نظرية الأحمق الأكبر: تطبيقاتها في أسواق العملات الرقمية

من بين أبرز منتقدي بيتكوين ومجال العملات الرقمية يقف الملياردير الأمريكي وارن بافيت، الذي صرح ذات مرة لشبكة CNBC: "العملات الرقمية لا قيمة لها بشكل أساسي. لا يمكنك فعل أي شيء بها سوى بيعها لشخص آخر."

تمثل هذه النظرة ما تسميه الأدبيات المالية "نظرية الأحمق الأكبر" - المفهوم الذي ينص على أنه لا ينبغي الاستثمار في الأصول التي تعتمد قيمتها فقط على العثور على مشترٍ آخر مستعد لدفع سعر أعلى.

وفقاً لهذه النظرية، تولد الأصول التقليدية مثل الأسهم والسندات والعقارات تدفقات نقدية توفر أساساً للتقييم، بينما يُفترض أن بيتكوين لا ينتج شيئاً ملموساً.

فهم نظرية الأحمق الأكبر

نظرية الأحمق الأكبر تفترض أن أسعار السوق قد ترتفع ليس بسبب القيمة الجوهرية ولكن ببساطة لأن المستثمرين يعتقدون أنهم يمكنهم البيع لشخص آخر بأسعار أعلى في المستقبل. تتجاهل هذه الطريقة الاستثمارية مقاييس التقييم الأساسية مثل تقارير الأرباح والتصنيفات المالية، وتعتمد بدلاً من ذلك على مشاعر السوق والزخم.

عندما ينفد تجمع المشترين المحتملين ("الحماقة الكبرى")، عادة ما يشهد السوق تصحيحًا أو انهيارًا، مما قد يترك المستثمرين النهائيين حاملين أصولًا بلا قيمة. لقد حدث هذا النمط خلال أزمة الرهن العقاري الفرعية في عام 2008 عندما لم تتمكن المؤسسات المالية من تصفية الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري التي أصبحت بلا قيمة أساسًا.

النفط الخام: موازنة تاريخية مع بيتكوين

قبل أواخر القرن التاسع عشر، كان يُعتبر النفط الخام في الغالب مصدر إزعاج. كان الرواد الذين يبحثون عن الماء في الغرب الأمريكي يشعرون بخيبة أمل عند العثور على النفط بدلاً من ذلك. كانت للمواد تطبيقات محدودة - تُستخدم أحيانًا في إنتاج الأسفلت أو العلاجات الطبية المشكوك فيها، لكن اكتشاف رواسب النفط كان يولد حماسًا تقريبًا مثل العثور على الطين.

جاءت نقطة التحول عندما افترض جورج بيسل في خمسينيات القرن التاسع عشر أن "زيت الصخور" يمكن معالجته لأغراض الإضاءة وتزييت الآلات. هذه الرؤية ولدت صناعة النفط: حيث أدرك عالم أن سائلًا لزجًا وغير جذاب يمكن أن ينتج الضوء.

في البداية، ظلت الطلبات منخفضة بسبب مشكلات عملية مثل ارتفاع محتوى الكبريت في النفط والرائحة الكريهة. ومع ذلك، خلقت عمليات التكرير مثل إزالة الكبريت - التي مولها المنتجون الأوائل مثل ستاندرد أويل - تطبيقات وأسواق جديدة. حدثت التحولات الحقيقية في أوائل القرن العشرين مع تطوير محركات الاحتراق الداخلي. مع تطور السيارات من كونها بدعًا إلى ضروريات، ارتفع الطلب على النفط بشكل كبير، حيث تم توجيه 85% من الإنتاج نحو الوقود بحلول أواخر عشرينيات القرن الماضي.

قليلون من أدركوا إمكانات هذا "الضوء الجديد" في مراحله المبكرة، ولكن أولئك الذين أدركوه، مثل جون د. روكفلر، خلقوا قيمة غير مسبوقة من خلال بصيرتهم.

مسار تطور بيتكوين

بيتكوين اليوم يشبه النفط بعد المصابيح الكيروسينية ولكن قبل السيارات والطيران - سلعة ذات تطبيقات محدودة ولكن ذات معنى في العالم الحقيقي. الاستخدامات الحالية تشمل:

• تخزين القيمة خارج الأنظمة المالية التقليدية ("ذهب رقمي")
• تسهيل تحويلات الأموال عبر الحدود
• تسوية المعاملات الكبيرة بسرعة وبشكل لا رجعة فيه
• توفير الحماية المالية للمواطنين تحت الأنظمة القمعية
• تمكين حركة الأصول مع تقليل المخاطر المالية

مثل النفط في أواخر القرن التاسع عشر، تمثل هذه التطبيقات مجرد البداية. كانت مصابيح الكيروسين مجرد دليل على الفكرة؛ القيمة الحقيقية للنفط ظهرت من قابليته للنقل وإمكاناته الطاقية. وبالمثل، فإن الفائدة الحالية لبيتكوين لا تتجاوز السطح من إمكانياته الأساسية: تمكين المال من التحرك بسرعة الإنترنت والاحتفاظ به بشكل مستقل عن المؤسسات المالية التقليدية.

يستثمر المستثمرون الذين يشترون بيتكوين اليوم في الأساس في احتمال أن تتجاوز التطبيقات المستقبلية المبنية على هذه القدرات الأساسية القيمة السوقية الحالية لبيتكوين. إذا تمكنت بيتكوين من التغلغل بشكل كبير في أسواق مثل تخزين الثروات الخارجية، وخدمات الضمان، وأنظمة الدفع، أو التحويلات، فإن قيمتها المحتملة قد تكون أعلى بكثير.

إطار التقييم الاحترافي

درس حاسم من تاريخ المال هو أهمية تقييم الأصول الأساسية. يقوم المستثمرون المحترفون عادةً بتقييم الأصول من خلال:

1. تحليل القيمة الجوهرية: تحديد القيمة الأساسية المستقلة عن سعر السوق
2. مقاييس الأداء المالي: فحص بيانات الأرباح، مسارات النمو، وتدفقات النقود
3. تحديد مكانة الصناعة: تحليل الموقع في السوق بالنسبة للمنافسين واتجاهات الصناعة
4. هيكل الحوكمة: تقييم أنماط الملكية وجودة الإدارة

هل العملات الرقمية قائمة على نظرية الأحمق الأكبر؟

قال بيل غيتس لموقع TechCrunch إن الرموز غير القابلة للاستبدال (NFTs) والعملات الرقمية "مبنية بنسبة 100% على نظرية الأحمق الأكبر." وهذا يتماشى مع بيان وارن بافيت في عام 2020 بأن العملات الرقمية ليس لها قيمة ذاتية بخلاف ما سيدفعه شخص آخر.

الحجة التي تقدم بها غيتس وبافيت والعديد من الاقتصاديين هي أن العملات الرقمية تفتقر إلى القيمة "الحقيقية"، مما يجعلها أدوات مضاربة بحتة حيث تعتمد الأرباح تمامًا على العثور على مشترين مستعدين لدفع أسعار أعلى. وفقًا لهذه النظرة، ستنهار أسواق العملات الرقمية في نهاية المطاف عندما يصبح هذا الواقع معترفًا به على نطاق واسع.

ومع ذلك، قد يكون هذا التحليل سابقًا لأوانه. في حين أن العملات الرقمية لديها حاليًا تطبيقات عملية محدودة، فإنه من المبكر جدًا أن نستنتج أن بيتكوين أو غيرها من العملات الرقمية لا قيمة لها من الناحية الأساسية. اليوم، تسهل العملات الرقمية التحويلات عبر الحدود وتسويات القيمة الكبيرة، حيث تقبل بعض كبار تجار التجزئة بيتكوين جنبًا إلى جنب مع العملات التقليدية.

يستنتج المساهم في فوربس مات هوغان تشابهًا بين بيتكوين والنفط في خمسينيات القرن التاسع عشر. في البداية، كانت وظيفة النفط محدودة فقط في المصابيح وتشحيم الآلات. من خلال التقدم التكنولوجي وتطبيقات جديدة، أصبح أحد أكثر السلع قيمة في العالم. قد ينتظر مجال العملات الرقمية مسار تطوري مشابه.

القيمة السوقية مقابل القيمة الجوهرية

عند الفحص الدقيق، يصف نظرية الأغبياء الأكبر كيفية عمل العديد من الأسواق. لا يتم تحديد السعر والقيمة دائمًا من خلال المنفعة العملية وحدها، ولكن من خلال ديناميكيات العرض والطلب. إذا كانت قيمة لوحات روثكو من قبل الجامعين تصل إلى $80 مليون، فإن ذلك يصبح قيمتها في السوق. عندما يدفع الناس طواعية سعرًا معينًا، فإن هذا السعر يحدد فعليًا القيمة من الناحية الاقتصادية.

التحدي يكمن في تقلب الإنسان - ما نعتبره ذا قيمة اليوم قد يُعتبر بلا قيمة غدًا. في هذا السياق، فإن العملات الرقمية ليست بالضرورة أكثر عرضة لديناميات "الفقاعة" من الأسواق الأخرى التي تختبر تغييرات كبيرة في التقييم بشكل دوري، مثل الفن الراقي أو المجوهرات الفاخرة.

التقييم الأساسي في أسواق العملات الرقمية

بالنسبة للمستثمرين الذين يسعون للانتقال إلى ما هو أبعد من ديناميات الأحمق الأكبر، ظهرت عدة أساليب تقييم للأصول الرقمية:

• تحليل تأثير الشبكة: فحص معدلات اعتماد المستخدمين وأحجام المعاملات
• تقييم الفائدة: تقييم التطبيقات العملية وقدرات حل المشكلات
• البنية التحتية التقنية: تحليل قوة وقابلية توسيع التكنولوجيا الأساسية
• أنظمة الحوكمة: تقييم عمليات اتخاذ القرار وخطط التطوير

تساعد هذه الأطر في التمييز بين الأصول ذات الطابع المضاربي البحت وتلك التي تتمتع بقيمة أساسية تتطور، مما يمكّن المستثمرين من اتخاذ قرارات أكثر إلمامًا في هذا السوق المتطور بسرعة.