مواجهة الاستثمار: كونستليشن براندز ضد كرافت هاينز - أي سهم يقدم قيمة أفضل؟

رؤى استثمارية رئيسية

• تواجه شركة كونستليشن براندز تحديات كبيرة بسبب التعريفات الجمركية وتغير تفضيلات المستهلكين
• تعاني شركة كرافت هاينز من صلة العلامة التجارية وتخطط للانقسام إلى شركتين بحلول عام 2026
• كلا السهمين قد حققا أداءً أقل بكثير من مؤشر S&P 500 على مدار العام الماضي
• يمتلك وارن بافيت حصصًا في كلا الشركتين من خلال شركة بيركشاير هاثاوي

كونستليشن براندز (NYSE: STZ) و كرافت هاينز (NASDAQ: KHC) كانتا تعتبران في يوم من الأيام استثمارات موثوقة من نوع الأسهم الزرقاء في قطاع السلع الاستهلاكية. تُعتبر كونستليشن منتجًا رائدًا للبيرة والنبيذ والمشروبات الروحية على مستوى العالم، بينما تدير كرافت هاينز مجموعة واسعة من العلامات التجارية للأطعمة المعبأة.

من المثير للاهتمام أن أسطورة الاستثمار وارن بافيت يحتفظ بمراكز في كلتا الشركتين من خلال محفظة بيركشاير هاثاوي (NYSE: BRK.A)(NYSE: BRK.B). بدأ بافيت بمركز بقيمة 1.96 مليار دولار في شركة كونستليشن قبل عام واحد فقط، مما يمثل 0.6% من ممتلكات بيركشاير. في غضون ذلك، تمتلك بيركشاير حصة بقيمة 8.8 مليار دولار في كرافت هاينز (2.9% من المحفظة)، حيث لعبت دورًا رئيسيًا في تنظيم عملية الاندماج بين كرافت فودز وH.J. هاينز جنبًا إلى جنب مع 3G كابيتال في عام 2015.

على الرغم من مكانتهما كأصول متميزة، إلا أن كلا السهمين قدما عوائد مخيبة للآمال. على مدار الاثني عشر شهراً الماضية، انخفض سهم كونسيلشين بأكثر من 40%، بينما تراجع سهم كرافت هاينز بنحو 25%. خلال نفس الفترة، حقق S&P 500 زيادة تقارب 20%. دعونا نلقي نظرة على ما يدفع هذا الأداء الضعيف ونقيم أي سهم قد يقدم قيمة أفضل للمستثمرين.

كونستellation براندز: مشاكل في التخمير

تولد كونسليشن معظم إيراداتها من قسم البيرة، الذي يضم علامات تجارية شعبية مثل موديلو، كورونا، وباسيfico. يواجه هذا النشاط التجاري الأساسي حاليًا رياحين كبيرتين:

ضغط التعريفات على المدى القصير

تستورد الشركة جميع علاماتها التجارية الرائدة من البيرة من المكسيك. بينما تكون البيرة نفسها معفاة من التعريفة الجمركية الأوسع التي تبلغ 25% على السلع المكسيكية، تصل حوالي 39% من شحنات البيرة من المكسيك في علب الألمنيوم، والتي تخضع لزيادة التعريفات. ستؤثر الزيادة الأخيرة في تعريفات الألمنيوم من 25% إلى 50% في يونيو بشكل كبير على هوامش الربح قصيرة الأجل لشركة كونستليشن.

تغير تفضيلات المستهلكين

يستهلك المستهلكون الأصغر سنًا في السوق الأمريكية كمية أقل من البيرة بشكل عام. استجابت شركة كونستellation بتنويع منتجاتها لتشمل فئات جديدة، بما في ذلك السلتزر القوي والمشروبات الخالية من الكحول. ومع ذلك، فإن العديد من مستهلكيها الأساسيين يقومون في الوقت نفسه بتقليل الإنفاق التقديري بسبب الضغوط الاقتصادية التي تؤثر على قطاعات البناء والزراعة والتصنيع والضيافة.

في قطاعات النبيذ والمشروبات الروحية، كانت كونستليشن تقوم ببيع العلامات التجارية ذات الجودة المنخفضة للتركيز على العروض الفاخرة. بينما قد تعزز هذه الاستراتيجية الهوامش الإجمالية على المدى الطويل، إلا أنها تحد حالياً من نمو الإيرادات.

للسنة المالية 2026 ( والتي تنتهي في فبراير المقبل)، تتوقع الشركة أن تنخفض المبيعات العضوية بنسبة تتراوح بين 4% إلى 6%، مع انخفاض الأرباح المعدلة لكل سهم (EPS) بنسبة تتراوح بين 16% إلى 18%. يفسر هذا التوقع القاتم أداء السهم الأخير، وحتى عند 12 مرة من الأرباح المستقبلية، لا يزال لا يقدم تقييماً مغرياً.

كرافت هاينز: علامات تجارية غير نشطة وتحولات استراتيجية

بالإضافة إلى منتجاتها المعروفة، تمتلك شركة كرافت هاينز العديد من العلامات التجارية المنزلية بما في ذلك أوسكار ماير، وأوري-إيدا، وفيلادلفيا، وفيلفيتا، وماكسويل هاوس، وكول-أيد. بعد دمجها في عام 2015، أولت الشركة الأولوية لخفض التكاليف وإعادة شراء الأسهم على حساب تطوير العلامات التجارية ومبادرات التسويق.

أدى هذا النهج إلى عواقب وخيمة في عام 2019، عندما سجلت شركة كرافت هاينز انخفاضًا قدره $15 مليار دولار على علامات علامتها التجارية الرائدة، وخفضت توزيعات أرباحها، وواجهت تحقيقًا من لجنة الأوراق المالية والبورصات حول ممارساتها المحاسبية. واستعادت الشركة بعد ذلك من خلال:

• التخلص من العلامات التجارية غير الرابحة
• الحصول على العلامات التجارية الأسرع نموًا
• تحديث خطوط المنتجات الكلاسيكية
• تبسيط النفقات التشغيلية

ساعدت هذه الجهود، جنبًا إلى جنب مع الزيادات الناجحة في الأسعار خلال فترة التضخم، في استقرار الأعمال. ومع ذلك، توقفت النمو مرة أخرى في عام 2024، مع انخفاض المبيعات الصافية العضوية بنسبة 2% في حين زادت الأرباح المعدلة للسهم بنسبة 3%. إن التوقعات لعام 2025 مقلقة، مع انخفاض المبيعات الصافية العضوية المتوقعة بنسبة 1.5% إلى 3.5% وانخفاض الأرباح المعدلة للسهم بنسبة 13% إلى 18%.

لقد اصطدمت نمو الشركة بجدار حيث وصلت قوة التسعير إلى حدودها، وتكافح العلامات التجارية الأساسية للحفاظ على قدرتها التنافسية، وتعيق قيود رأس المال جهود التوسع. عند 10 أضعاف الأرباح المستقبلية، لا يبدو أن السهم جذاب بشكل خاص على الرغم من الخصم.

مؤخراً، أعلنت شركة كرافت هاينز عن خطط للانقسام إلى شركتين منفصلتين بحلول النصف الثاني من عام 2026. ستتولى كيان واحد العلامات التجارية ذات النمو العالي بينما ستدير الأخرى العلامات التجارية ذات النمو الأبطأ. ومن الجدير بالذكر أن وارن بافيت علق على هذا التطور في مقابلة مع CNBC، قائلاً: "بالتأكيد لم يكن فكرة رائعة دمجهم، لكنني لا أعتقد أن فصلهم سيحل المشكلة."

إطار اتخاذ القرار الاستثماري: مقارنة العوامل الرئيسية

| العامل | علامات كونسدليشن | كرافت هاينز | |--------|---------------------|-------------| | أداء الأسهم على مدى 12 شهرًا | -40% | -25% | | نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية | 12x | 10x | | النمو المتوقع للمبيعات (السنة المالية القادمة) | -4% إلى -6% | -1.5% إلى -3.5% | | نمو الأرباح المتوقع للسهم (السنة المالية القادمة) | -16% إلى -18% | -13% إلى -18% | | التحديات الرئيسية | الرسوم الجمركية، تغير تفضيلات المستهلكين | أهمية العلامة التجارية، القوة المحدودة في التسعير | | الاتجاه الاستراتيجي | التركيز على العلامة التجارية المتميزة، تنويع المنتجات | تقسيم الشركة، إعادة تنظيم المحفظة | | حصة بافيت | 1.96 مليار دولار (0.6% من محفظة بيركشاير ) | 8.8 مليار دولار (2.9% من محفظة بيركشاير ) |

أي الأسهم تقدم قيمة أفضل؟

لا تقدم شركة كونستليشن براندز ولا شركة كرافت هاينز حالة استثمارية جذابة على الفور، خاصة عندما تقدم شركات السلع الاستهلاكية الأخرى آفاق نمو أكثر استقرارًا. كلاهما يواجه تحديات كبيرة ستستغرق وقتًا للتغلب عليها.

ومع ذلك، إذا أُجبرنا على الاختيار بين الاثنين، يبدو أن شركة كونستليشن براندز لديها مسار أوضح نحو التعافي. إذا تم تقليل رسوم الألمنيوم في نهاية المطاف، وتحسنت إنفاق المستهلكين، ونجحت استراتيجيتها في تنويع المنتجات في جذب المستهلكين الأصغر سناً، وحققت تركيزها على المنتجات الفاخرة في النبيذ والمشروبات الروحية نتائج، فقد تعود الشركة إلى النمو المستقر.

لا يمكن القول بثقة نفس الشيء عن شركة كرافت هاينز، حيث قد يؤدي الانقسام المخطط إلى شركتين إلى خلق تعقيدات إضافية بدلاً من حل التحديات الأساسية المتعلقة بالعلامة التجارية والنمو. كما أشار بافيت بشكل مناسب، فإن فصل الأعمال لا يعالج بالضرورة القضايا الجوهرية التي تواجه الشركة.

بالنسبة للمستثمرين الذين يسعون للحصول على تعرض لأسهم السلع الاستهلاكية، سيكون من الحكمة دراسة خيارات أخرى في القطاع تتمتع بمسارات نمو أكثر قوة قبل تخصيص رأس المال لأي من هاتين الشركتين المتعثرين.