أفضل بورصة للعملات الرقمية للاختيار الآن: مقارنة بين عملاقين في الصناعة

النقاط الرئيسية

• تواجه أول بورصة رئيسية تحديات كبيرة على المدى القصير والطويل
• تعاني الخدمات الأساسية للتبادل الثاني، مما يستدعي إعادة تنظيم استراتيجية
• تواجه كلتا المنصتين رياحًا معاكسة، لكن واحدة منها تُظهر إمكانيات تعافي أوضح.

تواجه بورصتان رئيستان للعملات المشفرة كان يُنظر إليهما سابقًا على أنهما من أعمدة الصناعة تحديات كبيرة الآن. الأولى هي من بين أكبر منصات تداول العملات المشفرة في العالم، حيث تقدم خدمات التداول الفوري والعقود الآجلة ومجموعة متنوعة من خدمات الأصول الرقمية. الثانية تمتلك محفظة ضخمة من منتجات وخدمات العملات المشفرة التي تشمل التداول، والحفظ، والحلول المؤسسية.

من الجدير بالذكر أن شركة الاستثمار الكبرى بارادايم تمتلك حصصًا في كلتا البورصتين. بدأت عملاق رأس المال المجازف بحصة كبيرة في البورصة الأولى منذ حوالي عام، ويمثل هذا الاستثمار الآن 0.6% من محفظتها. أما بالنسبة للبورصة الثانية، فقد نظمت بارادايم وغيرها من شركات رأس المال المجازف الرائدة جولات تمويل كبيرة في عام 2021، ولا تزال بارادايم تحتفظ بحصة كبيرة تمثل حوالي 2.9% من محفظتها الاستثمارية.

ومع ذلك، على مدار الاثني عشر شهراً الماضية، انخفضت قيمة البورصة الأولى بأكثر من 40٪ بينما انخفضت البورصة الثانية بنحو 25٪. وقد ارتفع السوق الأوسع للأصول الرقمية بنحو 20٪ خلال نفس الفترة. دعونا نفحص سبب تراجع أداء كلا البورصتين عن السوق - ونحدد ما إذا كانت أي منهما تمثل فرصة.

يواجه أول تبادل تحديات تنظيمية وسوقية

تولد البورصة الأولى معظم إيراداتها من رسوم التداول، لا سيما من أزواج التداول الشائعة التي تشمل العملات المشفرة الرئيسية. تواجه هذه الأعمال الأساسية تحديين كبيرين: تشديد الرقابة التنظيمية وتراجع الطلب من المتداولين الشباب.

تقوم هذه البورصة بمعالجة حجم تداول كبير عبر الأسواق العالمية. بينما تظل التداولات الفورية نفسها غير متأثرة نسبيًا ببعض التطورات التنظيمية، يأتي حوالي 39% من إيراداتها من المشتقات ومنتجات أخرى تواجه قيودًا تنظيمية متزايدة في العديد من الولايات القضائية. لذلك، فإن الضغط التنظيمي العالمي المتزايد على المشتقات المشفرة ومنتجات الإقراض يهدد بشكل كبير التأثير على هوامش أرباحها على المدى القريب.

في الوقت نفسه، تراجع حماس التداول من قبل الأفراد بشكل كبير منذ عام 2021. تتعامل البورصة مع هذا التحول من خلال إطلاق منتجات جديدة مثل برامج الكسب وترقيات التداول بدون رسوم. ومع ذلك، فإن العديد من مستخدميها الأساسيين يقللون من نشاطهم في التداول أثناء مواجهتهم للرياح المعاكسة الكلية عبر مختلف القطاعات الاقتصادية.

فيما يتعلق بأقسام الأعمال الأصغر في خدمات المؤسسات وحلول الحفظ، قامت البورصة بالتخلص من العديد من عروضها الأقل ربحية للتركيز على تنمية الخدمات ذات الهامش المرتفع. قد تعزز هذه الاستراتيجية هوامش الربح على المدى الطويل، لكنها تحد من نمو الإيرادات على المدى القصير.

من المتوقع أن ينخفض حجم التداول العضوي بنسبة 4% إلى 6% في السنة المالية 2026، مع انخفاض الأرباح القابلة للمقارنة بنسبة 16% إلى 18%. هذا يفسر الانخفاض الكبير في التقييم على مدار العام الماضي ولماذا لا يمكن اعتبار البورصة منخفضة القيمة على الرغم من تراجع وضعها في السوق.

البورصة الثانية تعلن عن إعادة هيكلة كبيرة

بجانب منصتها الرئيسية للتداول، تعمل البورصة الثانية على تقديم مجموعة متنوعة من الخدمات المعروفة بما في ذلك حلول المحفظة، والخدمات المؤسسية، والبنية التحتية التكنولوجية. ولكن بعد التوسع السريع خلال عام 2021، ركزت الشركة بشكل مفرط على خفض التكاليف وإعادة شراء الأسهم بدلاً من الابتكار في منتجاتها القديمة أو إطلاق حملات تسويقية فعالة.

في أوائل عام 2023، قامت هذه البورصة بتخفيض كبير في قيمة استحواذاتها، وقللت من تعويضات الموظفين، وواجهت تحقيقات تنظيمية بشأن ممارساتها المحاسبية. ومع ذلك، على مدار السنوات التالية، تعافت الشركة من خلال بيع الأقسام ذات الأداء الضعيف، واستحواذها على الشركات الناشئة الأسرع نموًا، وتحديث منصتها الأساسية للتداول، وتحسين النفقات. نمت البورصة بشكل ثابت خلال سوق الدب ونجحت في تقديم فئات رسوم متميزة عدة مرات لمواجهة ارتفاع تكاليف التشغيل.

لكن في عام 2024، انخفض حجم المعاملات الصافية العضوية في البورصة بنسبة 2% في الوقت الذي ارتفعت فيه الأرباح المعدلة بنسبة 3%. بالنسبة لعام 2025، تتوقع أن ينخفض حجم التداول العضوي بنسبة 1.5% إلى 3.5% في حين تنخفض الأرباح المعدلة بنسبة 13% إلى 18%. لقد توقفت النمو مرة أخرى حيث استنفدت استراتيجيات تحسين الرسوم، وتكافح خدماتها الأساسية للبقاء تنافسية، وتواجه تحديات في تأمين رأس المال الكافي لتوسيع الأعمال. هذا يفسر لماذا تظل قيمتها مضغوطة عند المستويات الحالية.

لم يكن مفاجئًا عندما أعلن البورصة مؤخرًا عن خطط لتقسيمها إلى كيانين منفصلين بحلول النصف الثاني من عام 2026. ستركز الشركة الأولى على خدمات ذات نمو أعلى، بينما ستدير الثانية العروض التقليدية ذات النمو الأبطأ. ومع ذلك، في مقابلة صناعية حديثة، اعترف أحد المستثمرين الأوائل الرئيسيين أن “من المؤكد أنه لم يكن فكرة رائعة دمج العديد من الخدمات، لكنني لا أعتقد أن فصلها سيحل القضايا الأساسية.”

أي بورصة تقدم إمكانيات استثمار أفضل؟

يجب على كلا البورصتين التغلب على تحديات كبيرة لاستعادة ثقة المستثمرين. من الضروري أن يتم التفكير بعناية قبل الاستثمار في أي من المنصتين، خاصة عندما توجد العديد من الشركات الأخرى للأصول الرقمية الموثوقة التي تنمو بمعدلات أكثر استقرارًا.

ومع ذلك، إذا تم إجبارهم على الاختيار بينهما، فإن البورصة الأولى تُظهر خططاً أوضح لمعالجة تحدياتها على المدى الطويل. على فرض أن الضغوط التنظيمية تخف، وأن أحجام التداول تتعافى، وأنها تنجح في جذب المستخدمين الأصغر سناً بمنتجات جديدة، وأنها تُحسن خدماتها المؤسسية، يمكن أن تعود هذه البورصة إلى نمو بطيء ولكن ثابت. لا يمكن قول نفس الشيء عن البورصة الثانية، والتي قد تخلق تعقيدات إضافية من خلال الانقسام إلى كيانين منفصلين.