ملاحظات Glassnode: السوق يرفض تكلفة الأساس

سوق الأصول الرقمية تداولت بشكل أقل هذا الأسبوع، مع بيتكوين بعد أن تراجعت إلى أدنى مستوى أسبوعي بقيمة 22،199 دولار. كما سنناقش في هذا العدد، يتزامن أعلى مستوى أسبوعي مع عدة مستويات سعرية مهمة نفسياً تتعلق بكل من مالكي العملات القديمة من الدورة السابقة وكيانات الحيتان التي كانت نشطة منذ دورة عام 2018.

في هذا الإصدار، سنستكشف هذه الأسعار المتحققة المختلفة، فضلاً عن المؤشرات المتعلقة بتدفق رؤوس الأموال، وحجم النقل، وجني الأرباح التي تظهر أثناء محاولة السوق الانتقال خارج منطقة السوق الهابطة.

مسابقات السوق مع تكلفة الأساس

بالإضافة إلى المؤشرات التقنية التقليدية، يمكن أن تكون النماذج التسعيرية المبنية على مبادئ السلسلة الكتلة أدوات قوية لتقدير حدود العرض والطلب.

بين مختلف نماذج التقييم على السلسلة، السعر المتوسط للحصول على مجموعات مختلفة في بيتكوين توفر الاقتصاد تقديرًا لنطاقات الأسعار التي تكون مهمة نفسيًا. يقارن الرسم البياني أدناه هذه التقديرات لتكلفة الأساس (السعر المحقق) عبر ثلاثة فئات:

🔴 سعر توريد الشباب الفعلي (21.0 ألف دولار) ، وهو السعر المتوسط للعملات التي تم تداولها في الفترة الأخيرة من حوالي 6 أشهر.

سعر السوق المحقق ($19.8k)، وهو السعر المتوسط لجميع حاملي العملة.

🔵 سعر تحقيق العرض القديم (23.5 ألف دولار)، وهو التكلفة المكتسبة المتوسطة للعملات التي تمتلكها لمدة لا تقل عن 6 أشهر تقريبًا.

يمكننا أن نرى أن أسعار العينة تم رفضها من مستويات تتزامن مع سعر العرض الحقيقي القديم. يحتفظ العديد من هذه العملات القديمة بمشتريات دورة 2021-22 ، الذين هم تحت الماء في موقفهم.

بالإضافة إلى فئات الوقت، يمكن أيضًا تقييم سلوك المستثمرين بناءً على فئات حجم المحفظة. من بين جميع الكيانات المعروفة في بيتكوين نظام النظام، تكون الحيتان (التي تحمل أكثر من 1 ألف بيتكوين) دائمًا محور اهتمام المضاربين.

الرسم البياني أدناه يوضح متوسط أسعار الاستحواذ لفئة الحيتان بناءً فقط على العملات التي تتدفق داخل وخارج البورصات. تبدأ المسارات في قياس أسفل الأسواق الرئيسية التالية ، بحثًا عن توفير أفضل سعر متوسط للاستحواذ على الحيتان لكل فترة دورة.

🟡 منذ يوليو 2017 ، إطلاق بينانس

🔴منذ ديسمبر 2018، في أدنى مستوى للدورة من سوق الدببة لعام 2018.

🔵 مارس ٢٠٢٠ في قاع الانخفاض الذي تسبب فيه COVID.

شهدت جميع ثلاث مجموعات الحيتان تراجع حيازاتها إلى خسارة غير محققة عندما انخفضت السوق إلى أقل من 18 ألف دولار في بداية نوفمبر 2022. وبشكل ملحوظ، توقفت الانتعاش الأخير عند تكلفة الأساس التقريبية لحقبة ديسمبر 2018 وما بعدها للحيتان (23.8 ألف دولار)، وذلك في وقت تزامن مع سعر العرض القديم المحقق.

يمكن وصف الحالة الحالية للسوق بشكل معقول بأنها تشبه المرحلة الانتقالية، التي تحدث عادة في المراحل الأخيرة من سوق الدب. يمكن ملاحظة هذا الادعاء في مقياس الربح / الخسارة الافتراضي الصافي (NUPL).

منذ منتصف يناير، فإن المتوسط الأسبوعي لـ NUPL قد تحول من حالة الخسارة غير المحققة إلى حالة إيجابية. وهذا يشير إلى أن المتوسط بيتكوين حامل الآن يحمل ربح غير محقق صافي بمقدار يقارب 15٪ من قيمة رأس المال السوقي. يشبه هذا النمط هيكل السوق المعادل لمراحل الانتقال في الأسواق السابقة 🟧.

يمكننا أيضًا الحساب للعملات المفقودة عن طريق طرح الربح غير المحقق المحبوس في جزء الإمداد البالغ من العمر 7 سنوات وأكثر، مما يعود بتباين معدل هذا المقياس (aNUPL) 🔵. وبهذا القياس، فإن السوق ليس سوى قليل جدًا دون نقطة الخسارة، ويمكن الجدل بأنه لا يزال في منطقة سوق الدب.

دفعة بالاتجاه الصحيح

علامة كلاسيكية للتبني المتزايد في مرحلة انتقالية بناءة هي جذب وتدفق رأس المال الجديد إلى السوق. يمكننا استكشاف هذا التغيير في الزخم من خلال عدسة حجم التحويل، الذي يميل إلى التذبذب مع مستوى الرأسمالية الإجمالي في السوق.

يقارن المقياس أدناه متوسط ​​حجم التحويل الشهري 🔴 بمتوسط ​​السنة 🔵 لتسليط الضوء على التحولات النسبية في المشاعر السائدة ومساعدة في تحديد متى يحدث تغيير في نشاط الشبكة.

منذ بداية يناير، زادت حجم التحويل الشهري بنسبة 79% إلى 9.5 مليار دولار في اليوم. ومع ذلك، فإن هذا لا يزال أقل بكثير من المتوسط السنوي، على الرغم من أن هذا المتوسط على المدى الطويل يتأثر بشكل كبير بكمية كبيرة للأموال المغسولة ذات الصلة بـ FTX / Alameda (كما هو مذكور في WoC 3).

يمكننا تكملة هذه الملاحظة برسم بياني زخم مماثل يتعلق بشكل خاص بحجوم التبادل على السلسلة البيانية، حيث يصبح المستثمرون والتجار نشطين بشكل أكبر عادةً مع دخول رأس المال. ومن خلال هذا المقياس، يمكننا ملاحظة متوسط شهري وسنوي أقرب بكثير، مع بدء زيادة الزخم. فقد ارتفع المتوسط الشهري لتدفقات التبادل بنسبة 34% منذ بداية كانون الثاني، ومع ذلك، فإنه يبقى دون المتوسط السنوي البالغ 1.64 مليار دولار يوميًا.

جني الأرباح

بمجرد أن تبدأ حجوم العملات المعدنية في التحرك حول الشبكة بشكل أكبر، يمكننا الاستشارة حول مقياس aSOPR لتقييم الربح (أو الخسارة) المتوسط الذي يتحقق من قبل المتداولين. المتوسط المتحرك لمدة 14 يومًا لمؤشر aSOPR يتداول الآن فوق قيمة 1.0 على أساس مستمر لمدة 40 يومًا حتى الآن 🟩.

تؤكد هذه النمط الانخفاض الأول لجولة مستمرة من جني الأرباح منذ مارس 2022، وتعكس عودة غير تافهة للرأسمال الوافد كافية لامتصاص الأرباح المحققة.

عودة تداول aSOPR فوق 1.0 على أساس مستمر هي سمة نموذجية عندما يتعافى السوق من فترة خسائر عميقة ومطولة.

من خلال حساب نسبة الأرباح والخسائر المحققة، يمكننا التأكد من أن الربحية عادت إلى مرحلة الانتقال. بدأت فترة مهيمنة بالأرباح في منتصف يناير، مما دفع نسبة الأرباح والخسائر المحققة لتتجاوز الواحد.

بشكل مثير للاهتمام، هناك عتبة علوية قابلة للملاحظة لنسبة الربح / الخسارة المحققة حوالي 2.0، والتي تميل إلى أن تكون كمستوى مقاومة في الأسواق الدبية، حيث يغلب أخذ الأرباح على الطلب الضعيف. قد يوفر تجاوز هذه الحدود مؤشرًا أكثر قوة لتزايد التدفقات الرأسمالية.

تحليل الجانب البائع

عند التكبير في تصاعد السوق الحالي ، يمكننا أن نرى أن حصة العرض التي تحتفظ بها المستثمرون الجدد ، والتي تكون الآن في ربح ، ارتفعت من حوالي 2.5٪ (السوق الهابط الأساسي) إلى أكثر من 15٪. هذا النمط يذكرنا بالانتعاش السابق من الحد الأدنى للدب الفترة 2018-19 🟦 ، ويوفر نظرة على حجم العملات التي تغيرت في الأشهر الأخيرة التي تم بيعها.

يمكننا أيضًا قياس تأثير هؤلاء المستثمرين الجدد من خلال مراقبة حجم المبالغ المرسلة إلى التبادلات والتي كانت إما في الربح أو الخسارة. هنا يمكننا أن نرى ما يلي:

نسبة حجم التداول على المدى القصير في الربح مقابل الخسارة المرسلة إلى التبادلات وصلت إلى 2.75 مرة في أوائل فبراير، ما يعادل أعلى مستوى مسجل في أكتوبر ٢٠٢٢.

2- إجمالي حجم عملة STH المرسلة إلى التبادلات اليوم حوالي 16 ألف بتكوين يوميًا وتقسيمها تقريبًا 50:50 في الربح: الخسارة.

بالمقارنة، لا يزال هذا حجم عملة إجمالي منخفض نسبيًا تم إرساله إلى التبادلات مقارنة بدورة عام 2020-23.

أخيرًا، يمكننا تقييم مؤشر الربح غير المتحقق النسبي لحاملي المدى القصير لتقدير الربح غير المتحقق النسبي الذي يحتفظ به حاملو المدى القصير. كما تم مناقشته في WoC 07، فإن احتمال أخذ حاملي المدى القصير للأرباح يميل إلى الزيادة خلال الفترات التي يتجاوز فيها المتوسط ​​لحاملي المدى القصير 20٪ في المال، مما يؤدي إلى STH-MVRV يتجاوز 1.2.

يتمثل الرفض الأخير عند مستوى 23.8 ألف دولار في هذه الهيكلية، حيث بلغت قيمة STH-MVRV 1.2 قبل التوقف. إذا عادت السوق إلى 19.3 ألف دولار، فإنها ستعيد STH-MVRV إلى قيمة 1.0، وتشير إلى أن أسعار البقعة قد عادت إلى تكلفة هذه المجموعة من المشترين الجدد.

استنتاج

النص بيتكوين يتفاعل الاقتصاد في كثير من الأحيان ليس فقط مع المستويات المرصودة على نطاق واسع في التحليل الفني التقليدي ولكن أيضًا مع مستويات تكلفة الأساس النفسية لمجموعات المستثمرين المختلفة المطبوعة على السلسلة. يحدث ذلك ليس فقط فيما يتعلق بسعرهم المحقق ولكن أيضًا فيما يتعلق بدرجة الربح والخسارة التي يحملونها في إمداداتهم.

من هذه العدسة، يتواجد السوق حاليًا في مرحلة انتقالية، محدودة أعلى من قبل السعر الفعلي للإمداد القديم وأيضًا من قبل المتوسط الحوت الذي كان نشطًا منذ قاعة الدورة في عام 2018. لقد شهدنا موجة أولية من تدفق رأس المال إلى المجال، قابلة للملاحظة من خلال جني الأرباح. ومع ذلك، لا تزال هذه الموجة رأس المال في مرحلة الطفولة من حيث الحجم وتظل خفيفة تاريخيًا في إجمالي حجم العملة المتحركة.