هل تكررت Nvidia خطأ Cisco وبنت قلعة من ورق باستثمارها في OpenAI؟

٢٨ سبتمبر ٢٠٢٥ — ٠٤:١٥ صباحًا بتوقيت شرق الولايات المتحدة كتبه جيفري سيلر

النقاط الرئيسية

• استثمار $100 مليار من إنفيديا في OpenAI سيعزز نمو رقائقها.
• ومع ذلك، فإن الشركة تمول أساسًا OpenAI لشراء رقائقها الخاصة.
• هذا مشابه لما فعلته سيسكو خلال فقاعة الإنترنت قبل أن تنفجر.

تُعتبر الأخبار الأخيرة بأن إنفيديا ستستثمر حتى $100 مليار دولار في أوبن إيه آي بمثابة رهان ضخم على مستقبل الذكاء الاصطناعي. لكن ينبغي علينا أن نفحص عن كثب ما يحدث حقًا. الأموال التي ستتلقاها أوبن إيه آي ستعود مباشرة إلى إنفيديا على شكل مشتريات للأجهزة، بشكل رئيسي من خلال التوسع في سحابة أوراكل، حيث وقعت كلتا الشركتين مؤخرًا اتفاقية هائلة بقيمة $300 مليار دولار.

تخطط OpenAI لتنفيذ أنظمة من Nvidia التي تحتاج إلى 10 جيجاوات من الطاقة، وهو ما يعادل حوالي 4-5 ملايين من وحدات معالجة الرسوميات. للتوضيح، هذا تقريبًا نفس العدد الإجمالي لوحدات معالجة الرسوميات التي سترسلها Nvidia هذا العام. سيتم نشر أول $10 مليار من استثمار Nvidia بمجرد أن تكون قدرة جيجاوات واحدة قيد التشغيل، وسيتم تنفيذ الباقي على مراحل مع دخول مراكز بيانات جديدة حيز التنفيذ.

التمويل الدائري

على الورق، تضمن الاستثمارات في OpenAI مليارات الدولارات في الطلب المستقبلي. لكن دعونا نتذكر أن Nvidia تساعد في تمويل أحد أكبر عملائها لاستمرار شراء رقائقها. يُطلق على هذا التمويل الدائري.

إنفيديا تمول في الأساس طلبها الخاص. هذا بالضبط ما فعلته سيسكو خلال فقاعة الإنترنت، عندما قدمت الائتمان لشركات الاتصالات حتى يتمكنوا من شراء المزيد من أجهزة توجيه سيسكو. كانت تلك المبيعات تبدو رائعة… حتى نفد رأس المال وانهار السوق بأكمله.

إنه أيضًا تحرك دفاعي. المزيد والمزيد من العملاء المهمين لشركة Nvidia يقومون بتصميم رقائق الذكاء الاصطناعي المخصصة بهم. لدى Alphabet وحدات المعالجة الطرفية TPU، ولدى Amazon Trainium وInferentia، وتقوم Microsoft بتطوير رقاقة خاصة بها. كانت OpenAI نفسها تقوم بتطوير رقاقات مخصصة لتقليل تكاليفها، وقبل هذا الإعلان، قدمت طلبًا بقيمة $10 مليار دولار إلى Broadcom للحصول على رقاقات مخصصة سيتم تسليمها العام المقبل.

هذه هي نفس التهديد الذي رأته Nvidia يتطور في عالم التشفير، حيث حلت ASICs محل GPUs في تعدين البيتكوين. لا تريد Nvidia أن يحدث ذلك مرة أخرى. من خلال الاستثمار في OpenAI، تحاول إبقاء أحد أكبر عملائها محاصرًا في نظامها البيئي.

هل هذه قلعة من أوراق اللعب؟

ليس هناك شك في أن Nvidia في وضع مهيمن الآن، والاتفاق مع OpenAI يعزز فقط آفاقها على المدى القصير. لكن استثمارها يبدو بوضوح كخطوة دفاعية تضيف المخاطر. عندما استخدمت Cisco التمويل الدائري خلال طفرة الإنترنت، بدا الأمر رائعًا… حتى انهارت الشركات التي كانت تمولها.

كل من Nvidia و OpenAI في موقع أفضل، لكن المبدأ هو نفسه: تستخدم Nvidia رأس مالها للحفاظ على ارتفاع الطلب. وهذا يعمل طالما استمر ازدهار الذكاء الاصطناعي، لكنه يجعل الشركة أكثر عرضة إذا تراجع الإنفاق أو إذا انتقلت مزودات السحابة الكبرى إلى حلول أرخص.

تظل Nvidia اللاعب الرئيسي في بنية الذكاء الاصطناعي، لكن هذه الاتفاقية تذكرنا بأن نموها ليس خالياً من المخاطر. يعتمد نجاح Nvidia الآن إلى حد كبير على شركة غير مربحة تتكبد أموالاً طائلة من الخسائر التي تمولها Nvidia. لم تثبت OpenAI بعد أنها تمتلك نموذج عمل قابل للتطبيق، وإذا فشلت، فسوف يتحول هذا إلى بيت من ورق سينهار على Nvidia.

أشعر بالقلق من أننا نشهد التاريخ يعيد نفسه. ألا نتعلم شيئًا من تجاوزات فقاعة الدوت كوم؟ يبدو أن السوق معمي عن بريق الذكاء الاصطناعي، متجاهلاً إشارات الإنذار التي أمامنا مباشرة. عندما تبدأ شركة في تمويل عملائها للحفاظ على ارتفاع المبيعات، يجب أن نتساءل عن المدة التي يمكن أن يستمر فيها هذا الدورة قبل أن تلحق بنا الحقيقة الاقتصادية.