القيمة القابلة للاستخراج القصوى (MEV): فهم آلية الربح الخفية في البلوكتشين

ملخص

القيمة القابلة للاستخراج القصوى (MEV) — المعروفة سابقًا بقيمة الاستخراج القابلة للاستخراج من قبل المعدنين — تشير إلى استراتيجية تضمين أو حذف أو إعادة ترتيب المعاملات عند إنشاء كتلة جديدة لتعظيم الأرباح. بينما يتمتع منتجو الكتل بأكبر ميزة في هذه الممارسة، يمكن للمشاركين الآخرين الذين يُطلق عليهم "الباحثون" أيضًا التقاط MEV من خلال دفع رسوم أولوية لوضع المعاملات. تشمل فرص MEV الشائعة التحكيم، والعمليات السابقة، والتصفية. MEV شائع بشكل خاص في شبكات البلوكتشين المدعومة بالعقود الذكية حيث تحتوي المعاملات على معلومات معقدة، مما يخلق المزيد من الفرص لاستخراج القيمة.

فهم أساسيات MEV

تمثل MEV القيمة الإضافية التي يمكن استخراجها من معاملات blockchain تتجاوز المكافآت القياسية ورسوم الغاز. يحدث هذا الاستخراج من خلال ترتيب المعاملات بشكل استراتيجي، بما في ذلك أو استبعاد المعاملات داخل الكتلة. بينما كانت مرتبطة في البداية بنظام إثبات العمل الخاص بإيثريوم ( ومن ثم "قيمة قابلة للاستخراج من قبل المعدنين" )، تطور المفهوم بعد انتقال إيثريوم إلى نظام إثبات الحصة في عام 2022، مما أدى إلى المصطلح الأكثر شمولاً "القيمة القابلة للاستخراج القصوى."

لقد اكتسب المفهوم أهمية كبيرة في نظام عملات المشفرة، لا سيما في الشبكات التي تتمتع بتطبيقات التمويل اللامركزي القوية (DeFi). كلما كانت المعاملات داخل الكتلة أكثر تعقيدًا - مثل تلك التي تتضمن الإقراض، الاقتراض، أو التداول عبر العقود الذكية - زادت الإمكانية لاستخراج MEV.

الآلية الفنية وراء MEV

منتجي الكتل (المُحقِقين في أنظمة إثبات الحصة أو المُعدِّنين في أنظمة إثبات العمل) مسؤولون عن تأمين شبكات البلوكشين من خلال التحقق من المعاملات وتنظيمها في كتل. تقليديًا، يقومون باختيار المعاملات بناءً على الربحية، مع إعطاء الأولوية لتلك التي تحتوي على رسوم غاز أعلى.

ومع ذلك، لا توجد قاعدة بروتوكول تنص على أن المعاملات يجب أن تُرتب بناءً فقط على الرسوم. عند التعامل مع تفاعلات العقود الذكية، يمكن أن يؤدي ترتيب المعاملات بشكل استراتيجي إلى تحقيق أرباح إضافية من خلال:

1. استغلال تأثير السعر: إعادة ترتيب المعاملات للاستفادة من تحركات الأسعار
2. ميزة المعلومات: العمل على بيانات الصفقة المعلقة قبل تأكيدها
3. فرص هيكلية: الاستفادة من آليات محددة للبروتوكول لتحقيق الربح

وفقًا للبيانات الحديثة، فقد نما استخراج MEV بشكل كبير، حيث تظهر التقديرات أن هناك مئات الملايين من القيم المستخرجة على شبكة Ethereum وحدها منذ عام 2020. كما تطورت البنية التحتية التقنية التي تدعم MEV، مع اعتماد أدوات متخصصة مثل MEV-Boost بشكل واسع، حيث تقوم بتنفيذ فصل المقترح-البناء (PBS) لتوزيع فرص MEV بشكل أكثر كفاءة.

المشاركون في نظام MEV البيئي

يتضمن نظام MEV العديد من المشاركين الرئيسيين:

1. منتجي الكتل: المدققون أو المعدنون الذين يقررون في النهاية أي المعاملات تدخل في كتلة وبأي ترتيب
2. الباحثون: مشاركون متخصصون يقومون بتحديد فرص MEV المربحة ويتنافسون لتنفيذها
3. البناؤون: الكيانات التي تبني كتل محسّنة مع فرص MEV
4. المحولات: بنية تحتية تربط الباحثين، والبناة، والمصادقين
5. المستخدمون: المتداولون العاديون الذين قد تتأثر معاملاتهن باستراتيجيات MEV

أصبح استخراج MEV أكثر تعقيدًا، حيث يدفع الباحثون غالبًا رسوم غاز كبيرة ( أحيانًا تتجاوز 90% من الأرباح المحتملة ) لضمان أولوية معاملاتهم. تخلق هذه المنافسة ديناميكية سوقية معقدة حيث يمكن لمُنتجي الكتل التقاط قيمة كبيرة من ترتيب المعاملات.

استراتيجيات MEV الشائعة موضحة

فرص التحكيم

عندما توجد تفاوتات في الأسعار بين مختلف البورصات اللامركزية، يمكن للباحثين الاستفادة من خلال الشراء بسعر أقل والبيع بسعر أعلى. يحدث استخراج MEV عندما يلاحظ الباحثون معاملات التحكيم المعلقة ويضعون معاملات خاصة بهم في مقدمة الكتلة، مما يمكنهم من التقاط القيمة قبل أن يتمكن الآخرون من ذلك.

على سبيل المثال، إذا كان سعر الرمز X هو $100 في منصة تداول لامركزية واحدة و $102 في منصة أخرى، قد يقوم الباحث بإدراج معاملة تشتري بسعر $100 وتبيع بسعر 102 دولار، مما يلتقط الفرق قبل أن يتمكن المتداولون الآخرون من تنفيذ صفقاتهم.

هجمات التقديم المسبق والسندويش

يشير "Front-running" إلى اكتشاف معاملة كبيرة معلقة في ميمبول ووضع معاملة مشابهة قبلها للاستفادة من تأثير السعر. النسخة الأكثر تطورًا هي "هجوم السندويتش"، حيث يتم وضع المعاملات قبل وبعد معاملة مستهدفة:

1. اشترِ الأصل قبل عملية شراء كبيرة معلقة ( التي ستؤدي إلى ارتفاع السعر )
2. دع عملية الشراء الكبيرة للضحية تتم بسعر أعلى
3. قم ببيع الأصل بعد إتمام صفقة الضحية

تستخرج هذه الاستراتيجية القيمة مباشرة من معاملات المستخدمين الآخرين، مما يفرض بشكل أساسي ضريبة غير مرئية على تداولاتهم.

فرص التصفية

في منصات الإقراض اللامركزية، تصبح المراكز مؤهلة للتصفية عندما ينخفض ​​قيمة الضمان تحت الحدود المطلوبة. غالبًا ما تشمل هذه التصفية مكافآت للمصفّي:

1. يقوم الباحثون بتشغيل بوتات متخصصة لمراقبة المراكز القريبة من عتبات التصفية
2. عندما تصبح الصفقة قابلة للتصفية، يسرعون لتقديم معاملة التصفية
3. أسرع باحث يحصل على مكافأة التصفية

أدى التنافس في هذا المجال إلى تقنيات استخراج MEV المتطورة بشكل متزايد، حيث قام بعض الباحثين بتطوير بنية تحتية مخصصة لتحقيق مزايا بالمللي ثانية.

البنية التحتية التقنية وحماية MEV

لقد تطور مشهد MEV بشكل كبير مع تطوير بنية تحتية متخصصة:

1. RPCs الخاصة و Mempools المحمية: خدمات تتجاوز الذاكرة العمومية لمنع ظهور المعاملات أمام المتقدمين في الصف
2. MEV-Boost: الرائدة في تنفيذ فصل المقترح-الباني، مما يسمح باستخراج وتوزيع MEV بشكل أكثر كفاءة
3. الأنظمة القائمة على النية: أساليب جديدة حيث يحدد المستخدمون نوايا التداول بدلاً من المعاملات المحددة، مما يقلل من فرص استخراج MEV.

يستخدم المتداولون المحترفون بشكل متزايد خدمات المعاملات المحمية لمنع تسرب القيمة. تقوم هذه الخدمات بتوجيه المعاملات عبر قنوات خاصة مباشرة إلى منتجي الكتل، مما يمنع ظهورها في الميمبول العام حيث يمكن استهدافها من قبل مستخرجي MEV.

الطبيعة ذات الحدين لـ MEV

يقدم MEV فوائد وتحديات لكل من أنظمة blockchain:

آثار إيجابية

• يحسن كفاءة السوق من خلال القضاء بسرعة على الفجوات السعرية
• يضمن أن تحافظ بروتوكولات الإقراض على نسب ت collateralization الصحية من خلال تصفية سريعة
• يخلق تدفقات إيرادات إضافية للمصادقين، مما قد يعزز أمان الشبكة

عواقب سلبية

• يفرض تكاليف مخفية على المستخدمين العاديين من خلال هجمات التقدم والسندويتش
• يزيد من أسعار الغاز وزيادة الازدحام في الشبكة بسبب المنافسة بين الباحثين
• يخلق مخاطر مركزية محتملة حيث يتطلب استخراج MEV معرفة متخصصة وبنية تحتية
• قد يحفز إعادة تنظيم blockchain إذا تجاوزت قيمة MEV مكافآت الكتل القياسية

تواصل الصناعة تطوير حلول للتخفيف من آثار MEV السلبية مع الحفاظ على جوانبها المفيدة. تشمل الابتكارات الأخيرة أنظمة تداول تركز على النوايا، وخدمات التسلسل العادل، وحمامات المعاملات المشفرة التي تهدف إلى تقليل استخراج MEV الضار.

قراءة إضافية

• ترقية دمج إيثيريوم: كل ما تحتاج لمعرفته
• ما هو تبادل لامركزي (DEX)؟
• إثبات العمل (PoW) مقابل إثبات الحصة (PoS)