ديون الهامش الصينية ترتفع إلى 322 مليار دولار: لعبة خطيرة من الرفع المالي

استثمر المستثمرون الصينيون في الاقتراض بشكل كبير، حيث جمعوا $322 مليار في ديون الهامش لتمويل شراء الأسهم - لكن التقلبات الأخيرة في السوق والتحذيرات التنظيمية تجعلني أتساءل عما إذا كنا نشهد المراحل المبكرة من انفجار فقاعة أخرى.

لقد شاهدت هذا الفيلم من قبل. عندما يصل تمويل الهامش إلى مستوى قياسي يبلغ 2.3 تريليون يوان، يجب أن تُدق أجراس الإنذار لأي شخص عاش خلال انهيار سوق الصين في عام 2015. يبدو أن هذا الوقت مشابه بشكل مخيف - المستثمرون الأفراد يوجهون الائتمان الاستهلاكي إلى حسابات السمسرة على الرغم من الحظر الصريح، كل ذلك بحثًا عن مكاسب سريعة في سوق منفصل عن الأسس الاقتصادية.

فقط انظر إلى كاسييل جيانغ، التي اقترضت 200,000 يوان من أجل كسب سريع. "إذا لم تكن قد جنيت الأرباح في ذروة، فأنت تتساءل عما إذا كان يجب عليك تقليل الخسائر بعد أن تبدأ بالنزيف،" تعترف. الآن هي تقلل من الرافعة المالية فقط لتتمكن من "النوم جيدًا في الليل." أقول إنها خطوة ذكية.

ما يثير غضبي حقاً هو كيف تأتي هذه التحذيرات التنظيمية دائماً بعد أن يتم الضرر. وو تشينغ يتعهد بالترويج للاستثمار "المدفوع بالقيمة، طويل الأجل، والعقلاني" فقط بعد السماح لمديونية الهامش بالوصول إلى مستويات خيالية؟ أعطني استراحة! المنظمون يتركون جنون المضاربة يبني، ثم يتصرفون بدهشة عندما تسخن الأمور.

توضح جنون الأسهم التكنولوجية بشكل مثالي هذه الجنون. قامت كامبريكون بمضاعفة قيمتها السوقية إلى 668 مليار يوان في أغسطس قبل أن تنهار بنسبة 15% في يوم واحد! هذه ما يسمى بـ "نفيديا الصينية" جذبت 10 مليارات يوان من الأموال المقترضة. عندما تتفكك هذه الرهانات المرفوعة - وستتفكك - لن تكون الأمور جميلة.

تجسد طريقة جيمس ليو كل ما هو خاطئ في هذا السوق. إنه يستغل ائتمان المستهلك بنسبة 3% لتجنب هوامش الفائدة التي تتراوح بين 4-5%، متلاعبًا بالأموال من خلال حسابات متعددة لتفادي الكشف. "فرصة ضئيلة لتعرضه للإعلام"، يتفاخر. هذا النوع من انتهاك القواعد يخلق مخاطر نظامية خفية لا يحسبها أحد.

البنوك تستيقظ أخيرًا، حيث حذرت بنك مينشينغ الصيني وغيره من العملاء من سوء استخدام القروض. لكن هذا قليل جدًا ومتأخر جدًا. كما تشير موديز، "لا يزال المستهلكون الأقل جدارة بالائتمان مقترضين نشطين"، مما يخلق كوكتيلًا خطيرًا من الرفع المالي واليأس.

تريد الحكومة أن تأكل الكعكة وتحتفظ بها أيضًا - دعم أسواق الأسهم مع تجنب "دورات الازدهار والكساد." لكن التاريخ يشير إلى أنهم سيفشلون بشكل مذهل في تحقيق هذا التوازن. كما يشير يوجين هسياو في ماكوارى كابيتال، فإن صانعي السياسات "حذرون" من تكرار فقاعة الهامش لعام 2014-2015 - لكن أفعالهم تشير إلى خلاف ذلك.

لن تنتهي هذه الأمور بشكل جيد. فهي لا تنتهي أبداً.