تحدث عن العوامل غير المستقرة في العملات المستقرة

في الأيام القليلة الماضية، بالإضافة إلى مناقشات مختلفة حول dexات perp، كانت هناك مناقشات حول "عملات مستقرة" جديدة، مما دعم سرد العملة المستقرة الذي تراجع، دعونا نتحدث قليلاً.

ليس من المهم ما هو بالضبط، يكفي أن ننظر إلى المنطق.

آلية تحليل خطوة بخطوة :
1. إيداع الضمان: يقوم المستخدم بإيداع أصل تشفير متقلب (مثل ETH) في البروتوكول.
2. مراكز الشراء في السوق الفورية: يحتفظ الاتفاق بهذه العملة من ETH، مما يخلق مركز "شراء". ستتغير قيمة هذا المركز مع ارتفاع وانخفاض سعر ETH.

3. التحوط بالبيع على المكشوف: في الوقت نفسه، يفتح البروتوكول مركز "بيع على المكشوف" للصول في بورصة المشتقات بقيمة تعادل الدولار الأمريكي (مثل، عقد ETH/USD الدائم). قيمة هذا المركز للبيع على المكشوف تتجه في الاتجاه المعاكس لتغير سعر ETH.

4.تحييد المخاطر: تم تصميم أرباح مركز واحد لتعويض خسائر مركز آخر بشكل مثالي. إذا ارتفع سعر ETH، فإن قيمة مركز الشراء الفوري تزداد، بينما تنخفض قيمة مركز البيع الآجل؛ وإذا انخفض سعر ETH، فإن الوضع ينقلب. والنتيجة النهائية هي أن القيمة الإجمالية للأصول المرهونة بالدولار تبقى مستقرة.

5. سك عملة USD: بناءً على هذا الضمان المستقر في القيمة، يقوم البروتوكول بسك عملة USD بنسبة 1:1، بما يتماشى مع القيمة بالدولار الأمريكي لهذه الحصة.

معدل التمويل: هناك آلية تُسمى "معدل التمويل" في العقود الدائمة. لضمان توافق أسعار العقود الآجلة مع أسعار السوق، يقوم المتداولون من جانب السوق (عادةً ما يكونون المشترين) بدفع رسوم بشكل دوري للمتداولين من الجانب الآخر (عادةً ما يكونون البائعين). تاريخياً، كانت المراكز القصيرة هي المستفيد الصافي من هذه الرسوم التمويلية، مما خلق مصدر دخل إضافي للبروتوكول.

المخاطر/القيود:
1. مخاطر معدل التمويل: فرضية أن البائعين هم صافي مستلمي معدل التمويل ليست دائمًا صحيحة. إذا عكست مشاعر السوق، واستمر معدل التمويل في السلبية، فإن قيمة البروتوكول ستستمر في "التآكل"، مما يهدد أساس ضمانه وقد يهدد استقراره.
2. مخاطر التسوية: تحتاج المراكز القصيرة في العقود الآجلة إلى هامش. خلال تقلبات السوق الشديدة ("فجوة" الأسعار)، قد لا يكون الهامش في الاتفاقية كافيًا، مما يؤدي إلى تصفية المراكز.
3. مخاطر الأطراف المقابلة والمركزية: يعتمد هذا النموذج بشكل كبير على التشغيل الطبيعي لبورصات المشتقات المركزية، والسيولة، والقدرة على السداد، حيث يتم تنفيذ مراكز التحوط في هذه البورصات. قد تؤدي فشل البورصة، أو التوقف، أو الإجراءات التنظيمية إلى تجميد أصول البروتوكول، مما يضر بآلية استقراره ..
4. سقف القابلية للتوسع: يتم تحديد إجمالي كمية عملة USD المستقرة القابلة للتعدين من خلال السيولة المتاحة في سوق العقود الآجلة الدائمة وكمية العقود المفتوحة. لا يمكن أن تتوسع بشكل غير محدود، حيث أن حجمها محدود بحجم سوق المشتقات الذي تعتمد عليه.

الآن السؤال هو؟
1. كم عدد مرات استخدام الرافعة المالية في هذه العملية؟ أو بعبارة أخرى، ما هو الحد الأقصى لعدد مرات استخدام الرافعة المالية في أسوأ الحالات؟

2. هل ست刺激 هذه النوعية من عملة مستقرة مرة أخرى perp dex؟