#BTC المؤلف: بيدرو سوليمانو، DL News؛ الترجمة: فيليكس،

كل شيء بدأ مع MicroStrategy. اليوم، يبدو أن هناك شركة مدرجة جديدة تعلن عن تخزين البيتكوين أو عملات مشفرة أخرى كل أسبوع.

لكن هنا توجد مشكلة: المستثمرون على استعداد لمنح هذه الشركات علاوة تقييم عالية فقط لأن هذه الشركات تشتري بيتكوين.

ماذا سيحدث إذا لم ترتفع أسهمهم نتيجة لذلك؟

على سبيل المثال، قامت شركة Metaplanet اليابانية بتقليد حماسة مايكل سايلور في شركة MicroStrategy بشأن البيتكوين.

تشير 10xResearch إلى أن سعر سهمها يتم حسابه بناءً على سعر تداول البيتكوين البالغ 596,154 دولار.

هذا يعادل خمسة أضعاف سعر البيتكوين الحالي البالغ حوالي 106,000 دولار.

قبل أن تستثمر الشركة بشكل كامل في البيتكوين، كانت Metaplanet مشغل فنادق اقتصادية، ثم تحولت لتصبح مزودًا للبنية التحتية للبلوك تشين.

مع إعادة تشكيل علامة الشركة التجارية وتحولها إلى شركة احتياطي بيتكوين، تم تعليق هذه الأعمال.

كتبت 10xResearch في تقريرها بتاريخ 27 مايو: "هل حان الوقت للبيع على المكشوف؟ الإشارات التي نراها الآن تشبه إلى حد كبير نقاط التحول في الماضي."

أحد العديد من الشركات
في الواقع، تعتبر Metaplanet واحدة من العديد من الشركات التي تتبع خطوات شركة Saylro، التي غيرت اسمها الآن إلى Strategy.

في 27 مايو، أعلنت مجموعة ترامب للإعلام والتكنولوجيا (TMT) أنها تخطط لجمع 2.5 مليار دولار لشراء البيتكوين.

هذا الأسبوع، اشتهرت شركة GameStop، وهي تاجر ألعاب فيديو، بأنها "أسهم ميم"، حيث اشترت 4710 بيتكوين، بقيمة تقارب 513 مليون دولار (حسب الأسعار الحالية).

انخفضت أسعار أسهم شركتين.

تتبنى هذه الشركات الجديدة لتخزين البيتكوين استراتيجية بسيطة نسبيًا: جمع الأموال من خلال إصدار سندات قابلة للتحويل، ثم استخدام هذه الأموال لشراء البيتكوين بكميات كبيرة.

لماذا ظهرت فجأة كل هذه المحاكيات لـ Saylor؟ باختصار، لقد كانت النتائج ملحوظة للشركات.

منذ بدء تنفيذ خطة شراء البيتكوين في أغسطس 2020، ارتفع سعر سهم Strategy عشرة أضعاف. تمتلك الشركة أكثر من 576,000 بيتكوين، بقيمة تقدر بحوالي 63 مليار دولار.

تصرف بحذر
لكن المشككين يقولون إن هناك أسبابًا كافية للتوخي الحذر.

أولاً، الاعتقاد بأن تخزين البيتكوين أو أي عملة رقمية أخرى في الميزانية العمومية للشركة هو فكرة مضمونة الربح هو كلام فارغ.

أفادت المحللة الاقتصادية المعروفة نويل أتشيسون أن الذين يقلدون سايلور يعتقدون بشدة أن هذه الاستراتيجية خالية من المخاطر، وهو ما يثير القلق. "خصوصًا أولئك الذين دخلوا السوق عندما كانت أسعار البيتكوين مرتفعة."

عندما اشترت استراتيجية البيتكوين لأول مرة، كان سعر التداول حوالي 11000 دولار، أي حوالي عُشر السعر الحالي البالغ 107000 دولار.

مع تزايد شعبية هذه الاستراتيجية، قد يركز المحللون والمستثمرون المخضرمون انتباههم على مؤشر معين لتقليل الضوضاء - وهو صافي قيمة الأصول (NAV).

NAV يشير إلى القيمة الدفترية للأصول التي تمتلكها الشركة.

عندما يحدث عدم تطابق في NAV، فهذا يعني أن سعر سهم الشركة لا يتطابق مع القيمة الفعلية للأصول التي تمتلكها.

كمثال على Metaplanet.

تحتفظ الشركة بحوالي 7800 بيتكوين بقيمة 830 مليون دولار. ومع ذلك، فإن القيمة السوقية للشركة تبلغ 5.6 مليار دولار، مما يعني أن قيمة البيتكوين الواحد تبلغ 596154 دولار.

بعبارة أخرى، السعر الذي يدفعه المستثمرون للاستثمار غير المباشر في البيتكوين هو خمسة أضعاف سعر البيتكوين نفسه.

أشار محللو 10xResearch إلى أن "تشوه NAV خطير يتشكل في الظلام."

"يجب أن نتحكم في حماسنا تجاه هذه الضجة." - نويل آتشيسون

هذا يعني أن سعر سهم Metaplanet (الذي ارتفع بنسبة 233% هذا الشهر) قد ينقلب في أي لحظة.

لكن لا تنسَ الاستراتيجية. قد تكون الفوائض المتكررة في صالح المساهمين، لكنها تثير القلق أيضًا.

وفقًا لبيانات Strategy Tracker، في عام 2020، كانت قيمة أسهم Strategy أكثر من ستة أضعاف قيمتها في البيتكوين، وفي العام الماضي تجاوزت ثلاثة أضعاف قيمتها.

مثل خبراء صناديق التحوط مثل بائع المكشوف الأسطوري Jim Chanos، كانوا يستغلون ظاهرة عدم تطابق NAV لبيع Strategy على المكشوف وشراء المزيد من البيتكوين.

بيع داخلي
في الوقت نفسه، فإن استراتيجيات احتياطي العملات المشفرة تحقق زخمًا كبيرًا.

هذا الأسبوع، تخطط الشركة الأم لوسائل التواصل الاجتماعي التابعة لترامب، مجموعة ترامب الإعلامية والتكنولوجية (TMT)، لجمع 2.5 مليار دولار لاستثمارها في البيتكوين. ولكن بعد الكشف عن الخطط، انهار سعر سهمها بنسبة 11%.

لماذا؟ قد يقلق بعض الناس من أن المطلعين سيبيعون حصصهم.

قالت الشركة إن أي بيع محتمل للأسهم في المستقبل قد يشمل بعض أسهم المطلعين، مثل صندوق الأمانة الذي يسيطر عليه ابنها دونالد ترامب الصغير، والذي يمتلك 57% من أسهم الشركة.

في الوقت نفسه، تعتمد العديد من الشركات التي تقلد سايلور (بعضها ليس حتى شركات تشفير) بالكامل على قيمة البيتكوين التي تحتفظ بها.

تنتج Semler Scientific أجهزة طبية. بعد شراء 581 بيتكوين، ارتفع سعر سهمها بنسبة 30%.

أعلنت Strive Asset Management، التي أسسها المرشح الرئاسي السابق فيفيك راماسوامي، أنها جمعت 750 مليون دولار لشراء البيتكوين، وهناك 750 مليون دولار أخرى قيد الإعداد.

أعلنت شركة التكنولوجيا ASST عن اندماجها مع شركة Strive لإدارة الأصول، متحولة إلى شركة احتياطي بيتكوين، وارتفع سعر سهمها على الفور بنسبة 194٪.

تأسست شركة ناشئة تُدعى Twenty One، بقيادة المبشر بالبيتكوين جاك ماليرز، بدعم من Tether وSoftBank وCantor Fitzgerald، بهدف وحيد هو استقطاب أكبر عدد ممكن من البيتكوين.

ارتفعت أسهم شركة Cantor Equity Partners القابضة بأكثر من 300% منذ تأسيسها في نهاية أبريل.

قامت الشركة بتحديد 76 خطرًا مرتبطًا بنموذجها التجاري، حيث أن العديد من هذه المخاطر غير شائعة.

اندماج شركة نكاموتو إنك بقيادة ديفيد بيلي مع شركة رعاية صحية لجمع 700 مليون دولار للاستحواذ على البيتكوين.

في الوقت الحاضر، تعبر المحللة الكلية نويل آتشيسون عن أن من المنطقي أن تشمل الشركات البيتكوين في احتياطيات أصولها.

لكن العديد من الشركات تعتبر البيتكوين السبب الوحيد لوجودها، مما أثار بالفعل تحذيرات من بعض المبالغة.

تتمثل أكبر مخاطر تواجه جميع هذه الشركات في المخاطر الاقتصادية الكلية. وكان هذا عاملاً كبيراً خلال عصر ترامب.

حتى مايكل سايلور لا يستطيع الهروب من تأثير الجغرافيا السياسية.

تسبب الرسوم الجمركية، وارتفاع التضخم، وعدم اليقين في سياسة أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي في توتر السوق. لا تزال عوائد السندات الحكومية مرتفعة، وهو ما يثير القلق بشكل خاص، لأن ذلك يعني أن المستثمرين قد يفقدون الثقة في الدولار كأصل ملاذ آمن.

هذا غير مواتٍ للأصول عالية المخاطر مثل الأسهم والعملات المشفرة.

كل هذا يعني أن شراء سيلور لمليارات الدولارات من البيتكوين، الذي كان يمكن أن يعزز هذه العملة المشفرة الرائدة في الماضي، لم يعد له نفس التأثير الآن.

إذا استمرت أسعار أسهم شركات مثل Strategy أو Metaplanet في الارتفاع، فقد يظهر المزيد من المتابعين. وقد يؤدي ذلك إلى إضعاف تأثير مثل هذه الأفعال في شراء البيتكوين.

كتب أتشيسون: "يجب علينا أن نكبح حماستنا لهذه الحيلة."

"تظهر الهندسة المالية المبتكرة دائماً كأداة جديدة ساحرة يمكن أن تحقق العوائد، ولكن مع تزايد الاهتمام والمخاطر، ستصبح حتماً ضعيفة."