منذ الانتعاش الأخير في سوق ETH، ارتفعت ETH بنسبة 48% خلال الشهر الماضي، مما أدى إلى ارتفاع أسعار العديد من مشاريع نظام ETH البيئي. تظهر البيانات التاريخية أن المشاريع الرائدة في نظام ETH البيئي تظهر عمومًا تأثير المضاعف خلال الدورات الصاعدة. UNI هي واحدة من الأهداف الرائدة التي أبرزتها Trend Research في محفظة نظام ETH البيئي، حيث ارتفعت حاليًا بنسبة 28% خلال الشهر الماضي. إذا استمر اتجاه السوق، فإن لديها القدرة على تحقيق مكاسب إضافية. بالإضافة إلى ذلك، تمتلك UNI إمكانات ألفا معينة تحت بيتا سوق ETH، بسبب التوقعات المحتملة لتخفيف التنظيمات الكلية، مما يؤدي إلى بيانات أعمال المشاريع، وزيادات هيكلية في أسعار الرموز.

الوضع التنظيمي الكلي للاقتصاد

فترة الغموض التنظيمي (2021-2023): في 3 سبتمبر 2021، أطلقت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية تحقيقًا في Uniswap Labs، مع التركيز على طرق التسويق وخدمات المستثمرين. وقد صرح رئيس الهيئة غاري جينسلر مرارًا بأن منصات DeFi قد تشمل تنظيمات الأوراق المالية، مشددًا على الحاجة إلى المزيد من السلطة التنظيمية. وبعد ذلك، أثار هذا التحقيق نقاشًا واسعًا في الصناعة، وأصبح ما إذا كانت رموز الحوكمة UNI وما شابهها تُعتبر أوراقًا مالية قضية رئيسية في تنظيم العملات الرقمية. في 30 أغسطس 2023، انتصرت Uniswap في دعوى جماعية ضدها، حيث رفضت المحكمة التهم وقررت في النهاية أن بروتوكول Uniswap يُستخدم أساسًا لأغراض مشروعة (مثل تداول ETH و BTC) ويفتقر إلى تعريفات تنظيمية واضحة تدعم مزاعم الأوراق المالية للمدعين.

فترة الضغط التنظيمي (2023-2024): في 10 أبريل 2024، أصدرت هيئة الأوراق المالية والبورصات إشعار ويلز لشركة Uniswap Labs، متهمة بروتوكول Uniswap بأنه قد يعمل كمنصة لتداول الأوراق المالية غير المسجلة، وأن واجهته والمحفظة الخاصة به قد تعمل كوسطاء للأوراق المالية غير المسجلين. قد يُنظر إلى رمز UNI ورموز مزود السيولة (LP) كعقود استثمار. في 22 مايو، قدمت Uniswap Labs وثيقة رد على إشعار ويلز من 40 صفحة، رافضة مزاعم هيئة الأوراق المالية والبورصات. تدعي Uniswap Labs أن بروتوكولها هو منصة تكنولوجيا عامة، وليست مصممة خصيصًا لتداول الأوراق المالية، وأن 65% من حجم تداولها يتضمن أصول غير أوراق مالية (مثل ETH وBTC وstablecoins). صرح كبير المسؤولين القانونيين مارفن أمووري أن هيئة الأوراق المالية والبورصات تحتاج إلى إعادة تعريف "البورصة" و"الوسيط" من أجل تنظيمها، ويعتقد أن مزاعم هيئة الأوراق المالية والبورصات تعتمد على تصنيف خاطئ للرموز.

فترة تخفيف اللوائح (2025 حتى الوقت الحاضر): في 25 فبراير 2025، أعلنت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) عن إنهاء تحقيقها في شركة Uniswap Labs ولن تتابع إجراءات التنفيذ. أعلنت Uniswap Labs عن هذه النتيجة على منصة X، ووصفتها بأنها "انتصار كبير لمجال العملات الرقمية" وأكدت على شرعية تقنيتها. تعكس هذه الحادثة تحولًا في موقف لجنة الأوراق المالية والبورصات تجاه تنظيم مجال العملات الرقمية بعد وصول إدارة ترامب. في 8 أبريل 2025، دعت لجنة الأوراق المالية والبورصات شركات مثل Uniswap Labs وCoinbase للمشاركة في مائدة مستديرة لمناقشة تنظيم تداول العملات الرقمية. في 5 مايو 2025، أصدر عدد من الأعضاء الجمهوريين في لجنة الخدمات المالية ولجنة الزراعة في مجلس النواب الأمريكي مسودة مناقشة جديدة حول تنظيم صناعة العملات الرقمية، تواصل وتوسع على المحتوى الأساسي لقانون "الابتكار المالي والتكنولوجيا للقرن الحادي والعشرين" (قانون FIT21)، مما يساهم في تحسين وتوسيع الإطار التنظيمي للأصول الرقمية. تهدف الصفحة 49 من المسودة الجديدة إلى توضيح أنه طالما أن المعاملات المتعلقة ببيع السلع الرقمية لا تشمل حصول المشتري على حقوق ملكية في أعمال المصدر أو أرباحه أو أصوله، فإن هذه المعاملات لا تشكل أوراق مالية. يخطط المجلس لإصدار نص محدث لمشروع قانون هيكل سوق الأصول الرقمية في مجلس النواب في 29 مايو. يتبع النص المحدث مسودة المناقشة التي صدرت في 5 مايو، ويعتبر هذا التقدم في تشريع هيكل السوق بمثابة المخطط الأساسي لمستقبل تنظيم وتداول الأصول الرقمية في الولايات المتحدة. سيقوم المجلس بمراجعة مشروع قانون هيكل سوق العملات الرقمية في 10 يونيو.

حالياً، مع إنهاء لجنة الأوراق المالية والبورصات فعليًا تحقيقها في Uniswap Labs في أوائل عام 2025، إلى جانب تعريف ما لا يشكل أمانًا في مشروع قانون هيكل سوق العملات الرقمية الحالي، يعني مخطط الاقتصاد الرمزي الحالي لـ UNI أن UNI لم يعد يواجه خطر الملاحقة القضائية. مع وصول ترامب وإدارته إلى السلطة، تهدف اتجاهات تنظيم العملات الرقمية إلى تصميم طرق تصنيف الأصول الرقمية، واختبار هاوي، وتقسيم وظائف الوكالات التنظيمية للتكيف مع تطور صناعة العملات الرقمية، ومناقشة ذلك مع الفرق الرائدة في مجال العملات الرقمية في الولايات المتحدة. تلعب Uniswap Labs أيضًا دورًا استشاريًا مهمًا في هذا السياق، وبعد عملية deregulation شاملة، قد تكون هناك توقعات إضافية بشأن تنظيم إيجابي في المستقبل.

وضع الأعمال للمشروع

أفضل بيانات الأعمال

يُعتبر Uniswap أول وأكبر بروتوكول DEX في سوق العملات الرقمية، حيث يبلغ إجمالي القيمة المقفلة الحالي 5.12 مليار دولار وحجم التداول 84.5 مليار دولار خلال الـ 30 يومًا الماضية، مما يجعله في المرتبة الثانية بعد Pancake. قبل إطلاق Binance Alpha، كان حجم تداول Uniswap يحتل المرتبة الأولى في السوق بأكمله، حيث حقق إيرادات بلغت 929 مليون دولار على مدار العام، مما يجعله في المرتبة السابعة. إذا تم حسابه ببساطة بناءً على التقييم التقليدي، فإن نسبة السعر إلى الأرباح حوالي 4.5–6.4، بينما تبلغ نسبة السعر إلى الأرباح في Coinbase حوالي 33–42، ونسبة السعر إلى الأرباح في Apple حوالي 28–35، ونسبة السعر إلى الأرباح في Tesla حوالي 50–70. إذا كان من الممكن تفعيل "تبديل الرسوم" في UNI في المستقبل أو قد تسمح التخفيفات التنظيمية بتوسيع سيناريوهات تطبيقاته المالية (حاليًا، فإن حيازة UNI لا تساهم في توزيع الأرباح)، فإن القيمة السوقية الحالية مُقدّرة بأقل من قيمتها مقارنةً بربحيتها التجارية.

وفقاً لملخص المالية للربع الأول من عام 2025 لمؤسسة Uniswap، اعتباراً من 31 مارس 2025، يحتفظ الصندوق بمبلغ 53.4 مليون دولار أمريكي في الدولار الأمريكي وعملات مستقرة، و15.8 مليون UNI (تُقيم بالـ UNI)، و257 ETH، وهو ما يعادل 150 مليون دولار أمريكي في الرموز بناءً على سعر الصرف الإغلاق في 28 مايو 2025. من المتوقع أن تستمر فترة دوران الصندوق حتى يناير 2027، وهو حالياً في حالة مالية جيدة.

محاولة تمكين توكنوميكس

في الماضي كانت طرق الاقتصاد الرمزي لعملة UNI الرئيسية لتحقيق العوائد من UNI هي إضافة UNI إلى برك التداول المزوجة المحددة كـ LP، أو رهن UNI للمشاركة في حوكمة DAO لاقتراح عمليات إعادة شراء أو حوافز للسيولة. ومع ذلك، كانت هذه العوائد في الغالب غير مباشرة وفي كثير من الحالات كانت العوائد أقل. الاحتفاظ بـ UNI مباشرة لا يولد عوائد مباشرة، وهو أيضًا سبب رئيسي لعدم ارتفاع سعر رموز UNI إلى مستوى عالٍ. ومع ذلك، كانت Uniswap Labs تقوم بمحاولات لتمكين الاقتصاد الرمزي، حيث اقترحت مرارًا تبديل الرسوم. نظرًا للمخاطر التنظيمية، لم يتم تمريرها أو تنفيذها بشكل جوهري. تم إعادة اقتراح تبديل الرسوم الأخير في فبراير 2024، وتم تمريره في تصويت تقني في مايو. في النصف الثاني من عام 2025، هناك أمل في تحقيق تقدم أكبر في التصويت على السلسلة، جنبًا إلى جنب مع التقدم التدريجي للإطار التنظيمي. قد يتم تفعيل تبديل الرسوم في المستقبل.

بالإضافة إلى تبديل الرسوم، يوفر Unichain الذي أطلقته Uniswap مؤخرًا سيناريوهات تطبيق جديدة لـ UNI. Unichain هو Layer 2 (L2) Blockchain تم الإعلان عنه من قبل Uniswap Labs في 10 أكتوبر 2024، بناءً على إطار عمل Superchain الخاص بـ Optimism OP Stack، مع الإطلاق الرسمي للشبكة الرئيسية في 13 فبراير 2025. يعتقد الرئيس التنفيذي لشركة Uniswap Labs هيدن آدامز، "بعد سنوات من بناء وتوسيع منتجات DeFi، شهدنا مجالات تحتاج فيها البلوكتشين إلى تحسين، بالإضافة إلى الشروط اللازمة لمواصلة تقدم خريطة طريق Ethereum. سيوفر Unichain السرعة وتوفير التكاليف المحققة من خلال L2، والوصول الأفضل عبر السلاسل إلى السيولة، ونهجًا أكثر لامركزية."

مثل غيرها من L2s، تمتلك Unichain أيضًا شبكة من المدققين، باستخدام UNI كرمز للتخزين. يجب على مشغلي العقد تخزين UNI على شبكة Ethereum الرئيسية ليصبحوا مدققين في UVN (شبكة مدققي Unichain). تحدد كمية التخزين احتمال اختيارها لمجموعة المدققين النشطين. تأتي الأرباح من 65% من صافي إيرادات السلسلة (بما في ذلك الرسوم الأساسية، ورسوم الأولوية، وMEV)، موزعة وفقًا لوزن التخزين. حاليًا، لم تكشف الجهة الرسمية مباشرة عن نطاق التخزين المحدد، لكن Uniswap Labs تواصل دعم Unichain. إذا كانت عائداته وحجم البيئة تتوسع تدريجيًا، فسيتم تقديم المزيد من تخزين UNI لتصبح مدققين وكسب المكافآت.

حالة الرمز

تبلغ القيمة السوقية المتداولة لعملة UNI حاليًا 4.2 مليار، والقيمة السوقية الإجمالية 6.7 مليار، مع تداول كامل للرمز وحوالي 37% من الرموز مستثمرة ومقفلة.

إن الفائدة المفتوحة للعقد هي 448 مليون، مع نسبة الفائدة المفتوحة إلى القيمة السوقية تبلغ حوالي 10.6%. نسبة التجميع الطويل والقصير هي 1.02، ونسبة الطويل والقصير على حسابات Binance هي 2.16، ونسبة الطويل والقصير للحسابات الكبيرة هي 3.87. تأتي المزيد من المراكز الطويلة من حاملي الكميات الكبيرة. منذ زيادة سعر ETH، ارتفعت الفائدة المفتوحة لـ UNI أيضًا بشكل تدريجي، والسوق المشتقات نشط.

في خط K الفوري، خلال نمط ارتفاع ETH في نوفمبر من العام الماضي، أظهرت UNI اتجاهًا مشابهًا لـ ETH من حيث الشكل، ولكن مع تقلبات تبلغ حوالي 2-3 مرات من ETH. ومع ذلك، في هذه الجولة من ارتفاع ETH في أبريل، أظهر كلاهما اتجاهًا مشابهًا في الشكل، ولكن زيادة ETH كانت أكبر من زيادة UNI. إذا استمر السوق، فقد يكون لدى UNI إمكانات إضافية للتعديل الصعودي.

ملخص

منذ أن تم انتخاب ترامب رسميًا رئيسًا للولايات المتحدة في عام 2025، أصبح تنظيم ودمج صناعة التشفير هو الموضوع الأكثر أهمية. كأكبر بروتوكول DEX في سوق التشفير الحالي، كيف ستنظم الولايات المتحدة UNI سيصبح نموذجًا لكامل الصناعة. كما أن Uniswap Labs تشارك بنشاط في صياغة القواعد التنظيمية. بالاقتران مع تأثير المضاعف لـ ETH، قد يرحب بمزايا هيكلية. تحتل بيانات الأعمال الخاصة بالمشروع المركز الأول في السوق، مع أرباح كبيرة ومالية جيدة. من خلال تقدم مشاريع Unichain واقتراح تبديل الرسوم، قد يجلب ذلك تمكينًا جديدًا للتوكن. إذا كان المرء متفائلًا بشأن السوق المستقبلية، فإن UNI هو واحد من الأهداف ذات الأسهم الزرقاء التي تستحق الانتباه في نظام ETH البيئي.

بيان:

1. تم إعادة إنتاج هذه المقالة من [[](https://trendresearch.medium.com/uniswap-%E7%9B%91%E7%AE%A1%E6%9E%B6%E9%94%81%E4%B8%8B%E7%9A%84%E5%8A%A0%E5%AF%86%E7%8B%AC%E8%A7%92%E5%85%BD-%E5%8C%BA%E5%9D%97%E9%93%BE%E6%9C%80%E5%A4%A7%E7%9A%84dex%E5%8D%8F%E8%AE%AE-744f23d07711)[ترند بحث](https://trendresearch.medium.com/?source=post_page---user_mention_tooltip--744f23d07711---------------------------------------)\ ] حقوق الطبع والنشر تعود إلى المؤلف الأصلي [بحث الاتجاه] إذا كانت هناك أي اعتراضات على إعادة الطباعة، يرجى الاتصال بـفريق Gate Learnسيتولى الفريق معالجتها في أقرب وقت ممكن وفقًا للإجراءات ذات الصلة.
2. تنويه: الآراء والأفكار المعبر عنها في هذه المقالة هي فقط آراء المؤلف ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
3. نسخ اللغات الأخرى من المقالة مترجمة بواسطة فريق Gate Learn، ما لم يُذكر خلاف ذلك.بوابةفي هذه الظروف، يُحظر نسخ أو disseminate أو سرقة المقالات المترجمة.