وهم الرضا الذاتي للبنك المركزي الأوروبي – رأيي

لم أستطع إلا أن أرفع عينيّ إلى السماء البارحة أثناء استماعي لمؤتمر الصحافة لرئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاغارد. ما لفت انتباهي أكثر لم يكن مجرد كلماتها، بل تلك الأجواء المميزة من الغرور. يبدو أن المجلس الحاكم بأكمله سعيد للغاية بنفسه بسبب موقفه من أسعار الفائدة، كأنهم قد حلوا جميع مشاكل أوروبا. وقد انعكس هذا الرضا الذاتي على الأسواق على الفور، حيث ارتفعت قيمة اليورو مقابل الدولار - رغم أنني أشك في أن هذا مبرر تمامًا.

عندما انخفض قرار سعر الفائدة، ضعفت اليورو في البداية - لا مفاجأة في ذلك. بعض المتداولين أصيبوا بالذعر بسبب مراجعة توقعاتهم للتضخم لعام 2027، التي انخفضت من 2.0% إلى 1.9%. لكن لاجارد تجاهلت ذلك بشكل غير مبالٍ لاحقًا، كما لو كانت توقعات التضخم مجرد اقتراحات عادية بدلاً من أن تكون مؤشرات اقتصادية حيوية.

بدلاً من ذلك، أكدت البنك المركزي الأوروبي على تعديلها للأعلى لتوقعات النمو، مما جعل تخفيضات الأسعار الإضافية تبدو أقل احتمالاً. ومع ذلك، لم يتحرك زوج اليورو/الدولار الأمريكي إلا بنصف سنت. لماذا؟ لأن السوق قد أخذ ذلك في الاعتبار بالفعل - لم يكونوا يتوقعون المزيد من التخفيضات حتى العام المقبل على أي حال.

ما الذي قد يجبر البنك المركزي الأوروبي على استئناف التخفيضات؟ اليورو الأقوى، على سبيل المثال. عندما وصل EUR/USD إلى أكثر من 1.18 في أوائل يوليو، بدأ عدد من أعضاء المجلس في التعرق. حتى أن نائب الرئيس دي غيندوس حذر صراحة من أن أي شيء فوق 1.20 سيكون "مشكلة" - مما يظهر أن أسعار الصرف تهم سياستهم أكثر مما يرغبون في الاعتراف به.

توقعاتي لنهاية العام لزوج اليورو/الدولار الأمريكي قد تم رفعها من 1.20 إلى 1.22، ولكن ليس بسبب إعجابي بإدارة البنك المركزي الأوروبي. بل، أتوقع مزيدًا من التخفيضات الحادة في أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي حيث تظهر الاقتصاد الأمريكي علامات متزايدة من الضعف. قد يتحمل البنك المركزي الأوروبي الآن يورو أقوى نظرًا لتحسن توقعات النمو لديهم، لكن لنكن واقعيين - أي ارتفاع في زوج اليورو/الدولار الأمريكي سيأتي بشكل أساسي من ضعف الدولار، وليس من قوة اليورو.

يمكن للبنك المركزي الأوروبي أن يشعر "بالراحة" كما يريد بشأن موقفه، لكن قد تعود راحتهم للضرر بهم إذا تغيرت الظروف الاقتصادية بشكل غير متوقع. لدى صانعي السياسات الأوروبيين تاريخ من رد الفعل بدلاً من الاستباقية، وأشك في أن هذه المرة ستكون مختلفة.

الأداء السابق لا يشير أبداً إلى النتائج المستقبلية - شيء يجب أن تتذكره ECB جيداً.