الدولار الأمريكي: التوازن الخطير بين الضغوط السياسية والاقتصادية

في الأسابيع الأخيرة، وحتى في الأشهر المقبلة، قد يواجه الدولار عرضًا مثيرًا على الحبل المشدود، خاصة في ظل تعديل موقف السياسة من قبل الاحتياطي الفيدرالي. وقد توقع الاقتصاديون بالفعل اتخاذ إجراءات لتخفيض أسعار الفائدة في سبتمبر وديسمبر، ويرجع ذلك أساسًا إلى أنهم رأوا أن اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة ورئيسها باول يحاولون تخفيف الضغط السياسي من خلال تخفيض أسعار الفائدة بشكل معتدل. وأشار محلل سوق الصرف في دويتشه بنك، أندريه بريفك، إلى أن تغيير موقف باول في اجتماع جاكسون هول لم يكن مفاجئًا بشكل خاص.

آفاق الدولار متقلبة ومليئة بالتحديات

كان على باول تقديم مبررات كافية لدعم احتمالية خفض سعر الفائدة. على الرغم من أن الرسوم الجمركية الأمريكية تشكل بالفعل خطرًا صعوديًا على التضخم، إلا أنه لا يزال يتعين تأكيد ما إذا كانت آثارها مؤقتة فقط بعد عدة أشهر، مما يجعله مضطرًا للتركيز أكثر على المخاطر السلبية للاقتصاد وسوق العمل. وهذا أدى إلى توزيع غير متساوٍ لمخاطر الدولار.

إذا استمر الاقتصاد وسوق العمل في القوة، فإن تأثير الرسوم الجمركية على التضخم سيكون مؤقتًا فقط، وقد تكون مرات خفض الفائدة أقل مما يتوقعه السوق، مما قد يؤدي إلى ارتفاع الدولار. لكن في الوقت الحالي، فإن مخاطر هبوط الدولار أكثر وضوحًا - ستعزز البيانات الاقتصادية الضعيفة توقعات خفض الفائدة، وقد تؤدي حتى إلى خفض بمقدار 50 نقطة أساس مرة واحدة أو أكثر، مما سيضع ضغطًا على الدولار.

سيناريو آخر أكثر إثارة للقلق: إذا كانت بيانات الاقتصاد مستقرة نسبيًا، ولكن التضخم، وخاصة توقعات التضخم، ترتفع، ولا يزال الاحتياطي الفيدرالي يحافظ على موقفه المائل نحو التيسير، فقد يشكك السوق في قدرة الاحتياطي الفيدرالي على التعامل مع مخاطر التضخم. سيكون لذلك تأثير سلبي على الدولار، حيث يجب على البنك المركزي أن يستجيب لمخاطر التضخم من خلال سياسة نقدية مناسبة، وإلا فإن العملة ستتعرض لعقوبة من السوق، كما هو الحال مع الليرة التركية.

بغض النظر عن كيفية تحقيق باول التوازن بين السياسة النقدية "الصحيحة" والمتطلبات السياسية، فإن اتجاه الدولار سيكون مليئًا بالتحديات وسيكون متقلبًا للغاية. خاصة، فإن معظم التطورات قد تُفسر على أنها أخبار سلبية. من الصعب حاليًا تخيل أن الدولار سيشهد ارتفاعًا كبيرًا فجأة ويستعيد "قوته القديمة"، خصوصًا في ظل العوامل الهيكلية - بما في ذلك الجدل حول استقلال الاحتياطي الفيدرالي (مثل تصاعد قضية الحاكمة ليزا كوك)، بالإضافة إلى أن خطط ترامب قد تؤدي إلى تفاقم الوضع المالي الأمريكي.

لقد شهدت بنفسي تقلبات السوق الحادة الأخيرة - حيث توترت العلاقات التجارية بين الولايات المتحدة والصين مرة أخرى، وهدد ترامب بفرض رسوم جمركية بنسبة 100% على السلع الصينية اعتبارًا من 1 نوفمبر، مما أدى إلى ارتفاع مؤشر الذعر، وانخفاض عوائد السندات الأمريكية، وأسعار النفط، والدولار. وهذا يعكس قلق السوق من دخول الاقتصاد الأمريكي في حالة ركود تضخمي، بالإضافة إلى عدم اليقين في السياسة النقدية، وقد تكون الأصول ذات المخاطر قد بدأت بالفعل في التكيف. يحتاج المستثمرون إلى البقاء متيقظين للمخاطر قصيرة الأجل، ومن المحتمل أن تكون الطريق نحو توازن الدولار أكثر صعوبة.