وفقًا لتقرير جديد من شركة أبحاث، فإن التماسك المطول لبيتكوين حول نطاق 110,000 دولار يقترب من نهايته. يؤكد المحللون أن هذه المرحلة ليست مجرد نتيجة لدورات السوق، بل لديناميات رأس المال، وبالتحديد، كمية الطلب الجديد الذي يدخل لتعويض بيع المحتفظين التقليديين المستمر.

على عكس الذهب، الذي غالباً ما يتتبع سعره التوقعات الكلية مثل سياسة أسعار الفائدة، فإن أداء البيتكوين يعتمد على التدفقات الداخلة مقابل التدفقات الخارجة. عندما يتباطأ الطلب الجديد بينما تواصل المحافظ القديمة التوزيع، يتشكل التوازن، مما يخلق نوعاً من التقلبات الضيقة التي شهدناها على مدار الأشهر القليلة الماضية.

تشير الشركة إلى أن هذا الرصيد قد حصر الزخم الصعودي منذ منتصف العام، على الرغم من تدفقات صناديق التداول في البورصة (ETF) الإيجابية والمشاعر الإيجابية عبر المؤسسات.

!

خزائن الأصول الرقمية تفقد الزخم

تحدد شركة البحث سببًا رئيسيًا واحدًا لعدم وجود حركة ملحوظة: شركات خزينة الأصول الرقمية، التي تقودها شركات مثل Strategy Inc، تصل إلى حدود قدرتها الشرائية الحالية.

في وقت سابق من هذا العام، كان من المتوقع أن تتقلص تقلبات بيتكوين مع تلاشي آثار قانون GENIUS الأمريكي خلال عطلة الصيف في الكونغرس. وقد أوجد هذا التباطؤ، إلى جانب عدد أقل من عمليات طرح الأسهم وانخفاض مشتريات الشركات من بيتكوين، ما تسميه الشركة “فجوة هوائية” في السوق.

لقد تباطأ التراكم العدواني لشركة Strategy Inc. الآن إلى عشرات الملايين بدلاً من المليارات، مما أدى إلى تقليص قيمة أصولها الصافية (NAV) إلى 1.2x فقط فوق بيتكوين. هذا يمثل تقلصًا حادًا من ذرواته السابقة عندما بدا أن الطلب المؤسسي لا يمكن إيقافه.

نتيجة لذلك، تستنتج الشركة أن ارتفاع بيتكوين لا يزال محدودًا حتى يستعيد المشترون المؤسسيون الوصول إلى رأس المال أو تعوض تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة الجديدة تباطؤ الخزانة.

!

المحفظات القديمة تبيع بهدوء لتلبية طلب ETF

القوة الثانية، والتي يمكن القول إنها أكثر هيكلية، التي تحافظ على بيتكوين في النطاق هي البيع المستمر من المحافظ القديمة، التي تحتوي العديد منها على مليارات الدولارات من العملات القديمة. وفقًا لشركة البحث، كانت هذه المحافظ تقوم بتفريغ ما يكفي من BTC لمطابقة تدفقات ETFs، مما يخلق تأثيرًا مستقرًا ذاتيًا.

تم الإشارة إلى هذا النمط لأول مرة في تقارير الشركة في يونيو ويوليو. بينما يمنع انهيار السعر بشكل كامل، فإنه يضمن أيضًا أن الطلب على ETF بمفرده لا يمكن أن يثير انفجارًا.

تشير الشركة إلى أن هذا الاتجاه في التوزيع قد تم عكسه في بيانات Glassnode، حيث يواصل الحيتان ( الذين يمتلكون 1,000–10,000 بيتكوين ) التجميع بينما يقلل الحيتان العملاقون ( الذين يمتلكون 10,000+ بيتكوين ) من تعرضهم، وهو نمط متسق مع إعادة توزيع على نطاق واسع.

ضغط التقلبات يخلق الفرص

على الرغم من تقلبات الأسعار القصيرة الأجل، بما في ذلك الانهيار المفاجئ الأخير، إلا أن بيتكوين ظلت في نطاق متوسط. تشير شركة البحث إلى أن استراتيجية البيع في حالة التقلبات كانت واحدة من أكثر الاستراتيجيات ربحية في الأشهر الأخيرة حيث استقر سعر العملة بين 100,000 و 120,000 دولار.

يتوقع المحللون أنه بمجرد أن يتباطأ التوزيع التقليدي وتستأنف التدفقات إلى الخزانة، قد يستعيد بيتكوين ذراعه التالي للأعلى. ويجادلون أن توقيت هذا التحول يعتمد على تتبع التدفقات الجديدة الصافية بدلاً من المؤشرات الكلية التقليدية.

النظرة: انتهاء التوحيد، الحاجة إلى الصبر

تخلص شركة البحث إلى أن “التوحيد الكبير لبيتكوين لن يدوم إلى الأبد.” تشير التقرير إلى أنه مع اقتراب تراكم الحيتان وتوزيع الحيتان الضخمة من التوازن، قد تتوسع التقلبات قريبًا مرة أخرى، مما يمهد الطريق لتحرك اتجاهي كبير.

كما تلخص الشركة، “هذا ليس عن الدورات، بل عن رأس المال. عندما يعود دفعة التدفق، ستنهار نطاق بيتكوين، ويجب أن يكون المتداولون مستعدين.”