الذهب يعود ليصبح ثاني أكبر أصول احتياطية في العالم: المنطق الاستثماري الجديد وراء 27 تريليون دولار

في منتدى فرص الصين الذي نظمته بورصة هونغ كونغ في 22 أكتوبر 2025، أثارت تصريحات بار شوسون، المدير العام لبورصة هونغ كونغ وكبير الاقتصاديين الصينيين، اهتماماً واسعاً في الأوساط المالية - حيث تجاوزت القيمة السوقية الإجمالية للذهب 27 تريليون دولار أمريكي، مما سجل رقماً قياسياً تاريخياً وتجاوز اليورو لتصبح ثاني أكبر أصول احتياطيات عالمية. هذه التحول الهيكلي لم يكن عرضياً، بل يعكس إعادة إدراك السوق للأصول الآمنة في ظل ارتفاع الديون العالمية، بالإضافة إلى القلق العميق بشأن القوة الشرائية للعملات القانونية.

أولاً، ارتفاع مكانة الذهب: من أداة للتحوط إلى أصل احتياطي أساسي

تجاوزت القيمة السوقية الإجمالية للذهب 27 تريليون دولار، مما يدل على تحول نوعي في دوره في النظام المالي العالمي. في الواقع، كانت هذه الانتكاسة لها مؤشرات سابقة: أظهر تقرير سابق للبنك المركزي الأوروبي أن قيمة الذهب في احتياطات النقد الأجنبي الرسمية العالمية ستصل إلى 20% في عام 2024، متجاوزة لأول مرة نسبة 16% لليورو، لتصبح ثاني أكبر أصل احتياطي بعد الدولار (46%).

من الواضح أن هناك دافعين رئيسيين يدفعان النمو السريع في قيمة سوق الذهب: من ناحية، توفر عمليات شراء الذهب المستمرة من قبل البنوك المركزية في مختلف البلدان دعماً قوياً للطلب على الذهب، مما يجعلها "حجر الزاوية" في سوق الذهب العالمي؛ ومن ناحية أخرى، أدى الارتفاع القوي في أسعار الذهب في السنوات الأخيرة إلى دفع النمو السريع في قيمته السوقية الإجمالية، مما جعل الذهب يتجاوز دوره التقليدي كأداة للتحوط، ليصبح تدريجياً الخيار الرئيسي في تخصيص الأصول للبنوك المركزية العالمية.

ثانياً، تآزر العوامل المتعددة: المنطق الأساسي لصعود الذهب

الذهب يمكن أن يحقق قفزة في المكانة، وهو نتيجة تفاعل عدة عوامل ماكرو اقتصادية.

• إعادة تشكيل تعريف الأصول الآمنة بسبب ارتفاع الدين العالمي: لقد أظهرت التوسعات السريعة في حجم الدين العالمي في السنوات الأخيرة نمطاً يصعب الاستمرار فيه، مما أدى إلى تحديات في استقرار الأصول الآمنة التقليدية، ويمتلك المستثمرون والبنوك المركزية في جميع أنحاء العالم حاجة ملحة إلى وسائل أكثر موثوقية لتخزين القيمة، مما يجعل الندرة والخصائص المقاومة للمخاطر للذهب تبرز.

• تتسبب المخاطر الجيوسياسية في زيادة الطلب على التحوط: منذ تصعيد النزاع بين روسيا وأوكرانيا في عام 2022، أصبح المشهد الجيوسياسي أكثر تعقيدًا، وزادت مخاوف البنوك المركزية في الدول من المخاطر المحتملة مثل العقوبات المالية. أصبح الذهب، كأصل غير سيادي، أداة تحوط مهمة لتجنب هذه المخاطر، وقد ارتفع الطلب الرسمي على شراء الذهب بشكل كبير.

• عملية إنهاء اعتماد الدولار تدفع إلى تنويع الأصول: أظهرت البيانات أن نسبة الدولار في الاحتياطيات الأجنبية العالمية انخفضت من 60% في عام 2000 إلى 41% في عام 2025، مما يدل على أن اتجاه إنهاء اعتماد الدولار أصبح أكثر وضوحًا. إن ارتفاع أسعار الأصول مثل الذهب والبيتكوين يعكس إلى حد ما مخاوف السوق من انخفاض القوة الشرائية للعملات القانونية (خصوصًا الدولار)، وبدأ المستثمرون في البحث عن أصول غير قانونية كمخاطر ائتمان العملة.

ثالثاً، الدروس المستفادة من السوق: تبرز القيمة الاستراتيجية للذهب في محفظة الاستثمار مرة أخرى

أدى الأداء المتميز للذهب إلى توفير إشارات سوقية واضحة لمختلف أنواع المستثمرين:

• بالنسبة للبنك المركزي والمؤسسات الكبرى: زادت الأهمية الاستراتيجية للذهب بشكل ملحوظ، حيث تم التحقق من خصائصه كأصل متنوع للحد من المخاطر المرتبطة بالتضخم، والانكماش الاقتصادي الدوري، والتخلف عن السداد. في ظل البيئة الاقتصادية العالمية المعقدة، أصبح زيادة تخصيص الذهب خياراً هاماً لتحسين هيكل الأصول وزيادة القدرة على مقاومة المخاطر.

• بالنسبة للمستثمرين العاديين: من الضروري أن نفهم المنطق طويل الأجل لارتفاع أسعار الذهب - الجذور تكمن في زيادة عدم اليقين في البيئة الكلية وتعميق المخاوف بشأن الائتمان النقدي. على الرغم من أن الذهب لديه عيوب مثل عدم تحقيق عوائد، ووجود تكاليف تخزين، إلا أنه يمتلك سيولة عالية وميزة فريدة تتمثل في عدم وجود مخاطر من الأطراف المقابلة، بالإضافة إلى مكانته الخاصة في العلاقات الدولية المعقدة، مما يجعله لا يزال "مستقرًا" لا غنى عنه في محفظة الاستثمار، قادرًا على تحقيق توازن فعال بين المخاطر وتخفيف تقلبات العائد.

هذا التحول يذكّر المستثمرين بأنه في ظل إعادة تشكيل الهيكل المالي العالمي، فإن منطق تخصيص الأصول التقليدي يتم كسره، وفقط من خلال إدراك القيمة الاستراتيجية للأصول الأساسية مثل الذهب في الوقت المناسب يمكن مواجهة تغييرات السوق بشكل أفضل واغتنام فرص الاستثمار.