هل تم بناء إمبراطورية البيتكوين الخاصة بمايكل سايلور على أساس من التخفيف والديون والمخاطر المالية؟

حصل مايكل سايلور على سمعة لإعادة تعريف استراتيجيات الشركات. ما بدأ كمؤسسة مايكروستراتيجي، وهي شركة برمجيات متواضعة، تطور إلى استراتيجية، التي تحتفظ الآن بأكبر احتياطي من البيتكوين في العالم (BTC).

ومع وجود 8.2 مليار دولار من الالتزامات، و$735 مليون في التخفيف الأخير، ومجموعة متزايدة من الأدوات المالية المعقدة، يحذر المشككون من أن سايلور قد يقود الشركة إلى مياه غير مستكشفة عالية المخاطر.

تواجه الاستراتيجية تدقيقًا بسبب الديون، والتخفيف، والتعرض لبيتكوين

على مدار السنوات الثلاث الماضية، تخلت الاستراتيجية تدريجياً عن هويتها الأصلية. يقوم المستثمرون الآن بتقييم الشركة تقريباً بناءً على احتفاظها بـ 636,505 BTC وقدرة سايلور على تحقيق الربح، بدلاً من التدفقات النقدية المخصومة.

رئيس المجلس التنفيذي كان شفافًا بشأن هدفه: تطوير منحنى العائد لائتمان بيتكوين من خلال أوراق مالية مبتكرة مثل STRK و STRF و STRD و STRC.

تحول هذا التوجه استراتيجية من شركة تقليدية إلى شيء أقرب إلى مؤسسة مالية بيتكوين مدفوعة بالرافعة المالية. كل إصدار ديون، عرض أسهم، ومنتج هيكلي مصمم لتجميع المزيد من BTC، مما يعظم كل من المكاسب المحتملة والخسائر.

ومع ذلك، تبرز الجدل الأخير هذا التحول. في 31 يوليو، التزم المسؤولون بتجنب تخفيف أسهم MSTR بين مضاعف 1–2.5x من القيمة الصافية للأصول (mNAV). تم إزالة هذا الحماية بهدوء بحلول 18 أغسطس.

بعد ذلك، قامت الشركة ببيع 735.2 مليون دولار من الأسهم بالضبط ضمن هذا النطاق، مما أشعل اتهامات بالتصرف بسوء نية.

"سaylor قام بخدعة سريعة... لم يكن هذا أبداً عن بيتكوين؛ إنه عن سaylor cashing out," جاكوب كينغ، الرئيس التنفيذي لشركة WhaleWire، نشر على X.

يرى البعض أن هذه الخطوة هي تكتيك كلاسيكي من وول ستريت للحفاظ على مرونة الإدارة على حساب ثقة المساهمين.

من الشفافية إلى الضعف: ظهور خطر نظامي محتمل

يزيد من القلق أن شركة تحليل البيانات على البلوكشين Arkham كشفت مؤخرًا عن 97% من محافظ بيتكوين الخاصة باستراتيجية، مما يربط ما يقرب من $60 مليار في الاحتفاظ بعناوين يمكن تتبعها.

بينما يعتبر البعض هذا دليلاً على الاحتياطيات، يحذر آخرون من أنه يكشف عن استراتيجية كحلقة ضعيفة محتملة في نظام بيتكوين.

"إذا قاموا يومًا بنقل تلك BTC من المحافظ، توقع انهيار السوق،" علق أحد المتداولين ذوي الخبرة.

لقد أثارت هذه الاكتشافات أيضًا مخاوف بشأن الأمن التشغيلي، حيث حذر البعض من أن سايلور نفسه قد يصبح هدفًا في ظل ارتفاع الأنشطة الإجرامية المتعلقة بالعملات المشفرة.

إن الجمع بين الدين والتخفيف والشفافية يضع الاستراتيجية في وضع غير مستقر. تواجه الشركة خطر تضخيم كل تقلب في السوق من خلال ربط قيمة المساهمين بتقلبات البيتكوين.

يمكن أن يؤدي الانخفاض المفاجئ في BTC إلى الضغط على التزامات الدين، وتقليل سهم MSTR، وإحداث تأثيرات على الصناديق التي تشملها كعنصر.

يجادل المؤيدون بأن سايلور يلعب لعبة طويلة الأمد، محولاً الالتزامات النقدية إلى هيمنة بيتكوين. ومع ذلك، يرى النقاد أن مخاطر الحوكمة تمثل تركيزات خطيرة للسلطة.

"يمكن أن تؤدي توجيهات مصلحة الأسهم المعدلة لـ MSTR... إلى إلحاق الضرر بالشركة من خلال تخفيف قيمة الأسهم، وتقويض ثقة المستثمرين، وفرض ضغط هبوطي على سعر السهم، وزيادة المخاطر المالية بسبب الاعتماد على تقلبات بيتكوين," كما أشار أحد المراقبين.

بينما يظل مايكل سايلور ثابتًا، فإن قاعدة الأسهم في استراتيجية مشدودة، وعبء الديون كبير، ومحافظها معرضة.

في ضوء ذلك، قد يصبح مصير الشركة أكثر ارتباطًا باستقرار سوق العملات المشفرة نفسه.

سواء اعتُبر ذلك رؤية أو تهور، يمكن أن تحول تجربة مايكل سايلور شركة واحدة إلى خطر نظامي محتمل على بيتكوين.

إخلاء المسؤولية: لأغراض المعلومات فقط. الأداء السابق لا يضمن النتائج المستقبلية.