ربما تكون نموذج DAT هذا، مثلما كان الحال عندما ظهرت ETF في السابق، ثورة جديدة في أدوات المالية.

أصبح الاستحواذ والاكتتاب العام (IPO) قوة دافعة جديدة في تطوير الصناعة.

كتبه: بول فيراديتا كات، شريك في بانtera كابيتال

ترجمة: لافي، أخبار فوريسايت

ملخص

منذ بداية هذا العام وحتى الآن، قامت شركات العملات المشفرة بجمع أكثر من 16 مليار دولار، وتمت أكثر من 100 صفقة استحواذ. حالياً، تتجه الصناعة نحو تسجيل أرقام قياسية، حيث تجاوز إجمالي حجم التداول مستويات عام 2024 بأكمله.

تحت تأثير الشفافية المتزايدة في التنظيم الأمريكي وزخم النمو العالمي، فإن أساس الدورة الحالية أكثر ثباتًا.

ستستمر موجة الاستحواذ الاستراتيجي والاكتتاب العام في الدورة القادمة.

في عام 2025، فإن أنشطة الاندماج والاستحواذ والاكتتابات العامة القياسية تعيد تشكيل ودفع ترقية صناعة التشفير، مما يجذب رؤوس أموال جديدة ومؤسسات ومطورين ومستخدمين للانخراط، مما يضخ طاقة جديدة في الابتكار والتطبيقات القائمة على البلوكشين. لقد ظهرت هذه النموذج أيضًا في تحولات تكنولوجية كبيرة أخرى: بعد عقود من بناء البنية التحتية، غالبًا ما يأتي النمو السريع. إن صعود الذكاء الاصطناعي مدفوع باستثمارات في البنية التحتية على مدى عقود، بينما سرعة نضوج صناعة التشفير أسرع بكثير، حيث تعتمد على تكنولوجيا أكثر تقدمًا، مما يمكّنها من تحقيق نمو مركب بفضل أدوات ذات جودة أعلى. لهذا السبب، فإن الديناميات الداخلية للسوق الحالية تختلف تمامًا عن الدورات السابقة: لم تعد تعتمد على المضاربات، بل تعتمد أكثر على الدفع من خلال التكامل الاستراتيجي.

تسارع الزخم: لماذا تختلف هذه الدورة عن غيرها

تظهر حركة سوق العملات المشفرة تقلبات تشبه المنحنى الجيبي. على الرغم من تباطؤ النمو في مجال رأس المال الاستثماري، إلا أن تأثير العوامل مثل الدعم التنظيمي، والموقف الودي للحكومة تجاه العملات المشفرة، وحركة التداول النشطة، وزيادة استثمارات شركات مثل روبن هود في الأعمال المشفرة، بالإضافة إلى تعميق التقاطع بين العملات المشفرة والقطاعات المجاورة، يجعل النشاط العميق في الصناعة يظهر في الواقع اتجاهًا صعوديًا.

بعد أن بلغت ذروتها في عام 2022، انخفضت الاستثمارات بشكل كبير في عام 2023، وبدأ الانتعاش في عام 2024، حيث شهد عام 2025 تسارعًا ملحوظًا: في الربع الثاني من عام 2025 وحده، كان هناك 31 صفقة تجاوزت قيمتها 50 مليون دولار، وأصبحت تمويلات IPO، وعمليات الاستحواذ، وتمويل الديون، وغيرها من التمويلات اللاحقة هي محركات النمو. منذ بداية العام حتى الآن، بلغت الاستثمارات التي جذبتها سوق العملات المشفرة 16.1 مليار دولار، لكن تمويلات العملات المشفرة تتبع نمط التمويل التقليدي: حيث تتركز الاستثمارات في عدد قليل من الصناديق. عادةً ما يؤدي تركيز رأس المال إلى زيادة في حجم الاستثمار الفردي، ولكن مع تقليل إجمالي عدد الصفقات، وهذا يعكس أن العديد من شركات العملات المشفرة تتجه تدريجياً نحو مرحلة النمو، كما يعني أن بيئة التمويل الحالية أكثر تنافسية من أي وقت مضى بالنسبة لكل من المؤسسين والمستثمرين.

تعمل عوامل متعددة معًا، مما يجعل هذه الدورة فريدة من نوعها: ارتفاع أسعار الرموز، وإطلاق منتجات جديدة باستمرار، وزيادة ثقة المؤسسين في الصناعة، وتوضيح التنظيمات اتجاهات تطوير العملات المستقرة والأصول الرقمية، كل ذلك يفتح المزيد من رأس المال للصناعة. على مدى السنوات الماضية، أدت الغموض التنظيمي إلى احتكاك بين المبتكرين ومجال Web3، فقط بسبب مخاوف الأطراف من المخاطر المحتملة للعقوبات. وكانت إدارة ترامب تتبنى موقفًا ودودًا تجاه صناعة التشفير، من خلال "قانون العبقرية" و"قانون الوضوح"، مما وضع الأساس التشريعي لتطبيقات السلسلة. على الرغم من أننا لا نستطيع التأكد من تأثير هذه القوانين على المستقبل البعيد، إلا أنه من المؤكد أن هذه المناقشات والمبادرات ستقلل من تردد الناس في الاستثمار في التشفير على المستويين الإدراكي والمالي. بالإضافة إلى ذلك، من المتوقع أن تخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في نوفمبر، مما قد يدفع المزيد من رأس المال إلى الأصول ذات المخاطر، كما ستقوم أنظمة تداول الأصول الرقمية (DATS) بتأمين رأس المال في الأصول الطويلة الذيل. إن شعور المستثمرين بالتحفظ تجاه المخاطر يتضاءل تدريجياً، وزيادة حماس تدفق رأس المال في تزايد.

تحول في تخصيص الاستثمارات: ثلث رأس المال يتجه نحو الفرص "من الأسفل إلى الأعلى"، مثل العقود الدائمة، منصات إصدار الرموز، أسواق التنبؤ والبروتوكولات الأساسية الجديدة في DeFi؛ بينما يركز الثلثان المتبقيان على المجالات "من الأعلى إلى الأسفل"، بما في ذلك DATS، ورموز الأصول في العالم الحقيقي (RWAs)، وصناديق الاستثمار المتداولة (ETFs)، والشركات التي تستعد للإدراج. في هذه الدورة، تهيمن الأصول في السوق العامة، مما يتيح لجمهور أوسع الوصول بسهولة أكبر إلى الأصول المشفرة. هذه إشارة صحية للغاية للصناعة. يشير هذا التوازن إلى أن السوق ناضجة تدريجياً، حيث تولي أهمية لكل من الابتكار ودمجها مع التمويل التقليدي.

فترة إعداد قانون تشفير القصيرة للغاية، بينما الحكومة الحالية تدعم صناعة التشفير، ستستمر هذه الفترة حتى الانتخابات النصفية في منتصف 2026. صندوق تعليم DeFi (DeFi Education Fund) يسعى لحماية مطوري البرمجيات: حيث قدموا ملاحظات على طلب معلومات لجنة البنوك في مجلس الشيوخ بشأن "هيكل سوق الأصول الرقمية"، وأصدروا مؤخرًا مسودة لمناقشة "قانون الابتكار المالي المسؤول لعام 2025". ندوة blockchain في وايومنغ لعام 2025 التي أقيمت الأسبوع الماضي ركزت على تنظيم الأصول الرقمية، مشددة على الحاجة الملحة لإنشاء إطار تنظيمي واضح للتشفير في الولايات المتحدة، وكذلك ضرورة بناء هيكل سوق متوازن. حضر مسؤولون حكوميون حاليون هذه الندوة، وكان هناك محتوى في جدول الأعمال يدعو إلى تنظيم استباقي. مع توقعات الربع الأول من 2026، نتوقع أن تكون الأسس التنظيمية أكثر صلابة من أي دورة سابقة، لا سيما في ظل خلفية من ضيق الوقت.

إدراج الرموز وإعادة فتح سوق الاكتتاب العام

في عام 2025، انخفض عدد الطtokens المدرجة، وأصبح هناك عدد أقل من الرموز الجديدة التي يمكن أن تحافظ على ارتفاعها، مما يؤثر سلبًا على تدفق التداول في الأسفل. ستواجه المشاريع التي تعتمد على إصدار الرموز صعوبة أكبر في الحصول على التمويل إذا كانت تفتقر إلى جاذبية السوق.

في المقابل، تم إعادة فتح نافذة الطرح العام الأولي (IPO). حتى يونيو 2025، أدرجت 95 شركة في البورصات الأمريكية، وبلغ إجمالي التمويل 15.6 مليار دولار، بزيادة قدرها 30% عن عام 2024. تقود شركات مثل Circle وBitGo المرتبطة بالتشفير الاتجاه، مما أدى إلى ظهور اتجاه جديد حيث بدأ المستثمرون في تخصيص الأموال للأسهم المرتبطة بالتشفير بدلاً من الرموز. في 5 يونيو 2025، كانت إدراج Circle نقطة تحول رئيسية: كان سعر الإصدار 31 دولارًا للسهم، وارتفع إلى 233 دولارًا بحلول منتصف يوليو، مما يعني عائدًا يزيد عن 5 أضعاف، مع قيمة سوقية بلغت 44.98 مليار دولار. مؤخرًا، أكمل كل من Figure وBullish عملية الطرح العام الأولي، حيث أصبحت Bullish الشركة الأولى التي تمول جزئيًا من خلال العملات المستقرة بمبلغ 1.15 مليار دولار. تخطط BitGo للمضي قدمًا في الطرح العام الأولي، وقد جمعت 100 مليون دولار خلال فترة السوق الهابطة في 2023، مما يبرز اهتمام المستثمرين بها. اليوم، تركز شركات التشفير أكثر على تحسين الإيرادات والنمو، بدلاً من السعي وراء إصدار رموز مضاربة.

تجذب حمى الطرح العام الأولي للعملات المشفرة وغيرها من المجالات "من الأعلى إلى الأسفل" المستثمرين التقليديين من خلال نماذج أعمال قوية تركز على الإيرادات (بدلاً من العملات المشفرة المتقلبة). حمى الطرح العام الأولي لا تزال في بدايتها، ومن المتوقع أن تنضم المزيد من الشركات خلال الأشهر المقبلة.

نشاط الاستحواذ ونضوج الصناعة

سنة 2024 هي سنة قياسية في عمليات الاستحواذ، حيث تجاوز عدد الصفقات 100 صفقة بإجمالي 1.73 مليار دولار؛ ومن المتوقع أن يتجاوز عدد الصفقات في عام 2025 عدد صفقات عام 2024. فقط من يناير إلى يوليو من هذا العام، تم إكمال 76 صفقة بإجمالي 6.23 مليار دولار، وهو 3.6 مرة من إجمالي صفقات عام 2024. إذا استمر هذا المعدل، من المتوقع أن يصل إجمالي صفقات الاستحواذ في عام 2025 إلى 130 صفقة.

تُعبر زخم عمليات الاستحواذ في عام 2025 بشكل أكبر عن إشارة نضج طبيعي للصناعة، وليس عن إطلاق طلبات متراكمة. على سبيل المثال، تشير عمليات الاستحواذ الاستراتيجية مثل استحواذ Robinhood على Bitstamp إلى أن الشركات الناضجة تعمل على إنشاء منصة متكاملة. لقد وضعت Robinhood رهانات بمليارات الدولارات على مستقبل العملات المشفرة، مما أضاف المزيد من المصداقية للنظام البيئي. في الربع الثاني من عام 2025، ارتفعت إيرادات أعمال Robinhood في مجال العملات المشفرة بنسبة 98% على أساس سنوي، لتصل إلى 160 مليون دولار؛ وزادت الإيرادات الإجمالية للشركة بنسبة 45%، لتصل إلى 989 مليون دولار، مع تحقيق أرباح بلغت 386 مليون دولار. باعتبارها منصة تداول أسهم تركز على المستخدمين الأفراد، تبرز قبول Robinhood للبنية التحتية للبلوكشين الاتجاه نحو تحول الصناعة نحو البنية التحتية السائدة والمتوافقة.

وبالمثل، تعكس صفقات التمويل اللاحقة التركيز على "النموذج القائم على الإيرادات والامتثال"، على سبيل المثال في الربع الثاني من عام 2025، حصلت Securitize على تمويل قدره 400 مليون دولار من Mantle لتوكنات الأصول الحقيقية؛ كما جمعت منصة أسواق التنبؤ Kalshi 185 مليون دولار، مع تقييم بلغ 2 مليار دولار. تشير هذه المبادرات إلى أن تركيز صناعة التشفير قد تحول نحو التعاون مع المؤسسات المالية التقليدية بدلاً من مجرد السعي وراء الفرص المضاربة.

الاندماج المتقاطع بين صناعة التشفير والمجالات الأخرى

لم يعد قطاع التشفير في حالة عزلة، بل إنه يتكامل بعمق مع التقنيات المتقدمة اليوم والنظام المالي العالمي.

في مجال الذكاء الاصطناعي، تملأ تقنية OpenMind OM1 + FABRIC "الطبقة المفقودة" في صناعة الروبوتات، من خلال تحقيق التعاون بين الروبوتات المختلفة بطريقة لامركزية؛ يعتمد نظام التحقق من الهوية عبر مسح قزحية Worldcoin على طبقة الهوية blockchain، ومن المتوقع أن يتيح لوكلاء الذكاء الاصطناعي تحقيق مصادقة وتجارة مستقلة، مما يحل المشكلة الرئيسية لتفاعل الوكلاء بأمان في مجال التشفير؛ منصات الذكاء الاصطناعي اللامركزية مثل Sahara AI (الإصدار اللامركزي من Scale AI) وSentient (الإصدار اللامركزي من Hugging Face) تعيد تشكيل البنية التحتية التقليدية للذكاء الاصطناعي. لا يزال مستوى تطبيق الذكاء الاصطناعي المشفر في مرحلة النشوء، لكن الإمكانيات الكامنة فيه قد تخلق هيكل سوق جديد من خلال الوكلاء والمعاملات على السلسلة.

في مجال الدفع، أصبحت العملات المستقرة (وخاصة USDC من Circle) جزءًا هامًا من نظام الدفع العالمي، وقد تسارع تطبيق USDC بفضل "قانون العبقرية". في الربع الأول من عام 2025، زادت إيرادات Circle بنسبة 58.6% لتصل إلى 579 مليون دولار. يتوقع المحللون أن تصل قيمة المعاملات اليومية للعملات المستقرة إلى 250 مليار دولار خلال السنوات الثلاث القادمة؛ وإذا استمر الزخم، فقد تتجاوز في السنوات العشر القادمة حتى أنظمة الدفع التقليدية مثل Visa. تستكشف شركات مثل PayPal وVisa دمج العملات المستقرة، مما يسمح بإدماج العملات المستقرة في قنوات الدفع السائدة. شراكة Robinhood مع Arbitrum تتيح لمستخدمي Robinhood إجراء معاملات USDC مباشرة على Arbitrum، مما يقلل من عائق استخدام العملات المستقرة للمستخدمين الأفراد. هذه الشراكة هي مجرد بداية، حيث تلعب Arbitrum دورًا حاسمًا في توسيع استخدام العملات المستقرة، مما يؤكد أيضًا على قيمة حلول Layer 2 في ربط العملات المشفرة بالتمويل التقليدي.

تجمع التقنيات المتداخلة في هذه الصناعات الرئيسية خبراء من مجالات الذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا المالية وتكنولوجيا الاستهلاك، مما يblur حدود الصناعة. تُعتبر صناعة التشفير، باعتبارها بنية تحتية للأنظمة اللامركزية، طبقة رئيسية تتطور تدريجياً في مجموعة التقنيات العالمية.

نتطلع إلى المستقبل

نتوقع أن يكون هناك دورة سوقية أقوى من الناحية الهيكلية من الربع الرابع من عام 2025 إلى الربع الأول من عام 2026. الوضوح التنظيمي غير المسبوق، وتوقعات خفض أسعار الفائدة، بالإضافة إلى تدفق رأس المال الكبير الناتج عن عمليات الاستحواذ الاستراتيجية والاكتتابات العامة، تعمل جميعها على بناء أساس قوي للصناعة. إن الزخم الجديد الذي يركز على "القيمة التطبيقية الواقعية" يضع الأساس لنمو الصناعة المتسارع. استراتيجيتنا هي اغتنام هذه الفرصة، والتركيز على الموارد للاستثمار في شركات المرحلة الأولى التي من المحتمل أن تحدد مجالها.

من بداية عام 2025 حتى الآن، شهد سوق الطرح العام الأولي في الولايات المتحدة 224 عملية طرح عام أولي. بلغ عدد عمليات الطرح العام الأولي في النصف الأول من عام 2024 94 عملية، بينما وصلت في النصف الأول من عام 2025 إلى 165 عملية، بزيادة قدرها 76%. فقط في النصف الأول من عام 2025، كانت هناك 185 صفقة اندماج واستحواذ مرتبطة بالتشفير، ومن المتوقع أن تتجاوز مستوى 248 عملية التي تم تسجيلها طوال عام 2024. نجاح الشركات المشهورة مثل Circle في عمليات الطرح العام الأولي، بالإضافة إلى استحواذ عمالقة المالية التقليدية على شركات التشفير، يبرز قوة الدورة القادمة.

إن التقاطع بين التشفير والذكاء الاصطناعي والدفع والبنية التحتية، مع إضافة الفوائد التنظيمية واهتمام المستثمرين الكبير، سيدفع الصناعة إلى دخول عصر النمو السريع. وباستغلال هذه الفرصة، سنواصل تعزيز مكانة صناعة التشفير كعمود أساسي في المالية والتكنولوجيا العالمية.