تحليل استئناف هيئة الأوراق المالية وتأثيره على حكم صندوق البتكوين من Grayscale
TL؛ DR
13 أكتوبر 2023 هو أحدث تاريخ يمكن فيه للجنة الأمن والتبادل الأمريكية أن تستأنف الدعوى القضائية ضد Grayscale مقابل SEC بيتكوين قرار المحكمة بشأن صناديق الاستثمار المتداولة.
قانون الشركات لعام 1940 وقانون الأوراق المالية لعام 1933 الذي ينظم صناديق الاستثمار المتداولة بالعملات الرقمية يلزم هيئة الأوراق المالية والبورصات بالموافقة أو رفض طلبات صناديق الاستثمار المتداولة بالعملات الرقمية الفورية.
لدى هيئة الأوراق المالية الحق في تنظيم الأوراق المالية بما في ذلك صناديق بيتكوين المتداولة في العملة الرقمية.
مقدمة
كان عام 2023 عامًا مزدحمًا للغاية بالنسبة للجنة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية (SEC) حيث تعاملت مع عدة دعاوى قانونية تتعلق بقطاع العملات المشفرة. على سبيل المثال، شاركت في معارك قانونية مع Grayscale و Coinbase و Binance و Ripple.
ملحوظ أن هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية قد خسرت حاليا حالتين أساسيتين. فقد فشلت في الاستئناف في قضية الهيئة مقابل ريبل على الرغم من أن لديها لا تزال فرصة للاستئناف في الحكم الأخير بشأن صناديق تداول بيتكوين المتداولة في بورصة Grayscale (ETF).
يشرح هذا المنشور إمكانية الاستئناف من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية ضد قرار Grayscale. سنركز أيضًا على الإطار القانوني الذي يحكم صناديق الاستثمار المتداولة للعملات المشفرة في الولايات المتحدة. وأخيرًا ، سنقيّم دور هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية في الموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة للعملات المشفرة والأوراق المالية الأخرى.
ما هو صندوق ETF لبيتكوين الفوري؟
لنبدأ بتحديد صندوق الاستثمار المتداول المباشر لبيتكوين. إنه أصل استثماري يتتبع سعر بيتكوين. وما يعنيه ذلك هو أنه إذا ارتفع سعر بيتكوين، فإن قيمة صندوق الاستثمار المتداول المباشر ترتفع بنسبة متناسبة.
من ناحية أخرى، ينخفض سعره عندما يقع قيمة البيتكوين. ومع ذلك، يتم تداول صندوق البيتكوين ETF على بورصات الأوراق المالية، وليس على بورصات العملات المشفرة. تعتزم Grayscale أن تكون تقديم صندوق بيتكوين المتداول حالما يوافق الهيئة الأمنية عليها.
إمكانية استئناف اللجنة الأمنية والتبعية في القضية الخاصة بشركة Grayscale
يجب على هيئة الأوراق المالية اتخاذ قرار مهم بشأن ما إذا كانت ستستأنف ضد حكم محكمة ETF بيتكوين لدى الهيئة الأمريكية للأوراق المالية. من الناحية القانونية، يفترض أن تستأنف الهيئة الأمريكية للأوراق المالية بحلول 13 أكتوبر 2023. قد يزيد فشل الهيئة الأمريكية للأوراق المالية في الاستئناف ضد حكم المحكمة من فرصها للنجاح. الموافقة على صندوق Grayscale بيتكوين ETF.
في شهر أغسطس، قضت محكمة الاستئناف بمنطقة العاصمة الفيدرالية بأن يجب على هيئة الأوراق المالية والبورصات مراجعة طلب Grayscale لتحويل ثقتها في بيتكوين إلى صندوق متداول لبيتكوين. حكمت المحكمة بأن هيئة الأوراق المالية كانت تتصرف بشكل تعسفي ولا مبال في قرارها برفض صندوق بيتكوين الآجل. وخلصت المحكمة إلى أن هيئة الأوراق المالية فشلت في شرح سبب معاملتها لمنتجات مماثلة، صناديق الاستثمار المتداولة لبيتكوين وعقود البيتكوين المستقبلية، بشكل مختلف.
القاضي تيثر وقال راو: “إن رفض اقتراح Grayscale كان تعسفيًا وتقليليًا لأن اللجنة فشلت في شرح معاملتها المختلفة لمنتجات مماثلة.”
أضافت القاضية راو: “على الرغم من هذه التشابهات البارزة، رفضت اللجنة اقتراح بيتكوين ETP المقدم من Grayscale ووافقت على اثنين من بيتكوين ETF المستقبلية.”
بمعنى آخر، فشلت هيئة الأوراق المالية والبورصات في شرح بوضوح كيف أن صندوق بيتكوين المتداول بالبورصة هو أقل أمانًا من الصناديق القائمة على العقود الآجلة التي وافقت عليها في الماضي. تاريخيًا، في عام 2021، تقدم Grayscale بطلب لتحويل ثقتها في بيتكوين إلى صندوق بيتكوين المتداول بالبورصة.
ما زالت هيئة الأوراق المالية والبورصات ترفض ETF لشركة Grayscale بحجة أن شركة إدارة الأصول لم تتخذ تدابير كافية لحماية المستثمرين من التلاعب في السوق. ومع ذلك، قدمت Grayscale استئنافًا ضد قرار هيئة الأوراق المالية والبورصات بهدف الدفاع عن نفسها. حتى يوافق الهيئة الأمنية وبيتكوين ETF.
تؤكد هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية أن صندوق بيتكوين المتداول المنبوذ يمكن أن يتعرض للكثير من التلاعب في السوق حيث أن الأصل الأساسي، بيتكوين، ليس مُنظمًا. وقد دافعت عن قرارها بالموافقة على صناديق Bitcoin futures ETFs بقولها إن بورصة شيكاغو ميركانتيل مُنظمة ولديها تدابير كافية ومثبتة لحماية هذه الأصول من التلاعب في السوق والاحتيال.
اقرأ أيضًا: ما هي رموز ETF المرفوعة؟
هل هناك أي فرصة للموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة لبيتكوين؟
لا يزال العديد من الأشخاص يتساءلون عما إذا كانوا سيشهدون الموافقة على صندوق الاستثمار المتداول لبيتكوين في الولايات المتحدة. أولاً، يعتقد بعض المحللين أنه على الرغم من أن هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية قد لا تستأنف ضد حكم محكمة Grayscale مقابل SEC، إلا أنها ستقدم طرق لتأجيل الموافقة على صندوق تداول البتكوين النقدي الخاص بشركة Grayscale.
على الرغم من عدم التحديد ، قال إريك بالشوناس ، محلل ETF في بلومبرج ، إنه حتى لو لم ترفع هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية الاستئناف إلى حكم محكمة Grayscale SEC ، فإنها ستجد طريقة لتأجيل أي موافقة على ETF النقدية لبيتكوين.
وقال بالتشوناس: “نعتقد أن الاستئناف هو خيار غير ممكن […] لكن هناك دائمًا فرصة لحدوث شيء آخر.” ومع ذلك ، يتناقض جيمس سيفارت ، محلل ETF آخر في بلومبرج ، مع موقف بالتشوناس. وقال إنه على الرغم من عدم وجود موعد لقرار SEC بشأن ETF بيتكوين ، سيوافق في نهاية المطاف على ETF بيتكوين من Grayscale. تشير أحدث الاستطلاعات إلى أن هناك احتمالية بنسبة 95٪ قد توافق فيها هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية على ETF SEC من Grayscale في عام 2024.
اقرأ أيضا: توافق SEC على عقود الآجلة لـ Ethereum ETFS
الإطار التنظيمي لصناديق الاستثمار المتداولة للعملات المشفرة
على الرغم من عدم وجود قوانين تتعامل بشكل خاص مع صناديق الاستثمار المتداولة بالعملات المشفرة، إلا أن القوانين القائمة توفر لها الإسكان. هناك عدة أحكام في قانون شركات الاستثمار لعام 1940 التي يمكن تطبيقها على صناديق الاستثمار المتداولة بالعملات المشفرة.
وفقًا للقانون، لديها هيئتا الأوراق المالية والبورصات واللجنة التجارية للمستقبلات الآجلة للتجارة مانحة لهما الولاية لتنظيم منتجات الاستثمار ذات الصلة بالعملات الرقمية وفقًا لطبيعتها.
كما يكلف قانون سوق الأوراق المالية لعام 1934 هيئة الأوراق المالية والبورصات بتنظيم جميع الأوراق المالية. هذا يعني أن لديها سلطة التحكم في صناديق الاستثمار المتداولة المشفرة. وذلك لأن صناديق الاستثمار المتداولة المشفرة عبارة عن سلال من الأوراق المالية المتعلقة بالعملات المشفرة. على وجه التحديد ، ينص قانون الأوراق المالية لعام 1933 على أن لجنة الأوراق المالية والبورصات لها الحق والالتزام بالموافقة على الأوراق المالية أو رفضها بغض النظر عن فئاتها المحددة.
دور هيئة الأوراق المالية في الموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة المشفرة ورفضها
كما ذكر أعلاه ، تفرض قوانين شركة 1940 وقانون الأوراق المالية لعام 1933 على هيئة الأوراق المالية (SEC) تنظيم جميع الأوراق المالية ، وهي فئة الأصول التي تندرج تحتها صناديق الاستثمار المتداولة في العملات المشفرة. ولذلك ، تنظم هيئة الأوراق المالية إنشاء وتداول صناديق الاستثمار المتداولة في العملات المشفرة. الهدف الرئيسي لـ SEC هو حماية المستثمرين من التلاعب في السوق والاحتيال.
أحد الأدوار الرئيسية لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات هو الموافقة على أو رفض أي طلب للأوراق المالية، بما في ذلك صناديق الاستثمار المتداولة للعملات المشفرة. بالإضافة إلى ذلك، تفرض هيئة الأوراق المالية الامتثال القانوني لقوانين الأوراق المالية الحالية.
ماذا يحدث إذا تمت الموافقة على صندوق الاستثمار المتداول للبيتكوين؟
بمجرد أن يوافق على صندوق الاستثمار المتداول للبيتكوين، ستضمن هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية أن يلتزم المصدر بمتطلبات الإبلاغ كوسيلة لزيادة الشفافية والرقابة.
بالتأكيد ، ستعزز صناديق الاستثمار المتداولة سوق بيتكوين وتزيد من حجم التداول الخاص به. ونتيجة لذلك ، سعر البيتكوين من المرجح أن يزداد الأمر في القصير والطويل. وهذا سيشير أيضًا إلى قبول العملات المشفرة من قبل السلطات التنظيمية مما قد يؤدي إلى زيادة اعتمادها.
استنتاج
هناك احتمال كبير أن لا تستأنف هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية الحكم بشأن صندوق Grayscale SEC ETF. إذا حدث ذلك ، يصبح فرصة الموافقة على صندوق Bitcoin ETF لشركة Grayscale الفوري أعلى مما كانت عليه في السابق. تستخدم هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية قانون الشركات لعام 1940 وقانون الأوراق المالية لعام 1933 عند تنظيم صناديق الاستثمار المتداولة بالعملات المشفرة والأوراق المالية الأخرى.
أسئلة وأجوبة حول صناديق بيتكوين المتداولة
هل رفعت نصرية Grayscale المحكمة أملًا في الموافقة على صندوق تداول بتكوين ETF من قبل SEC؟
فوز Grayscale في المحكمة على SEC أعطى سوق العملات المشفرة الأمل في أن يتم الموافقة على بيتكوين الفوري. ومع ذلك، هناك إمكانية أن يستأنف SEC حكم المحكمة بحلول 13 أكتوبر.
هل يمكن لـ SEC الاستئناف ضد Grayscale؟
لدى هيئة الأوراق المالية الأمريكية الحق في الاستئناف ضد حكم المحكمة بشأن بيتكوين نقطة Grayscale بحلول 13 أكتوبر 2023. ومع ذلك، هناك احتمالية كبيرة أن تختار هيئة الأوراق المالية عدم الاستئناف ضد الحكم.
هل ستوافق الهيئة النقدية الأمريكية على صندوق الاستثمار المتداول للبيتكوين؟
هناك احتمال كبير أن توافق هيئة الأوراق المالية والبورصات على عدة صناديق تداول للبيتكوين في عام 2024. حالياً، تقوم بتقييم احتماليات التلاعب في السوق والاحتيال في سوق صناديق تداول البيتكوين.
ما هي قرارات اللجنة الأمنية والتبادلية بشأن صندوق الاستثمار المتداول للبيتكوين؟
قامت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية بتأجيل قرارها بشأن تطبيقات مختلفة لصناديق تداول بيتكوين. يعود ذلك إلى أنها ما زالت تقوم بتقييم ملاءمة صناديق تداول العملات الرقمية. ستصدر هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية قرارها النهائي بشأن صناديق تداول بيتكوين في عام ٢٠٢٤.
