لماذا تقدر مشاريع "الهواء" في مجال الأصول الرقمية بقيمة عالية؟

في صناعة الأصول الرقمية، نرى غالبًا بعض المشاريع التي تمتلك مواقع رائعة فقط ولكنها تستطيع جمع أموال ضخمة. هذه الظاهرة ليست مصادفة، بل هي نتيجة لتأثير نظرية الألعاب.

هذا يذكرني بمشهد من مسلسل "وادي السيليكون" الأمريكي: الشركات التي لا تحقق إيرادات يتم تقييمها بشكل أعلى من الشركات التي تحقق أرباحًا. تفسير المستثمرين هو أن الإيرادات الفعلية تثير مشكلة "كم"، بينما يبدو أن أي رقم لا يكفي. بالمقابل، يمكن أن تثير عدم وجود الإيرادات خيال الناس حول الإمكانيات اللامحدودة.

صناعة الأصول الرقمية قد أظهرت هذه المنطق إلى أقصى حد: كلما كانت المشاريع غير واقعية، كلما زادت الأموال التي يتم جمعها. هذه ليست عيبًا، بل أصبحت واحدة من أكثر السمات ربحية في هذا المجال.

قيود واقعية على التقييم

يجب على المشاريع التي تمتلك منتجات قابلة للتطبيق مواجهة واقع مزعج: الحقيقة. وهذا يعني مواجهة:

• عدد المستخدمين الفعليين الذي عادة ما يكون مخيباً للآمال
• القيود التقنية المثيرة للإحباط
• مؤشرات قابلة للقياس لا يمكن تزويرها

بالمقارنة، القيمة المحتملة للمشاريع التي تحتوي فقط على أوراق بيضاء تقتصر فقط على الخيال. وهذا يؤدي إلى ظاهرة غريبة: المشاريع العملية تتعرض بدلاً من ذلك لعقوبة من السوق.

لعبة المعلومات الكاملة

جوهر نظرية الألعاب هو: يقوم المشاركون باتخاذ قرارات بناءً على المعلومات المعروفة ومصالحهم الخاصة.

في عملية تمويل الأصول الرقمية، تشمل الأطراف الرئيسية المشاركة:

• مؤسس المشروع (يمتلك جميع المعلومات)
• مستثمرين المخاطر (يطلعون على بعض المعلومات)
• المستثمرون العاديون (تقريباً لا يعرفون شيئاً)

بالنسبة لمؤسسي المشاريع الذين يفتقرون إلى المنتجات، فإن الاستراتيجية الأفضل واضحة:

• حافظ على التعبيرات الغامضة ولكن المثيرة
• التأكيد على الإمكانيات بدلاً من الواقع
• بذل كل الجهود لإثارة مشاعر الخوف من فقدان الفرصة (FOMO)

كلما كانت العبارة أكثر غموضًا، كان من الصعب إثبات خطأها. كلما قلّت الوظائف، قلّت العيوب المكشوفة.

لماذا لا نطلب نتائج أفضل

توضح "معضلة السجين" الشهيرة في نظرية الألعاب لماذا يقوم الناس باتخاذ خيارات تضرهم وتضر الآخرين. هناك حالات مشابهة في استثمار الأصول الرقمية : إذا طلب الجميع رؤية المنتجات القابلة للتطبيق قبل الاستثمار، سيصبح السوق أكثر صحة.

ولكن، أي شخص ينتظر قد يفوت العوائد الكبيرة المبكرة. غالبًا ما يحقق المستثمرون الذين يدخلون في وقت مبكر أكبر أرباح، حتى لو فشل المشروع في النهاية.

لذلك، يبدو أن كل سلوك حكيم من قبل المستثمرين (الدخول مبكرًا فقط بناءً على الوعود) أدى إلى نتائج غير مواتية للجميع (التركيز على الدعاية وإهمال الجوهر).

تجارة الأحلام والواقع

مشروع يحتوي فقط على مقالات Medium يمكنه أن يزعم أنه سيحدث ثورة في كل شيء، ويستحوذ على تريليونات الدولارات من القيمة. بينما يجب على مشروع يحتوي على شفرة فعلية أن يواجه:

• عدد المستخدمين الفعليين
• القدرات المحددة والتحديات التقنية
• أسباب التراجع في المنافسة

هذا أدى إلى ما يسمى "علاوة الهراء" - علاوة التقييم التي تم الحصول عليها دون أي قيود من الواقع.

الترويج المتبادل

عندما يكون من الصعب التمييز بين جودة المشاريع، يبحث الناس عن إشارات مشتركة:

• تعليقات الشخصيات المؤثرة
• حالة الإدراج في البورصة
• سرعة ارتفاع أسعار العملات

لا يمكن للمشاريع التي لا تمتلك منتجات أن تستثمر جميع مواردها في إنتاج هذه الإشارات بدلاً من القيام بالتطوير الفعلي. كلما زادت الأموال المستثمرة في التسويق، أصبح من الأسهل تحقيق النجاح في مجال الأصول الرقمية.

حالات واقعية: مشاريع بارزة بدون منتجات

تحتوي مجال الأصول الرقمية على عشرات المليارات من الأوراق البيضاء، وهذه الحالات تؤكد النظرية المذكورة أعلاه:

• مشروع ما: إنشاء واحدة من أكثر المجتمعات حماسة، حصلت على تقييمات تقدر بمليارات قبل إطلاق الشبكة الرئيسية. وهذا يثبت أنه في مجال الأصول الرقمية، كلما كان المنتج أكثر غموضًا، زادت قدرة الناس على إسقاط أحلامهم عليه.

• مشروع بلوكتشين: جمع 3.5 مليار دولار لمشروع يدعي "معالجة 162,000 معاملة في الثانية"، ولكن عند الإطلاق لم يتمكن من معالجة سوى 4 معاملات في الثانية. كلما كانت الأدلة المطلوبة حول الادعاءات التقنية أقل، زادت الأموال التي تم جمعها.

• مشروع التعرف على الهوية البيولوجية: باعتماد فكرة "تقديم بيانات التعرف على الهوية البيولوجية مقابل الحصول على عملات"، جذب مستثمري رأس المال المخاطر لاستثمار عشرات المليارات من الدولارات.

تتبع هذه الحالات نمطاً مشتركاً: كلما كانت الالتزامات أكثر تجريداً أو تعقيداً من الناحية التقنية، زادت الأموال المجمعة، وارتفعت تكلفة الفشل في النهاية.

لماذا يصعب تغيير هذا الوضع

من المنطق أن يطلب المستثمرون رؤية منتج قابل للتطبيق. لكن نظرية الألعاب تكشف عن الأسباب التي تجعل من الصعب تغيير هذا الوضع:

• مشاعر FOMO موجودة بالفعل: المستثمرون الأوائل يحققون أكبر الأرباح، مما يخلق ضغطًا للاستثمار قبل التحقق من المشروع.
• من الصعب التحقق من محتوى الادعاءات: معظم المستثمرين يفتقرون إلى القدرة التقنية لتقييم جدوى المشاريع
• التوجه قصير الأجل لمديري الصناديق: تعتمد مكافآتهم على عائدات هذا الربع، وليس على النجاح على المدى الطويل
• توجد مشكلة في آلية التحفيز: قد تكون الأفعال المفيدة للفرد ضارة للسوق

هذا هو السبب في أن المشاريع التي لا تحتوي على منتجات غالبًا ما تستطيع جمع أموال أكثر من المشاريع التي تطور منتجات عملية حقيقية.

قواعد اللعبة نفسها ليست مشكلة، ولكن بعض الأشخاص يتقنون استغلال هذه القواعد بشكل مفرط.