استثمار وارن بافيت المعاكس: لماذا يقوم بشراء أسهم شركات بناء المنازل رغم تشكك وول ستريت

النقاط الرئيسية

• حدد وارن بافيت فرص الاستثمار في شركات بناء المنازل بينما تجلس بيركشاير هاثاوي على احتياطيات نقدية كبيرة
• تواجه صناعة بناء المنازل رياحًا معاكسة كبيرة بسبب ارتفاع أسعار الفائدة وعدم اليقين الاقتصادي
• يسمح أفق الاستثمار على المدى الطويل لبافيت برؤية القيمة ما وراء التحديات السوقية قصيرة الأجل
• يوضح منصبه في شركة لينار استراتيجيته الكلاسيكية في شراء الشركات ذات الجودة بأسعار مخفضة.

لقد جمع وارن بافيت ثروة هائلة لنفسه و بيركشاير هاثاوي (NYSE: BRK.A)(NYSE: BRK.B) للمساهمين من خلال استعداده للخروج عن التفكير التقليدي في وول ستريت. لقد احتضنت فلسفته الاستثمارية باستمرار مواقع معاكسة، حيث تركز على شراء شركات ممتازة بأسعار معقولة. جاءت العديد من أنجح استثماراته من شراء الأصول التي كان الآخرون يتطلعون لبيعها بشغف، مما مكنه من الاستحواذ على شركات ذات جودة بخصومات كبيرة.

على الرغم من أنه بشكل عام يجد عددًا قليلًا من الفرص الجذابة في بيئة السوق الحالية، إلا أن بافيت قام مؤخرًا بتأسيس مراكز متواضعة نسبيًا في 10 أسهم. واحدة من الاستثمارات المحددة تتناقض بشدة مع مشاعر وول ستريت السائدة. من بين 21 محللاً يغطون هذا السهم، يقيم 15 منهم أنه مجرد "احتفاظ"، مع وجود السعر المستهدف الوسيط الذي يقع تقريبًا 13% تحت سعره الحالي.

تشير هذه الفجوة إلى أن بافيت قد يمتلك رؤى تفتقر إليها تحليلات السوق. على الأقل، تمكنه رؤيته الطويلة الأجل النموذجية من النظر إلى ما وراء العقبات المؤقتة التي تهيمن على التوقعات السوقية على المدى القصير.

موقف بوفيت الاستراتيجي في مجال بناء المنازل

طلبت شركة Berkshire Hathaway في البداية الحفاظ على السرية لعدة وظائف جديدة تم إنشاؤها خلال الربع الأول، معفاة مؤقتًا من الإفصاح في إيداعها الفصلي 13F لدى لجنة الأوراق المالية والبورصات. ومع ذلك، كشفت الإيداعات التنظيمية الشهر الماضي عن جميع الاستحواذات الجديدة في محفظة بافيت. من بين هذه الإضافات شركة البناء Lennar (NYSE: LEN)(NYSE: LEN.B).

تحتل شركة لينار المرتبة الثانية بين أكبر شركات البناء في الولايات المتحدة، متخلفة فقط عن دي. آر. هورتون (NYSE: DHI)—وهي شركة بناء أخرى أضافها بافيت إلى محفظة بيركشاير في الربع الأول. يواجه قطاع البناء حالياً تحديات كبيرة، حيث أدت قضايا القدرة على تحمل تكاليف السكن إلى تقليص عدد المشترين بشكل كبير. سجلت ثقة شركات البناء 32 فقط في أغسطس، مما يمثل ثالث أدنى قراءة منذ عام 2012 ويشير إلى الشهر السادس عشر على التوالي في المنطقة السلبية.

تخلق عدة عوامل بيئة تشغيلية صعبة لشركتي لينار ودي.آر. هورتون. ظلت معدلات الرهن العقاري التقليدي لمدة 30 عامًا عنيدة بين 6.5٪ و7٪ طوال عام 2025. في الوقت نفسه، تستمر أسعار المنازل في مستويات مرتفعة، مما يخلق واحدة من أقل أسواق الإسكان قدرة على التحمل في تاريخها المسجل.

ت compounded هذه التحديات، فقد دفعت عدم اليقين الاقتصادي المتزايد العديد من الأمريكيين إلى اتخاذ مواقف مالية أكثر تحفظًا، متجنبين المشتريات الكبرى مثل المنازل. ونتيجة لذلك، انخفض عدد المشترين في الولايات المتحدة إلى أدنى مستوياته في أكثر من 12 عامًا ( باستثناء فترة جائحة كوفيد-19 الأولية )، وفقًا لبيانات من خدمة القوائم المتعددة وريدفين.

تجبر بيئة السوق هذه بناة المنازل على اعتماد استراتيجيات تقليل الهوامش للحفاظ على حجم المبيعات. في الواقع، شهدت شركة لينار ودي. آر. هورتون تقلصات في الهوامش الإجمالية بلغت 460 و260 نقطة أساس على التوالي على مدار العام الماضي. بالإضافة إلى ذلك، سجلت كلتا الشركتين انخفاضًا في الإيرادات بنحو 7% في أحدث نتائج ربع سنوية لهما.

مع تدهور الأداء المالي في صناعة تقدم آفاقًا تاريخية متشائمة، فإن المشاعر السلبية في وول ستريت مفهومة. انخفض سعر سهم لينار بنسبة 28% من أعلى مستوى له على الإطلاق في أواخر 2024، حتى بعد انتعاش مؤخرًا وزيادة الأسعار عقب الكشف عن محفظة بيركشاير. قدمت D.R. هورتون أداءً أفضل قليلاً لكنها لا تزال تتداول بنسبة 14% أقل من تقييمها الأقصى.

رؤية بافيت طويلة الأجل مقابل تركيز وول ستريت قصير الأجل

تعمل شركة لينار في صناعة بناء المنازل منذ عام 1954 وقد واجهت العديد من الانخفاضات في السوق على مر تاريخها. في البيئات الصعبة السابقة، كانت لينار عادةً تعطي الأولوية لحماية هامش الربح على حساب حجم المبيعات. على الرغم من أن هذه الاستراتيجية حققت أرباحًا قوية خلال الفترات الصعبة، إلا أنها قد لا تمثل الاستراتيجية المثلى على المدى الطويل.

أوضح ستيوارت ميلر، الرئيس التنفيذي المشارك ورئيس مجلس الإدارة، خلال أحدث مكالمة أرباح لشركة لينار: "لقد تعلمنا من خلال تلك الأوقات أنه بمجرد أن نتراجع ونفقد الزخم، يصبح من الصعب بشكل متزايد إعادة التشغيل واستعادة الأحجام."

يمثل هذا التحول الاستراتيجي أهمية خاصة نظرًا لنقص المساكن المستمر في أمريكا، الذي لا يزال يزداد سوءًا. تقدر Zillow أنه في عام 2023، واجهت الولايات المتحدة عجزًا قدره 4.7 مليون منزل مقارنةً بالطلب على الإسكان العائلي. يخلق هذا الاختلال الهيكلي فرصًا كبيرة على المدى الطويل لشركة Lennar للحفاظ على حجم البناء مع ضبط مزيج منتجاتها ليتماشى مع ظروف السوق الحالية. وقد كثفت الشركة مؤخرًا تركيزها على المنازل ذات الأسعار المعقولة وطبقت حوافز مثل تخفيضات أسعار الفائدة على الرهن العقاري لتعزيز القدرة على تحمل التكاليف.

من خلال الحفاظ على حجم الإنتاج في ظل ظروف السوق الصعبة، تضع شركة لينار نفسها في موقف يمكنها من توسيع هوامش الربح بشكل كبير على المدى الطويل مع تحسن الكفاءات التشغيلية على نطاق واسع. بينما تعترف الإدارة بأن هوامش الربح من المحتمل أنها لم تصل بعد إلى قاعها الدوري، فإنها تعتقد أن نقطة التحول تلك تقترب.

مع اعتدال أسعار الفائدة في النهاية وتحسن الرؤية الاقتصادية الكلية، يجب أن تزداد طلبات المشترين، مما يقلل الحاجة إلى حوافز شراء عدوانية. من الطبيعي أن يؤدي ذلك إلى تحسين الهوامش والمبيعات، على الرغم من أن هذا الانتعاش من المحتمل أن يتطور على مدى سنوات بدلاً من أرباع.

يصبح الانفصال التحليلي واضحًا عند فحص وجهات النظر النموذجية في وول ستريت. يقتصر معظم المحللين على توقعاتهم للـ 12 شهرًا المقبلة، حيث تعكس أهداف الأسعار بشكل أساسي التوقعات قصيرة المدى. تواجه شركة لينار بلا شك ظروفًا صعبة مع آفاق محدودة لتحسين فوري في الأرباع القادمة.

ومع ذلك، يستخدم بافيت دائمًا أفق استثماري أطول بكثير عند تقييم الفرص. تشغل لينار موقعًا استراتيجيًا متميزًا لمعالجة الطلب الحتمي على المساكن الناتج عن نقص الإسكان الهيكلي في أمريكا، والذي لا يزال يمثل تحديًا وطنيًا مستمرًا.

من خلال هذه النظرة طويلة الأجل، استفاد بافيت من الفرصة للاستحواذ على أسهم لينار بسعر يعتبره جذابًا. لا يزال بإمكان المستثمرين تأمين نقطة دخول مواتية، حيث يتم تداول لينار حاليًا بحوالي 1.8 مرة من القيمة الدفترية الملموسة. على الرغم من أنها أعلى قليلاً من متوسطها التاريخي، فقد خفضت لينار بشكل استراتيجي أصول الأراضي في ميزانيتها العمومية، مستخدمة عقود الخيارات للحفاظ على السيطرة على الأراضي مع تعزيز المرونة المالية. يبرر هذا النهج الفعال من حيث رأس المال في إدارة الأراضي علاوة مقارنة بمقاييس تقييمها التاريخية.

إن التباين بين موقف بافيت وتوافق وول ستريت يبرز الفرق الأساسي بين تحليل السوق على المدى القصير وفلسفة الاستثمار على المدى الطويل - وهو تمييز أفاد مرارًا وتكرارًا مساهمي بيركشاير هاثاواي طوال مسيرة بافيت الاستثمارية المذهلة.