صعود الذهب: تجاوز S&P 500 على الرغم من انتعاش السوق

المعدن الأصفر يتفوق على عمالقة وول ستريت. بينما شهد مؤشر S&P 500 طفرة ملحوظة بلغت 1,650 نقطة في أقل من خمسة أشهر، مما يمثل واحدة من أقوى أداءاته في العقود الأخيرة، فإن الذهب قد سرق العرض بهدوء.

تكشف البيانات الأخيرة من محللي المال أن الذهب قد ارتفع بنسبة مذهلة قدرها 37% منذ بداية العام، مما يقارب أربعة أضعاف عوائد سوق الأسهم. هذه ليست حادثة معزولة. منذ بداية عام 2023، شهد الذهب زيادة مذهلة تقترب من 100%، بينما تمكن مؤشر S&P 500 من تحقيق مكسب محترم ولكنه متواضع نسبيًا بنسبة حوالي 67% خلال نفس الفترة.

تأتي هذه الأداء الرائع وسط حماس كبير يحيط بالذكاء الاصطناعي، الذي أشاد به الكثيرون باعتباره أكبر قفزة تكنولوجية منذ ظهور الإنترنت. ومع ذلك، لم يدفع هذا الحماس التكنولوجي الأسهم لتتجاوز الذهب. السؤال المهم ليس لماذا يرتفع المعدن الثمين، بل لماذا تواصل الأصول الأخرى التراجع.

تقليديًا، كان يُنظر إلى الذهب كملاذ آمن خلال أوقات الاضطراب الاقتصادي. إنه المعادل المالي لزر الطوارئ. يميل المستثمرون عادةً إلى الهروب من الأسهم لصالح الذهب عندما تتصاعد المخاوف في السوق، تمامًا كما كانوا يفعلون مع السندات. ومع ذلك، يبدو أن هذه العلاقة الطويلة الأمد قد شهدت تحولًا كبيرًا.

الذهب والأسهم: تحالف غير متوقع

منذ عام 2020، تم قلب الحكمة التقليدية. الذهب ومؤشر S&P 500 يتحركان الآن معًا. في عام 2024، وصلت العلاقة بين هذين الأصلين إلى ارتفاع غير مسبوق بلغ 0.91. هذه المزامنة هي انحراف عن المعايير التاريخية، حيث كان الذهب والأسهم عادة ما يتحركان في اتجاهات متعاكسة.

يمكن أن يُعزى هذا التحول في النموذج إلى كيفية تفسير الأسواق للتضخم والديون. يتم أخذ توقعات التضخم على المدى الطويل في الاعتبار ضمن أسعار الأصول، بينما تغمر الزيادة في إنفاق الحكومة سوق الخزانة بديون جديدة.

مع اقتراب العجز الأمريكي من علامة $2 تريليون، تقوم واشنطن بإصدار المزيد من السندات للحفاظ على العمليات. هذه الفيضانات من السندات تمارس ضغطًا هبوطيًا على الأسعار. كانت السندات، التي كانت تُعتبر ملاذًا آمنًا، تُنظر الآن بشك. نتيجة لذلك، يتخلى المستثمرون عنها لصالح الذهب.

لقد أدت هذه الطفرة في الطلب إلى قيام البنوك المركزية بتسريع عمليات شراء الذهب. للمرة الأولى منذ عام 1996، تمتلك الآن المزيد من الذهب مقارنة بالسندات الأمريكية. هذه النقلة ليست مصادفة بل هي مؤشر واضح على أن حتى أكثر المؤسسات المالية تحفظًا تتجه بعيدًا عن أدوات الدين نحو المعادن الثمينة.

تفسر حالة الدين المستمرة أيضًا الارتفاع في علاوات المدة. علاوة المدة، التي تمثل التعويض الإضافي الذي يطلبه المستثمرون مقابل الاحتفاظ بالديون طويلة الأجل، قد ارتفعت إلى 0.75٪، وهو أعلى مستوى لها منذ عام 2013.

مع استمرار تصاعد هذه المخاطر، يزداد الإقبال على الذهب. شهد المعدن اندفاعًا كبيرًا في الشراء في أواخر أبريل وأوائل مايو، تزامنًا مع الارتفاع في العلاوات الآجلة.

اندفاع البنوك المركزية نحو الذهب وسط مخاوف التضخم

في الوقت نفسه، تتزايد توقعات التضخم على المدى المتوسط إلى الطويل. أصبح المشاركون في السوق أكثر تشككًا في قدرة الاحتياطي الفيدرالي على تحقيق هدفه المتمثل في تضخم بنسبة 2%. لقد حولت هذه النقلة في المشاعر الذهب من مجرد أداة تحوط إلى موقع استثماري أساسي.

بينما يتم خفض أسعار الفائدة عالميًا لمكافحة ارتفاع البطالة وضعف الاقتصاد، تستمر التضخم في مساره التصاعدي. تحاول البنوك المركزية الخروج من الصعوبات الاقتصادية من خلال الإنفاق. النتيجة؟ زيادة العجز، وزيادة إصدار السندات، وطلب متزايد على الذهب.

في قطاع التكنولوجيا، تلقت الأسهم دفعة متواضعة. يوم الأربعاء، ارتفع مؤشر ناسداك المركب بنسبة 0.6% بعد حكم مختلط من محكمة أمريكية في قضية مكافحة الاحتكار تتعلق بشركة تكنولوجيا كبرى.

حكم القاضي بأنه بينما يمكن للشركة الاستمرار في تشغيل متصفح الويب الخاص بها، يجب عليها التوقف عن إبرام اتفاقيات البحث الحصرية وفتح الوصول إلى بيانات البحث الخاصة بها. ساعد هذا القرار العملاق التكنولوجي على تجنب تشديد تنظيمي أكثر حدة.

شهدت أسهم الشركة الأم طفرة بنسبة 8% بعد الإعلان. تم اعتبار الحكم بشكل كبير لصالح الشركة، وذلك أساساً لأنه تجنب إمكانية البيع القسري أو إغلاق بعض قطاعات الأعمال.

كان قرار القاضي متأثراً بالحجة القائلة إن الذكاء الاصطناعي قد خلق المزيد من الخيارات للمستخدمين، مما يجعل هيمنة الشركة في السوق أقل مطلقاً. ومع ذلك، حتى مع هذه العطلة القانونية وتدفق الأخبار المتعلقة بالذكاء الاصطناعي، لا تزال الأسهم تكافح لمواكبة الأداء الملحوظ للذهب.