استكشاف سوق خيارات اللامركزية: كل شيء جاهز، فقط ينقصه الرياح الشرقية

المقدمة

خيارات كنوع من عقود الخيار، تمنح المشتري الحق في تسليم الأصول الأساسية في ظل ظروف معينة. لقد خلقت ظهور العقود الذكية بيئة جيدة لتنفيذ الخيارات تلقائيًا على السلسلة دون تدخل. منذ صيف DeFi في عام 2020، بدأت العديد من الفرق والمشاريع تتدفق إلى مجال خيارات اللامركزية. على مدى ثلاث سنوات، أظهر القطاع تنوعًا كبيرًا، حيث حقق تقدمًا ملحوظًا في بنية المحاسبة، وأنواع الخيارات، وخوارزميات السوق.

مع دخول السوق في فترة هبوطية، ارتفعت تكاليف تحفيز الرموز، مما أدى إلى تراجع نشاط خيارات اللامركزية. باستثناء عدد قليل من المشاريع، تركز الابتكار بشكل كبير على الابتكارات الدقيقة في المنتجات المالية. يفضل السوق الابتكارات الرائدة التي تتماشى مع بنية blockchain وبيئة اللامركزية، مثل مشروع Lyra الذي يستند إلى أكتاف العمالقة، والذي شكل مصفوفة DeFi وأنشأ نظام خوارزمي فريد لتسعير الخيارات. على الرغم من انكماش حجم السوق، لا تزال Aevo وLyra تحتلان حصة كبيرة من السوق.

بالمقارنة مع أحجام التداول على نحو مئات المليارات من الدولارات في التداولات الخارجية, لا تزال أحجام خيارات السلسلة الحالية لا تساوي حتى جزءاً منها. وفي الأسواق التقليدية, تظل قيمة تداول الخيارات في نفس المستوى بشكل أساسي مع العقود الآجلة. ومن هنا, يتضح أن سوق خيارات السلسلة لا يزال في مرحلة مبكرة. في النصف الثاني من عام 2023, مع نضوج تقنيات الشبكات من الطبقة الثانية, ستدفع تقنيات البنية التحتية لبناء سوق خيارات بأسلوب دفتر الطلبات بتكلفة منخفضة سوق خيارات السلسلة نحو جولة جديدة من النمو.

لقد مررنا ب"اللامركزية هي الأفضل" في صيف DeFi، وسيواجه جميع المشاريع اللامركزية تساؤلات حول السبب.

! كل شيء جاهز ، فقط الرياح الشرقية مستحقة: استكشاف الخيارات اللامركزية

01، خلفية خيارات اللامركزية

ما هي خيارات

لفهم خيارات اللامركزية، يجب الإجابة على سؤالين: ما هي الخيارات، ولماذا يجب أن تكون اللامركزية؟

خيارات هي نوع من حقوق الاختيار، حيث يتفق الطرفان على وقت وسعر التنفيذ. يمتلك حامل الخيار الحق في تنفيذ العقد وفقًا للشروط المتفق عليها.

كعقد مالي خاص، خيارات هي أداة مالية مرتبطة بتقلبات الأسعار، كما تعكس تغيرات أسعار الأصول الأساسية، ومعدل تغير الأسعار، واختلافات وقت التنفيذ، وغيرها من الأبعاد.

خيارات هي أدوات مالية مرتبطة بتسعير المخاطر. تعكس تقلبات أسعار الخيارات الخصائص السعرية التي لا يمكن أن تعبر عنها السلع الفورية والعقود المستقبلية، مما يوفر للمستثمرين المزيد من الأبعاد والأدوات للتحوط من المخاطر وتصميم محافظ الأصول.

بالإضافة إلى ذلك، فإن الخيارات لها استخدامات واسعة. فهم استخدامات الخيارات يساعدنا في اكتشاف المستخدمين الدقيقين لمنتجات الخيارات. في المجالات التقليدية، بالإضافة إلى كونها أداة رافعة، فإن الخيارات لها العديد من الاستخدامات:

1. أدوات إدارة المخاطر: يمكن للشركات أو المشاريع من خلال شراء الخيارات، تأمين حقوق الشراء والبيع في وقت وسعر محددين، مما يعادل تأمين الحدود العليا والدنيا للنفقات والإيرادات، والحصول على ضمان الحد الأدنى من الأرباح. يمكن للمؤسسات المالية استخدام الخيارات لتجاوز الرقابة. يمكن للمتداولين من خلال الاحتفاظ بالخيارات تحويل مخاطر فقدان السيولة إلى نفقات ثابتة.

2. أدوات التمويل: يمكن للشركة جمع التمويل من خلال بيع خيارات. كما قامت تسلا في أكتوبر 2022 بجمع 2.2 مليار دولار من خلال بيع 5 ملايين خيار شراء.

3. أدوات تحفيز التنظيم: تقوم العديد من المنظمات الكبيرة بتحفيز الإدارة الوسطى والعليا من خلال خيارات.

4. الرافعة المالية وأدوات المضاربة: يستخدم المستثمرون الخيارات للمضاربة بالرافعة المالية، والرهان على فرص التداول عبر أبعاد مثل تكلفة الوقت والتقلب.

في عام 2020، مع ظهور DeFi الفوري، تم نقل المشتقات اللامركزية من التمويل التقليدي. يأمل القطاع في مشاركة أرباح أعمال خيارات المؤسسات المالية المركزية من خلال المنصات اللامركزية.

ما هي خيارات اللامركزية

خيارات اللامركزية هي عقود ذكية ذات خصائص خيارات، تصدر على البلوكشين. مقارنة بسوق الخيارات التقليدي، فهي لا تتطلب إذنًا، شفافة علنيًا، ولا تحمل مخاطر التخلف عن السداد، ولها قابلية دمج أقوى مع المنتجات اللامركزية الأخرى. يتم ضمان تنفيذ الخيارات من خلال عقود ذكية على البلوكشين بشكل تلقائي، وهذه هي الفارق الوحيد بين الخيارات اللامركزية والخيارات التقليدية.

مشروع خيارات اللامركزية مستمد من رسم السوق المركزي لخيار. في الأسواق المالية التقليدية، يتجاوز حجم سوق المشتقات السوق الفوري، وحجم سوق الخيارات يعادل السوق الفوري. بعد أن أظهرت Uniswap وCurve وغيرها من بورصات التداول الفوري اللامركزية النجاح المحتمل للعقود الذكية في المجال المالي، رأت العديد من الفرق مستقبل خيارات اللامركزية وحتى العقود الآجلة. تحت وهج صيف DeFi، تم إخفاء عيوب اللامركزية، واندمجت العديد من الفرق في بناء خيارات لامركزية ساخنة.

لماذا خيارات اللامركزية مهمة

تتمثل مزايا خيارات اللامركزية مقارنة بخيارات المركزية بشكل رئيسي في: 1) القضاء على مخاطر التخلف عن السداد; 2) المزيد من العدالة; 3) تعاون رأسمالي أكثر عمقًا وقوة.

بالمقارنة مع خيارات المركزية، فإن خيارات اللامركزية لا تحتوي على مخاطر من الطرف الآخر. بيئة تنفيذ الخيارات على السلسلة، والعمليات، والشروط واضحة وشفافة، ولا توجد أي عدم يقين من وجهة نظر التسوية. كيفية تسوية العقود، ونتائج التسوية واضحة تمامًا. عندما لا توجد عدم يقين في التسوية، فلا توجد مخاطر من الطرف الآخر.

في التمويل التقليدي، تضع الجهات التنظيمية معايير قبول مختلفة لمنع الأفعال السيئة. على الرغم من أن هذا يضمن حقوق المستخدمين، إلا أنه يجعل بعض الأشخاص يفقدون الفرصة للمشاركة. أما في خيارات اللامركزية، فإن كل من منشئي العقود الذكية والمشاركين يمكنهم المشاركة فقط ضمن إطار العقود الذكية، ولا يتمتع المنشئون والفريق بأي امتيازات. لذلك، فإن خيارات اللامركزية أكثر عدلاً.

خيارات اللامركزية هي جزء لا يتجزأ من التمويل اللامركزي. يتميز DeFi بالشمولية والسهولة، وقد يقلل حتى من متطلبات التنظيم. لديها القدرة على استبدال خيارات المركزية وتقديم خدمات الخيارات للعالم اللامركزي.

ازدهار سوق خيارات اللامركزية يتطلب ازدهار الطلب على أصول خيارات اللامركزية. في الوقت الحالي، تُعتبر خيارات السلسلة غالبًا كأدوات قمار. التطبيقات البسيطة مثل استخدام الخيارات كأداة رافعة أو كأصل للتقلبات، وتطبيقات أكثر تعقيدًا مثل أن تصبح جزءًا من بعض استراتيجيات الاستثمار، مما يؤدي إلى تكوين منتجات استثمارية هيكلية.

! كل شيء جاهز ، فقط الرياح الشرقية مستحقة: استكشاف الخيارات اللامركزية

02، سوق خيارات اللامركزية

توجد اختلافات بين الأشياء الجديدة والأشياء التقليدية على العديد من الأصعدة. خيارات اللامركزية تختلف في الأصول، المستخدمين، والقنوات عن السوق التقليدي، مما يتيح إمكانية المنافسة التمايز.

التمويل اللامركزي هو دائمًا عمليات بيانات على السلسلة فقط. الأصول الأصلية على السلسلة هي بالطبع أفضل الأهداف. إذا كنت بحاجة إلى معالجة الأصول خارج السلسلة، فلا مفر من التعامل مع السلطات والمراكز المركزية. وهذا يتعلق بأعمال RWA، المقيدة بالامتثال، ولا يمكن تجنب مساوئ المركزية.

بالإضافة إلى ذلك، مستخدمي خيارات مختلفون أيضًا.

أولاً، مستخدمو الخيارات التقليدية واضحون جداً، بينما الهدف من سوق الخيارات اللامركزية غير واضح. في الأعمال التقليدية، يعد رأس المال الصناعي مشاركاً مهماً، حتى أن له بعض السلطة على أسعار الأصول الأساسية. السوق المالية هي سوق مزدوج لتداول المخاطر والعوائد، ويكون رأس المال الصناعي مسؤولاً عن توفير المخاطر ورأس المال المخاطر. أما في سوق الخيارات اللامركزية، فإن الأعمال المتعلقة بالأصول الأساسية بسيطة وغير كبيرة الحجم. هناك عدد قليل جداً من الصناعات اللامركزية القادرة على تشكيل أعمال حقيقية، والأغلب يتعلق بالبنية التحتية مثل السلاسل، والأوراكل، واسترجاع البيانات وبعض مشاريع DeFi. على سبيل المثال، بالنظر إلى BTC، الأكبر حجماً، فإن الإنتاج السنوي حالياً لا يتجاوز 400,000 قطعة، وقيمة المخاطر الأساسية التي تحتاج إلى التغطية أقل من مليار دولار. في ظل عدم وجود ممارسين قويين على السلسلة، من الصعب تشكيل سوق خيارات لامركزية ذات طلب ثابت.

يجب أن يفضل مستخدمو خيارات السلسلة البرامج بدلاً من العمل اليدوي. عتبة استخدام خيارات السلسلة منخفضة بالنسبة للبرامج، بينما مرتفعة بالنسبة للبشر. يجب أن يزيد تصميم منتجات شراء وبيع خيارات السلسلة من التفاعل بين العقود الذكية، وتقليل التفاعل بين حسابات العمل اليدوي والعقود الذكية.

ثانياً، هناك اختلافات في تفضيلات الامتثال. تتمتع خيارات المركزية بنظام كامل لإدارة المخاطر والامتثال، مما يمكنها من استيعاب جميع المستثمرين المؤهلين كما هو محدد بوضوح في القانون، بينما تكون خيارات اللامركزية غير مكتملة من حيث نظام الامتثال وإدارة المخاطر، حيث تعمل في مجالات لم تُمنع قانونياً، مما يجذب الأفراد الذين لديهم متطلبات امتثال منخفضة.

ثالثًا، تسمح خيارات اللامركزية بمزيد من خيارات الأصول. إن تقلبات الأصول الرقمية المشفرة كبيرة، مما يؤدي إلى ارتفاع أسعار الخيارات. العديد من الأصول الرقمية المشفرة غير خاضعة للتنظيم القانوني، والتركيز في الحيازة مرتفع، مما يجعل من الصعب تقدير مخاطر التلاعب في الأسعار. لذلك، من الصعب على البورصات المركزية توسيع أعمال خيارات الأصول الرقمية المشفرة. باستثناء بعض العملات المستقرة، وETH وBTC، من الصعب تطوير خيارات مناسبة للأصول. بينما قامت بعض البورصات اللامركزية بتصميم مفهوم “مسبح خاص”، مما يسمح لصانعي السوق بتحمل مخاطر تنفيذ بعض الخيارات بشكل مستقل، مما يجعل سوق الخيارات اللامركزية قادرة على التنافس بشكل مختلف مع سوق الخيارات المركزية.

رابعًا، نظرًا لصعوبة استخدام المنتج، وارتفاع العتبة، والمخاطر التنظيمية الكبيرة، حتى مع اعتماد العديد من المشاريع على استراتيجيات تسويقية مثل توزيع الرموز ومكافآت التداول، لا يزال التمويل والمستخدمون للمنتج نادرين. يواجه المنتج عدم النشاط مما يؤدي إلى مشكلة السيولة الضعيفة. من ناحية أخرى، تقلل البورصات اللامركزية من نطاق أسعار تنفيذ خيارات، وأوقات التنفيذ المتاحة. حتى أن Opyn ابتكرت خيارات دائمة، مما يركز السيولة بشكل أكبر.

خامساً، على الرغم من أن اللامركزية交易所 تحقق عدم وجود مخاطر تعاقدية من خلال العقود الذكية، إلا أن هذا الخالي من المخاطر يتطلب أن تكون قيمة الأصول التي تتحكم بها العقود أعلى من مخاطر الخسارة التي تواجهها الخيارات. تكون الأموال في العقود مضمونة بشكل مفرط، وكفاءة استخدام الأموال بشكل عام منخفضة.

! كل شيء جاهز ، فقط الرياح الشرقية مستحقة: استكشاف الخيارات اللامركزية

03،瓶颈 تطور سوق خيارات اللامركزية

سوق خيارات اللامركزية هو فئة أصول جديدة مثيرة، لكنه لا يزال في مرحلة التطوير المبكر. قبل أن يتمكن من تحقيق إمكاناته الكاملة، يجب معالجة العديد من العقبات.

تكلفة عالية

أحد أكبر الاختناقات هو التكلفة العالية لاستخدام سوق خيارات اللامركزية، والتي تنتج عن مجموعة متنوعة من العوامل، بما في ذلك التكاليف التشغيلية وتكاليف المخاطر وتكاليف التعليم.

تكاليف التشغيل هي الرسوم التي يجب على المستخدمين دفعها للعمالة لت处理 المعاملات على البلوكشين. على الشبكات البلوكشين الشائعة مثل إيثيريوم، قد تكون رسوم الغاز مرتفعة بشكل خاص، وبعض المشاريع قد تحتاج إلى أسعار من الأوراق المالية. قد يجعل هذا سوق خيارات اللامركزية باهظ الثمن لبعض المستخدمين.

تكلفة المخاطر هي عامل آخر يؤدي إلى ارتفاع تكلفة استخدام سوق خيارات اللامركزية. كصناعة جديدة نسبيًا، تفتقر خيارات اللامركزية إلى الممارسة التاريخية الكافية مقارنة بسوق الخيارات التقليدية، وفي الإطار الفني والتصميمي، لا يمكننا إثبات أن هذا النظام آمن بما فيه الكفاية من خلال الاستقراء. تكلفة المخاطر المحتملة هي الفجوة أمام الاعتماد الواسع النطاق.

تكاليف التعليم هي أيضًا واحدة من العوامل التي تؤدي إلى ارتفاع تكاليف الاستخدام. سوق خيارات اللامركزية معقدة وصعبة الفهم. يحتاج المستخدمون إلى فهم كيفية عملها بشكل كامل لاستخدامها بفعالية، مما قد يشكل حاجز دخول لبعض المستخدمين.

السوق غير ناضج

الاختناق الآخر هو عدم نضوج سوق خيارات اللامركزية. هذا لا يعني فقط أن المخاطر أكبر مقارنة بسوق الخيارات التقليدي، ولكن كما ذُكر سابقًا، لم تتشكل الطلبات المستقرة والضرورية. قد يؤدي ذلك إلى صعوبة العثور على أطراف شراء وبيع الخيارات، مما يؤدي بدوره إلى عدم القدرة على تكوين سيولة كافية. يجب أن يتم تجميع السيولة غير الكافية من خلال تقليل خيارات المشاركين، مما قد يتسبب في عدم الراحة في التداول.

تظهر عدم نضوج السوق أيضًا في استخدام الخيارات. عادةً ما تكون الخيارات التقليدية لها وظائف متعددة، بينما تفتقر الخيارات اللامركزية إلى الطلب على الخيارات المستندة إلى متطلبات الامتثال (. تميل المؤسسات التقليدية إلى الالتفاف حول التنظيم من خلال المشتقات )؛ ولم تُرَ مشاريع تستخدم التمويل من خلال الخيارات أو الحوافز من خلال الخيارات؛ كما أن تصميم الخيارات للتحوط ضد مخاطر الأعمال ليس ناضجًا مثل الأسواق المالية التقليدية.

كفاءة رأس المال منخفضة

الاختناق الآخر هو انخفاض معدل استخدام رأس المال لضمان خيارات. في الأسواق المالية التقليدية، تسمح المنصة للمستخدمين بوجود بعض مخاطر الضمان. يعتمد ذلك على اللامركزية، حيث تمتلك المنصة معلومات المستخدم، ويمكنها متابعة المستخدمين عندما يحدث نقص في الضمان في المشتقات. ومع ذلك، في سوق خيارات اللامركزية، يكون المستخدمون في حالة شبه مجهولة، ولا تمتلك المنصة وظيفة المتابعة. بمجرد أن لا يغطي الضمان خسائر التداول، يجب أن تتحمل المنصة الخسائر.

في منصات التداول المركزية، تُدار جميع أصول المستخدمين من قبل المنصة، ويمكن أيضًا استخدام الأصول غير النقدية كضمان لتوفير أساس الائتمان. بينما تتطلب المنصات اللامركزية الحالية أنه يجب نقل ملكية الأصول أولاً لتصبح ضمانات.

اللامركزية منصات لا يمكنها ملاحقة المستخدمين بسبب الخسائر الزائدة، لذا يجب تقليل مخاطر الانزلاق. زيادة نسبة ضمان المخاطر أو زيادة تكاليف خيارات المخاطر هي خطوات غير مرغوبة.

البنية التحتية غير ناضجة

سوق خيارات اللامركزية