انخفض دخل مزرعة الليمون في الربع الثالث بنسبة 25%، لقد شهدت الأوقات الصعبة لعمالقة الزراعة.

المحتوى الرئيسي

• ليمونيرا (رمز ناسداك: LMNR) تراجعت إيراداتها الفصلية بنسبة 25%، والأداء في الربع الثالث من السنة المالية 2025 كان سيئًا.
• انخفض الربح المعدل لكل سهم من 0.42 دولار العام الماضي إلى خسارة قدرها 0.02 دولار، حيث تدهورت الربحية بشكل حاد
• لا تزال الإدارة متمسكة بتوجيهات إنتاج الليمون والأفوكادو طوال العام، ولدي شكوك في ذلك.
• هذه العملاق الزراعي السابق يواجه صعوبات، وأصبح دخل المزارعين موسماً للخسارة.

عندما رأيت التقرير المالي المخيب للآمال لشركة Limoneira، لم أستطع إلا أن أشعر بالحزن. كوني مراقبًا طويل الأمد لسوق الزراعة، فإن رؤية هذه العملاق في زراعة الليمون والأفوكادو يكافح بهذه الطريقة أمر محزن حقًا. التقرير المالي الذي صدر في 9 سبتمبر كان كارثة - انخفاض الإيرادات، تلاشي الأرباح، انكماش التدفق النقدي. أعتقد أن هذا لا يعكس فقط الضغط المستمر على أعمالها الزراعية الأساسية، بل يكشف أيضًا عن اعتماد الشركة المفرط على الأعمال العقارية. على الرغم من أن الإدارة لا تزال تتحدث بلا توقف عن التعاون مع Sunkist ومختلف خطط التطوير، إلا أن الأرقام لا تكذب، والأداء في هذا الربع كان بوضوح "تضخيم الذات بشكل مبالغ فيه".

| المؤشر | الربع الثالث من 2025 | الربع الثالث من 2024 | التغير على أساس سنوي | |------|------------|------------|---------| | الأرباح لكل سهم بعد التعديل | ($0.02) | $0.42 | (104.8%) | | الإيرادات | 47.5 مليون دولار | 63.3 مليون دولار | (25.0%) | | EBITDA المعدل | 3.0 مليون دولار | 13.8 مليون دولار | (78.3%) | | إيرادات الأفوكادو | 8.5 مليون دولار | 13.9 مليون دولار | (38.8%) | | إيرادات تعبئة الليمون الطازج | 23.8 مليون دولار | 25.8 مليون دولار | (7.8%) | | نقد نهاية الفترة | 2.1 مليون دولار | 3.0 مليون دولار | (29.7%) |

أعمال ليمونيرا وتركيزها

تدير Limoneira نشاطين رئيسيين: زراعة وبيع الفواكه الطازجة وتطوير أراضيها الشاسعة لمشاريع العقارات. تقوم بزراعة الليمون والأفوكادو بشكل أساسي، كما تزرع البرتقال والعنب. تغطي الأراضي الزراعية للشركة آلاف الأفدنة، وتتركز بشكل رئيسي في كاليفورنيا وأريزونا، مع التوسع نحو تشيلي والأرجنتين.

في السنوات الأخيرة، حاولوا تغيير التركيز - زيادة هوامش ربح مبيعات الفواكه، وزيادة إنتاج الأفوكادو، وخلق قيمة من خلال مشاريع العقارات. تشمل الأولويات الاستراتيجية إدارة فعالة لموارد المياه، وتنويع الإنتاج الزراعي، وبيع أو تطوير الأراضي لجلب السيولة. ولكن بوضوح، الزراعة لم تعد مربحة، ويريدون الاعتماد على بيع الأراضي والعقارات لإنقاذ أنفسهم.

مراجعة الربع: الاتجاهات والتطورات الملحوظة

يمثل هذا الربع انخفاضًا حادًا في الأعمال الأساسية لشركة Limoneira. يعود انخفاض الإيرادات بشكل رئيسي إلى تراجع مبيعات الليمون والأفوكادو، حيث انخفضت إيرادات الأعمال الزراعية بنسبة 25.7%. كما أن هوامش الربح تتدهور، حيث انخفض الربح المعدل للسهم إلى قيم سالبة، وانخفض EBITDA المعدل (مؤشر التدفق النقدي التشغيلي) بنسبة تزيد عن 75% على أساس سنوي. هذا التراجع يتجاوز بكثير التغيرات الموسمية، مما يشير إلى أن جميع خطوط المنتجات الرئيسية تواجه ضعفًا واسع النطاق.

تواجه مبيعات الليمون (العملية الرئيسية لشركة Limoneira) ضغوطًا من حيث الكمية والأسعار. انخفضت إيرادات الليمون الطازج المعبأ بنسبة 7.8%، بينما انخفضت مبيعات الليمون المُعالج والمُتوسط بشكل أكبر. انخفض سعر كل صندوق ليمون بحوالي 8% مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي، مما يضع الشركة أمام مقاومة سوقية كبيرة. أوضح القادة أن الليمون تم تخزينه في المستودعات من أجل الحصول على أسعار أكثر ملاءمة في وقت لاحق من الربع، لكن هذه الطريقة لم تمنع خسارة الأرباح. يمكنني فقط أن أقول إن هذه الاستراتيجية "لإخفاء البضائع" غبية للغاية، فلا يمكنهم فهم اتجاهات السوق ومع ذلك يجرؤون على التصرف بذكاء.

انخفضت إيرادات الأفوكادو بنسبة تقارب 39% على أساس سنوي، ويرجع ذلك أساسًا إلى تراجع كميات الحصاد، حيث انخفض الإنتاج من 8.86 مليون رطل في العام الماضي إلى 5.65 مليون رطل. يتعلق هذا بدورة شجرة الأفوكادو السابقة التي تم تحذير الشركة منها، وهي دورة "الإنتاج المتناوب"، حيث تنتج الأشجار بشكل طبيعي كمية أقل من الثمار كل موسم. على الرغم من أن سعر كل رطل ظل مستقرًا نسبيًا، إلا أن إيرادات الأفوكادو لا تزال بعيدة عن الفترة السابقة. لا يزال الإدارة تؤكد أنها تستطيع تحقيق توجيه الإنتاج السنوي للليمون والأفوكادو للسنة المالية 2025، لكنني أشك في ذلك بشدة.

تظهر الأقسام التجارية الأخرى أيضًا ضغوطًا. انهار دخل إدارة المزارع بسبب فقدان عقد رئيسي. زادت إيرادات البرتقال بمقدار 500000 دولار، وتضاعفت المبيعات، لكن حجم هذا القسم لا يزال صغيرًا بالنسبة للإيرادات الإجمالية.

في الوقت نفسه، تستمر مشاريع العقارات في Limoneira في دعم الميزانية العمومية. تلقت الشركة في أبريل 2025 حصة نقدية بقيمة 10 ملايين دولار من مشروعها المشترك "Harvest at Limoneira"، وحصلت في يناير 2025 على 1.7 مليون دولار من مبيعات حقوق المياه. توفر هذه الأرباح السيولة المطلوبة بشدة حيث زادت السيولة النقدية المستخدمة في العمليات وزادت الديون الصافية بشكل حاد.

تقوم الشركة بتعزيز خطط دمج أعمالها في بيع وتسويق الحمضيات مع Sunkist Growers. من المتوقع أن تبدأ هذه المبادرة الاستراتيجية في السنة المالية 2026، وستوفر سنويًا 5 ملايين دولار من التكاليف الإدارية وستحقق فوائد من EBITDA المعدلة، بشكل رئيسي من خلال نقل وظائف المبيعات والتسويق إلى Sunkist. لكن بصراحة، أنا متشكك في ما إذا كانت طوق النجاة ستؤتي ثمارها.

آفاق: التوجيهات والمقاييس الرئيسية التي يجب تتبعها

أعادت Limoneira التأكيد على هدفها السنوي للمبيعات، حيث من المتوقع أن تسلم 4.5 إلى 5 ملايين صندوق من الليمون الطازج وحوالي 7 ملايين رطل من الأفوكادو. كما سلطت الإدارة الضوء على الفوائد المتوقعة من شراكة Sunkist التي ستبدأ في السنة المالية 2026 وتدفق النقد المستمر من المشاريع العقارية، لا سيما من المشروع المشترك "Harvest at Limoneira" الذي يهدف إلى توفير إجمالي توزيعات بقيمة 180 مليون دولار بحلول السنة المالية 2030.

مع انخفاض هوامش الربح وزيادة استخدام النقد، ينبغي على المستثمرين مراقبة عدة عوامل عن كثب. ويشمل ذلك الشراكات الاستراتيجية المخطط لها والتوفير الفعلي في التكاليف من بيع الأصول العقارية وتدفق السيولة النقدية، بالإضافة إلى اتجاهات أسعار السوق الأساسية للحمضيات والأفوكادو. لقد أدت زيادة مستويات الديون إلى تقييد المرونة المالية، مما جعل العمليات الزراعية الناجحة وتسييل العقارات في الوقت المناسب أمرين حاسمين، خاصةً بالنظر إلى تدفق السيولة النقدية الكبير هذا العام.

عندما أرى شركة زراعية كانت ذات يوم مزدهرة تقع في أزمة، أشعر بالأسف الشديد. لقد كانت صناعة الزراعة صعبة بما فيه الكفاية، ومع مواجهة تغيرات الطقس، ونقص موارد المياه، وتقلبات السوق، هناك حاجة أكبر للإدارة الذكية والاستراتيجيات الاستباقية. يبدو أن إدارة Limoneira قد فقدت الاتجاه في هذه العاصفة، حيث اعتمدت بشكل مفرط على إنقاذ العقارات بدلاً من معالجة القضايا الأساسية للأعمال الزراعية. يجب أن تكون النتائج القاتمة لهذا الربع بمثابة جرس إنذار، وقد حان الوقت لإعادة تقييم الاستراتيجية.