أسهم ريفيان: صانع المليونيرات أم حفرة نقود؟

لقد تغير مشهد السيارات الكهربائية بشكل Dramatic منذ الطرح العام الأولي المذهل لشركة Rivian في عام 2021. لقد شاهدت بشغف مميت كيف أن هذه الشركة التي كانت ذات يوم محبوبة بقيمة سوقية تبلغ $100 مليار قد انهارت بنسبة 92% من ذروتها، وهي الآن تتعثر بقيمة تبلغ فقط $16 مليار. ومع ذلك، تحت الأنقاض، تواصل Rivian الدفع قدمًا بطموحاتها في مجال السيارات الكهربائية الفاخرة.

يبدو أن وجود مصنع واحد في إلينوي ينتج فقط 50000 مركبة سنويًا غير كافٍ بشكل مضحك لشركة كانت في يوم من الأيام تتمتع بتقييمات تشبه تسلا. استراتيجية التكامل العمودي الخاصة بهم - تصنيع محركاتهم الخاصة، وتطوير البرمجيات الخاصة بهم، وإنشاء نموذج مبيعات مباشر للمستهلك - تحاكي دليل تسلا، ولكن دون نطاق الإنتاج أو الربحية.

من المتوقع أن يكون الطراز R2 القادم المقرر لعام 2026 هو خلاصهم أو المسمار الأخير. بسعر يتراوح بين 45,000-55,000 دولار، يمثل خيارًا أكثر وصولًا من عروضهم المميزة الحالية. قد يضيف هذا 155,000 وحدة سنوية إلى قدرتهم - إذا نفذوا بشكل مثالي، وهو ما تشير إليه التاريخ أنه بعيد عن الضمان.

لنكن صادقين بشأن وضعهم المالي. كانت حرق النقود مذهلة - $6 مليار تم إحراقها في عام 2023 فقط! لقد تمكنوا من تقليل هذا النزيف إلى “فقط” $1 مليار سنويًا، ولكن هذا لا يزال غير مستدام على المدى الطويل. احتياطيهم النقدي البالغ 7.5 مليار دولار يشتري الوقت، لكن ليس إلى الأبد.

يمثل المساهمون المؤسسيون لديهم - فولكس فاجن وأمازون، وربما وزارة الطاقة - كلا من شرايين الحياة والاعتماد. إن التزام فولكس فاجن بمبلغ 2.5 مليار دولار ونسبة ملكية أمازون البالغة 15% توفر دعماً حاسماً، لكنها أيضاً تبرز عدم قدرة ريفيان على الوقوف بشكل مستقل.

إذا - وهذا إذا ضخم - وصلت ريفيان إلى $20 مليار في الإيرادات بهامش ربح 5%، فقد تبدو القيمة الحالية معقولة فعلاً. لكن صناعة السيارات تنافسية بشكل وحشي وتاريخياً مليئة بالإفلاسات. الشركة التي لم تحقق أي أرباح تعمل في صناعة تكون فيها الهوامش ضئيلة حتى بالنسبة للاعبين الراسخين.

لا أستطيع إلا أن أرى ريفيان كقصة تحذيرية عن حماس السيارات الكهربائية بدلاً من كونه صانع مليونيرات. قد تبدو الأسهم “رخيصة” مقارنةً بطرحها العام الأولي، لكن في بعض الأحيان تكون الأشياء رخيصة لسبب جيد. في حالة ريفيان، لا يزال الطريق إلى الربحية غامضًا بسبب تحديات التصنيع، والمنافسة الشديدة، والحاجة الدائمة لمزيد من رأس المال.