لماذا يرتفع سعر Bitcoin فقط عند فتح الحكومة الأمريكية أبوابها؟

سجل إغلاق الحكومة الأمريكية رقمًا قياسيًا جديدًا بلغ 36 يومًا.

في اليومين الماضيين، شهدت الأسواق المالية العالمية انخفاضًا حادًا. فقد تراجعت مؤشرات Nasdaq وBitcoin وأسهم التكنولوجيا ومؤشر Nikkei، إلى جانب الأصول الآمنة مثل سندات الخزانة الأمريكية والذهب.

يتزايد الذعر في الأسواق مع استمرار النزاع حول الميزانية بين السياسيين في واشنطن. هل هناك علاقة بين إغلاق الحكومة وتراجع الأسواق العالمية؟ الصورة بدأت تتضح الآن.

ما يحدث ليس مجرد تصحيح معتاد للأسواق، بل هو أزمة سيولة سببها الإغلاق. مع توقف الإنفاق المالي واحتجاز مئات المليارات في حسابات وزارة الخزانة دون ضخها في السوق، ينقطع شريان النظام المالي.

الثقب الأسود في وزارة الخزانة

يعد حساب وزارة الخزانة العام (TGA) الحساب المركزي للحكومة الأمريكية لدى الاحتياطي الفيدرالي، وتتدفق إليه جميع الإيرادات الفيدرالية من الضرائب وإصدار السندات.

تصدر جميع المدفوعات الحكومية، من رواتب الموظفين الفيدراليين إلى الإنفاق الدفاعي، من حساب TGA.

في الوضع الطبيعي، يعمل حساب TGA كمركز عبور ديناميكي. تجمع وزارة الخزانة الأموال وتنفقها بسرعة، مما يضخ السيولة في النظام المالي الخاص، ويعزز احتياطيات البنوك، ويوفر سيولة للسوق.

الإغلاق يعطل هذا التدفق. تستمر وزارة الخزانة في جمع الأموال عبر الضرائب والسندات، ويرتفع رصيد TGA باستمرار. لكن بدون ميزانية معتمدة من الكونغرس، تغلق معظم الوكالات ولا تستطيع وزارة الخزانة الإنفاق كما هو مخطط. يتحول TGA إلى ثقب أسود مالي — الأموال تدخل ولا تخرج.

منذ بدء الإغلاق في 10 أكتوبر 2025، ارتفع رصيد TGA من 800 مليار دولار إلى أكثر من 1 تريليون دولار بحلول 30 أكتوبر. خلال 20 يومًا فقط، تم سحب أكثر من 200 مليار دولار من السوق وحجزها لدى الاحتياطي الفيدرالي.

رصيد حساب TGA | المصدر: MicroMacro

يشير المحللون إلى أن نحو 700 مليار دولار من السيولة تم سحبها من السوق خلال شهر واحد — تأثير مماثل لعدة زيادات في سعر الفائدة أو تسريع التشديد الكمي.

مع سحب TGA لاحتياطات البنوك، تتقلص قدرة البنوك واستعدادها للإقراض، وتزداد تكلفة التمويل بسرعة.

الأصول الأكثر حساسية للسيولة تتأثر أولًا. في 11 أكتوبر، اليوم الثاني من الإغلاق، انهار سوق العملات الرقمية مع تصفيات بقيمة تقارب 20 مليار دولار. هذا الأسبوع، هبطت أسهم التكنولوجيا — تراجع مؤشر Nasdaq بنسبة 1.7% يوم الثلاثاء، وانخفضت أسهم Meta وMicrosoft بعد إعلان الأرباح.

يعد البيع المكثف في الأسواق المالية العالمية دليلًا واضحًا على هذا التشديد الصامت.

النظام المالي يعاني من الحمى

يعد TGA هو "المرض" المسبب لأزمة السيولة، وارتفاع معدلات الإقراض الليلي هو أبرز أعراض "الحمى" في النظام المالي.

سوق الإقراض الليلي — حيث تتبادل البنوك الأموال قصيرة الأجل — يمثل شبكة الشعيرات الدموية للنظام المالي. سعر الفائدة في هذا السوق هو المؤشر الأكثر دقة لضيق السيولة بين البنوك. عندما تكون السيولة وفيرة، يكون الاقتراض سهلاً والأسعار مستقرة. وعندما تتراجع السيولة، تتسابق البنوك للحصول على النقد وتدفع المزيد للاقتراض الليلي.

نقص السيولة لدى البنوك

يظهر مدى خطورة الوضع من خلال مؤشرين رئيسيين:

الأول هو SOFR (سعر التمويل الليلي المضمون). في 31 أكتوبر، ارتفع SOFR إلى 4.22%، وهو أكبر ارتفاع يومي منذ عام.

يتجاوز ذلك الحد الأعلى لسعر الفائدة الفيدرالي البالغ 4.00%، ويزيد بـ 32 نقطة أساس عن السعر الفعلي — وهو أعلى مستوى منذ أزمة مارس 2020. تكاليف الاقتراض بين البنوك أصبحت خارج السيطرة، أعلى بكثير من سعر الفائدة الرسمي للاحتياطي الفيدرالي.

مؤشر SOFR | المصدر: بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك

المؤشر الثاني الأكثر وضوحًا هو استخدام مرفق إعادة الشراء الدائم (SRF) لدى الاحتياطي الفيدرالي. يعد SRF نافذة السيولة الطارئة لدى الاحتياطي الفيدرالي — حيث يمكن للبنوك رهن السندات عالية الجودة مقابل سيولة عندما يجف الاقتراض في السوق.

في 31 أكتوبر، ارتفع استخدام SRF إلى 50.35 مليار دولار، وهو أعلى رقم منذ أزمة الجائحة في مارس 2020. النظام المصرفي يعاني من جفاف شديد في الدولار، ويضطر للبحث عن دعم الاحتياطي الفيدرالي كملاذ أخير.

استخدام SRF | المصدر: بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك

تخلف الديون عن السداد

تمر "حمى" النظام المالي بضغوطها إلى أضعف حلقات الاقتصاد الحقيقي، مما يفجر قنابل الديون الكامنة منذ فترة طويلة. في الوقت الحالي، تعتبر العقارات التجارية وقروض السيارات من أكثر القطاعات هشاشة.

بحسب Trepp، بلغ معدل التخلف عن السداد في سندات الرهن العقاري التجاري لمكاتب الولايات المتحدة (CMBS) نسبة 11.8% في أكتوبر 2025 — مستوى قياسي جديد، متجاوزًا الذروة البالغة 10.3% في أزمة 2008. خلال ثلاث سنوات فقط، ارتفع المعدل من 1.8% — أي ما يقارب عشرة أضعاف.

معدل التخلف عن السداد في سندات الرهن العقاري لمكاتب الولايات المتحدة | المصدر: Wolf Street

يعد مبنى Bravern Office Commons في Bellevue، واشنطن مثالًا نموذجيًا. كان مؤجرًا بالكامل لشركة Microsoft في عام 2020 بقيمة 605 مليون دولار، ثم انخفضت قيمته بنسبة 56% إلى 268 مليون دولار بعد خروج Microsoft وأصبح في حالة تخلف عن السداد.

هذه الأزمة هي الأكثر حدة في العقارات التجارية منذ 2008 وتنقل المخاطر النظامية عبر النظام المالي من خلال البنوك الإقليمية وصناديق الاستثمار العقاري وصناديق التقاعد.

أما على صعيد المستهلكين، فإن تخلف قروض السيارات عن السداد يطلق نذير خطر. ارتفع متوسط أسعار السيارات الجديدة إلى أكثر من 50,000 دولار، ويواجه المقترضون من فئة subprime معدلات فائدة تتراوح بين 18–20%، وتتزايد حالات التعثر عن السداد. حتى سبتمبر 2025، اقتربت حالات التخلف عن السداد لقروض السيارات subprime من 10%، وارتفعت حالات التأخر في سداد قروض السيارات بشكل عام بنسبة تفوق 50% خلال 15 عامًا.

ارتفاع فواتير الكهرباء

في الوقت نفسه، يؤدي ارتفاع أسعار الطاقة بشكل كبير إلى زيادة الضغط على العديد من الأسر. وسط التضخم المرتفع، أصبحت فواتير الكهرباء المتزايدة عبئًا خاصًا. منذ بداية 2025، ارتفع متوسط فاتورة الكهرباء للأسر الأمريكية بنسبة تزيد عن 11%.

متوسط سعر الكهرباء في الولايات المتحدة (دولار أمريكي/كيلوواط ساعة) | المصدر: بنك الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس (FRED)

في فلوريدا، يواجه Al Salvi البالغ من العمر 63 عامًا والذي يستخدم كرسيًا متحركًا فاتورة شهرية تقارب 500 دولار. قال لـ NPR في أكتوبر: "علينا أن نختار بين دفع فاتورة الكهرباء وشراء الدواء".

تتفاقم أزمة الطاقة هذه — بفعل الشبكات القديمة وزيادة الطلب المرتبط بالذكاء الاصطناعي — مع مشاكل أسعار الفائدة والديون، مما يضع عبئًا ماليًا كبيرًا على الأسر.

من التشديد الخفي في TGA، إلى ضغوط أسعار الفائدة في النظام، إلى الاضطرابات في العقارات التجارية وقروض السيارات وفواتير الكهرباء المنزلية، تظهر سلسلة واضحة من انتقال الأزمة.

كشف الجمود السياسي في واشنطن عن ضعف هيكلي عميق في الاقتصاد الأمريكي.

تدهور سوق العمل

تتفاقم الأزمة بشكل أعمق في سوق العمل. لم يؤدِ الإغلاق إلى استنزاف السيولة من الأسواق فقط، بل حرم الاحتياطي الفيدرالي من أهم مؤشراته: البيانات الاقتصادية.

حتى انتهاء الجمود، تتوقف المؤشرات الرسمية الأساسية — مثل بيانات الوظائف الشهرية وبيانات التضخم CPI. هذا يعني أن الاحتياطي الفيدرالي يعمل دون دليل موثوق في لحظة حاسمة، ويفتقد أهم مؤشراته.

مع غياب البيانات، تضطر الأسواق للاعتماد على البدائل من القطاع الخاص. أظهر تقرير الوظائف ADP لشهر سبتمبر ("الوظائف غير الزراعية المصغرة") الصادر في 1 أكتوبر انخفاض التوظيف في القطاع الخاص الأمريكي بـ 32,000 وظيفة — أول انخفاض متتالٍ منذ الجائحة.

الوظائف غير الزراعية حسب ADP في الولايات المتحدة، أكتوبر 2023–سبتمبر 2025 | المصدر: MicroMacro

وفي آخر تقرير رسمي للوظائف قبل الإغلاق، أضيف فقط 22,000 وظيفة جديدة في أغسطس، وتمت مراجعة البيانات التاريخية بانخفاض قدره 911,000 وظيفة.

بعد الجائحة، تراوح نمو الوظائف الشهري في الولايات المتحدة عادة بين 200,000 و300,000 وظيفة. الآن انهار إلى 20,000 وظيفة، بل وأصبح سلبيًا — مما يشير إلى ركود أو انكماش. والأسوأ من ذلك، أن المراجعة الحادة تعني أن سوق العمل كان أضعف بكثير مما أظهرته التقارير الرسمية.

في اجتماع 31 أكتوبر، خفض الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس كما كان متوقعًا، لكنه عدل بيانه من "سوق عمل قوي" إلى "مخاطر هبوطية على التوظيف تتزايد". وحذر رئيس الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا Bostic بعد الاجتماع من أن مخاطر الوظائف ارتفعت منذ أغسطس.

تسلط هذه التصريحات الضوء على قلق الاحتياطي الفيدرالي المتزايد — والواقع يؤكد ذلك. أعلنت Amazon عن آلاف حالات التسريح، وخفضت UPS وظائف الإدارة، وأصبح سوق العمل المستقر سابقًا يشهد حالات تسريح. بعد موجة التسريحات الجماعية في قطاع التكنولوجيا خلال 2023–2024، يكاد التوظيف يتوقف في 2025. كما يتم خفض الوظائف في قطاعات التجزئة واللوجستيات والخدمات المالية.

تظهر التجربة التاريخية أن ارتفاع البطالة هو مؤشر كلاسيكي للركود. عندما يتحول سوق العمل من الانتعاش إلى التدهور، تنتشر حالات التسريح، وتنهار ثقة المستهلك، وغالبًا ما يتبع ذلك ركود. إذا استمر تدهور الوظائف، قد يواجه الاقتصاد الأمريكي مخاطر نظامية تفوق أزمة السيولة — أي ركود فعلي.

كيف يتخذ المتداولون مواقعهم؟

إلى متى ستستمر أزمة السيولة؟ يختلف المتداولون حول الإجابة. معظمهم يعترفون بوجود الأزمة، لكنهم يختلفون بشأن التوقعات الكلية للأشهر الستة المقبلة.

المتشائمون، مثل Mott Capital Management، يحذرون من صدمة مشابهة لما حدث في أواخر 2018. احتياطيات البنوك عند مستويات خطيرة، وهي تشبه تقليص ميزانية الاحتياطي الفيدرالي في 2018. طالما استمر الإغلاق واستمر استنزاف السيولة عبر TGA، لن ينتهي الألم. الأمل الوحيد: إعلان إعادة التمويل الفصلي من وزارة الخزانة (QRA) في 2 نوفمبر. إذا خفضت الوزارة هدف TGA، قد تدخل الأسواق سيولة تزيد عن 150 مليار دولار. وإن لم يحدث ذلك، سيستمر الجمود الشتوي.

أما المتفائلون، بقيادة المحلل الكلي Raoul Pal، فيطرحون نظرية فترة الضغط القصير على السيولة. يرى أن أزمة اليوم مقدمة لموجة سيولة قوية. في الـ 12 شهرًا القادمة، يجب على الولايات المتحدة إعادة تمويل ديون تصل إلى 10 تريليون دولار، مما يلزم باتخاذ إجراءات استقرار وسيولة.

31% من ديون الحكومة الأمريكية (حوالي 7 تريليون دولار) تستحق في العام القادم — مع الإصدارات الجديدة، قد يصل الإجمالي إلى 10 تريليون دولار | المصدر: Apollo Academy

عندما ينتهي الإغلاق، سيغمر الإنفاق المالي المكبوت السوق، وستنتهي سياسة التشديد الكمي (QT) لدى الاحتياطي الفيدرالي — وربما تنعكس.

استعدادًا لانتخابات منتصف 2026، ستستخدم الحكومة جميع الأدوات — خفض الفائدة، تخفيف قواعد البنوك، تشريع العملات الرقمية، والمزيد. مع قيام الصين واليابان أيضًا بضخ سيولة إضافية، من المرجح أن نشهد موجة جديدة من التيسير العالمي. التصحيح الحالي مجرد حركة تصحيحية، والاستراتيجية الحقيقية هي الشراء أثناء التراجع.

تتخذ مؤسسات مالية كبرى مثل Goldman Sachs وCiti موقفًا أكثر حيادية. يتوقع معظمهم انتهاء الإغلاق خلال أسبوع أو أسبوعين. عند الانتهاء، سيتم ضخ السيولة المحجوزة في TGA بسرعة، ما يخفف ضغط السيولة. لكن الاتجاه طويل الأجل يعتمد على إعلان إعادة التمويل للوزارة وسياسة الاحتياطي الفيدرالي.

تشير الاتجاهات التاريخية إلى أنه سواء كانت أزمة الميزانية في 2018 أو أزمة السوق في سبتمبر 2019، انتهت جميعها بضخ سيولة جديدة من الاحتياطي الفيدرالي. الآن، ومع الجمود السياسي والمخاطر الاقتصادية، يعود صناع السياسات إلى مفترق طرق مألوف.

على المدى القصير، ترتبط مصائر الأسواق بواشنطن. أما على المدى الطويل، فيبدو أن الاقتصاد العالمي عالق في دورة من الديون والتحفيز والفقاعات.

قد تسبق الأزمة الناتجة عن الإغلاق حدث سيولة أكبر.

إفصاح:

1. تم إعادة نشر هذه المقالة من [BlockBeats]، مع احتفاظ المؤلف الأصلي بحقوق النشر [EeeVee]. لأي استفسارات حول إعادة النشر، يرجى التواصل مع فريق Gate Learn لحل سريع.
2. تنويه: الآراء والتوجهات الواردة تعبر عن رأي الكاتب فقط ولا تمثل نصيحة استثمارية.
3. تمت ترجمة النسخ الأخرى من هذه المقالة بواسطة فريق Gate Learn. يُمنع نسخ أو توزيع أو اقتباس المقالات المترجمة دون الإشارة إلى Gate.