سحر الهامش لفينس: زيادة DTC تخفي الركود بالجملة

رأي شخصي من مطلع في قطاع التجزئة

لقد تابعت شركة Vince (NYSE:VNCE) لسنوات، وتؤكد نتائجهم للربع الثاني من السنة المالية 2025 ما كنت أشك فيه منذ فترة طويلة - إنهم يلعبون لعبة رائعة في سوق الملابس القاسية. بينما انخفضت المبيعات الصافية بنسبة 1.3% على أساس سنوي إلى 73.2 مليون دولار، ما يثير اهتمامي هو توسع هامشهم بمقدار 300 نقطة أساس إلى 50.4%. هذا في الحقيقة مثير للإعجاب عندما يتم سحق معظم اللاعبين بسبب الرسوم الجمركية.

من خلال نظارتي الملونة بواقع التجزئة، يبدو أن فينس ينفذ استراتيجية تقليدية لتحسين الأسعار. لقد تمكنوا من فرض أسعار أعلى مع تقديم خصومات أقل - وهو توازن دقيق لا تتمكن العديد من العلامات التجارية من تحقيقه بنجاح. في الوقت نفسه، نما قطاع البيع المباشر للمستهلك بنسبة 5.5% بينما انخفضت المبيعات بالجملة بنسبة 5.1%. خطوة ذكية. لماذا تدع المتاجر الكبرى تتحكم في مصيرك عندما يمكنك امتلاك علاقة العميل؟

ما يثير قلقي، مع ذلك، هو اعتمادهم التاريخي المفرط على التصنيع الصيني. الحصول على 80% من الصين في عام 2024؟ جنون مطلق! يبدو أن جهدهم للحد من الانكشاف عند 25% لكل دولة هو رد فعل أكثر من كونه استراتيجي. كان ينبغي عليهم التنويع قبل سنوات بدلاً من السعي لتحقيق هوامش على حساب المرونة.

يبدو أن توقيت تحول سلسلة التوريد لديهم يبعث على اليأس. تعليق بريندان هوفمان حول "استهداف 25%" يبدو وكأنه محاولة للسيطرة على الأضرار أكثر من كونه قيادة رؤيوية. أتساءل إن كانوا يضحون بالجودة في هذا الانتقال المتعجل إلى شركاء تصنيع جدد.

استراتيجية توسيع متاجرهم التي تستهدف ناشفيل وساكرامنتو تبدو غريبة عندما يذهب تجار التجزئة الآخرون بكل قوتهم نحو الرقمية. هل المواقع الفعلية تستحق حقًا النفقات الرأسمالية عندما تقدم التجارة الإلكترونية هوامش أفضل وبيانات؟

توجيه الإدارة للنمو الثابت إلى أحادي الرقم المنخفض مع هوامش مضغوطة لا يلهم الثقة. إنهم يعترفون أساسًا بأن التخفيف من التعريفات سيؤثر على الربحية، مع احتمال أن يتم تعويض نصف تأثير 4-5 مليون دولار فقط.

يجب على المال الذكي مراقبة الربع القادم من فينس بعناية. إذا استطاعوا الحفاظ على قوة الهوامش بينما يقومون بتنويع سلسلة التوريد بنجاح، فقد يتفوقون على التوقعات. ولكن إذا استمر الانخفاض في البيع بالجملة وتباطأ نمو DTC، فقد تنهار معادلتهم بسرعة.

عندما تهدأ الأوضاع، ستعتمد نجاحات فينس على ما إذا كانوا يستطيعون حقًا إنشاء مرونة في سلسلة التوريد بينما يحافظون على قوتهم في التسعير. لا يزال الحكم معلقًا، لكنني متفائل بحذر أنهم قد ينجحون في ذلك.