تظهر مخاطر نظامية للعملات المشفرة في أوروبا

تشعر الهيئات الأوروبية بالقلق من السياسات الأمريكية التي تدعم العملات المستقرة. أوضحت JERS توصياتها لتقليل مخاطر العملات المشفرة.

أصدر المجلس الأوروبي للمخاطر النظامية (JERS)، الذي يتكون من سلطات البنوك المركزية في أوروبا، تقريرًا حول ثلاث قضايا تتعلق بالأصول المشفرة التي يعتبرها مفتاحية بسبب النمو السريع: العملات المستقرة، منتجات الاستثمار في العملات المشفرة (PIC) والمجموعات متعددة الوظائف (GMF).

يركز التقرير على المخاطر النظامية للاتحاد الأوروبي (UE) الناجمة عن الأصول المشفرة وتوصياته، مع التركيز على العملات المستقرة، المعروفة باسم العملات المستقرة باللغة الإسبانية.

لقد تضاعف إجمالي رأس المال للعملات المستقرة على مستوى العالم أكثر من مرتين منذ تقرير الأصول المشفرة والتمويل اللامركزي الذي نشرته JERS قبل عامين، في عام 2023. ويعزى هذا النمو، جزئياً، إلى السياسات الأمريكية بشأن الأصول المشفرة التي تعزز اعتماد العملات المستقرة المقومة بالدولار الأمريكي، وفقاً لما ورد.

تُبرز هذه الوثيقة أن العملات المستقرة والمالية التقليدية أصبحت مرتبطة بشكل متزايد، حتى من خلال الاحتياطيات في البنوك التجارية التي تدعم قيمها المرجعية (pegs). وبناءً على ذلك، يُبرز التقرير الحاجة إلى ضمان أن تكون الأصول الاحتياطية المقبولة في الاتحاد الأوروبي عالية الجودة وسائلة.

في الوقت نفسه، يشير التقرير إلى أن منتجات الاستثمار في العملات المشفرة تزداد سهولة الوصول إليها للمستثمرين المؤسسيين والتجزئة، كجزء من التكامل المتزايد للقطاع في المالية التقليدية، مما يعني وجود مخاطر مخفية لتنظيمها.

يحدد أن GMFs التي تقدم هذه المنتجات يمكن أن تعمل مع هياكل شركات غير شفافة ويمكن أن تلجأ إلى ممارسات التحكيم التنظيمي عبر الحدود. قد يثير هذا تحديات أمام الرقابة الفعالة، لاسيما عندما يكون مقر المجموعات خارج الاتحاد الأوروبي، كما يوضح. وبالتالي، يطالب التقرير بآليات تعاون رقابية رسمية وواجبات معلومات.

بالإضافة إلى ذلك، يشير هذا إلى المخاطر التي تهدد الاستقرار المالي الناجمة عن العملات المستقرة التي تصدرها الكيانات التابعة للاتحاد الأوروبي والدول الثالثة.

يؤكد أن العملات المستقرة التي تصدرها بشكل مشترك كيانات من الاتحاد الأوروبي ودول ثالثة تبرز نقاط ضعف متأصلة وتولد مخاطر على الاستقرار المالي في المنطقة.

من ناحية، يشير إلى أن سحب جماعي (run) من العملات المستقرة قد يحفز حامليها على طلب استرداد من المُصدر في الاتحاد الأوروبي، مما يضيف ضغطًا على احتياطياتهم، مما سيؤخر الاستردادات ويزيد من السحوبات الجماعية داخل الكتلة.

بالإضافة إلى ذلك، فإن القيود المفروضة من قبل السلطات في دول ثالثة على نقل الاحتياطيات بين السلطات القضائية قد تزيد من هذه المخاطر في فترات التوتر.

تنظم لائحة الاتحاد الأوروبي المتعلقة بأسواق الأصول المشفرة (MiCA، بالاختصار باللغة الإنجليزية)، إصدار العملات المستقرة بشكل مشترك من قبل كيانات الاتحاد الأوروبي والدول الثالثة بشكل صريح، وبالتالي لا يمكنها معالجة المخاطر المرتبطة، تحذر JERS، التي ترى ضرورة وجود خطة عمل.

تحت هذا السياق، توصي JERS بأن توضح الاتحاد الأوروبي الأنظمة المسموح بها وفقًا للإطار الحالي لائحة MiCA قبل نهاية عام 2025.

إذا لم يحدث ذلك، فإنها تحث السلطات المعنية ( مثل المفوضية الأوروبية، والسلطات الأوروبية للرقابة، والسلطات الوطنية للرقابة ) على التخفيف من المخاطر على الاستقرار المالي الناجمة عن تلك المخططات من خلال تدابير الحماية المناسبة.

في رأيه، يجب أن تشمل تدابير الحماية، على سبيل المثال، إجراءات مراقبة معززة، وتعاون دولي أوثق، وإدخال الإصلاحات القانونية الضرورية. ويتوقع أن يتم تنفيذ معظم هذه التدابير بحلول عام 2026 والباقي قبل نهاية عام 2027.

أوضحت لجنة الرقابة على الأنشطة الاقتصادية أنها ستقوم بمتابعة تنفيذ هذا التوصية وأكدت أن السلطات المعنية يجب أن تتواصل التدابير المتخذة استجابةً لهذا التقرير، بالإضافة إلى تبرير السبب في حالة عدم اتخاذ أي إجراء.

تتماشى هذه المبادرة مع تقدم الهيئات الأوروبية في مجال تحديد وتطبيق اللوائح المتعلقة بنظام العملات المشفرة، مثل تسجيل مقدمي خدمات الأصول الافتراضية الذي تقوم به إسبانيا.