طريقة EBITDA تتصاعد بشكل كبير: نظرة أقرب على الدخان والمرايا

أصدرت شركة ميثود إلكترونيكس للتو نتائج الربع الأول من السنة المالية 2026، ويبدو أنهم يحاولون تزيين الأمور بشكل وهمي. لقد قفزت أرباحهم قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء (EBITDA) بنسبة مذهلة بلغت 60% لتصل إلى 15.7 مليون دولار، وهو ما يبدو مثيرًا للإعجاب حتى تدرك أنهم لا يزالون يخسرون المال حيث يهم الأمر حقًا.

لقد رأيت هذه الحيلة مرات عديدة - عندما لا تستطيع الشركات تحقيق أرباح فعلية، تبدأ في التلويح بأرقام EBITDA كالعصي السحرية. بالتأكيد، تبدو الأرباح قبل كل الأمور المهمة رائعة، ولكن عندما تزيل الهندسة المالية، ستحصل على عمل لا يزال ينزف نقدًا.

انخفض الإيرادات بنسبة 7% على أساس سنوي لتصل إلى 240.5 مليون دولار، ومع ذلك تريد الإدارة منا أن نحتفل بـ "التحسينات التشغيلية" الخاصة بهم. قسم السيارات لديهم في انهيار حر حيث انخفضت المبيعات بأكثر من 21% وزادت الخسائر التشغيلية. لا مفاجأة هناك - إنهم يتعرضون لضغوط شديدة بسبب تأخيرات وإ cancellations في برنامج EV.

القطاع الصناعي هو نعمة لهم، حيث أصبح أكبر مولد للإيرادات لديهم مع هامش تشغيل جيد يبلغ 21.5%. تحمل منتجات الطاقة لمراكز البيانات العبء بينما يتداعى عملهم التقليدي في مجال السيارات تحتهم.

ما يزعجني حقًا هو كيف قاموا بتقليص توزيعات الأرباح بنسبة 50% إلى 0.07 دولار للسهم بينما كانوا يصفقون لأنفسهم بشأن "تحسين التدفق النقدي." إنهم يقدمون هذا على أنه يتماشى مع "شركات النظير" والامتثال للاتفاقيات، لكن دعونا نسميها كما هي - هم بحاجة إلى النقد.

لا يزال الإدارة متمسكة بخيالها في مضاعفة EBITDA للسنة كاملة على الرغم من توقع انخفاض الإيرادات بمقدار $100 مليون. إنهم يعتمدون على المعجزات في النصف الثاني من المنتجات الصناعية الجديدة التي لم تثبت جدواها بعد.

استراتيجية تنويع السوق لها معنى - تقليل الاعتماد على العملاء الذين يواجهون صعوبات في صناعة السيارات مثل ستيلانتس - لكنهم لا يزالون يسجلون خسائر صافية ربعاً بعد ربع. لقد أطلقوا مجموعة من المنتجات الجديدة، لكن هل سيشتريها العملاء بالفعل؟

إذا كنت أملك أسهم MEI، فسأكون أراقب بعناية ما إذا كان نموهم الصناعي يمكن أن يتجاوز انهيار صناعة السيارات. إن تخفيض ديونهم هو علامة إيجابية واحدة، لكن نمو EBITDA لا يعني شيئًا إذا لم يتمكنوا من تحويله إلى أرباح فعلية.

التداول في هذه الأسهم الآن يشعر كأنه مراهنة على حصان ذو ثلاثة أرجل لأنه كان بطلًا. الأسس لا تتماشى لتبرير تفاؤلهم.