الإشارة الواضحة من الرئيس التنفيذي الملياردير لفاندسميث: قصة تحذيرية لوول ستريت

لسنوات عديدة، كانت وول ستريت منارة لخلق الثروة. بينما ساهمت طرق الاستثمار المختلفة في النمو الاسمي للثروة، إلا أن أي منها لم يتطابق باستمرار مع متوسط ​​العائد السنوي على المدى الطويل للأسهم.

ومع ذلك، لا يعني هذا أن المؤشرات الرئيسية مثل S&P 500، ومتوسط ​​داو جونز الصناعي العريق، أو ناسداك المركب المدفوع بالابتكار تتبع مسارًا خطيًا. تصحيحات السوق، والاتجاهات الهبوطية، وحتى الانهيارات المفاجئة هي مكونات متكاملة وصحية ولا مفر منها في دورة سوق الأسهم - أساسًا ثمن الدخول إلى هذه الآلية المثبتة لبناء الثروة.

يعتبر الرئيس التنفيذي لشركة بيركشاير هاثاوي على نطاق واسع بطل استراتيجية الشراء والاحتفاظ. لقد نصح هذا الحكيم المالي المستثمرين كثيرًا بعدم المراهنة ضد الاقتصاد الأمريكي.

ومع ذلك، حتى أكثر المستثمرين فطنة لديهم حدودهم.

اتجاه مستمر في تخفيض الأسهم

السبب في أن هذا المدير المالي، الذي يشرف على أصول تقدر بـ $23 مليار، قد حصل على لقبه هو بسبب فلسفات الاستثمار التي يشاركها مع قائد بيركشاير. كلاهما مستثمرون طويلو الأجل من حيث المبدأ، مدفوعون برغبة عميقة في الاستحواذ على حصص في شركات عالية الجودة ومُقَيمة بأقل من قيمتها.

على الرغم من أن كلاهما يعترف بالطبيعة غير الخطية لدورات السوق ( أي أن الأسهم تزداد قيمتها على مدى فترات طويلة )، فإن التزامهم الثابت بالاستثمار القائم على القيمة يعني أن تصرفاتهم على المدى القصير لا تتماشى دائمًا مع قناعاتهم على المدى الطويل.

بفضل المتطلبات الإلزامية لتقديم نموذج 13F ربع السنوي إلى الهيئة التنظيمية، يمكن للمستثمرين مراقبة أنشطة التداول لأذكى العقول في وول ستريت - ويحتل هذا مدير الصندوق مرتبة قريبة من القمة.

لقد أرسلت إيداعات 13F للصندوق تحذيرًا واضحًا للمستثمرين على مدار العام الماضي. على الرغم من إدخال سبع أسهم جديدة وزيادة المراكز في خمسة من الحيازات الحالية، إلا أن الرئيس التنفيذي الملياردير خفض حصصه في 23 حيازة قائمة وتخلص تمامًا من ثمانية أخرى بين 1 يوليو 2024 و30 يونيو 2025.

لقد كان هذا الاتجاه البيعي بارزًا بشكل خاص في أكبر حصتين في الصندوق، اللتان تم تقليصهما بنسبة 27% و31%، على التوالي، على مدار العام الماضي ( المنتهي في 30).

يعكس نشاط التخلي هذا رسالة واضحة: القيمة نادرة في سوق الأسهم الذي كان تاريخياً مكلفاً.

تقييم السوق يصل إلى ارتفاعات تاريخية

في الحقيقة، “القيمة” هي مسألة ذات طابع شخصي. ما يعتبره مستثمر ما مبالغًا فيه قد يُنظر إليه على أنه صفقة جيدة من قبل مستثمر آخر. هذه الافتقار إلى صيغة عالمية لتحديد القيمة هو ما يجعل وول ستريت غير قابلة للتنبؤ.

ومع ذلك، فإن البيانات التاريخية ترسم صورة مختلفة تترك مجالاً قليلاً للتفسير.

المقياس التقييمي الذي يثير الدهشة ويصنع التاريخ هو نسبة شيلر لأسعار الأسهم إلى الأرباح لمؤشر S&P 500، والمعروفة أيضًا باسم نسبة الأرباح المعدلة دورياً، أو نسبة CAPE. تستند هذه الأداة التقييمية إلى متوسط ​​الأرباح المعدلة حسب التضخم على مدى العقد الماضي، مما يضمن أن الأحداث الصادمة قصيرة الأجل لا تؤثر على قراءته.

عند اختبارها حتى يناير 1871، كان متوسط ​​معدل شيلر P/E هو 17.28. اعتبارًا من 8 سبتمبر، تجاوز معدل شيلر P/E لمؤشر S&P 500 الرقم 39، مما يشير إلى القراءة الثالثة الأعلى له خلال سوق صاعد مستمر على مدى 154 عامًا.

المخاوف هي أن التاريخ يظهر أن التقييمات المرتفعة ليست مستدامة على مدى فترات طويلة. منذ عام 1871، تجاوز معدل شيلر P/E مضاعف 30 وحافظ على هذا المستوى لمدة شهرين على الأقل في ست مناسبات، بما في ذلك الحالية. بعد الحالات الخمس السابقة، فقدت مؤشرات الأسهم الرئيسية على الأقل 20% من قيمتها، إن لم يكن أكثر بكثير.

من المحتمل أن يكون مدير صندوق المليارديرات مدركًا أيضًا للسياق التاريخي للابتكارات الكبيرة القادمة التي تدفع السوق الأوسع نحو الفقاعة. بينما تعتبر الذكاء الاصطناعي (AI) هو الاتجاه الأكثر سخونة حاليًا، وقد لعبت الشركات التي تركز على الذكاء الاصطناعي دورًا كبيرًا في رفع مؤشرات الأسهم الرئيسية في وول ستريت، فقد شهدت كل ابتكار تكنولوجي يغير اللعبة على مدى الثلاثين عامًا الماضية في النهاية حدث انفجار الفقاعة.

على الرغم من أن نسبة شيلر السعر إلى الأرباح ليست أداة توقيت ولا يمكنها التنبؤ بشكل قاطع بالأحداث المستقبلية، إلا أن السوابق التاريخية - ونشاط تداول مدير الصندوق - تشير بقوة إلى أنه من المتوقع حدوث انخفاض كبير للأسهم.

منظور متوازن

بينما تتحدث التاريخ عن الكثير مما يمكن توقعه، من المهم أن نأخذ في الاعتبار الصورة الكاملة.

على الرغم من كونه بائعًا صافيًا للأسهم على مدار العام الماضي، فقد حافظ مدير الصندوق على المراكز الأساسية في المحفظة. السبب؟ الطبيعة غير الخطية لدورات سوق الأسهم المذكورة أعلاه.

من ناحية، التصحيحات السوقية هي جزء لا مفر منه من الاستثمار. ولكن يتأرجح المؤشر بشكل غير متناسب نحو فترات النمو، وهي حقيقة معروفة جيدًا لمديري الصناديق المليارديرات.

في يونيو 2023، نشر الباحثون في مجموعة استثمار بارزة بيانات على وسائل التواصل الاجتماعي، حيث قاموا بحساب طول اليوم التقويمي لكل سوق صاعد وهابط لمؤشر S&P 500 منذ بداية الكساد العظيم في سبتمبر 1929. أظهرت نتائجهم أن متوسط ​​العائد السنوي لمؤشر S&P 500 في السوق الهابط استمر فقط 286 يومًا تقويميًا، أو حوالي 9.5 أشهر.

بالمقابل، استمر سوق الثور النموذجي لمؤشر S&P 500 لمدة 1,011 يومًا تقويميًا، وهو ما يعادل تقريبًا 3.5 مرات أطول من متوسط الانخفاضات على مدى فترة تقارب 94 عامًا. من الناحية الإحصائية، من المنطقي الرهان على أكثر الشركات تأثيرًا في وول ستريت لتقدير قيمتها مع مرور الوقت، وهو ما يقوم به مدير الصندوق هذا منذ تأسيس شركته في عام 2010.

بينما لا يمكن إنكار تحذير مدير الصندوق لول ستريت على المدى القصير، فإن القدرة الأساسية لسوق الأسهم على تحقيق عوائد أعلى على المدى الطويل مقارنةً بفئات الأصول الأخرى تظل ثابتة.