هل يمكن أن تساعد ألتريا في الاستحواذ على المزيد من سوق الأكياس المزدهر؟

علامة Altria's on! تُحدث ضجة في فئة أكياس النيكوتين، حيث قفزت شحنات الربع الثاني من عام 2025 بنسبة 26.5% مقارنة بالعام السابق لتصل إلى 52.1 مليون علبة. الآن تتحكم العلامة التجارية في 8.7% من سوق التبغ الفموي في الولايات المتحدة، حيث تلتقط حصة محترمة تبلغ 16.7% من قطاع أكياس النيكوتين الذي يتوسع بسرعة والذي يمثل الآن 52% من إجمالي فئة التبغ الفموي.

لقد شاهدت ألترية تستثمر الموارد في بناء علامة on! التجارية من خلال استراتيجية تسويقية عدوانية. لقد وصلت إلى سباقات ناسكار والمهرجانات الموسيقية وبطولات الغولف، إلى جانب الحملات الرقمية التي حققت 190 مليون انطباع، واستهدفت أكثر من 170,000 مستهلك للتبغ البالغين في أوائل عام 2025. قفز الوعي بالعلامة التجارية بمقدار 7 نقاط مئوية - ليس سيئًا، لكن هل يكفي بالنظر إلى المنافسة؟

يبدو أن الأثر المالي واعد. ارتفع الدخل التشغيلي المعدل لقطاع التبغ الفموي بنسبة 10.9% على أساس سنوي، مع توسيع الهوامش لتصل إلى 68.7%. ومع ذلك، أتساءل عما إذا كانت هذه الأرقام تخفي تحديات أعمق.

المنافسة شديدة. شهدت شركة فيليب موريس الدولية نموًا بنسبة 26% في الولايات المتحدة وزيادة مذهلة بنسبة 43% في الحجم العالمي، مع التوسع في 44 سوقًا. في غضون ذلك، برزت شركة Turning Point Brands كخصم متعطش، حيث ارتفعت مبيعات Modern Oral بشكل يقترب من ثمانية أضعاف لتصل إلى 30.1 مليون دولار في الربع الثاني من عام 2025.

تفوقت أسهم ألترِيا مؤخرًا، حيث حققت زيادة قدرها 8.5% في الشهر الماضي مقارنةً بزيادة 3.9% في قطاع الصناعة. يتم تداولها بمعدل الربحية المستقبلي 12.2X ( تحت المتوسط الصناعي البالغ 15.35X )، مما يجعل الشركة تبدو ذات قيمة معقولة. وقد ارتفعت تقديرات المحللين لأرباح السهم في عامي 2025 و2026 بشكل طفيف إلى 5.39 دولار و5.55 دولار على التوالي.

لكنني أشك في آفاق ألترِيا على المدى الطويل. في حين أن on! تظهر وعدًا، فإن الشركة لا تزال تعتمد بشكل كبير على انخفاض حجم سجائرها. يبدو أن منافسيها يتحركون بسرعة أكبر نحو الأسواق العالمية والمنتجات البديلة. السؤال ليس ما إذا كان بإمكان on! النمو - بل ما إذا كان هذا النمو سيكون كافيًا لتعويض تحديات ألترِيا في أعمالها الأساسية قبل أن يحتكر المنافسون أكثر القطاعات قيمة في هذا السوق الناشئ.

تحتل ألتريا حالياً تصنيف زاكز #3 (احتفاظ).