"وارن بافيت البريطاني" يرسل تحذيرًا للسوق مع بلوغ التقييمات مستويات تاريخية عالية

النقاط الرئيسية

• تكشف نماذج 13F المودعة ربع سنوية أن مؤسس صندوق Fundsmith، الملياردير تيري سميث، كان بائعًا صافيًا حاسمًا للأسهم.
• تمثل تقييمات السوق الحالية ثالث أعلى مستوى في 154 عامًا، مما يرسل إشارة تحذير واضحة للمستثمرين.
• على الرغم من الحذر على المدى القصير، تدعم البيانات الإحصائية التفاؤل في السوق على المدى الطويل، مما يتماشى مع فلسفة الاستثمار الأساسية لسميث.

على مدار أكثر من قرن، عمل وول ستريت كمنشئ ثروة موثوق به. بينما ساعدت فئات الأصول المختلفة المستثمرين في زيادة ثرواتهم الاسمية، إلا أن أيًا منها لم يتطابق مع العوائد السنوية المتوسطة للأسهم على مدار فترات زمنية طويلة.

ومع ذلك، هذا لا يعني أن المؤشرات الرئيسية مثل S&P 500 ومؤشر داو جونز الصناعي أو ناسداك المركب تتحرك في خط مستقيم من نقطة إلى أخرى. تصحيحات سوق الأسهم، والأسواق الهابطة، وحتى الانهيارات هي مكونات طبيعية وصحية وحتمية لدورات السوق - وهي في الأساس تكلفة الانضمام إلى هذه الآلية المجربة لبناء الثروة.

بيركشاير هاثاوي الرئيس التنفيذي وارن بافيت لا يزال ربما الأكثر شهرة كمدافع عن استثمار الشراء والاحتفاظ. وقد حذر "Oracle of Omaha" المستثمرين باستمرار من المراهنة ضد الأسواق الأمريكية.

ومع ذلك، حتى أكثر المستثمرين تطوراً في العالم لديهم حدود عندما تمتد التقييمات بعيداً جداً.

وارن بافيت البريطاني قد خفض باستمرار مراكز الأسهم

تيري سميث، الذي يشرف على $23 مليار من الأصول تحت الإدارة، حصل على لقبه "وارن بافيت بريطانيا" لأنه يشارك مبادئ الاستثمار المماثلة لقائد بيركشاير الملياردير. كلاهما مستثمران طويلان الأجل بشكل أساسي مع التزام عميق بالاستحواذ على حصص في شركات عالية الجودة ولكنها مقومة بأقل من قيمتها.

بينما يفهم كل من بافيت وسميث الطبيعة غير الخطية لدورات السوق ( مع الاعتراف بأن الأسهم ترتفع على مدى فترات طويلة )، فإن أساليبهم الاستثمارية التي تركز على القيمة تعني أن أفعالهم على المدى القصير لا تتماشى دائمًا تمامًا مع فلسفتهم على المدى الطويل.

بفضل تقديم نماذج 13F الربع سنوية الإلزامية إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات، يمكن للمستثمرين مراقبة أنشطة الشراء والبيع لأكثر مديري الأموال نجاحًا في وول ستريت - حيث يحتل تيري سميث مرتبة قريبة من قمة هذه المجموعة النخبوية.

أشارت الإيداعات الأخيرة لشركة Fundsmith من نوع 13F إلى تحذير لا لبس فيه للمشاركين في السوق على مدار العام الماضي. على الرغم من أن سميث قدم سبع مراكز جديدة وزاد من حصصه في خمس استثمارات قائمة، إلا أنه قلص مراكزه في 23 استثمارًا قائمًا وأخرج تمامًا ثمانية أخرى من يوليو 2024 حتى يونيو 2025.

لقد كان هذا النشاط البيعي بارزًا بشكل خاص في أكبر حيازتين لشركة Fundsmith، وهما Meta Platforms و Microsoft، حيث قام سميث بتقليصهما بنسبة 27٪ و 31٪، على التوالي، خلال السنة المنتهية في 30 يونيو.

سلوك بيع سميث ينقل رسالة واضحة: أصبح العثور على القيمة أكثر صعوبة بشكل متزايد في بيئة سوق تاريخياً مكلفة.

يمثل سوق اليوم ثالث أعلى مستوى تقييم في 150 عامًا

الحقيقة تقال، "القيمة" موجودة إلى حد كبير في عين الناظر. قد يبدو السهم الذي تعتبره باهظ الثمن كصفقة رابحة لمستثمر آخر. يفسر هذا الافتقار إلى توافق عالمي بشأن تحديد القيمة الكثير من عدم القدرة على التنبؤ في وول ستريت.

ومع ذلك، فإن البيانات التاريخية ترسم صورة أكثر تحديدًا تترك مجالًا قليلًا للتفسير.

المقياس القيمي الذي يثير قلقًا كبيرًا هو نسبة شيلر للربحية إلى السعر لمؤشر S&P 500، والمعروفة أيضًا باسم نسبة الربحية إلى السعر المعدلة دورياً أو نسبة CAPE. هذه الأداة القيمية تحسب متوسط الأرباح المعدلة حسب التضخم على مدى العقد السابق، مما يمنع الشواذ قصيرة الأجل من تشويه القياس.

عند التحليل منذ يناير 1871، كان متوسط مضاعف شيلر P/E هو 17.28. اعتبارًا من 8 سبتمبر، تجاوز مضاعف شيلر P/E لمؤشر S&P 500 الرقم 39 - مما يمثل ثالث أعلى قراءة خلال سوق صاعدة مستمرة على مدار 154 عامًا.

ينبع القلق من الأدلة التاريخية التي تظهر أن التقييمات المميزة ليست مستدامة على مدى فترات طويلة. منذ عام 1871 ، تجاوز Shiller P / E مضاعفات 30 (maintaining هذا المستوى لمدة months) على الأقل في ست مناسبات ، بما في ذلك حاليا. بعد الحالات الخمس السابقة ، فقدت مؤشرات السوق الرئيسية ما لا يقل عن 20٪ من قيمتها ، إن لم يكن أكثر بكثير.

من المحتمل أن تيري سميث يدرك السياق التاريخي المحيط بالابتكارات من الجيل التالي التي تدفع الأسواق الأوسع نحو منطقة الفقاعات. بينما تمثل الذكاء الاصطناعي (AI) التكنولوجيا التحويلية اليوم، وقد ساهمت أسهم الذكاء الاصطناعي مثل ميتا ومايكروسوفت بشكل كبير في زيادة المؤشرات الرئيسية، فإن كل ابتكار تكنولوجي غير عادي على مدار العقود الثلاثة الماضية قد شهد في النهاية تصحيحًا ينفجر فيه الفقاعة.

على الرغم من أن نسبة شيلر السعر إلى الأرباح ليست مصممة كأداة لتوقيت السوق ولا يمكنها ضمان النتائج المستقبلية، فإن السوابق التاريخية - ونشاط تداول تيري سميث - تشير بقوة إلى وجود إمكانات هبوط كبيرة للأسهم.

الأدلة الإحصائية تدعم التفاؤل على المدى الطويل

بينما تشير التاريخ بوضوح إلى ما يلي عادةً التقييمات المتطرفة، فإن هذا يمثل فقط جزءًا من الصورة الكاملة.

على الرغم من كونه بائعًا صافيًا للأسهم على مدار العام الماضي، إلا أن وارن بافيت البريطاني قد حافظ على المراكز الأساسية لصندوق فاندسميث. يعود السبب إلى فهم الطبيعة غير الخطية لدورات السوق.

تصحيحات السوق هي بالفعل ضرورة حتمية عند الاستثمار في الأسهم. ومع ذلك، فإن فترات النمو تتجاوز بكثير وتستمر لفترة أطول من الانخفاضات، ويفهم مدراء الأموال المليارديرين مثل تيري سميث هذه الحقيقة.

في يونيو 2023، نشر الباحثون في مجموعة Bespoke Investment بيانات تحلل مدة كل سوق صاعدة وهبوطية لمؤشر S&P 500 اعتبارًا من سبتمبر 1929، بداية الكساد العظيم. وكشفت نتائجهم أن متوسط مدة سوق الهبوط لمؤشر S&P 500 استمر فقط 286 يومًا تقويميًا - حوالي 9.5 أشهر.

في المقابل، استمرت أسواق الثور النموذجية لمؤشر S&P 500 لمدة 1,011 يوماً تقويمياً، وهو ما يقارب 3.5 مرات أطول من الانخفاض المتوسط على مدار هذه الفترة التي تقترب من 94 عاماً. من الناحية الإحصائية، من المنطقي المراهنة على زيادة قيمة الشركات الرائدة بمرور الوقت، وهو ما يتماشى تماماً مع نهج تيري سميث الاستثماري منذ تأسيس صندوق فاندسميث في عام 2010.

بينما تظل تحذيرات تيري سميث قصيرة الأجل للمشاركين في السوق واضحة، فإن الهيكل الأساسي للأسواق المالية—وقدرتها على تقديم عوائد طويلة الأجل تفوق نظيراتها من فئات الأصول البديلة—لا يزال سليماً تماماً.