هونغ كونغ توافق على أول ETF فوري لـ Solana، عندما يلتقي التنظيم الشرقي برأس المال الغربي في RWA

عندما تشير الساعة في هونغ كونغ إلى 22 أكتوبر 2025، وافقت هيئة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ رسميًا على أول ETF فوري من Solana، مما يجعل هذه المركز المالي الدولي تتقدم مرة أخرى في صدارة المنافسة العالمية على الأصول الرقمية.

هذه ليست عملية إدراج منتج مالي عادي، بل هي نافذة جديدة تفتحها السوق الآسيوية على عالم Web3. ETF الذي يحمل الرمز 03460 والذي أطلقته شركة Hua Xia Fund (Hong Kong) يجعل Solana ثالث أصل رقمي يحصل على موافقة تنظيمية في هونغ كونغ بعد Bitcoin و Ethereum. وما هو أكثر إثارة للاهتمام هو أنه في نفس اليوم، تجاوز حجم الأصول الواقعية (RWA) على سلسلة Solana عتبة 700 مليون دولار، وارتفع عدد حامليها إلى 92,526 شخص.

تدور ساعة المال في الشرق والغرب بإيقاعات مختلفة. بينما لا تزال هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية تناقش حول الهوية التنظيمية لـ Solana، قدمت هونغ كونغ إجابة من خلال الأفعال. هذه ليست مجرد إجازة تنظيمية، بل هي استراتيجية حول مستقبل هيمنة الخطاب المالي. تصميم منتجات مؤسسة هويشيا يحمل معاني عميقة - مكاتب بالعملات الثلاث: الدولار الأمريكي، واليوان، والدولار هونغ كونغ، مع معدل إدارة 0.99%، وإطار الامتثال بالتعاون مع المؤسسة المرخصة OSL، كل تفصيل ينقل إلى السوق إشارات احترافية وثابتة.

الأرقام لا تكذب. على مدى 30 يومًا ماضية، شهد حجم RWA على سلسلة Solana نموًا عكسيًا بنسبة 5.8%، وزيادة مذهلة في عدد حامليها بنسبة 18.28%. وراء هذه الأرقام، يوجد 94 نوعًا مختلفًا من أصول RWA التي تظهر نشاطًا على السلسلة، بدءًا من سندات الخزانة الأمريكية إلى السلع الفاخرة، ومن الائتمان الخاص إلى الأعمال الفنية، إن شبكة أصول جديدة تمامًا تتشكل بهدوء.

هذا ليس انتصارًا للمنتج فحسب، بل هو أيضًا تآزر للأفكار. يستخدم رأس المال الغربي رأس المال للتصويت على الابتكار التكنولوجي، حيث تواصل a16z دعم بروتوكول Jito، و Jump Crypto تتعمق في البنية التحتية؛ بينما يستخدم رأس المال الشرقي النظام لإعداد الطريق للنمو المتوافق، مثل منتجات ETF لصندوق Huaxia، وتخطيط Temasek السري، واهتمام هيئة إدارة الاستثمار في هونغ كونغ. قوتان، اتجاه واحد، وجدت معًا نقطة تقاطع في بيئة Solana.

في هذه اللحظة، لم تعد هونغ كونغ مجرد مفهوم جغرافي كمركز مالي، بل أصبحت محورًا هامًا يربط بين المالية التقليدية والمستقبل الرقمي. عندما يلتقي الابتكار المؤسسي الشرقي مع المثالية التكنولوجية الغربية، وعندما يلتقي تحرير التنظيم مع تدفق رؤوس الأموال، فإن ثورة في البنية التحتية المالية تتكشف أمام أعيننا. هذه ليست النهاية، بل هي نقطة انطلاق جديدة - عصر من انتقال الأصول بسلاسة، وربط مالي بلا حدود، يبدأ في الكتابة.

أ. الابتكار المالي في هونغ كونغ وعوائد النظام

إن موافقة هونغ كونغ على ETF الفوري الخاص بـ Solana تعكس استراتيجيتها النظامية لبناء مركز للأصول الرقمية. يدير هذا ETF شركة Hua Xia Fund (هونغ كونغ) ويقيم ثلاثة مكاتب عملات، مع معدل إدارة يبلغ 0.99%، ومن المتوقع أن يبدأ التداول رسميًا في 27 أكتوبر في بورصة هونغ كونغ. تتولى مؤسسة مرخصة تُعرف باسم OSL مسؤولية الحفظ والتداول، مما أنشأ إطارًا كاملًا للامتثال.

تتمثل جوهر هذا الإنجاز في استباقية وهندسة تنفيذ تنظيم هونغ كونغ. عند العودة إلى التاريخ، بدأت هونغ كونغ منذ عام 2018 في استكشاف إطار تنظيم الأصول الرقمية، بدءًا من اختبارات الصندوق الرملي الأولية إلى نظام الترخيص الشامل في عام 2023، وصولاً إلى إطلاق “إعلان سياسة تطوير الأصول الرقمية 2.0” في عام 2024، حيث كانت مسار تطور تنظيمها واضحًا وثابتًا. يقدم الإعلان “إطار LEAP” الذي يبني نظام إدارة الأصول الرقمية من خلال أربعة أبعاد: الترخيص (License) لضمان مؤهلات المشاركين المتوافقة، والتداول (Exchange) لتوفير بيئة تداول آمنة وشفافة، والوصول (Access) لربط التمويل التقليدي بالأصول الرقمية، والمنتج (Product) لتشجيع تطوير المنتجات المبتكرة. لا يسرع هذا التصميم المنهجي من عملية الموافقة على ETF سولانا فحسب، بل يقدم أيضًا نموذجًا مبتكرًا لتنظيم الأصول الرقمية على مستوى العالم.

تظهر أطر التنظيم في هونغ كونغ مزايا فريدة مقارنة بالمراكز المالية الدولية الرئيسية. على الرغم من أن هيئة النقد في سنغافورة (MAS) تدفع أيضًا نحو ابتكار الأصول الرقمية، إلا أن الموافقة التنظيمية لديها أكثر حذرًا، مما يؤدي إلى فترات أطول لإدراج المنتجات. تركز دبي على خلق بيئة مبتكرة مرنة، لكن لديها ضعف نسبي في التوصيل مع المالية التقليدية. بينما وجدت هونغ كونغ توازنًا أفضل بين كفاءة الابتكار والسيطرة على المخاطر بفضل بنيتها التحتية المتطورة في السوق المالية وآلية تعديل السياسات المرنة. وفقًا لتقرير تقييم صندوق النقد الدولي لعام 2025، ارتفعت هونغ كونغ إلى المراكز الثلاثة الأولى عالميًا في مؤشر نضج تنظيم الأصول الرقمية.

تحولت مزايا النظام إلى قوة تنافسية ملحوظة في السوق. وفقًا لاستطلاع بنك ستاندرد تشارترد، يخطط حوالي 80% من العملاء الراقين في هونغ كونغ لتخصيص أصول رقمية في الأشهر الـ 12 المقبلة. إن نموذج حسابات الأوراق المالية لتداول ETF قد خفض بشكل كبير من عوائق دخول المستثمرين التقليديين. يتوقع المتخصصون أن تجذب ETF الفوري لـ Solana في عامها الأول على مستوى العالم تدفقات مالية تصل إلى 1.5 مليار دولار، وستحتل هونغ كونغ بفضل ميزتها الأولية وابتكارات النظام حصة مهمة في هذا السوق. والأهم من ذلك، أن هذا الابتكار قد أضاف زخمًا جديدًا لتوطيد مكانة هونغ كونغ كمركز مالي دولي، مما يمنحها موقعًا متميزًا في المنافسة العالمية للاقتصاد الرقمي.

ثانياً، الاختراق الكبير في نطاق نظام Solana RWA البيئي

تشير زيادة بيانات RWA على شبكة Solana إلى التوافق العميق بين خصائصها التقنية والابتكار المالي. وفقًا لإحصائيات Token Terminal، اعتبارًا من 24 أكتوبر، بلغ إجمالي قيمة RWA في Solana 707.7 مليون دولار، بزيادة شهرية قدرها 5.8 %، وبلغت نسبة زيادة عدد الحائزين 18.28 % شهريًا. وراء هذه البيانات يوجد تنوع في 94 نوعًا من أصول RWA، تشمل مجموعة واسعة من الأصول المالية التقليدية إلى الاقتصاد الحقيقي.

تتمثل الميزة التنافسية للنظام البيئي في الزيادة السريعة في حصة السوق واستغلال المزايا التكنولوجية بشكل كامل. وفقًا لبيانات DeFiLlama، تجاوز معدل النمو الإجمالي لنظام RWA البيئي في Solana 800٪ في الربع الثالث من عام 2025، متجاوزًا معظم سلاسل Ethereum L2، ليصبح المنصة ذات الحصة الأعلى في سوق RWA بين سلاسل البلوكشين العامة عالية الأداء. يعود هذا الإنجاز إلى بنية Solana التكنولوجية الفريدة: حيث أن قدرتها العالية على المعالجة (الحد الأقصى النظري يصل إلى 65,000 TPS) ورسوم المعاملات القريبة من الصفر تجعلها الخيار المثالي لمشاهد التفاعل عالي التردد في RWA. خاصة في سيناريوهات التطبيقات التي تتطلب تسويات فورية وإعادة هيكلة الأصول بشكل متكرر، تكون المزايا التكنولوجية لـ Solana أكثر وضوحًا.

يمكن أن يؤدي التحليل المتعمق لحالات معينة إلى فهم أوضح لآلية عمل هذه الإيكولوجيا. أصدرت Ondo Finance صندوق السندات الحكومية الأمريكية المرموز على Solana، والذي يحقق الجمع المثالي بين المنتجات المالية التقليدية وتقنية blockchain من خلال العقود الذكية. يقوم هذا الصندوق بترميز حصص السندات الحكومية الأمريكية، حيث يمكن للمستثمرين المشاركة بمبلغ يبدأ من 1 دولار، ويمكنهم التداول في السوق الثانوية في أي وقت. بالمقارنة مع الاستثمار التقليدي في السندات الحكومية الذي يتطلب عادةً عتبة تبلغ عشرات الآلاف من الدولارات ودورة تسوية T+2، فإن الحلول على Solana لا تقلل فقط من عتبة المشاركة، ولكنها تحقق أيضًا تسوية شبه فورية. حاليًا، تجاوز حجم إدارة هذا الصندوق 3.5 مليار دولار، مما يجعله واحدًا من أكبر مشاريع RWA في إيكولوجيا Solana.

يعرض مشروع توكينج ائتمان Maple Finance بُعدًا آخر من الابتكار. يقوم هذا النظام الأساسي بتحويل أصول الائتمان المؤسسية إلى رموز قابلة للتداول من خلال العقود الذكية، مما يوفر قنوات تمويل جديدة للشركات الصغيرة والمتوسطة. بالمقارنة مع الأعمال الائتمانية التقليدية، يقلل هذا النموذج بشكل كبير من تكاليف المراجعة والنفقات التشغيلية، بينما يعزز الشفافية التي توفرها تقنية البلوكشين من مصداقية الأصول. حتى الآن، قدمت Maple Finance أكثر من 120 مليون دولار من الائتمان على Solana، مع الحفاظ على معدل التخلف عن السداد عند مستويات منخفضة نسبيًا في الصناعة.

تتقدم ابتكارات صندوق سوق المال من Superstate خطوة أخرى، حيث يقوم الصندوق بتوكنة حصص الصندوق التقليدية بالإضافة إلى تحقيق التوزيع اليومي التلقائي للعائدات. يمكن للمستثمرين الاطلاع على عوائد الحيازات في أي وقت، وإجراء النقل أو الرهن مباشرة على السلسلة. هذه الابتكارات لا تعزز فقط كفاءة استخدام الأموال، بل تضخ أيضًا سيولة جديدة في المنتجات المالية التقليدية. حتى الآن، جذب المشروع أكثر من 80 مليون دولار من التمويل، ويستمر حجم التداول اليومي في النمو.

تتمثل السمة المشتركة لهذه المشاريع الابتكارية في الاستفادة الكاملة من المزايا التقنية لـ Solana، مع الحفاظ على الامتثال، مما أدى إلى زيادة كفاءة الخدمات المالية وتقليل العوائق. وفقًا لتقرير بحثي من 21.co، فإن متوسط تكاليف المعاملات لمشاريع RWA في نظام Solana البيئي لا يتجاوز 1/50 من نظيراتها في Ethereum، وسرعة التسوية زادت حوالي 20 ضعفًا. هذه الميزة التقنية الملحوظة، جنبًا إلى جنب مع تصميم المنتجات المبتكر، دفعت جميعها صعود Solana السريع في مجال RWA.

ثالثاً، تأثير التعاون بين رأس المال الشرقي والغربي

من وادي السيليكون إلى مركز المدينة، وجدت المنطق الرأسمالي المتباين نقطة تقاطع تاريخية في نظام Solana البيئي. هذه التعاون لا يظهر فقط في حجم الأموال، بل يكمن أيضًا في تكاملهم العميق: رأس المال المخاطر الغربي يدفع الابتكار التكنولوجي وبناء النظام البيئي، بينما يوفر رأس المال المؤسسي الشرقي إمكانية الوصول إلى السوق ودعم الامتثال، معًا يشكلان محركي تطوير نظام Solana البيئي.

من خلال تحليل عميق لمنطق استثمار رأس المال الغربي، يمكن اكتشاف خصائص التخطيط الاستراتيجي. إن استثمار a16z في نظام Solana البيئي لا يقتصر فقط على الاستثمارات المالية البسيطة، بل هو بناء نظامي كامل. بين عامي 2023 و2025، استثمرت هذه الهيئة أكثر من 700 مليون دولار في نظام Solana البيئي من خلال عدة صناديق خاصة، مع التركيز على ثلاثة مجالات: البنية التحتية، أدوات المطورين، والبروتوكولات الأساسية. في مجال البنية التحتية، قادت a16z جولة التمويل B لجيتو لابز التي بلغت 50 مليون دولار، لدعم تطوير سوق تجميع الكتل (BAM) وغيرها من البنى التحتية الحيوية. لم تعزز هذه الاستثمار أداء شبكة Solana فحسب، بل خلقت أيضًا نمط توزيع قيمة جديد للمشاركين في النظام البيئي من خلال آلية التقاط MEV. في مجال أدوات المطورين، استثمرت a16z في عدة مشاريع وسيطة، مما خفض بشكل كبير العوائق التقنية التي تواجه المطورين عند بناء التطبيقات على Solana. تعكس هذه الاستراتيجية الاستثمارية النظامية الفهم العميق لرأس المال المغامر الغربي حول تنافس سلاسل الكتل العامة: نجاح مشروع واحد لا يكفي لضمان القدرة التنافسية طويلة الأمد للنظام البيئي، بل يجب بناء شبكة قيمة متكاملة.

تظهر مشاركة 东方资本 ميزات وقيمة مختلفة. قرار صندوق 华夏基金 بإصدار ETF لـ Solana يستند إلى اعتبار مزدوج لتوجيه سياسة الأصول الرقمية في هونغ كونغ وطلب السوق. تم تصميم هذا المنتج مع مراعاة احتياجات المستثمرين التقليديين، حيث تم إعداد ثلاثة صناديق عملات: الدولار الهونغ كونغي، واليوان، والدولار الأمريكي، وتقديم آلية استرداد فعلية. والأهم من ذلك، أن صندوق 华夏基金 تعاون مع OSL للأوراق المالية الرقمية لإنشاء نظام للحفظ وإدارة المخاطر يتماشى مع متطلبات هيئة الأوراق المالية في هونغ كونغ، مما وضع معيارًا للامتثال لمشاركة المؤسسات المالية التقليدية في استثمار الأصول الرقمية. نجاح إصدار هذا المنتج لا يوفر فقط قنوات تمويل جديدة لنظام Solana البيئي، بل يقدم أيضًا نموذجًا يمكن الاقتداء به للابتكارات التنظيمية في الأسواق الآسيوية الأخرى.

بالإضافة إلى صناديق الاستثمار العامة، تقوم صناديق الثروة السيادية ومكاتب العائلات في آسيا بالتخطيط بهدوء. قامت شركة تمسّك في سنغافورة من خلال شركتها التابعة Vertex Ventures، بالاستثمار بشكل غير مباشر في العديد من مشاريع بيئة Solana. بينما قامت بعض مكاتب العائلات في هونغ كونغ بتخصيص رموز بيئة Solana من خلال قنوات خاصة، مع نسبة تخصيص متوسطة تتراوح بين 3-5% من إجمالي الأصول. على الرغم من أن مشاركة هذه المؤسسات منخفضة، إلا أن توجهها للاستثمار على المدى الطويل ومتطلباتها الصارمة للامتثال، تدفع بيئة Solana نحو مزيد من المؤسسات.

تتجلى التآزر بين رأس المال الشرقي والغربي بشكل كامل في المشاريع المحددة. على سبيل المثال، فإن منصة RWA من المستوى المؤسسي على Solana، تأتي فرقها التقنية من وادي السيليكون، وتحظى بدعم من مستثمري رأس المال المغامر الغربيين مثل a16z؛ بينما يتم توجيه هيكلها التنظيمي وتصميم منتجاتها بواسطة محترفين قانونيين وماليين من هونغ كونغ، حيث تم تصميم بعض المنتجات خصيصًا لآلية دخول مطابقة للمستثمرين الآسيويين. إن نموذج التعاون “تقنية غربية + سوق شرقية”، أصبح معيارًا لتوسيع المشاريع في نظام Solana البيئي على مستوى العالم.

إن المعنى العميق لاندماج رأس المال هو أنه يدل على أن سوق الأصول الرقمية تنتقل من القيادة المضاربية إلى القيادة القيمية. إن القدرة على الابتكار التكنولوجي التي جلبها رأس المال المخاطر الغربي، مع إمكانية الوصول إلى السوق وضمان الامتثال التي يوفرها رأس المال المؤسسي الشرقي، قد وضعت معاً أساساً متيناً للتنمية الطويلة الأجل لنظام Solana. وفقاً لتقرير بحثي من Morgan Stanley، قد يجلب هذا النموذج التعاوني أكثر من 30 مليار دولار من الأموال الإضافية إلى نظام Solana في السنوات الثلاث القادمة، حيث ستشكل الأموال القادمة من المؤسسات المالية التقليدية الآسيوية حوالي 40%.

رابعاً، التقييم الموضوعي للمخاطر والتحديات

على الرغم من أن نظام Solana البيئي يظهر زخمًا قويًا في التطور، إلا أن التحديات التي يواجهها لا يمكن تجاهلها. تأتي هذه التحديات من جوانب متعددة مثل التكنولوجيا والتنظيم والسوق، مما يتطلب من المشاركين في النظام البيئي التعامل معها معًا.

الاستقرار الفني هو القضية الأساسية التي يجب على Solana حلها. منذ إطلاق الشبكة الرئيسية في عام 2020، عانت شبكة Solana من أكثر من عشرة انقطاعات للخدمة بدرجات متفاوتة، وكان أسوأها انقطاع استمر لمدة تقارب 18 ساعة. من خلال تحليل أسباب هذه الحوادث بعمق، يمكن اكتشاف أن جذورها تكمن في تصميم بنية Solana: سعياً لتحقيق أداء عالٍ، قامت الشبكة بتقديم بعض التنازلات في تنسيق العقد وتزامن الحالة. على وجه الخصوص، على الرغم من أن آلية إجماع Proof of History الخاصة بـ Solana قد عززت بشكل كبير من القدرة على معالجة المعاملات، إلا أنها عرضة لاختلاف حالات العقد خلال فترات الازدحام في الشبكة. بالإضافة إلى ذلك، على الرغم من أن الرسوم المنخفضة للمعاملات قد حسنت تجربة المستخدم، إلا أنها أيضًا خفضت من تكلفة إساءة استخدام الشبكة، مما جعل هجمات DDoS أكثر سهولة.

لحل هذه المشكلات، يقوم فريق تطوير Solana الأساسي بدفع العديد من التحسينات التقنية. تهدف إدخال بروتوكول QUIC إلى تحسين جودة الاتصالات الشبكية، من خلال استبدال بروتوكول UDP الأصلي لتوفير نقل بيانات أكثر موثوقية. تحاول إصلاحات سوق الرسوم تحقيق توازن الحمل الشبكي من خلال التعديل الديناميكي للرسوم، لمنع إساءة استخدام الموارد. بالإضافة إلى ذلك، أطلق صندوق Solana “برنامج صحة المدققين”، من خلال الحوافز المالية لتحسين جودة وتوزيع عقد المدققين في جميع أنحاء العالم. على الرغم من أن هذه التدابير تأمل في تحسين استقرار الشبكة، إلا أن فعاليتها لا تزال بحاجة إلى اختبار في التشغيل الفعلي، خاصة في مواجهة الضغط الناتج عن التوسع المستقبلي في حجم المستخدمين.

إن التحديات على مستوى التنظيم معقدة أيضًا. لم يتم القضاء تمامًا على تساؤلات هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية حول صفة أصول Solana كأوراق مالية، وهذه الحالة من عدم اليقين التنظيمي تؤثر بشكل مباشر على رغبة المستثمرين المؤسسيين في المشاركة. على الرغم من أن هونغ كونغ اتخذت موقفًا مفتوحًا نسبيًا، إلا أن إطارها التنظيمي لا يزال يحتوي على العديد من القيود. على سبيل المثال، تحظر هيئة الأوراق المالية في هونغ كونغ بوضوح على الشركات المدرجة استخدام التداول بالعملات المشفرة كجزء من أعمالها الرئيسية، مما يحد من مشاركة الشركات التقليدية بشكل واسع في بناء نظام Solana البيئي. علاوة على ذلك، هناك اختلافات ملحوظة في متطلبات تنظيم RWA بين الولايات القضائية المختلفة، مما يخلق عقبات قانونية أمام التوسع العالمي لمشاريع نظام Solana البيئي.

تضيف العوامل الجيوسياسية متغيرات إضافية لتطور سولانا الدولي. يمكن أن تؤثر المنافسة بين الصين والولايات المتحدة في مجال التكنولوجيا على تدفق رأس المال والتكنولوجيا بحرية، خاصة في المجالات الحساسة التي تتعلق بالبنية التحتية المالية. هونغ كونغ، كجسر يربط بين الشرق والغرب، تحمل مكانتها الخاصة الفرص، لكنها تعني أيضًا ضرورة موازنة مصالح واهتمامات جميع الأطراف. هذه الموازنة تعتبر تحديًا كبيرًا في الممارسة، حيث أن أي تغيير في سياسات أي طرف قد يؤثر بشكل عميق على تطور النظام البيئي.

تزداد حدة المنافسة في السوق باستمرار. تعمل إيثيريوم على تحسين مشاكل قابلية التوسع لديها تدريجياً من خلال حلول Layer2، حيث أظهرت البيانات الأخيرة أن تكاليف المعاملات في شبكتها الرئيسية Layer2 قد انخفضت إلى أقل من 0.1 دولار، وتم تقليل وقت تأكيد المعاملات إلى ثوانٍ معدودة. تسعى سلاسل الكتل العامة الناشئة مثل Aptos وSui لجذب اهتمام المؤسسات المالية الراقية بفضل ميزات الأمان في لغة Move وتصميمها المناسب على مستوى المؤسسات. ومن الجدير بالذكر بشكل خاص أن بعض المؤسسات المالية التقليدية بدأت في بناء سلاسل الكتل الخاصة بها لاستخدامها في أعمال RWA، وهذه الاتجاه “لتجنب سلاسل الكتل العامة” قد يشكل تحدياً طويل الأمد لسلاسل الكتل العامة مثل Solana.

في مواجهة هذه التحديات، يحتاج نظام Solana البيئي إلى اتخاذ استراتيجيات استجابة منهجية. على المستوى التكنولوجي، يجب الحفاظ على ميزة الأداء، بينما يتم تلبية متطلبات الاستقرار والأمان للمؤسسات المالية. في جانب الامتثال التنظيمي، ينبغي الحفاظ على اتصالات وثيقة مع الهيئات التنظيمية في جميع أنحاء العالم، ودفع نحو إنشاء معايير تنظيمية واضحة ومتسقة. في مجال توسيع السوق، يجب تعزيز القدرة على خدمة المؤسسات المالية التقليدية مع الحفاظ على خصائص DeFi. لا يمكن حل هذه التحديات بين عشية وضحاها، لكن ذلك سيقرر ما إذا كان يمكن أن تصبح Solana فعلاً جزءاً أساسياً من البنية التحتية المالية من الجيل التالي.

خمسة، إعادة تشكيل هيكل المنافسة بين الشبكات العامة

إن المنافسة في مجال RWA تعيد تشكيل مشهد صناعة السلاسل العامة بأكملها. لم تعد هذه المنافسة مجرد مقارنة للمؤشرات الفنية، بل هي تنافس شامل على جوانب متعددة مثل تكامل النظام البيئي، وقدرة الامتثال، وقبول المؤسسات. في هذا السياق، تقوم جميع السلاسل العامة الرئيسية بتعديل استراتيجياتها بنشاط للتنافس على سوق RWA الذي يقدر تقدر قيمته بتريليونات الدولارات.

تواصل الإيثيريوم الحفاظ على ميزتها في مجال المال التقليدي. من خلال التحسين المستمر لحلول Layer2، تعمل الإيثيريوم على معالجة مشكلات التكاليف المرتفعة وسرعة المعاملات المنخفضة تدريجياً. تظهر البيانات الأخيرة أن حجم المعاملات الشهري للشبكات الرئيسية Layer2 مثل Arbitrum وOptimism قد تجاوز 120 مليون معاملة، وانخفضت تكلفة المعاملة المتوسطة إلى 0.05-0.1 دولار. والأهم من ذلك، أن الإيثيريوم بفضل ميزتها السابقة، قد أنشأت شبكة تعاون موسعة مع المؤسسات المالية. اختار عمالقة المال التقليدي مثل BlackRock وFidelity إصدار أول صناديقهم الرمزية على الإيثيريوم، مما وضع سابقة مهمة للمؤسسات المالية الأخرى. ومع ذلك، تتحدى الإيثيريوم بسبب بنية الشبكة المعقدة Layer2، التي قد تؤدي إلى مشكلة تفتت السيولة، فضلاً عن العوائق التقنية في العمليات عبر السلاسل.

اختارت سلسلة الكتل الناشئة Aptos و Sui مسار تطوير مختلف. كلا السلسلتين تستخدمان لغة البرمجة Move، التي تتمتع بمزايا فريدة في أمان الأصول والتحقق الرسمي، مما يجعلها مناسبة بشكل خاص لسيناريوهات التطبيقات المالية. تركز Aptos على إصدار وتداول الرموز الأمنية من خلال التعاون مع العديد من بنوك الاستثمار، وقد حصل تصميم إطار الامتثال الخاص بها على اعتراف أولي من العديد من الجهات التنظيمية. بينما تركز Sui على توكينز السلع الرقمية والمقتنيات، حيث يوفر نموذج كائناتها دعمًا تقنيًا أفضل للأداء على السلسلة للأصول المعقدة. على الرغم من أن هذه السلاسل الناشئة لا تزال غير قادرة على المنافسة مع Solana من حيث حجم النظام البيئي، إلا أن مزاياها التخصصية في مجالات معينة تجذب انتباه الأسواق المستهدفة.

تتمثل الميزة الفريدة لـ Solana في المنافسة في RWA في توازنها بين الأداء والتكلفة وحيوية النظام البيئي. مقارنة بسلاسل الكتل الأخرى، بنت Solana ميزة تنافسية في الأبعاد الثلاثة التالية: أولاً، إن هيكلها ذو الطبقة الواحدة يتجنب العمليات المعقدة عبر السلاسل، مما يوفر تجربة استخدام متماسكة للمستخدمين؛ ثانياً، تتيح تكاليف المعاملات المنخفضة جداً دعم سيناريوهات تداول RWA عالية التردد وقليلة القيمة، وهو ما يصعب تحقيقه في سلاسل الكتل الأخرى؛ وأخيراً، تواصل مجتمع المطورين النشط دفع الابتكار التطبيقي، مما يشكل دورة بيئية جيدة.

من منظور تطور التكنولوجيا، تظهر سلاسل الكتل العامة (Public Chains) توجهًا نحو التقارب. تتطور Ethereum نحو الأداء العالي من خلال Layer2، بينما تقترب Solana من الاستقرار من خلال تحسين الهيكل. تحاول سلاسل الكتل العامة الناشئة أن تؤسس مزايا في مجالات الأمان والامتثال. إن الاقتباس المتبادل والاندماج في هذه المسارات التقنية يشير إلى أن صناعة سلاسل الكتل العامة قد تدخل مرحلة جديدة من التطور. في هذه المرحلة، لا يمكن لأي سلسلة كتل عامة أن تغطي جميع السيناريوهات، بل ستتشكل أسواق متخصصة حسب احتياجات التطبيقات المختلفة.

ستتحول العوامل الرئيسية للمنافسة في المستقبل بشكل متزايد نحو الامتثال وقدرة التعاون المؤسسي. جوهر RWA هو إدخال الأصول التقليدية إلى عالم blockchain، ويجب أن تتبع هذه العملية الإطار التنظيمي المالي الحالي. لذلك، ما إذا كانت السلسلة العامة يمكن أن توفر بنية تحتية تقنية تتوافق مع المتطلبات التنظيمية، وما إذا كانت قادرة على جذب المؤسسات المالية التقليدية للمشاركة في بناء النظام البيئي، سيساهم بشكل مباشر في آفاق تطورها في مسار RWA. في هذا البعد، تحتاج Solana إلى تعزيز ملاءمتها المؤسسية من خلال الابتكار المؤسسي المستمر وتحسين التكنولوجيا، مع الحفاظ على ميزتها في الأداء.

تلعب العوامل الجيوسياسية دورًا متزايد الأهمية في المنافسة بين سلاسل الكتل العامة. توجد اختلافات واضحة في توجيه السياسات تجاه الأصول الرقمية بين الدول والمناطق المختلفة، مما يؤدي إلى تطور بيئات سلاسل الكتل العامة مع سمات إقليمية. ما إذا كانت Solana ستتمكن من إقامة علاقات تنظيمية جيدة في الاقتصادات الرئيسية، وما إذا كانت ستتمكن من التكيف مع متطلبات الامتثال في اختصاصات قضائية مختلفة، سيحدد نجاحها أو فشلها في التطور العالمي. في هذا السياق، فإن موافقة هونغ كونغ على ETF الخاص بـ Solana ليست مجرد ابتكار في المنتجات، بل تمثل أيضًا نموذجًا تنظيميًا، وقد تؤثر على خيارات السياسات في مناطق أخرى.

٦، الشكل الأولي للبنية التحتية المالية الجديدة

من ETF إلى RWA، ترسم مسار تطور Solana صورة لتطور النظام البيئي المالي الرقمي. لم يعد هذا النظام البيئي محصورًا في تداول العملات المشفرة التقليدية، بل إنه ينمو ليصبح جسرًا يربط بين المالية التقليدية والاقتصاد الرقمي. في هذه العملية، أظهرت Solana إمكانياتها كنموذج للبنية التحتية المالية الجديدة.

تتمثل القيمة الفريدة لبيئة Solana في أنها أنشأت بيئة لتداول الأصول ذات قدرة عالية على المعالجة وتكاليف منخفضة. في النظام المالي التقليدي، غالبًا ما تتطلب عمليات نقل الأصول والتسوية المرور عبر عدة وسيط، مما يستغرق أيامًا ويكون مكلفًا. أما على Solana، يمكن إتمام نفس العمليات في ثوانٍ بتكاليف يمكن تجاهلها تقريبًا. إن هذا التحسين في الكفاءة لا يجلب فقط تغييرًا نوعيًا في تجربة المستخدم، بل الأهم من ذلك أنه يفتح مجالات جديدة للتطبيقات المالية. على سبيل المثال، استنادًا إلى قدرة Solana على التسوية الفورية، يمكن للمطورين إنشاء منتجات مالية معقدة يصعب تحقيقها في التمويل التقليدي، مثل منتجات الإيداع التي تحتسب الفائدة بالثانية، وعقود التأمين ذات التسعير الفوري، وغيرها. هذه الابتكارات ليست مجرد اختراق تقني، بل إعادة تفكير في جوهر المالية.

من منظور أكثر شمولاً، تمثل Solana اتجاه تطور نوع جديد من البنية التحتية المالية. تعتمد البنية التحتية المالية التقليدية على المؤسسات المركزية والأنظمة المغلقة، بينما تعرض Solana بديلاً مفتوحًا وقابلًا للبرمجة ويمكن الوصول إليه عالميًا. في هذا النظام الجديد، لم يعد تقديم الخدمات المالية يعتمد على إذن من مؤسسات معينة، بل يتم تحقيق التشغيل التلقائي من خلال العقود الذكية والرموز المفتوحة المصدر؛ لم يعد تداول الأصول مقيدًا بالحدود الجغرافية وساعات العمل، بل يمكن أن يتدفق على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع على مستوى العالم. إن معنى هذا التحول لا يقل عن الانتقال من التجارة التقليدية إلى التجارة الإلكترونية على الإنترنت، وقد يعيد تعريف نماذج تشغيل صناعة المالية.

ومع ذلك، لكي تتحمل Solana حقًا مسؤولية البنية التحتية المالية، تحتاج إلى التطور المستمر في عدة مجالات. أولاً، يجب تعزيز مستوى الأمان والاستقرار، حيث إن متطلبات الاعتمادية للبنية التحتية المالية أعلى بكثير من التطبيقات الحالية على الإنترنت. ثانياً، يجب تحسين الإطار التنظيمي، حيث يجب أن تعمل الأنشطة المالية ضمن إطار تنظيمي، مما يتطلب دمجًا عميقًا لتقنية blockchain مع النظام القانوني الحالي. وأخيرًا، يجب تحسين تجربة المستخدم، حيث ينبغي أن يتمكن المستخدمون العاديون من استخدام الخدمات المالية القائمة على blockchain بسهولة، كما هو الحال مع الخدمات المصرفية عبر الهاتف.

في المستقبل، قد يتطور نظام Solana البيئي على بعدين: من حيث العمق، سيعزز التغلغل في المجالات الأساسية للتمويل التقليدي، مثل إصدار الأوراق المالية، والمدفوعات عبر الحدود، وتمويل التجارة؛ ومن حيث العرض، سيربط المزيد من أنواع الأصول والمجموعات السكانية، مما يشكل شبكة شاملة من الأصول الرقمية. خلال هذه العملية، ستساهم تقاطع رؤوس الأموال بين الشرق والغرب، وتسريع الابتكار التكنولوجي، وتحسين الأطر التنظيمية في دفع نضوج النظام البيئي.

من المهم التأكيد على أن استكشاف Solana ليس مجرد تجربة تقنية، بل هو أيضًا استكشاف عملي لأشكال التمويل المستقبلية. بغض النظر عما إذا كانت Solana نفسها ستصبح بنية تحتية مالية رائدة في النهاية، فإن الحلول التقنية المتراكمة، والابتكارات المؤسسية، وخبرات بناء النظام البيئي ستوفر مرجعًا قيمًا لبناء الجيل التالي من أنظمة التمويل. في هذا المعنى، قد يُنظر إلى موافقة ETF في هونغ كونغ في عام 2025 والانفراجة في نطاق RWA على Solana على أنها معالم مهمة في مسار دمج التمويل التقليدي مع التمويل الرقمي.

المؤلف: ليانغ يو المراجعة: زهاو يي دان