استراتيجية الأسهم بقيمة $78 مليار لأسطورة الاستثمار: هل فقدت فلسفة وارن بافيت للاستثمار القيمي ميزتها؟

النقاط الرئيسية

• وارن بافيت خصص حوالي $78 مليار لشراء أسهم بيركشاير هاثاوي منذ منتصف عام 2018 - مما يجعله أكبر استثمار له لا يظهر في ملفات 13F ربع السنوية.
• بعد نشاط كبير في عمليات إعادة الشراء، أوقف بافيت عمليات إعادة شراء الأسهم لمدة ثلاثة أرباع متتالية حيث وصلت التقييمات إلى مستويات مرتفعة.
• تُظهر نهج بافيت المنضبط في مقاييس التقييم فلسفته الاستثمارية الثابتة بدلاً من الإشارة إلى أي ضعف في استراتيجيته.

لقد كسب الرئيس التنفيذي لشركة بيركشاير هاثاوي، وارن بافيت، سمعته كأهم استراتيجي استثماري في وول ستريت. دون الاعتماد على المؤشرات الفنية أو التداول الخوارزمي، جمع Oracle of Omaha واحدة من أكبر الثروات في العالم بينما قاد بيركشاير لتصبح واحدة من بين إحدى عشرة شركة عامة على مستوى العالم تحقق تقييمًا سوقيًا قدره $1 تريليون.

سجل وارن بافيت الاستثنائي - بتقديم عائد تراكمي قدره 5,868,186% على أسهم فئة A من بيركشاير هاثاواي (BRK.A) على مدى ستة عقود - قد زرع قاعدة مخلصة من المستثمرين الذين يراقبون عن كثب قراراته الاستثمارية.

ومع ذلك، فإن أكبر استثمار لبافيت خلال السنوات السبع الماضية قد انخفض مؤخرًا بأكثر من 10% بينما تصل مؤشرات رئيسية مثل S&P 500 و ناسداك كومبوزيت إلى أعلى مستوياتها على الإطلاق، تظهر سؤال حاسم: هل فقدت نهج المستثمر الأسطوري القائم على القيمة فعاليتها في بيئة السوق اليوم؟

بيركشاير هاثاوي: وسيلة الاستثمار المفضلة لبافيت

يتتبع معظم المشاركين في السوق نشاط استثمارات بافيت من خلال الإقرارات الفصلية 13F لشركة بيركشاير هاثاواي، والتي يجب على المستثمرين المؤسسيين الذين يمتلكون أكثر من $100 مليون في الأصول تقديمها للكشف عن ممتلكاتهم ومعاملاتهم.

ومع ذلك ، فإن أكبر استثمار لبافيت ليس موثقًا في هذه الإقرارات الفصلية.

لكشف أكبر مركز له، يحتاج المستثمرون إلى فحص نتائج التشغيل الفصلية لشركة بيركشاير هاثاوي. تكشف الصفحة الأخيرة من كل تقرير ربع سنوي، قبل الشهادات التنفيذية، بالضبط مقدار ما خصصه أكثر استراتيجي استثمار يُحترم في العالم لاستثماره المفضل: أسهم شركة بيركشاير هاثاوي نفسها.

قبل يوليو 2018، كان بإمكان وارن بافيت وشريكه التجاري الراحل تشارلي مونجر إعادة شراء أسهم شركة بيركشاير فقط عندما كانت تتداول عند 120% أو أقل من قيمة السهم الدفترية. لم يتم الوصول إلى هذا العتبة التقييدية أبدًا، مما منع أي نشاط إعادة شراء.

في 17 يوليو 2018، قامت إدارة بركشاير بتعديل سياسة إعادة الشراء، مما أدى إلى وضع معيارين بسيطين. كانت الإرشادات الجديدة تسمح بإعادة شراء الأسهم دون حدود أو قيود زمنية بشرط:

• تحافظ بيركشاير على الحد الأدنى من الاحتياطيات بقيمة $30 مليار في النقد، والبدائل النقدية، وسندات الخزانة الأمريكية.
• يعتبر بافيت أن أسهم بيركشاير مقيمة بأقل من قيمتها الجوهرية

هذا المعيار الثاني يوفر لبافيت مرونة متعمدة لنشر رأس المال من خلال إعادة الشراء كلما رأى ذلك مناسبًا.

من 1 يوليو 2018 حتى 31 مارس 2025، قام الرئيس التنفيذي لشركة بيركشاير بإعادة شراء ما يقرب من $78 مليار من أسهم الشركة - متجاوزًا استثمار بافيت المشترك في آبل، بنك أوف أمريكا، أمريكان إكسبريس، كوكا كولا، وشيفرون.

ومع ذلك، فإن سهم بيركشير قد عانى مؤخرًا من ضعف الأداء، حيث انخفض بأكثر من 10٪ من قمته في مايو 2025 وتأخر عن المؤشر S&P 500 منذ بداية العام.

ديناميات السوق: انضباط بافيت يعكس القوة، وليس الضعف

مع اقتراب بافيت من عيد ميلاده الخامس والتسعين وتخليه عن منصب الرئيس التنفيذي قبل نهاية العام، قد يتساءل البعض عما إذا كانت براعته الاستثمارية قد تقلصت. ومع ذلك، فإن أداء بيركشاير الحالي لا يدل على أي تراجع في قدرات بافيت - بل إنه يثبت التزامه الثابت بمبادئ الاستثمار الأساسية.

على مدار ستة عقود من توليه منصب الرئيس التنفيذي، قام بافيت أحيانًا بتعديل بعض معايير الاستثمار. على سبيل المثال، بينما يُعرف بشكل أساسي كمستثمر طويل الأجل، قام بشكل استراتيجي بشراء أسهم شركة الألعاب أكتيفيجن بليزارد في عام 2022 كفرصة تحكيم قصيرة الأجل بعد عرض الاستحواذ النقدي من مايكروسوفت بقيمة 95 دولارًا للسهم.

ومع ذلك، حافظ بافيت على اتساق كامل فيما يتعلق بمبدأه الأساسي: تأمين التقييمات المواتية. تظل قيمة العرض هي الأهم في فلسفة استثمار بيركشاير. بغض النظر عن مدى إعجاب بافيت بقوة المنافسة في الشركة، أو قوة العلامة التجارية، أو خبرة الإدارة، فإنه يرفض الاستثمار عندما تبدو التقييمات مفرطة.

عندما وافق بافيت على إعادة شراء أسهم بقيمة تقارب $78 مليار على مدار 24 ربعًا، كانت شركة بيركشاير هاثاواي تتداول باستمرار بخصم يتراوح بين 30% و50% من قيمة دفتر الحسابات. ومع ذلك، بين يوليو 2024 ومارس 2025، توقف بافيت عن نشاط إعادة الشراء تمامًا حيث توسع الخصم لشركة بيركشاير من قيمة دفتر الحسابات إلى ما بين 60% و80%. هذه المقاربة المنضبطة تنطبق حتى على شركته الخاصة عندما لم تعد التقييمات تتماشى مع معايير استثماره.

يمتد هذا النهج الانتقائي إلى ما هو أبعد من أسهم بيركشاير. لقد حافظ بافيت على موقف بيع صافي عبر الأسهم العامة لمدة عشرة أرباع متتالية، حيث قام بتصفية 174.4 مليار دولار أكثر مما تم شراؤه من الأسهم.

في مقابلة عام 2001 مع مجلة فورتشن، وصف بافيت نسبة القيمة السوقية إلى الناتج المحلي الإجمالي بأنها "ربما أفضل مقياس واحد لمكانة التقييمات في أي لحظة معينة." هذه المقياس، الذي يقارن إجمالي القيمة السوقية للشركات المتداولة علنًا مع الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي، قد بلغ متوسطه 85% عند تحليله منذ عام 1970.

اعتبارًا من 22 يوليو 2025، وصل "مؤشر بافيت" إلى مستوى غير مسبوق بلغ 212.23% — مما يشير إلى مستويات تقييم سوقية شديدة تجعل من الصعب جدًا العثور على استثمارات ذات قيمة.

ما يشهده المراقبون ليس فقدان بافيت لقدرته، بل بالأحرى مستثمر منضبط يلتزم بمبادئ مجربة عبر الزمن من خلال الانتظار عمداً للحصول على تقييمات أكثر ملاءمة. بينما لا يوجد جدول زمني يتوافق فيه ظروف السوق مع معايير القيمة الخاصة ببافيت ( أو خليفته غريغ إيبيل )، فإن الصبر قد حقق تاريخياً عوائد كبيرة لكل من قيادة بيركشاير والمساهمين.