فهم خسارة مؤقتة: دليل مزود السيولة في DeFi

النقاط الرئيسية

• يحدث الخسارة المؤقتة عندما يتغير معدل سعر الأصول في بركة السيولة بعد الإيداع، مما قد يقلل من العوائد مقارنةً بالاحتفاظ بتلك الأصول ببساطة.

• حجم الخسارة غير الدائمة يرتبط مباشرة بانحراف السعر - انحراف السعر الأكبر يؤدي إلى خسارة محتملة أكبر مقارنة بالاحتفاظ (HODLing) بنفس الأصول.

• هذه الظاهرة ناتجة عن آليات التصميم الأساسية لصانعي السوق الآليين ذوي المنتج الثابت (CPMM)، والتي تشكل أساس العديد من برك السيولة في التمويل اللامركزي.

• بينما قد تعوض الرسوم الناتجة عن توفير السيولة الخسارة غير الدائمة، فإن فهم هذا المفهوم يبقى ضروريًا للإدارة الفعالة للمخاطر في DeFi.

المقدمة

لقد شهد نظام التمويل اللامركزي (DeFi) نمواً ملحوظاً في كل من حجم المعاملات وعمق السيولة. تتيح هذه البروتوكولات لأي مستخدم لديه أصول رقمية المشاركة كصانعي سوق وكسب رسوم التداول - وهي وظيفة كانت مقصورة سابقًا على اللاعبين المؤسسيين في الأسواق التقليدية. لقد حفزت ديمقراطية صناعة السوق نشاطًا اقتصاديًا كبيرًا داخل نظام العملات المشفرة.

قبل المشاركة في هذه البروتوكولات السيولة، ما المفاهيم الأساسية التي ينبغي على مقدمي السيولة المحتملين فهمها؟ من بين الأكثر أهمية هو الخسارة المؤقتة - التركيز الرئيسي لهذه التحليل.

ما هو الخسارة غير الدائمة؟

يحدث الخسارة غير الدائمة عندما تتغير العلاقة السعرية بين الأصول في مجموعة السيولة عن نسبة الإيداع الأولية. هذه الظاهرة مرتبطة بشكل جوهري بصناديق السوق الآلي ذات المنتج الثابت (CPMMs)، والتي تحافظ على السيولة من خلال صيغة رياضية بدلاً من نظام دفتر الطلبات.

كلما زادت الانحرافات في نسب الأسعار، زادت المخاطر المتعلقة بالخسارة غير الدائمة. يمكن أن يؤدي ذلك إلى أن تكون القيمة الدولارية للأصول المسحوبة أقل مما لو كانت تلك الأصول محتفظ بها بشكل مستقل خارج البركة.

تتكون برك السيولة من أصول ذات ارتباطات سعرية مستقرة نسبيًا - مثل العملات المستقرة المرتبطة بنفس العملات أو النسخ المغلفة من نفس الأصل الأساسي - وعادة ما تعرض مخاطر فقدان غير دائم منخفضة. ومع ذلك، حتى العملات المستقرة يمكن أن تشهد أحداث فك الارتباط التي ترفع مؤقتًا من هذا الملف الشخصي للمخاطر.

نظرًا لهذه المخاطر، لماذا يواصل مزودو السيولة (LPs) المشاركة في هذه الأسواق؟ الجواب يكمن في تعويض رسوم التداول. العديد من البورصات اللامركزية تنفذ هياكل رسوم يمكن أن تعوض أو تتجاوز آثار الخسارة غير الدائمة. على سبيل المثال، تتقاضى البورصات الشائعة رسومًا على كل معاملة، والتي يتم توزيعها مباشرة على مزودي السيولة. في بيئات التداول ذات الحجم الكبير، يمكن أن تجعل هذه الرسوم المتراكمة توفير السيولة مربحًا على الرغم من التعرض للخسارة غير الدائمة.

تعتمد الربحية النهائية على عدة متغيرات بما في ذلك تصميم البروتوكول، وخصائص المسبح المحددة، وملفات تقلب الأصول، والظروف السائدة في السوق.

كيف يحدث الخسارة غير الدائمة؟

لتوضيح آلية الخسارة المؤقتة، ضع في اعتبارك السيناريو التالي:

تودع أليس 1 ETH و 100 USDC في تجمع السيولة. يتطلب هذا صانع السوق الآلي قيمة دولار مكافئة لزوج الرموز المودعة في وقت الدخول. في هذا المثال، 1 ETH يساوي 100 USDC، مما يجعل إجمالي مساهمة أليس بقيمة 200 دولار.

تحتوي المجموعة بالفعل على 10 ETH و 1,000 USDC من مزودي السيولة الآخرين. تمثل إيداع أليس حصة قدرها 10% من إجمالي سيولة المجموعة.

بعد ذلك، يرتفع سعر ETH إلى 400 USDC. خلال حركة السعر هذه، يقوم متداولو المراجحة بإضافة USDC إلى التجمع بشكل منهجي أثناء إزالة ETH حتى تعكس نسبة الأصول السعر الحالي في السوق. تحدث هذه العملية لأن CPMMs لا تستخدم دفاتر الطلبات؛ بدلاً من ذلك، يتم تحديد أسعار الأصول من خلال النسبة الرياضية للتوكنات داخل التجمع.

نموذج CPMM يحافظ على منتج ثابت من الاحتياطيات، يعبر عنه بـ x * y = k، حيث تتكيف الكميات في المسبح تلقائيًا للحفاظ على هذا الثابت. بعد أنشطة التحكيم، يحتوي المسبح الآن على حوالي 5 ETH و 2,000 USDC.

عندما تسحب أليس حصتها البالغة 10%، تتلقى 0.5 ETH و200 USDC، والتي تساوي مجتمعة 400 دولار. هذا يمثل زيادة قدرها 100% عن إيداعها الأولي $200 - وهو نتيجة إيجابية على ما يبدو. ومع ذلك، لو كانت أليس قد احتفظت ببساطة بـ 1 ETH و100 USDC خارج المجموعة، لكانت قيمة ممتلكاتها الآن 500 دولار.

يمثل هذا $100 الفرق خسارة غير دائمة. تُسمى الخسارة "غير دائمة" لأنه إذا عادت نسبة السعر إلى حالتها الأصلية، فإن الخسارة ستختفي نظريًا. ومع ذلك، بمجرد سحب الأصول عند نسبة سعر معدلة، تصبح هذه الخسائر دائمة.

لاحظ أن هذا المثال يستبعد رسوم التداول. في الممارسة العملية، يمكن أن تعوض الرسوم المكتسبة خلال فترة توفير السيولة أو تتجاوز هذه الخسارة المؤقتة، مما قد يجعل الاستراتيجية العامة مربحة على الرغم من تأثيرات تباين الأسعار.

قياس الخسارة غير الدائمة

يحدث الخسارة غير الدائمة كلما تغيرت أسعار الأصول في المجموعة بالنسبة لوقت الإيداع، بغض النظر عن الاتجاه. يمكن نمذجة الكمية الدقيقة رياضيًا وتصويرها. النقاط البيانية التالية توضح الخسارة غير الدائمة مقارنةً ببساطة الاحتفاظ بنفس الأصول ( باستثناء أي رسوم مكتسبة ):

• 1.25x تغيير السعر = ~0.6% خسارة
• 1.50x تغير السعر = ~2.0% خسارة
• 1.75x تغيير السعر = ~3.8% خسارة
• تغيير السعر 2x = ~5.7% خسارة
• 3x تغير السعر = ~13.4% خسارة
• تغيير السعر 4x = ~20.0% خسارة
• تغيير السعر 5x = ~25.5% خسارة

بشكل حاسم، تحدث الخسارة غير الدائمة بشكل متماثل بغض النظر عن اتجاه السعر (زيادة أو نقصان). تعتمد الخسارة حصريًا على تغيير نسبة السعر بالنسبة لوقت الإيداع، وليس على الحركة الاتجاهية نفسها.

يمكن التعبير عن الصيغة الرياضية لحساب الخسارة غير الدائمة على النحو التالي:

IL = 2 × √(نسبة السعر) / (1 + نسبة السعر) - 1

حيث تمثل نسبة السعر السعر الحالي مقسومًا على السعر الأولي عند وقت الإيداع.

إدارة المخاطر لمزودي السيولة في AMM

يمكن أن يكون مصطلح "الخسارة غير الدائمة" مضللاً إلى حد ما. بينما تشير كلمة "غير الدائمة" إلى إمكانية نظرية لعكس الخسارة إذا عادت الأسعار إلى نسبتها الأولية، تصبح الخسارة فعليًا دائمة بمجرد سحب الأصول من المجموعة. يؤدي هذا الارتباك في التسمية أحيانًا إلى تقييم غير كافٍ للمخاطر من قبل مزودي السيولة.

على الرغم من أن الرسوم التجارية المكتسبة خلال توفير السيولة قد تعوض أو حتى تتجاوز هذه الخسائر، فإن فهم المخاطر الأساسية يظل أمرًا أساسيًا. ضع في اعتبارك استراتيجيات إدارة المخاطر هذه:

1. ابدأ بتخصيصات محافظة عند تقديم السيولة لأول مرة، بدلاً من الالتزام برأس مال كبير على الفور. هذا يسمح بتقييم عملي للعوائد والمخاطر في ظروف السوق الفعلية.

2. قم بتقييم ملفات تقلب الأصول قبل اختيار التجمع. الأزواج التي تتمتع بتقلب تاريخي أعلى عادة ما تقدم مخاطر خسارة غير دائمة مرتفعة بسبب احتمال تقلب نسبة الأسعار.

3. أولوية البروتوكولات المعتمدة ذات السجلات الأمنية المثبتة. نظرًا لأن بروتوكولات DeFi يمكن أن تُنسخ أو تُعدل بسهولة، قد تحتوي AMMs الأحدث أو غير المدققة على ثغرات أو عيوب تصميم تشكل مخاطر إضافية تتجاوز الخسارة المؤقتة.

4. كن حذرًا مع التجمعات التي تعد بعوائد استثنائية، حيث أن هذه غالبًا ما تشير إلى ملفات مخاطر أساسية أعلى أو برامج حوافز مؤقتة قد لا تحافظ على الربحية على المدى الطويل.

أساليب متقدمة لتخفيف المخاطر

قدمت تصميمات AMM المعاصرة ميزات تتناول بشكل خاص مخاوف الخسارة المؤقتة:

• تتيح مراكز السيولة المركزة لمزودي السيولة تخصيص رأس المال ضمن نطاقات أسعار محددة، مما قد يعزز كفاءة رأس المال وتوليد الرسوم بينما يحد من التعرض خارج مناطق التداول المفضلة.

• منحنيات محسّنة للعملات المستقرة تنفّذ دوال رياضية متخصصة مصممة للأصول المتوقعة أن تتداول عند أو بالقرب من التكافؤ، مما يقلل من الانزلاق والخسارة المؤقتة لأزواج العملات المستقرة.

• آليات توفير السيولة من جانب واحد تتيح للمستخدمين إيداع نوع واحد فقط من الأصول بينما لا يزالون يشاركون في تجمعات السيولة من خلال طرق إعادة التوازن الداخلية المختلفة.

• هياكل الرسوم الديناميكية تعدل رسوم التداول بناءً على تقلبات السوق، مما قد يعوض مزودي السيولة برسوم أعلى خلال فترات زيادة حركة الأسعار ومخاطر الخسارة غير الدائمة.

استكشاف هذه الآليات البديلة لتوفير السيولة قد يساعد المستخدمين على مواءمة تحملهم للمخاطر مع استراتيجيتهم في المشاركة في التمويل اللامركزي.

اعتبارات عملية

الخسارة المؤقتة تمثل واحدة من المفاهيم الأساسية التي يجب على جميع مقدمي السيولة المحتملين فهمها بشكل جيد قبل المشاركة في صانعي السوق الآليين. في جوهرها، كلما تغيرت العلاقة السعرية بين الأصول المودعة بعد المساهمة في حوض السيولة، يواجه المزود تعرضًا محتملًا للخسارة المؤقتة.

يتطلب هذا التوازن بين المخاطر والعوائد أخذ عدة عوامل بعين الاعتبار بدقة:

1. اختيار البروتوكول - تصاميم AMM المختلفة تنفذ أساليب متنوعة لتحدي الخسارة المؤقتة.

2. ترابط الأصول - اختيار الأصول التي كانت لديها تحركات سعرية مرتبطة تاريخياً قد يقلل من مخاطر الخسارة غير الدائمة.

3. هيكل الرسوم - قد تكون هياكل الرسوم الأعلى أكثر فعالية في تعويض الخسائر المؤقتة خلال فترات التقلب.

4. أفق الزمن - فترات توفير السيولة الأطول تسمح بتراكم أكبر للرسوم ولكنها أيضاً تطيل التعرض لفعاليات انحراف السعر المحتملة.

يعمل مقدمو السيولة الناجحون عادةً على تطوير استراتيجيات توازن بين هذه الاعتبارات وبين قدرتهم الفردية على تحمل المخاطر وآفاق السوق، معاملة الخسارة غير الدائمة ليس كعائق ولكن كعامل خطر يمكن حسابه ضمن إطار شامل للمشاركة في DeFi.