ما هو نداء الهامش؟ حول مخاطر التسوية القسرية في معاملات الإقراض وتأثيراتها المحددة.

في مارس 2021، أصبح بيل فان الشخص الذي تكبد أكبر خسارة في التاريخ الحديث بأسرع وقت. فقد 20 مليار دولار في يومين فقط، مما زعزع وول ستريت. السوق فقط قالت إنه "فقد السيطرة"، أي أن المنصة قامت بتسوية أسهمه بشكل قسري.

لكن في الواقع، ما هو الانفجار في الحساب؟ وما هو نداء الهامش؟ سأشرح لك بالتفصيل!

ما هو نداء الهامش؟

نداء الهامش هو مفهوم يُرى في سوق الأسهم أو تداول العقود الآجلة، وببساطة هو التسوية القسرية بسبب نقص الهامش.

سأشرح لماذا تحدث تسوية قسرية من خلال إعطاء مثال.

تتوقع من أسهم شركة معينة لكن ليس لديك ما يكفي من المال، أو إذا كنت ترغب في امتلاك العديد من الأسهم بثقة قوية في المستقبل، فسوف تستخدم "التمويل" لشراء الأسهم. تمامًا كما تأخذ قرضًا من البنك عند شراء منزل، في معاملات التمويل، تستخدم جزءًا من أموالك وتستعير الباقي من شركة الوساطة لشراء الأسهم.

على سبيل المثال، إذا كنت تريد شراء أسهم شركة أبل. حاليا، سعر السهم 150 دولار، وليس لديك سوى 50 دولار. إذا أعطتك شركة الوساطة 100 دولار، يمكنك شراء سهم واحد.

إذا ارتفعت أسهم أبل إلى 160 دولار، فسوف تبيع الأسهم وتسدد لشركة الوساطة 100 دولار وفائدة قدرها 0.5 دولار، وستكون الأرباح المتبقية 59.5 دولار. في هذه الحالة، ستحصل على ربح بنسبة 19%، وهو ما يتجاوز بكثير معدل ارتفاع سعر سهم أبل البالغ 6.7%.

ومع ذلك، إذا انخفض سعر سهم أبل إلى 78 دولار، ستطلب منك شركة الوساطة تقديم هامش إضافي. بمعنى آخر، ستطلب منك تقديم أموال إضافية لضمان السداد. إذا لم تتمكن من دفع ذلك، ستقوم شركة الوساطة ببيع أسهمك بالقوة.

إذا أخذنا سوق تايوان كمثال، فإن المستثمرين عادة ما يقدمون 40% من الأموال في معاملات الإقراض العادية، بينما تقدم شركات الوساطة 60%. إذا كان سعر السهم الابتدائي 100 يوان، فإن نسبة احتفاظ الهامش في هذه المرحلة تكون 167%(100÷60). إذا انخفضت النسبة تحت 130%، أي عندما ينخفض سعر السهم إلى 78 يوان، تطلب شركة الوساطة من المستثمرين تقديم أموال إضافية. وهذا ما يسمى "الطلب الإضافي". إذا لم يدفع المستثمر الهامش الإضافي خلال الفترة المحددة، فإن شركة الوساطة تحتفظ بالحق في بيع أسهم المستثمر بالقوة. تُعرف هذه العملية بـ "تسوية قسرية"، ومن منظور المستثمر تُسمى "نداء الهامش" أو "التصفية القسرية".

تأثير هامش المكالمة على سعر السهم

تأثير 1: تسوية الهامش تؤدي إلى مزيد من انخفاض أسعار الأسهم

يميل المستثمرون العاديون إلى التفكير بعناية في البيع لتجنب تأكيد الخسائر عند هبوط أسعار الأسهم.

ومع ذلك، فإن استرداد القروض هو الأمر الأكثر أولوية بالنسبة لشركات الوساطة. فهم لا يفكرون في بيع الأسهم بأسعار مرتفعة لصالح المستثمرين، بل يهدفون إلى تحويلها إلى نقد بأسرع ما يمكن. لذلك، عندما ينخفض سعر سهم معين بشكل كبير ويحدث استدعاء الهامش، عادة ما ينخفض سعر السهم إلى مستويات منخفضة للغاية، مما يؤدي إلى حدوث استدعاءات هامش متتالية تسارع من انخفاض السعر.

لذا، يجب على المستثمرين الذين يمتلكون مراكز شراء تجنب الأصول التي تحمل مخاطر استدعاء الهامش، وقد يستفيد المستثمرون الذين يقومون بالبيع على المكشوف من هذه الفرصة لتحقيق الأرباح.

تأثير 2: بعد استدعاء الهامش، يصبح العرض والطلب على الأسهم غير مستقر.

عادةً ما تعتبر الإدارة التنفيذية للشركات والمستثمرون على المدى الطويل (صناديق التقاعد، شركات التأمين، إلخ) مساهمين مستقرين، ولكن الأسهم التي قامت شركات السمسرة ببيعها بعد استدعاء الهامش تنتقل إلى أيدي العديد من المستثمرين الأفراد. يميل المستثمرون الأفراد إلى السعي لتحقيق أرباح قصيرة الأجل، ويقومون بعمليات البيع والشراء حتى مع تقلبات أسعار صغيرة، مما يجعل الأموال الكبيرة تتجنب الاستثمار في تلك الأسهم. يؤدي هذا الوضع إلى استمرار انخفاض أسعار الأسهم حتى ظهور مادة إيجابية كبيرة جديدة.

لذا، من الأفضل عدم الدخول في الأصول بعد استدعاء الهامش. لأنه من المحتمل جداً أن تنخفض بشكل حاد في فترة قصيرة.

دعونا نعود إلى قصة الرجل الذي فقد أموالاً طائلة بأسرع ما يمكن في العالم، بيل فאן، الذي تم تقديمه في بداية المقال.

كان مدير صندوق تحوط، يختار الشركات التي يُعتقد أنها واعدة، ويتبع استراتيجية استثمارية لزيادة العائدات من خلال استخدام كميات كبيرة من الرافعة المالية. بمعنى آخر، كان يواصل شراء الأسهم عن طريق الاقتراض. بهذه الطريقة، زادت ثروته من 220 مليون دولار إلى 20 مليار دولار في غضون 10 سنوات فقط، وأصبح شخصية لا يمكن تجاهلها في وول ستريت. لكن أعلى مستوى من الرافعة المالية هو ما يخشاه أكثر من أي شيء آخر، وهو البجعة السوداء (تقلبات كبيرة غير متوقعة).

في عام 2021، واجهت مواقعه تقلبات كبيرة نتيجة لتقلبات سوق الأسهم. قامت شركة الوساطة بتسوية الأسهم الخاصة به لتجنب الخسائر. نظرًا لحجم الأسهم التي يمتلكها، في حالة مواجهة الأشخاص العاديين لاستدعاء الهامش، فإنهم يبيعون الأسهم فقط بالسعر الحالي في السوق، لكن في حالة بيل فوان، كان حجم الملكية كبيرًا جدًا، ولم يكن هناك ما يكفي من المشترين في السوق عند البيع. أدى ذلك إلى انهيار حاد في أسعار الأسهم، مما تسبب في أن يتعرض مستثمرون آخرون لاستدعاء الهامش بشكل متسلسل.

كيف تستفيد من معاملات الإقراض بفعالية؟

يبدو أن معاملات الإقراض تحمل مخاطر عالية، ولكن إذا تم استخدامها بشكل جيد، يمكن أن تجعل الأموال أكثر كفاءة.

• إذا كنت تتوقع من شركة معينة ولكن لديك ميزانية محدودة ولا يمكنك سوى الشراء دفعة واحدة، يمكنك الاستفادة من تأثير الشراء المتنوع من خلال القروض. إذا ارتفعت أسعار الأسهم بعد الشراء، يمكنك الاستفادة من الأرباح، وإذا انخفضت أسعار الأسهم، يمكنك استخدام ما تبقى من الأموال لشراء إضافي، مما يساعدك على خفض متوسط تكلفة الاستحواذ.

• الدرس المهم الذي يمكن تعلمه من حالة بيل فان هو أنه عند شراء الأسهم عن طريق التمويل، يجب اختيار الأسهم ذات السيولة الكافية، أي الأسهم التي لديها قيمة سوقية كبيرة. وإلا، فقد تواجه الأسهم تقلبات حادة في الأسعار إذا واجه حاملو الأسهم الكبار مكالمات الهامش.

• في معاملات الإقراض، من الضروري دفع الفائدة لشركة الوساطة، لذا فإن توقيت الاستثمار واختيار الأصول المستهدفة أمران مهمان بشكل خاص. هناك أسهم لا تتحرك أسعارها تقريبًا، وتلك الأصول تدر عائدات الاستثمار بشكل رئيسي من الأرباح. إذا كانت تكلفة الفائدة على الإقراض تقريبًا متساوية مع أرباح الأسهم السنوية، فلا معنى من الاستثمار.

• قد تبقى أسعار الأسهم ثابتة بين خطوط المقاومة والدعم. إذا تم شراء الأسهم عن طريق القرض، وإذا ارتفعت أسعار الأسهم إلى خط المقاومة ولكنها لم تتمكن من اختراقه وظلت ثابتة لفترة طويلة، فسيتعين عليك دفع الفائدة طوال تلك الفترة. لذلك، يُوصى بتحقيق الأرباح وبيع الأسهم إذا لم تتمكن من اختراق خط المقاومة وظلت ثابتة. وبالمثل، يُوصى بقطع الخسائر على الفور إذا انخفضت أسعار الأسهم دون خط الدعم، حيث من غير المرجح أن تتعافى في فترة قصيرة.

التجارة المنضبطة هي السبيل للنجاح على المدى الطويل في سوق الأسهم.

الاستنتاج

الرافعة المالية سلاح ذو حدين. إذا تم استخدامها بفعالية، يمكن أن تزيد من العائدات وتسريع تكوين الأصول، ولكنها ستسرع أيضًا من الخسائر في نفس الوقت. التداول بالهامش استراتيجية عالية المخاطر، ولكن هناك أيضًا مخاطر نداء الهامش والانفجار في الحساب.

قبل الاستثمار، تأكد من إجراء بحث كافٍ لتجنب التعرض لمخاطر غير معروفة!