أكل البطيخ في عيون الجمهور: المخاوف الكامنة وراء الارتفاع الضخم

أفادت Affirm للتو عن نتائج الربع الرابع من السنة المالية 2025، ويبدو أن الأرقام مذهلة حقًا! سجل GMV والحجم والتمويل بمعدل فائدة 0% مستويات قياسية جديدة. كما أن الشركة تتفاخر بشكل خاص بأن 95% من المعاملات تأتي من العملاء العائدين، وزادت القدرة التمويلية بنسبة 55% على أساس سنوي، بالإضافة إلى أن بطاقات Affirm وAdapt AI تشهدان نموًا سريعًا.

لكن كمتابع طويل الأمد لسوق BNPL( "اشترِ الآن وادفع لاحقًا" )، يجب أن أقول إن هذه الأرقام قد تخفي بعض المشكلات.

Adapt AI: هل هو مدفوع بالبيانات أم لعبة رقمية؟

أدى ما يسمى بـ "الوحدة المدفوعة بالذكاء الاصطناعي" التي أطلقتها Affirm إلى زيادة متوسط قدره 5% في GMV للمشاركين من التجار. لكن بصراحة، هل كان ذلك بفضل الذكاء الاصطناعي، أم أنه مجرد استراتيجية تسعير أكثر دقة؟

استمع إليهم وهم يقولون: "ليس كل شخص يريد معاملات بمعدل فائدة 0%. الكثيرون يهتمون فعليًا بتأثير التدفق النقدي الشهري، وهم أقل حساسية لمعدل الفائدة السنوي أو إجمالي الفائدة."

ترجمة ذلك هي: نحن نعرف كيف نصنف مجموعات مختلفة من الأشخاص، ثم نعرض لهم تسميات أسعار مختلفة. هل هذه حقًا تقدم تكنولوجي ثوري، أم أنها مجرد تجزئة سوقية قديمة تحت شعار الذكاء الاصطناعي؟

بطاقة Affirm: هل الارتفاع جميل حقًا؟

لقد تجاوز حجم معاملات بطاقة Affirm الخاصة بهم 1.2 مليار دولار ، وبلغ معدل الفائدة 10٪ ، وزادت متوسط ​​إنفاق حاملي البطاقات على مدار الـ 12 شهرًا الماضية من 3500 دولار إلى 4700 دولار. يبدو أنه جيد جدًا على السطح ، ولكن لا يزال هناك فجوة كبيرة مقارنة بالهدف المحدد لكل حامل بطاقة بإنفاق سنوي يتجاوز 7500 دولار.

وعندما تستمع بعناية لحديث الإدارة، ستجد بعض النقاط التي تستحق الشك: "هناك بعض الأشياء غير المتوقعة قادمة." هل يمكن حقًا لمثل هذا الكلام الغامض أن يبدد مخاوف المستثمرين بشأن نموذج النمو المستدام؟

جودة الائتمان: هل من الجيد حقًا أن يكون 95% من المستخدمين متكررين؟

تدعي الإدارة أن 95% من التداولات تأتي من مستخدمين متكررين، مما يبدو أنه يدل على ولائهم الممتاز. ولكن من زاوية أخرى، هل يعني هذا أنهم يعتمدون بشكل متزايد على قاعدة العملاء الحالية، وأن قدرتهم على جذب عملاء جدد تتناقص؟ في ظل تفاقم عدم اليقين الاقتصادي، قد يؤدي الاعتماد المفرط على المقترضين الحاليين إلى مشاكل تصعيد المخاطر.

على الرغم من أنهم يدعون أنهم يقومون بمراجعة صارمة لكل صفقة، إلا أن نموذج أعمالهم يعتمد في النهاية على استمرار زيادة حجم الإقراض. عندما يتم استئناف سداد قروض الطلاب، ويواجه المستهلكون المزيد من الضغوط المالية، هل سيصبح أولئك الذين يبدو أنهم مؤهلون الآن فجأة مخاطر؟

التوسع الدولي: وعود كثيرة، تفاصيل قليلة

لقد ذكروا أنهم قد تعاونوا بالفعل مع Shopify في المملكة المتحدة لإطلاق مشروع "تجربة الأصدقاء والعائلة"، ويخططون للتوسع إلى المزيد من الأسواق الأوروبية. ومع ذلك، لم يقدموا أي أرقام محددة تقريبًا بشأن متى ستبدأ الأعمال الدولية وما مقدار المساهمة التي يمكن أن تقدمها للشركة.

في ظل البيئة الاقتصادية العالمية الحالية، هل يمكن أن تخلق هذه الاستراتيجية الدولية الغامضة قيمة للمساهمين حقًا؟ خاصة عندما ذكروا أنه قبل نهاية الربع الأول من السنة المالية 2026، سيتم استبعاد "تكامل التجار الرئيسيين"، وبعد ذلك لن يكون هناك حجم تداول ذي صلة. من هو هذا "التاجر الرئيسي"؟ لماذا يجب إنهاء التعاون؟ هذه الأسئلة تستحق التفكير.

إن أرقام النمو لشركة Affirm تثير الإعجاب، ولكن هل يمكن أن يستمر هذا النمط من النمو في بيئة تتغير فيها دورات الاقتصاد، وتزداد فيها ضغوط ائتمان المستهلك، وتشتد فيها المنافسة؟ والأهم من ذلك، هل يمكن أن يتحول في النهاية إلى ربحية حقيقية؟ هذه هي المسألة المهمة حقًا.