Gate 深度报道与加密市场分析

据 Digital Asset 于 8 月 14 日（韩国时间）发布的分析，韩国五大加密货币交易所在 8 月 7 日下午 2 点至 8 月 14 日下午 2 点期间的周交易量合计为 7.6 万亿韩元。该数字创下近三年来的最低水平，与 2023 年 8 月 18 日至 25 日当周约 7.61 万亿韩元的水平基本持平。自 6 月中旬以来，Upbit、Bithumb、Coinone、Korbit 和 Gopax 的交易活动持续下降。 交易量自 6 月中旬以来持续下降 五家交易所的周交易量持续下降：6 月 12 日至 19 日为 15.4 万亿韩元，6 月 19 日至 26 日为 14.6 万亿韩元，6 月 26 日至 7 月 3 日为 13.4 万亿韩元，7 月 3 日至 10 日约为 10 万亿韩元，7 月 10 日至 17 日约为 8.6 万亿韩元，7 月 17 日至 24 日约为 8.5 万亿韩元。7 月 24 日至 31 日期间，交易量短暂反弹至约 9.9 万亿韩元，随后恢复下降。7 月 31 日至 8 月 7 日当周的交易量约为 8 万亿韩元，而本周为 7.6 万亿韩元。 Upb

The Born Korea（股票代码：475560）股价在上一个交易日上涨12.78%，收报15,890韩元，显示该股大幅反弹。此次上涨发生在CEO Baek Jong-won宣布计划将公司B2B酱料业务拓展至包括美国在内的海外市场之后。自2024年11月首次公开募股上市以来，The Born Korea已连续五个季度出现经营亏损。在各种争议和餐饮行业疲软的影响下，其股价已跌至34,000韩元发行价的一半以下。 The Born Korea宣布海外扩张后股价上涨12.78% 据韩国交易所数据，The Born Korea股价在上一个交易日收报15,890韩元，较前一交易日上涨12.78%。盘中股价一度升至17,760韩元，涨幅超过20%。自2024年11月上市以来，该股经历了持续较长时间的下跌。 CEO Baek Jong-won访问洛杉矶，启动TBK酱料国际业务 CEO Baek Jong-won最近访问了洛杉矶的餐厅，启动TBK（The Born Korea）酱料产品的海外扩张。他介绍了使用11种酱料的菜单，包括泡菜粉酱和调味鸡肉酱，并讨论了产品供应和食谱应用方法。自去年以来，公

灰度研究主管 Zach Pandl 于 8 月 12 日指出，推动比特币中长期采用的三大力量，并表示即使短期价格仍不稳定，采用率也可以继续上升。Pandl 指出，政府赤字、区块链采用以及投资组合构建的代际变化，都是超越单一市场周期的结构性趋势。该分析探讨了持续的财政压力、区块链基础设施与监管体系的整合，以及投资者人口结构的变化，如何在当前市场状况之外持续支撑对比特币的需求。 财政压力支撑对稀缺资产的需求 灰度的第一大推动力基于这样一种观点：持续的赤字和不断增长的主权债务可能会提升投资者对供应受限资产的兴趣。截至 8 月 12 日，美国未偿公共债务总额为 39.91 万亿美元，其中公众持有的债务为 32.18 万亿美元，政府间持有的债务为 7.73 万亿美元。该数据由美国财政部财政数据部门提供。 国会预算办公室预计，2026 财年的财政赤字将达到 1.9 万亿美元，并在 2036 年升至 3.1 万亿美元；公众持有的债务占国内生产总值的比例将从 101% 升至 120%。Pandl 表示，无论短期价格走势如何，这些结构性财政趋势都可能支撑对比特币等稀缺资产的需求。 区块链基础设施进入受监

韩国总统李在明于 8 月 15 日在第 81 个光复节纪念仪式上提议启动对话，将朝鲜半岛的停战体制转变为和平体制。李在明表示，可以通过这一进程讨论遏制朝鲜核能力发展的措施。该提议是在去年承诺尊重朝鲜体制并停止敌对行为的基础上提出的。 李在明提出相互尊重与缓解紧张局势的框架 李在明在首尔钟路区世宗文化中心举行的仪式上表示：“我们将踏上结束战争的旅程，把朝鲜半岛不稳定的停战体制转变为和平体制。让我们放下彼此的威胁，开始各方之间结束这场旷日持久战争的讨论。”他补充说：“通过这一进程，也可以讨论阻止朝鲜核能力发展的有效措施。” 李在明将“以相互尊重为基础的包容性和平共处”作为实现和平的首要方向。他表示：“南北双方必须相互尊重，停止不必要的对抗。我们必须在认知、规范和制度层面逐一减少敌意，让南北双方能够坐在一起，实现和平共处与共同发展。” 李在明宣布：“我们必须建立控制紧张与冲突的体系，以及防止危机和局势升级的多层保障机制。在全面审视朝鲜半岛周边安全形势的同时，我们将采取主动且持续的和平措施。”他表示期待“引出朝鲜的回应，打造稳定的朝鲜半岛”，并称：“我们迈出的一步将降低边境地区的军事紧张，成为

据区块链技术公司 Cobot Labs 称，XRP 于 5 月 13 日上午 9 点的交易价格为 1.01 美元，此时该加密货币在 1 美元附近面临压力。此次下跌始于 5 月 5 日的 1.08 美元，随后 XRP 于 5 月 9 日短暂尝试反弹至 1.045 美元，但之后又于 5 月 11 日跌至 1.00 美元附近。技术图表分析显示，5 月 26 日下午 1 点的历史走势与当前模式最为相似，当时 XRP 的交易价格为 1.35 美元，误差分数为 3.53，表明两者的图表相似度很高。 XRP 自 5 月 5 日的 1.08 美元下跌 XRP 于 5 月 5 日从 1.08 美元附近开始下跌，随后持续走低。5 月 9 日，该加密货币尝试反弹至 1.045 美元，但未能保持上涨动能。到 5 月 11 日，XRP 跌至 1.00 美元附近。经历这轮下跌后，XRP 小幅反弹，并在截至 5 月 13 日上午 9 点时于 1.01 美元附近横盘交易。 该分析使用误差分数来衡量图表相似度。分数越低，表示当前价格模式与历史价格模式越相似。对于 XRP 的 30 分钟图表，典型误差分数范围为 5 至

金价于5月12日反弹，12月黄金期货收于每盎司$4467.5，从近期回调中恢复。金价曾于1月29日触及$5354.8，随后于4月16日跌至$3992.1，之后在$4000左右企稳，直至近期回升。分析师将此次反弹归因于相对于不断扩大的货币供应量而言，黄金估值偏低。M2与金价的比率已从20世纪80年代的2.3升至目前的5.8。在地缘政治风险和通胀担忧的背景下，投资需求增加及央行增持黄金，推动黄金的角色从消费品转变为金融资产和替代性货币。 4月低点后黄金期货回升至$4467.5 据Investing.com 5月15日报道，12月黄金期货于5月12日收于每盎司$4467.5。金价曾于1月29日达到$5354.8，随后进入回调阶段。金价于4月16日跌至$3992.1，之后维持在$4000左右，近期出现反弹。 M2与金价比率为5.8，显示估值偏低 与历史标准相比，黄金仍处于低估状态。韩国投资证券数据显示，M2与金价的比率在20世纪80年代仅为2.3，但目前已升至5.8。比率上升表明，相对于货币供应量的增长而言，黄金估值偏低，或表明货币价值过度扩张。 投资需求升至黄金市场的44% 黄金投资需求大幅

本月，尽管通胀压力缓解、油价下跌等经济指标向好，加密货币市场仍未作出反应。比特币在韩国国内交易所徘徊于 8900 万韩元附近，接近年内低点；截至 13 日，全球加密货币交易所的交易量也降至六年来的低点。尽管标普 500 指数于 13 日（当地时间）达到 7798.99 的历史新高，且黄金价格本月从每盎司 $4030 上涨约 10% 至 $4400，交易量仍然下降。随着投资者情绪恶化，交易量逐渐枯竭，加密货币市场难以利用有利的宏观经济环境，而这些环境已提振其他资产类别。 全球交易量降至六年来低点 据加密平台 The Block 汇编的数据，截至本月 13 日，包括 Binance 和 Coinbase 在内的全球 41 家主要加密货币交易所总交易量达到 1864.8 亿美元，仅为上月 6729.9 亿美元交易量的 27%。月度交易量从 1 月的 1.2 万亿美元下降至 3 月的 9132 亿美元和 7 月的 6729 亿美元。韩国交易所的收缩更加严重，五家韩元交易所截至 13 日的交易量为 78.9 亿美元，仅为上月 287.7 亿美元的四分之一。 比特币和山寨币跑输传统资产 比特币在韩

外资和机构投资者买入三星电子和 SK 海力士，推动 KOSPI 在 10 日至 14 日期间上涨，而散户投资者则押注包括韩国电力、济州半导体和 Alteogen 在内的个股。在推动 KOSPI 上涨 10.77% 至 6977.94 点的 5 个交易日市场上涨期间，不同策略使投资者群体出现分化。根据韩国交易所 15 日发布的数据，外资在此期间买入 SK 海力士 2.4476 万亿韩元和三星电子 2.2899 万亿韩元，而散户投资者则以 1584亿韩元买入韩国电力，并避开半导体巨头。随着涨势在 12 日至 14 日期间加剧，连续三个交易日涨幅超过 2%，成交额从 19 万亿韩元飙升至 34.8 万亿韩元。不同的选股反映出机构偏好大盘半导体股的上涨动能，而散户则在同一轮市场上涨期间转向被低估的个股。 外资和机构投资者买入三星电子与 SK 海力士 外资在 10 日至 14 日期间买入最多的是 SK 海力士（2.4476 万亿韩元）和三星电子（2.2899 万亿韩元）。外资还买入了 SK Square（2267亿韩元）、Celltrion（1539亿韩元）、LG 电子（1410亿韩元）、现代汽

NH Investment & Securities 于15日发布巴西债券投资策略报告，建议投资者现阶段重点关注以美元计价的债券，以获取利息收入；对于以雷亚尔计价的债券，则可等到10月选举结束后再行投资。报告将这一择时策略归因于预计在第四季度加剧的市场波动，波动主要源于市场对总统路易斯·伊纳西奥·卢拉·达席尔瓦可能连任后财政政策的担忧。巴西将于10月举行总统、州长及立法机构选举，目前该国债务率已超过80%。 巴西市场利率尽管央行降息仍维持在14%左右 根据NH Investment & Securities发布的海外债券策略报告，尽管央行下调了基准利率，巴西市场利率仍维持在14%左右。报告指出，主要原因有两个：不断升级的美伊冲突带来的全球通胀压力，以及市场对10月大选和总统选举相关财政负担的担忧。 NH Investment & Securities研究员全炳河表示，此次选举对债券投资者具有重要意义，因为选举结果将决定巴西未来的财政政策方向。该研究员指出，鉴于现任政府执政期间财政规则有所弱化，若现政府延续执政，将对债券市场构成不利因素。 10月选举将成为财政政策的关键转折点 巴西将于1

TPG于11日签署股份购买协议，以1.3105万亿韩元的交易价格收购韩国最大汽车租赁公司Lotte Rental 61.17%的股权。该交易紧随Affinity Equity Partners于2024年8月收购韩国第二大汽车租赁公司SK Rent-a-Car之后。据投资银行业内人士称，由于多年期合同带来的可预测现金流和有形资产基础，私募股权公司青睐汽车租赁行业。 TPG以1.3105万亿韩元收购Lotte Rental 据投资银行业内人士15日消息，Hotel Lotte和Busan Lotte Hotel于11日签署股份购买协议，将其合计持有的Lotte Rental 61.17%股权出售给Lexicon Korea Holdco。Lexicon Korea Holdco是TPG设立的特殊目的实体。交易价格为1.3105万亿韩元。卖方通过正式的股份购买协议（SPA）流程，将所持股份转让给TPG的特殊目的实体。 汽车租赁业务提供稳定现金流和资产支持融资 由于汽车租赁行业具有可预测且稳定的现金流结构，私募股权基金正大举投资该行业。汽车租赁业务，尤其是长期租赁和车队（企业租赁）业务，按照

Dalba Global 股价 8 月 15 日下跌 3.18%，收于 228,500 韩元，尽管公司公布了创纪录的 2024 年第二季度业绩，营收为 1869 亿韩元，营业利润为 472 亿韩元。此前一日，该股已下跌 9.9%，此次下跌发生在公司发布第三季度指引之后——营收 1700 亿韩元、营业利润率 17%——该指引低于财报公布前大幅上升的市场预期。分析师将股价疲软归因于价格快速上涨后的获利回吐，以及投资者的失望：实际业绩虽然较共识预期高出 15%，但未能达到市场此前大幅提高的非官方预期，即营业利润超过 500 亿韩元。 Dalba Global 公布创纪录的 2024 年第二季度业绩 Dalba Global 报告称，2024 年第二季度合并营收为 1869 亿韩元，同比增长 45.6%。营业利润达到 472 亿韩元，同比增长 61.6%，营业利润率为 25.3%。营业利润较市场共识预期的 412 亿至 413 亿韩元高出约 15%。 市场预期超过共识预期 新韩投资证券指出，实际市场预期已经高于官方共识，投资者预计营业利润将达到 500 亿韩元或更高。该券商的自行预期约为 52

Ether.fi 的 ETHFI 代币在截至 14 日上午 9 点（韩国时间）的一周内上涨了 21.59%，此前该公司宣布推出下一代加密货币新型银行，并实施程序化回购政策。13 日（当地时间），Ether.fi 公布了扩展后的服务，用户可在一个应用内赚取收益、交易、借贷和消费。该公司表示，所有产品产生的收入都将用于回购 ETHFI 代币。据 CoinGecko 数据，截至 15 日上午 11 点，山寨币市场约占数字资产总市值的 43%。 ETHFI 在 CoinMarketCap 上录得 21.59% 的周涨幅 据 CoinMarketCap 数据，截至 14 日上午 9 点（韩国时间），ETHFI 在此前一周内上涨了 21.59%。这一价格走势恰逢 Ether.fi 宣布扩展服务，并推出与收入挂钩的回购机制。 Ether.fi 推出下一代加密货币新型银行服务 13 日（当地时间），Ether.fi 通过 X 宣布推出其下一代加密货币新型银行。该公司表示，用户现在可以在一个应用内赚取收益、交易、借贷和消费，从而替代传统银行的部分功能。新功能包括股票代币和金属交易、在 Optimism

SK 集团董事长 Choi Tae-won 就发回重审法院在离婚财产分割案中判令其向 Art Center Navi 馆长 Roh So-young 支付 9440 亿韩元现金的裁决，向最高法院提起上诉。Choi 的法律团队于前一天午夜左右提交了上诉文件，称这一决定是在仔细考虑各种情况后作出的。法律专家认为，此次上诉在策略上可以争取时间并减轻利息负担，因为韩国最高法院审理家事案件上诉在 2024 年平均耗时 236.5 天，且判决规定，未支付金额按年利率 5% 计息，相当于每日约 1.3 亿韩元。 最高法院审查程序至少会将时间线延长数月 最高法院是法律审法院，审查的是法律适用或解释是否存在错误，而非事实认定。根据法院行政部门的统计，2024 年家事案件上诉平均耗时 236.5 天结案，约 8 个月。Choi 于 2024 年 6 月提起的上一次上诉，在最高法院作出发回重审裁决前耗时 1 年零 4 个月。 如果下级法院的裁决不存在重大法律问题，最高法院可以在收到案件记录后的 4 个月内，不经开庭审理驳回上诉。发回重审法院认定 Roh 在资产形成中的贡献比例为 33.3%，并将 2024

Ingenia Therapeutics 和 Gido Industrial 将于下周（18日至21日）在 KOSDAQ 市场上市，数字医疗保健公司 Skylabs 则将进行机构需求预测。总部位于美国、开发肾病治疗方案的生物科技公司 Ingenia Therapeutics 将于18日上市，最终公募发行价确定为12,000韩元。户外服装及摩托车防护服装 OEM/ODM 制造商 Gido Industrial 将于21日以28,400韩元上市。Skylabs 将于14日至21日进行机构需求预测，拟定价格区间为13,000至16,000韩元，下周没有安排普通投资者公开认购。 Ingenia Therapeutics 于18日在 KOSDAQ 上市 Ingenia Therapeutics 将于18日在 KOSDAQ 市场上市。该公司是一家总部位于美国的生物科技企业，基于保护和修复微血管系统的抗体技术开发肾病治疗方案。公司总部位于波士顿，并以存托凭证（DR）形式在韩国证券市场上市交易。 主要管线候选药物 MK-8748 是美国制药公司 Merck（MSD）通过收购 EyeBio 获得的一款眼

韩国科学技术互助协会前一天宣布了面向韩国国内私募股权基金和风险投资公司的4600亿韩元投资计划，较去年的分配额增加48%。总分配额包括2700亿韩元的PE资金和1900亿韩元的VC资金，较前一年下半年3100亿韩元的常规投资额增加1500亿韩元。增加的分配额旨在强化协会作为韩国国内募资市场“引水者”的作用，因为机构投资者提高了投资门槛并延长了基金设立周期。 韩国科学技术互助协会向PE基金分配2700亿韩元 协会前一天宣布了“2026年国内盲池基金委托管理机构遴选计划”。在总分配额中，PE基金获得2700亿韩元，较前一年的1700亿韩元增加1000亿韩元。PE基金的分配结构采取“杠铃式”安排：一家大型管理机构获得600亿韩元，五家中型管理机构各获得400亿韩元，合计2000亿韩元；一家新设管理机构获得100亿韩元。协会总计将选出约七家PE基金管理机构。 VC基金获得1900亿韩元分配额 VC基金获得1900亿韩元分配额，较前一年的1400亿韩元有所增加。协会将选出约六家一般类别管理机构和两家新设管理机构。一般类别基金管理机构各获得300亿韩元，新设管理机构各获得50亿韩元。协会为新成立的

韩国金融监管机构于7月31日决定将单一股票杠杆交易所交易基金（ETF）的最低现金存款要求提高至3000万韩元，此举导致交易活动持续大幅下滑。8月10日至14日期间，16只单一股票杠杆及反向ETF的日交易量一直低于1万亿韩元，而在该监管规定生效前，其日均交易量为10万亿韩元。个人投资者连续第二周净卖出继8月3日至7日期间净卖出2.187万亿韩元后，又于8月10日至13日期间抛售1.997万亿韩元。监管政策的调整旨在降低散户对高波动产品的敞口，此前市场曾担忧与三星电子和SK海力士股票挂钩的杠杆产品存在投机交易。 单一股票杠杆ETF日交易量跌破1万亿韩元 根据韩国交易所数据，8月10日至14日期间，16只单一股票杠杆及反向ETF的日交易量一直低于1万亿韩元。8月10日的交易量最低，为5923亿韩元。在7月31日监管政策调整前，这些产品的日均交易量为10万亿韩元。自8月6日起，交易量一直低于1万亿韩元。 个人投资者连续第二周净卖出 8月10日至13日期间，个人投资者净卖出1.997万亿韩元的单一股票杠杆ETF。此前，他们在8月3日至7日期间净卖出2.187万亿韩元，意味着资金已连续两周流出。尽

据15日发布的金融投资业数据，KOSDAQ指数在两周内飙升近35%，从上月30日的644.78点上涨至14日收盘的864.65点。此次大幅反弹源于市场普遍认为该指数此前跌幅过大，同时也受到市场对政府改善KOSDAQ市场政策的预期推动。此次复苏还与上月31日起生效的单一股票杠杆ETF新规相吻合，该规定重新引导了市场资金流向。 KOSDAQ两周上涨34.1% 据金融投资业消息，KOSDAQ指数14日收于864.65点，较前一交易日上涨3.28点。该指数从上月30日的644.78点起步，仅用两周便攀升至864.65点，涨幅达34.1%。本月，KOSDAQ在全球主要股票指数中录得最高涨幅。强劲的买盘动能仅在本月就三次触发KOSDAQ市场的买方熔断机制。 该指数曾于4月27日达到年度峰值1229.42点，但在上月29日暴跌至630.99点，仅用三个月就接近腰斩。近期市场趋势显示，资金集中流入KOSPI，三星电子和SK海力士等大盘半导体股领涨。三星电子和SK海力士相关单一股票杠杆ETF的推出加剧了市场对大盘股的偏好，严重限制了资金流入KOSDAQ，而KOSDAQ中小盘股占比较高。 信用余额回升至6

NH Investment & Securities 分析师 Na Jung-hwan 预计，KOSPI 下周将尝试收复 7,000 点位，预测交易区间为 6,200 至 7,200 点。这一预期反映出，随着美国 AI 数据相关股票和新兴云公司公布稳健业绩，市场对人工智能前端需求的担忧有所缓解，并重新恢复了对存储半导体业绩可持续性的信心。在供需状况改善的背景下，近期半导体股票的复苏推动大盘指数走高，外国投资者和机构投资者也转为净买入。 美国 AI 业绩缓解半导体需求担忧 Na 表示，美国 AI 数据相关股票和新兴云公司的积极业绩缓解了市场对 AI 前端需求的疑虑。他表示：“这支持存储半导体业绩的延续性，也为业绩可信度的提升提供了证据。”他强调，NVIDIA 将于 27 日公布的业绩将成为验证前端需求的最终事件，因为大多数主要 AI 相关股票的业绩确认已经结束。 外国投资者和机构买入支持 KOSPI 复苏 随着外国投资者和机构投资者转为净买入，市场供需状况正在改善。Na 解释称，在美国 7 月消费者价格指数公布后，市场对美联储 9 月公开市场委员会会议降息的预期增强，促使部分外国投资者平

比特币截至5月14日一直在63,000美元至65,000美元之间窄幅震荡，尽管美国现货比特币ETF持续流入、货币政策预期趋于宽松等催化因素仍在发挥作用。5月10日，该加密货币触及65,362美元的周高点，随后回吐涨幅；即使宏观经济数据支持市场押注美联储采取鸽派立场，比特币仍未能突破这一交易区间。市场参与者将这种停滞归因于催化剂效力减弱，以及对机构需求持续存在的信心下降；投资者目前更重视长期可持续性，而非短线动能。这一转变反映出，传统的看涨触发因素——ETF流入和通胀数据走软——如果没有持久的机构采用或具体监管进展作为依据，就不再能保证价格上涨。 美国现货比特币ETF在5月10日至13日录得 $329M 净流出 美国现货比特币ETF本周经历了资金流向的急剧逆转。从5月3日至5月7日，这些产品连续五天录得净流入，总额达8.653亿美元，创下四个月来最大的累计流入。然而，趋势从5月10日开始逆转，当日净流出1.446亿美元。5月12日和5月13日资金继续流出，分别达到6110万美元和1.311亿美元。从5月10日至5月13日，累计净流出达到3.29亿美元，抹去了此前一周相当大一部分的流入。机

IBK Securities经济学家Jung Yong-taek在15日发布的一份报告中表示，美国10年期国债收益率的合理水平约为4.2%，临界阈值约为5.2%。Jung分析称，如果10年期国债收益率在本轮经济周期中超过5.2%，经济下行和信用风险可能同时出现。目前10年期国债收益率为4.6%，仍低于临界阈值。不过，Jung指出，推动下半年利率加速上行的因素普遍存在。Jung强调，在本轮经济周期中，美国10年期国债收益率走势是比韩国利率更重要的变量，因为韩国经济扩张几乎完全依赖以半导体为核心的出口部门，而该部门本身则由美国投资需求驱动。 IBK Securities使用标准差法计算临界阈值 Jung以实际10年期国债收益率与合理利率之间差值的标准差为基础，计算临界阈值。Jung解释称，处于标准差区间之外的时期在统计上属于异常情况，而经济由上行转为下行的临界点可以视为下限。10年期国债收益率5.2%的上限临界阈值，是在4.2%的合理利率基础上加上该标准差计算得出的。Jung表示，当利率接近或超过上限时，金融状况指数、公司债压力指数和领先信用指数等信用相关指标往往会急剧恶化。Jung以20