فهم آلية طباعة الأموال من الاحتياطي الفيدرالي: الدوافع الخفية وراء إصدار السندات

"طباعة المال" تبدو بسيطة للوهلة الأولى، لكنها تظل مفهومًا محيرًا. إذا كان بإمكان الاحتياطي الفيدرالي إنشاء دولارات غير محدودة لتغطية أي مصروفات حكومية، فلماذا نحتاج إلى بيع السندات للجمهور؟ الجواب بسيط ولكنه يتطلب تفكيرًا نقديًا لفهمه.

إذا كنت قد تابعت المناقشات الاقتصادية مؤخرًا، فقد رأيت مقطع فيديو لجاريد برنشتاين، رئيس مجلس المستشارين الاقتصاديين (وهي منظمة تقدم النصائح للبيت الأبيض بشأن السياسة الاقتصادية)، وهو يحاول "شرح" السندات الحكومية.

على الرغم من منصبه، بدا أن بيرنشتاين يواجه صعوبة في فهم المفاهيم الأساسية للديون الوطنية وكيفية عملها. يمكن أن تكون هذه المفاهيم صعبة الفهم، لذا دعنا نفصلها بوضوح.

فهم أساسيات عرض النقود

لفهم "طباعة النقود"، يجب أن نفهم أولاً أساسيات النقود - أو بشكل أكثر دقة، عرض النقود. سنبقي هذا الشرح على مستوى عالٍ وسهل الفهم.

النقود الضيقة

من بين تدابير عرض النقود، الأكثر تقييدًا يسمى النقود الضيقة، أو M0 ('إم-صفر'). يشمل ذلك فقط العملة المتداولة والاحتياطيات النقدية المحتفظ بها من قبل البنوك. عادة ما يشار إلى M0 بالقاعدة النقدية.

الانتقال إلى مستوى واحد أعلى، لدينا M1. وهذا يشمل كل ما في M0 بالإضافة إلى الودائع تحت الطلب والشيكات السياحية المعلقة. الودائع تحت الطلب هي ببساطة ودائع سائلة في حسابات البنوك التي يمكن للعملاء سحبها في أي وقت - حسابات التحقق وحسابات التوفير.

لا تحتفظ البنوك بكل نقودها في الخزائن؛ بل تستخدم تحليل المخاطر لتقدير مقدار الأموال المتاحة التي يحتاجها كل فرع دون التعرض لعملية سحب جماعي. الباقي موجود فقط كأصفار وواحدات على دفاتر السجلات الرقمية.

في كل الأحوال، تشمل M1 أي نقد يمكن سحبه ( بما في ذلك شيكات المسافرين )، ولا شيء أكثر. وبذلك، تُعرف M1 عادةً باسم النقود الضيقة.

قد تتساءل عما حدث في عام 2020 الذي تسبب في ارتفاع عرض النقود M1 بشكل كبير. الجواب: طباعة النقود. سنناقش هذا قريبًا، ولكن أولاً دعنا نكتشف المستوى التالي من عرض النقود—النقود الواسعة.

عرض النقود

توسيع نطاقنا قليلاً، M2 يشمل جميع M1 بالإضافة إلى الودائع المصرفية في سوق المال والودائع الزمنية التي تقل عن 100,000 ( أي، الشهادات والإيداعات في سوق المال ). بعبارة أخرى، M2 يشمل جميع الأموال المحتفظ بها في حسابات تعادل النقد، والحسابات السائلة وشبه السائلة.

يمكنك أن ترى كيف كانت زيادة M2 بعد عام 2020 أكثر تدريجية وكيف استغرق الأمر وقتًا "للتغلغل" في الحسابات الفردية.

لماذا؟ بسبب تأثير كانتيون. سمي بذلك نسبةً للاقتصادي في القرن الثامن عشر ريتشارد كانتيون، ويصف كيف أن أولئك الذين يتلقون المال الجديد أولاً (أي، البنوك، الحكومات، أو المؤسسات المالية) يستفيدون بينما يعاني الآخرون من آثار متأخرة.

الآن، دعونا نشرح الصعوبات التي واجهها جاريد بيرنشتاين عند وصف ( ويبدو أنه لم يفهم نفسه ) السندات المالية الأمريكية.

أساسيات سندات الخزينة

على المستوى الأساسي، تعتبر سندات الخزانة الأمريكية أدوات دين تصدرها الحكومة الأمريكية. إنها لا تختلف كثيرًا عن السندات التي تصدرها آبل أو مايكروسوفت أو تسلا - فهي تمثل دولة ( أو شركة ) تقترض المال من أي شخص يشتري السندات.

ماذا يحدث عندما تقترض المال؟ تدفع فوائد لأولئك الذين يقرضونك، تمامًا كما تدفع فوائد للبنك على الرهن العقاري الخاص بك. تقترض المال من بنك لشراء منزل، وتدفع للبنك فوائد على هذا القرض. نحن جميعًا نعلم أن الحكومة قد اقترضت بشكل كبير مؤخرًا لأنها تعمل بعجز ( تتجاوز النفقات الإيرادات الضريبية ) وتقوم بالاقتراض لتعويض الفرق، مما يضيف إلى الدين الوطني.

كم مقدار ما اقترضته الولايات المتحدة، وكم تدين لكل من أقرضها؟

34.6 تريليون دولار!

فمن الذي يشتري كل هذه السندات؟ بعبارة أخرى، من الذي يقرض الولايات المتحدة كل هذا المال؟

بشكل أساسي، أنت وأنا وآخرون نشتري السندات مباشرة من خلال حسابات التقاعد الفردية، 401Ks، الحسابات الشخصية، وبشكل غير مباشر من خلال صناديق الاستثمار المشتركة والأسواق المالية، والبنوك الأمريكية، والبنوك المركزية الأجنبية (بنك اليابان، بنك الصين، إلخ.)، وكيانات أجنبية أخرى—بما في ذلك الاحتياطي الفيدرالي نفسه.

قد تتساءل كيف يمكنهم امتلاك كل هذه السندات الأمريكية. دعني أشرح خطوة بخطوة.

كيف يتم "طباعة" المال

هذا يشمل التيسير الكمي (QE) والانكماش الكمي (QT).

خلال الأزمات المالية أو التراجع الاقتصادي، مثل الأزمة المالية الكبرى، يستخدم الاحتياطي الفيدرالي سياسة التيسير الكمي بطريقة عشوائية، حيث يقوم بشراء سندات الخزينة الأمريكية والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS) دون اعتبار كبير للعواقب. أما سياسة التشديد الكمي فهي عندما يقوم الاحتياطي الفيدرالي ببيع هذه الأوراق إلى السوق.

خلال مرحلة التيسير الكمي من الأزمة المالية العالمية، اشترت الاحتياطي الفيدرالي أكثر من 1.5 تريليون دولار من هذه الأصول في بضع سنوات فقط ( واستمرت في الإضافة لعدة سنوات أخرى ).

تقدم بسرعة إلى عام 2020، مع الأسواق المتعثرة بسبب إغلاق الجائحة، أضاف الاحتياطي الفيدرالي "قاذفات صواريخ" إلى مدفعه المالي. وهذا يعني إضافة أكثر من $5 تريليون في غضون عامين فقط - لاحظ الفرق بين عام 2009 و2020.

لكن كيف فعلوا ذلك؟

يمتلك الاحتياطي الفيدرالي، باعتباره البنك المركزي الأمريكي، القدرة الفريدة على خلق المال. عندما يستخدم الاحتياطي الفيدرالي التيسير الكمي لشراء الأوراق المالية مثل سندات الخزانة، فإنه يقوم بذلك عن طريق خلق احتياطيات مصرفية من العدم - وهي عملية رقمية لخلق المال. إليك كيف تعمل:

• الاحتياطي الفيدرالي يعلن عن نيته شراء الأوراق المالية والمبلغ الذي سيشتريه.
• الوكلاء الرئيسيون (البنوك الوسيطة الكبيرة) يشترون هذه الأوراق المالية في السوق المفتوحة نيابة عن الاحتياطي الفيدرالي.
• عند إتمام عملية الشراء، يقوم الاحتياطي الفيدرالي بإضافة الأموال التي تم إنشاؤها حديثًا إلى حسابات احتياطي التجار الرئيسيين ويضيف سندات الخزانة إلى ميزانيته العمومية.
• هذه العملية تزيد من إجمالي احتياطيات هذه البنوك، مما يحقن السيولة مباشرة في النظام المصرفي.

بشكل أساسي، يقوم التجار الرئيسيون بدور الوسطاء ويقومون بتسوية المعاملة، حيث يتم إرسال الأموال الجديدة إلى بائعي سندات الخزانة وإرسال سندات الخزانة إلى الاحتياطي الفيدرالي، مما يؤدي إلى دخول المزيد من الأموال إلى النظام.

تخيل أنك تلعب لعبة مونوپولي حيث تم تخصيص كل المال بالفعل وهو قيد اللعب، ثم يظهر لاعب جديد ومعه أموال من لعبة مونوپولي "خاصته" في المنزل ويبدأ في شراء العقارات. الآن، لقد أدخل عملة جديدة لم تكن موجودة من قبل - لقد وسّع عرض النقود، مما جعل بارك بليس و بورد ووك أكثر تكلفة. هذه هي بالضبط ما تفعله الاحتياطي الفيدرالي عند تنفيذ سياسات التيسير الكمي وشراء السندات في السوق المفتوحة.

يضيف الاحتياطي الفيدرالي أموالاً لم تكن موجودة من قبل، مما يحقن السيولة في السوق. لاحظ كيف يرتفع عرض النقود M2 (الخط الأزرق) مع توسيع ميزانية الاحتياطي الفيدرالي. هذه هي طباعة الأموال في العمل.

أما لماذا لا نتجاوز نظام التيسير الكمي واقتراض الخزانة بالكامل ونقوم بطباعة الأموال مباشرة - إذا فعلنا ذلك، سنصبح بالكامل ما يُعرف بجمهورية الموز، حيث تؤدي الطباعة الفاضحة والمفرطة للأموال لتمويل العجز الحكومي إلى التضخم المفرط. تخيل عالماً حيث ينفق الخزانة ( حقًا الكونغرس ) ما يريد، ويقوم الاحتياطي الفيدرالي بطباعة العدد المطلوب من الدولارات لتغطية الإنفاق.

غير المنضبط، المتزايد باستمرار، وغير المتخفي.

مع هذا التوسع الدراماتيكي في عرض النقود، ستزداد الأسعار بشكل مضاعف ( بارك بليس و بوردووك ستُباع بملايين، مليارات، تريليونات )، سيفقد الناس الثقة في الدولار كوسيلة للاحتفاظ بالقيمة وفي مرحلة ما، كوسيلة للتبادل. ستتواجد الدولارات في كل مكان في الشوارع لأن شراء أي شيء سيتطلب عربات يدوية مليئة بالدولارات، مع تغير الأسعار كل دقيقة.

(إذا كنت تعتقد أن هذا مبالغ فيه، انظر إلى فنزويلا أو لبنان)

سيؤدي هذا إلى فقدان الثقة والفوضى والانحدار السريع نحو التضخم المفرط، مع انهيار الدولار. ستفعل الاحتياطي الفيدرالي ووزارة الخزانة كل شيء لإخفاء ذلك وتحويل الانتباه عن طابعة النقود اللانهائية.

سيقومون ببيع السندات.

حتى لو باعوا أنفسهم.

إذا كان كبار الاقتصاديين في البلاد مرتبكين بشأن هذا النظام، فمن المؤكد أن الآخرين سيكونون مرتبكين أيضًا.

وهكذا، يستمر العرض.