هل تعتبر أسهم إنفيديا باهظة الثمن؟ ربما تكون هذه الأسباب الـ 60 مليار دولار قادرة على تغيير وجهة نظرك.

5 سبتمبر 2025 16:31

النقاط الرئيسية

• شهدت أسهم إنفيديا ارتفاعًا تاريخيًا بسبب هوس الذكاء الاصطناعي
• مقارنةً بالذروة السابقة، تبدو مضاعفات التقييم الحالية معقولة للغاية
• أظهر الإعلان الأخير للإدارة في إنفيديا أنهم يعتقدون أيضًا أن هذه الأسهم تستحق الشراء.

لا توجد شركة أكثر استفادة من موجة الذكاء الاصطناعي ( AI ) من عملاق أشباه الموصلات إنفيديا. إذا كنت قد استثمرت في هذه الشركة المصنعة للرقائق في يوم إطلاق ChatGPT ( في 30 نوفمبر 2022 ) واحتفظت باستثمارك، فإن قيمته الآن ستزيد حوالي 10 مرات.

على مدار السنوات القليلة الماضية، استثمرت شركات التكنولوجيا الكبرى مثل مايكروسوفت، جوجل، ميتا، أمازون وأوراكل مئات المليارات من الدولارات في نفقات رأس المال للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي - حيث ذهب جزء كبير من ذلك إلى إنفيديا لشراء رقائقها الرائدة في الصناعة.

هذا الطلب غير المسبوق أدى إلى ارتفاع قيمة شركة إنفيديا من حوالي 345 مليار دولار عندما بدأت ثورة الذكاء الاصطناعي إلى أكثر من 4 تريليون دولار اليوم.

بعد هذا النمو الهائل، من الطبيعي أن نتساءل عما إذا كانت أفضل أيام سهم إنفيديا قد ولت. فبعد كل شيء، هل يمكن لسهم ارتفع إلى هذا الارتفاع أن يستمر في الصعود؟

ومع ذلك، عندما بدأ المشككون في الادعاء بأن إنفيديا قد وصلت إلى ذروتها، قدمت الإدارة في الشركة دعمًا لتحركات الأسهم من خلال تعهد بقيمة 600 مليار دولار.

بالنسبة لي، ليست المشكلة فيما إذا كانت إنفيديا قد وصلت إلى ذروتها، ولكن ما إذا كانت هذه الشركة الأكثر قيمة في العالم قد بدأت للتو.

هل تم تقييم أسهم إنفيديا بشكل مبالغ فيه؟

معدل مبيعات Nvidia الحالي (P/S) متوافق مع متوسطها على مدى ثلاث سنوات، وهو أقل بكثير من ذروته في بداية حمى الذكاء الاصطناعي.

لذا مقارنةً بفترة ازدهار الذكاء الاصطناعي السابقة، قد تبدو أسهم إنفيديا "رخيصة". ومع ذلك، فإن ما يُسمى بالخصم هو نسبي. خلال فقاعة الإنترنت في أواخر التسعينيات، كانت نسبة مبيعات العديد من الأسهم المرتفعة تتراوح بين 30 و40 مرة.

للوهلة الأولى، يبدو أن نسبة السعر إلى الأرباح لشركة إنفيديا (P/E) مقارنة بمستوياتها التاريخية ومتوسطاتها في السنوات القليلة الماضية قد تم تخفيضها بشكل كبير. من المهم الإشارة إلى أن الاتجاهات في الذكاء الاصطناعي قد أدت إلى زيادة هائلة في ربحية إنفيديا. وهذا يعني أن المقام في نسبة السعر إلى الأرباح قد توسع بشكل كبير (الأرباح). بعبارة أخرى، تعكس نسبة السعر إلى الأرباح الحالية البالغة 49 ضعفًا ربحية طبيعية، وليس تقييم المستثمرين للشركة بمضاعفات نمو أقل عدوانية.

من وجهة نظر مطلقة، فإن تقييم إنفيديا ليس منخفضًا بالتأكيد. ولكن بالنسبة للمستثمرين الذين يحاولون تحديد ما إذا كانت هذه الأسهم مبالغ فيها حقًا، فإن الإعلان الأخير للإدارة قد يوفر بعض الرؤى.

600 مليار (المزيد) أسباب للتركيز على إنفيديا

في النصف الأول من هذا العام، قامت إنفيديا بإعادة شراء 193 مليون سهم عادي، بتكلفة 24.2 مليار دولار. بالإضافة إلى ذلك، في مؤتمر مكالمات الأرباح للربع الثاني في نهاية أغسطس، أعلنت الإدارة عن مبادرة أكثر إثارة: وافق مجلس الإدارة على خطة إعادة شراء إضافية للأسهم بقيمة 60 مليار دولار.

عادة ما يُعتبر هذا النوع من إعادة الشراء تعبيرًا عن الثقة. وعادة ما تشير إلى أن الإدارة تعتقد أن تدفق النقد في الشركة مستدام، وأن إعادة شراء أسهمها الخاصة هي واحدة من أفضل طرق استخدام رأس المال. لكن في حالة إنفيديا، قد تكون هناك اعتبارات استراتيجية أكثر.

على مدى السنوات القليلة الماضية، كانت قصة نمو إنفيديا تدور بشكل رئيسي حول استخدام رقائقها في تدريب نماذج اللغة الكبيرة (LLM) وأدوات الذكاء الاصطناعي التوليدية الأخرى. ومع ذلك، عند النظر إلى المستقبل، سيكون المجال الحقيقي للنمو قادماً من استخدام التطبيقات المتقدمة، مثل الروبوتات، والحوسبة الكمومية، والأنظمة المستقلة - وكل منها يمثل سوقًا محتملًا بقيمة تريليونات الدولارات. ستحتاج هذه السيناريوهات التطبيقية إلى قدرات حسابية أقوى، مما يعني أنه قد تكون هناك حاجة إلى بنية رقائق الجيل التالي من إنفيديا.

على الرغم من أن خليفة الشركة Blackwell - الرقاقة التي تحمل الاسم الرمزي Rubin من المتوقع أن يتم شحنها العام المقبل، إلا أن الجولة التالية من الانتعاش الكبير لشركة إنفيديا ستعتمد على التوقيت.

قد يستغرق الأمر من 5 إلى 10 سنوات حتى تتمكن هذه التطبيقات المعقدة الجديدة من دفع مبيعات كافية لتغيير ربحية إنفيديا بشكل كبير. خلال هذه الفترة، من المحتمل أن يستمر نمو الشركة - على الرغم من أن الوتيرة ستتباطأ.

هذا هو السبب في أن خطة إعادة شراء الأسهم الجديدة تبدو حكيمة بشكل خاص. من خلال تقليل عدد الأسهم المتداولة بنشاط خلال السنوات القليلة المقبلة، يمكن لشركة إنفيديا تعزيز أرباحها للسهم (EPS) خلال مرحلة انتقال السرد المتعلقة بالذكاء الاصطناعي. في الواقع، تعمل خطة إعادة الشراء الجديدة كجسر - بينما تتوسع موجة البنية التحتية في عصر الذكاء الاصطناعي في الخلفية، يتم الحفاظ على زخم EPS القوي على المدى القصير.

هل تستحق أسهم إنفيديا الشراء؟

بشكل عام، تتمتع إنفيديا بموقع متميز يسمح لها بالاستفادة بشكل كبير من الرياح الخلفية طويلة الأجل الناتجة عن إنفاق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي من قبل مشغلي السوبر. في الوقت نفسه، يبرز قدرة الشركة على إعادة رأس المال من خلال إعادة شراء الأسهم قوتها في توليد النقد، والتزام الإدارة برد الجميل للمساهمين، ورؤية الشركة بأن سعر سهمها معقول.

تجمع هذه العوامل، وهذا هو السبب في اعتقادي أن إنفيديا تمثل فرصة جذابة للشراء والاحتفاظ. مع وجود عوامل نمو هيكلية وتوزيع رأس المال الصديق للمساهمين في طليعة خارطة طريقها الاستراتيجية، تظل هذه الأسهم فرصة لا يمكن تفويتها في مجال الذكاء الاصطناعي.

تنبيه: للاستخدام فقط كمرجع. الأداء السابق لا يضمن النتائج المستقبلية.