Gate 深度报道与加密市场分析

Tether 首席执行官 Paolo Ardoino 为稳定币辩护。此前，国际清算银行（BIS）总经理 Pablo Hernandez de Cos 声称，代币化银行存款比稳定币更适合作为法币替代品。De Cos 表示，稳定币面临赎回、供应和互操作性等问题，并可能助长犯罪；相比之下，代币化存款是“利用代币化、同时保留货币体系基础的更直接途径”。Ardoino 反驳称，稳定币由美国国债提供全额支持，而代币化存款通常仅有 10% 由高流动性资产支持，暴露出部分准备金银行业务的本质。这场争论发生之际，美国《数字资产市场清晰度法案》（CLARITY ACT）正面临反对，社区银行担心，如果加密货币交易所可以为这些产品发放奖励，存款将流向稳定币。 BIS 总经理推动代币化存款而非稳定币 Pablo Hernandez de Cos 强调，稳定币并不是法定货币的有效替代品。他将赎回、供应和互操作性问题，以及稳定币可能助长犯罪，列为主要担忧。De Cos 推广代币化银行存款，称其是“利用代币化、同时保留货币体系基础的更直接途径”。 Tether 首席执行官为全额支持的稳定币辩护 Paolo Ardoi

Nexttrade（NXT）是韩国的盘前交易系统，将于9月14日起实施强化的波动性中断（VI）机制，以防止小额订单导致异常价格波动。此前曾发生SK海力士股票以跌停价开盘的事件。新的静态VI系统将在价格相对参考价格波动达到±10%时触发，暂停即时成交，改为进行2分钟集合竞价。此次监管升级是对近期盘前交易中断事件的回应，其中包括本月6日11股SK海力士股票以低于前一交易日收盘价29.98%的价格成交，以及8月28日1股股票以跌停价成交，导致价值约800亿韩元的衍生品多头头寸被强制平仓的事件。 NXT将于9月14日起引入静态VI和集合竞价系统 NXT于31日宣布，包含静态VI和交易执行方式修订内容的业务规则将于9月14日生效。该平台目前运行动态VI机制，当特定订单导致价格剧烈波动时暂停交易2分钟。新引入的静态VI将在股票价格相对前次集合竞价成交价或参考价格上涨或下跌达到10%时触发。VI触发后，系统将收集订单2分钟，并通过集合竞价确定成交价格，而不是即时成交。动态VI也将从简单暂停交易改为收集2分钟的集合竞价订单。该机制专门针对盘前初始价格：如果初始价格相对前一交易日收盘参考价波动达到±10

Liquid Capital 创始人 Jack Yi 预计，比特币在回撤至 $75,500 后将反弹；截至 2026 年 8 月 31 日，其交易价格约为 $78,196，日内区间为 $77,320 至 $79,340。Yi 于 2015 年进入比特币挖矿领域，并从 2017 年牛市周期中获利；尽管预计 $81,000 附近存在阻力，但他仍看好后市上涨空间。这一预测恰逢 CryptoQuant 的牛熊市场周期指标自 2025 年 10 月以来首次转为正值，表明 2026 年的熊市可能已经结束。Yi 强调，回调至 $75,500 将构成有利的入场点，而非引发担忧的理由；这反映出，在意识到早期成功很大程度上归因于有利的市场条件后，他采取了更加纪律严明的方法。2026 年 8 月 31 日，更广泛的数字资产市场总市值为 2.63 万亿美元，下跌 0.20%；不过，24 小时交易量飙升逾 80%，达到 734.7 亿美元。 随着比特币接近重要阻力区间，市场参与者正密切监测关键技术位。分析师指出，比特币尚未持续站稳并突破 $81,000 这一门槛，市场预计其可能先短暂回撤，随后向 $86,000

三星生物制剂于 5 月 28 日召开的董事会上决定，以每股 13.22亿韩元的价格发行 227 万股普通股，进行规模为 3 万亿韩元的配股。公司将把 2.7 万亿韩元用于收购瑞士肽类 CDMO 公司 PolyPeptide Group（PPG），约 2950 亿韩元用于设施投资。市场分析师指出，尽管公司曾在 7 月表示，与借款和发行公司债券相比，增资的优先级较低，但在其业务进展和中长期增长路线图尚未获得市场共识的情况下，公司仍向股东寻求资金。此举正值三星生物制剂面临总额达 15.4 万亿韩元的 CAPEX 计划之际。该计划包括收购 PPG、建设 6 号和 7 号工厂、第三生物园区以及美国罗克维尔工厂。与此同时，全球 CDMO 竞争日益加剧，公司还在 5 月经历了有史以来首次全面罢工。 市场质疑三星生物制剂仅依靠配股融资 据投资银行业界 5 月 31 日消息，三星生物制剂于 5 月 28 日召开董事会，决定以每股 13.22亿韩元的价格发行 227 万股普通股，进行规模为 3 万亿韩元的配股。募集资金中，2.7 万亿韩元将用于收购瑞士肽类 CDMO 公司 PolyPeptide Grou

韩国央行于31日从货币政策声明中删除“维持加息立场”的措辞，释放出未来加息步伐将放缓的信号。DB证券研究员Moon Hong-chul表示，他发布了一份题为“如果主张不一致且相互矛盾，应先予以承认”的报告，预计央行的加息路径将变得更加渐进。近期美元兑韩元汇率大幅下跌，为国内利率保持稳定奠定了基础，这与美联储主席凯文·沃什在杰克逊霍尔会议上释放鹰派信号后美国利率可能出现的波动形成对比。 韩国央行从政策声明中删除加息措辞 Moon Hong-chul表示，韩国央行从政策方向声明中删除“维持加息立场”一语，表明未来加息将采取更加渐进的步伐。这位研究员强调，在解读市场时，有必要区分央行政策决定已经形成的方向，以及支持这些决定的逻辑。 Moon将利率决策过程描述为先确定政策决定，再事后提供理由。他认为，央行政策应被视为与预先确定的答案保持一致。 Moon预计汇率下跌之际国内利率将保持稳定 Moon评估称，汇率大幅下跌已经为国内利率保持稳定奠定了基础，这与美国利率可能出现的走势不同。他表示，从套利交易的角度来看，谨慎买入的策略仍然有效，但有必要关注美国利率走势。 关于美联储，Moon提醒不要过度解

Kalshi 目前正面临更加严格的监管审查，此前第九巡回上诉法院已驳回其阻止内华达州执行体育合约监管规定的请求。 该裁决将增强内华达州的立场，因为该州正在应对第三巡回上诉法院的一项相反意见。 在上诉法院驳回最新法律挑战后，Kalshi 与州监管机构之间的法律争端又达到了另一个重要阶段。8 月 28 日作出的裁决为一致裁定，法院认定 Kalshi 未能证明内华达州关于体育合约的规定很可能违反联邦商品相关法律。 第九巡回上诉法院驳回 Kalshi 的优先适用理论 Kalshi 主张，联邦商品监管优先于内华达州针对其体育合约业务制定的博彩法规。Kalshi 以受 CFTC 监管的指定合约市场身份运营，并将其合约归类为掉期。但第九巡回上诉法院认定，Kalshi 的合约很可能不符合相关定义，因为其运营方式类似于体育博彩。 法院在审理初步禁令申请时，驳回了 Kalshi 关于明示优先适用、冲突优先适用和领域优先适用的主张。巡回法官 Ryan Nelson 还强调，CFTC 并非全国博彩监管机构。该裁决撤销了一项现有禁令；在整个法律程序期间，该禁令曾使 Kalshi 免受内华达州的任何执法行动。法院

Starwood Capital 董事长 Barry Sternlicht 表示，尽管市场担忧高利率，但全球房地产市场已经越过最低点。Starwood Capital 最近筹集了一支规模达 1000亿美元（约 14 万亿韩元）的基金，目标投资于住宅房地产、AI 数据中心和物流设施。Sternlicht 将复苏归因于资本成本上升后的价格调整已经完成，同时除数据中心外的新建活动已大幅放缓。这一判断正值全球房地产行业应对疫情时代低利率环境结束后出现的高借贷成本和资本约束之际。 Starwood Capital 评估全球房地产市场复苏 Sternlicht 表示，全球房地产市场已经越过最低点，但复苏不会在所有行业和地区同步发生。他认为，近期市场经历的是由资本成本上升推动的价格调整，而非系统性困境。疫情期间，低利率和过剩流动性消化了新增建设和供应。当前环境的特点是利率走高、新开工量大幅减少，数据中心是唯一的例外。Sternlicht 指出，这为现有优质资产的所有者创造了有利条件。他承认，剩余的困境资产仍需解决，但将这一过程描述为清理，而非系统性危机。 Starwood Capital 将 100

SK Hynix 曾以 Hyundai Electronics 的身份经历仙股时期，而如果按照 7 月强化后的现行 KOSDAQ 退市规则，这一时期可能会触发退市。受半导体行业低迷和财务负担影响，公司股价从 2002 年 4 月 29 日至 2003 年 4 月 11 日一直低于 1000 韩元，并于 2003 年 3 月 26 日跌至 135 韩元。如今已成为韩国市值第二大公司的 SK Hynix，在债权人管理和持续投资下存续至今，加剧了有关韩国股票量化门槛是否可能排除具有长期增长潜力公司的争论。 Hyundai Electronics 自 2002 年 4 月起近一年交易价格低于 1000 韩元 据韩国交易所数据，Hyundai Electronics 的收盘价从 2002 年 4 月 29 日至 2003 年 4 月 11 日一直低于 1000 韩元。该股于 2003 年 3 月 26 日跌至 135 韩元。随着经营亏损不断扩大，公司接受债权人共同管理，并实施了 21 比 1 的反向股票拆分。在此期间，市场参与者曾讨论其退市的可能性。 公司在接受债权人管理后于 2003 年第三季

韩国最高法院于 5 月 28 日维持下级法院的裁决，认定韩国锌业在去年 1 月举行的临时股东大会上非法限制了永丰的投票权。此前，韩国锌业的子公司 Sun Metal Corporation（SMC）收购了永丰超过 10% 的股份，由此形成循环持股结构，韩国锌业则依据相互持股规则利用该结构限制永丰的投票权。该裁决发布之际，韩国锌业与永丰-MBK 联盟之间的管理控制权争议仍在持续。不过，韩国锌业坚持认为，其现行管理结构并未受到影响，因为该结构建立在去年 3 月举行、并经最高法院认可的定期股东大会之上。 最高法院维持投票权限制裁决 最高法院维持原审法院的裁决，认定韩国锌业不能依据《商法》中的相互持股限制规定限制永丰的投票权。去年 1 月，韩国锌业通过让其子公司 SMC 收购永丰超过 10% 的股份，建立了循环持股关系。法院认定，这一结构并不能为韩国锌业在当月举行的临时股东大会上限制永丰投票权提供法律依据。 韩国锌业公司标志 韩国锌业维持现行管理结构的有效性 韩国锌业表示，最高法院的裁决不会影响其现行管理体系和治理结构。该公司的立场基于去年 3 月举行的定期股东大会，该大会构成其当前管理框架的

另类证券交易所 Nexttrade（NXT）于31日宣布，自9月14日起，当股票价格相对于参考价格上涨或下跌10%或以上时，将实施为期2分钟的单一价格交易。该机制将在暂停期间收集订单，并以单一价格撮合成交。这项特别措施旨在防止盘前交易的开盘价因少量订单而直接跳至涨停价或跌停价。该政策源于“海力士跌停事件”：SK海力士曾在约一周内两次于盘前交易以跌停价开盘。这标志着NXT首次引入此类波动性中断（VI）机制。 NXT针对10%价格波动引入静态VI机制 新引入的“静态VI”将在股票价格相对于前一次单一价格交易确定的价格波动达到10%或以上时启动；若不存在前述价格，则以参考价格为基准。例如，盘前交易的初始价格将根据前一日收盘价（参考价格）进行判断。静态VI启动后，系统将收集订单2分钟，并通过单一价格交易确定成交价格，而不是在达到10%的阈值时立即成交。 此外，在市场临时暂停或个股交易暂停后恢复交易时，在交易所单一价格交易的订单接收阶段结束后，系统还将继续收集订单30秒，并通过单一价格交易确定成交价格。 静态VI有别于现有的动态VI机制 NXT此前已应用“动态VI”机制。动态VI启动后，相关股票

SH水协银行副行长杨基泰于8月31日表示，美国三项关键金融指标——货币流通速度、按信用等级划分的融资成本和收益率曲线利差——应结合起来监测，因为这些指标预示着潜在的资本再配置和市场波动加剧。分析显示，M2货币流通速度上升、美国国债收益率利差扩大以及高收益债券收益率走高是相互关联的趋势。这些变化表明，市场参与者正在重新评估增长、通胀、期限和信用风险，同时调整资本配置平衡。 美国M2货币流通速度和债券收益率呈上升趋势 杨基泰表示，美国M2货币流通速度从去年第三季度的1.407上升至第四季度的1.409，随后在今年第一季度升至1.413，第二季度升至1.415。高收益债券的有效收益率在7月平均处于14%区间前段，并在8月升至14%区间中段。该收益率在7月初之前一直在13%区间后段附近波动，自7月下旬起升至14%区间，并在整个8月维持在14%区间中段。 美国10年期与3个月期国债收益率利差在5月扩大至月均约80个基点，随后在6月收窄至66个基点。该利差在7月再次扩大至0.73个基点，并在8月扩大至约0.80个基点。 杨基泰解释称，货币流通速度上升可能反映实体经济活动和通胀的综合影响。他指出，在

NextTrade（NXT）于5月31日宣布，将自5月14日起实施静态波动性中断（VI）机制和集合竞价制度。此前，曾发生因异常订单导致SK海力士股票在盘前交易期间以价格下限开盘的事件。当股票价格较前一交易日收盘价或参考价格的涨跌幅超过10%时，交易所将触发为期2分钟的集合竞价。该措施旨在弥补NextTrade盘前交易时段（8:00—8:50）的机制漏洞。该时段目前采用连续交易而非集合竞价确定开盘价，因此容易受到小额订单操纵价格的影响。 NextTrade将于5月14日引入静态VI和集合竞价机制 自5月14日起，当股票价格较前一次集合竞价确定的价格或参考价格的涨跌幅超过10%时，NextTrade将启动静态VI。在2分钟的VI期间，交易所将接受订单，并通过集合竞价而非连续交易确定价格。 交易所还将调整现有的动态VI系统。该系统会在盘中价格大幅波动时启动，此前动态VI仅会暂停交易2分钟。根据新规，NextTrade将在动态VI期间进行2分钟的集合竞价。 NextTrade一名官员表示：“当盘前交易的初始价格较前一日收盘价（参考价格）上涨或下跌超过10%时，系统不会立即执行交易，而是接受2分

新韩金融集团于8月31日下午在首尔龙山区一家酒店举行了“Shinhan Premier Pathfinder Hyean 2026”资产管理论坛，金融专家就韩国股票投资策略向约1,000名高净值人士提供建议。专家 Oh Gang-ho 表示，投资者无需过度担心以高价买入三星电子和 SK 海力士股票，因为盈利基本面将支持股价最终复苏。此次论坛是新韩金融首次举办的集团联合资产管理活动，汇集了银行、证券、信用卡、寿险和资产管理部门的专家，以应对近期半导体股票波动期间的投资担忧。 专家 Oh Gang-ho 预测半导体行业将实现结构性增长至2030年 Oh Gang-ho 在论坛“国内股票行业投资策略”研讨会上表示，半导体股价历来领先盈利表现1至1.5年。他分析称，关键问题在于2027年至2029年盈利是否会下降，结论是不会。Oh 强调，“半导体行业已进入前所未有的结构性增长周期”，并且“盈利有望增长至2030年”。他建议投资者在维持持仓的同时“容忍一定程度的股价波动”，并表示“股价最终将跟随盈利表现”。 分析师建议配置医药和金融股以实现组合多元化 专家 Eom Min-yong 表示，“医药

SK Geocentric是一家韩国石化公司，计划于下月15日就800亿韩元公司债券发行进行需求调查，发行规模最高可扩大至1600亿韩元。该公司第一季度实现扭亏为盈，营业利润达到1275亿韩元，但NICE Credit Rating维持其AA-信用评级，展望为“负面”。继3月发行1400亿韩元公开公司债券以及本月27日发行1500亿韩元私募债券之后，此次债券发行将使公司今年潜在的债券发行总额增至4500亿韩元。NICE Credit Rating高级研究员Kim Seo-yeon指出，随着炼化利润率正常化以及低价原料投入效应消退，公司下半年的盈利能力可能再次恶化。 SK Geocentric计划发行1600亿韩元债券 据金融投资业界31日消息，SK Geocentric将于下月15日就总额800亿韩元的2年期和3年期公司债券进行需求调查。若发行顺利，发行规模最高将扩大至1600亿韩元。预定发行日期为同月22日。NH Investment & Securities、Korea Investment & Securities、SK Securities、Shinhan Investment

韩国综合股价指数（KOSPI）于8月31日收于6820.02点，在盘中跌幅超过3%后反弹，最终上涨0.46%。该指数开盘下跌2.58%，报6613.58点，随后一度跌至6547.76点，并在午后交易时段反弹。其他法人买入1.577万亿韩元股票，主要受三星电子为员工股票薪酬计划进行的股份回购，以及SK海力士为注销股份而进行的股份回购推动，抵消了个人投资者（1455亿韩元）、外国投资者（6398亿韩元）和机构投资者（7922亿韩元）的大量抛售。最初的抛售源于美联储主席沃什于8月28日在杰克逊霍尔研讨会上发表的鹰派言论。他表示，核心通胀尚未充分下降，如果通胀未朝着美联储2%的目标迈进，可能需要采取额外措施。市场参与者将这些言论解读为鹰派信号，推动芝商所美联储观察工具显示的9月加息概率升至约60%；与此同时，美伊军事紧张局势再度升级，也加剧了避险情绪。 企业回购支撑KOSPI从3%的跌幅中反弹 KOSPI指数于8月31日经历V型反弹，在大幅低开后收于6820.02点。该指数以6613.58点开盘，较前一交易日下跌175.30点，并在早盘交易中一度扩大跌幅至6547.76点。其他法人净买入总额达

KOSPI 于 8 月 31 日收于 6820.02 点，上涨 0.46%；8 月累计上涨 3.4%。此前，KOSPI 在 7 月较峰值下跌了 38.6%。尽管主要企业公布了积极的第二季度业绩和股东回报计划，该指数整月始终在 6000—7000 点区间内波动。三星证券研究员 Kim Jong-min 表示，利率不确定性限制了指数的上行空间，并称该指数已进入 6000—7000 点的短期箱体区间。日均交易额较前月下降 30%，至 25.8 万亿韩元，反映出指数盘整期间市场流动性有所减弱。 KOSPI 交易额 8 月下降 30% 据韩国交易所数据，8 月 KOSPI 日均交易额为 25.8 万亿韩元，较前月下降 30%，仅为 6 月的水平的一半。该指数盘中一度收复 7000 点，但收盘时仍处于 6000 点区间。三星证券研究员 Kim Jong-min 判断，该指数已进入 6000—7000 点的短期箱体区间；两大半导体股的盘整以及上半年领涨股表现受限，压制了指数的上行空间。 V-KOSPI 跌破 50，为 4 月 17 日以来首次 8 月 31 日，V-KOSPI 指数下跌 4.03 点

医疗AI公司Vuno于28日收市后宣布增资发行630万股普通股，占现有已发行股份总数的44.99%。公司计划通过向股东配售并对未认购股份进行公开发行，以每股4,980韩元的预期发行价募集48270亿韩元。根据首席执行官李艺河致股东的信，此次增资旨在于2026年12月利率调整日前偿还第3期永续可转换债券的本金和利息。由于公司在推进额外314亿韩元增资的同时，还持有此前融资所得的175350亿韩元未使用资金，且最大股东仅认购获配股份的7%，投资者的担忧进一步加剧。公告后的首个交易日31日，Vuno股价在KOSDAQ市场暴跌24%。 Vuno宣布通过发行630万股新股增资313.74亿韩元 根据金融监督院31日电子公示系统披露的信息，Vuno于28日收市后决定增资发行630万股普通股。预期发行价为每股4,980韩元，计划募集资金总额为93420亿韩元。新股数量占现有14,001,823股已发行股份总数的44.99%。 公司将把募集资金中的200亿韩元用于偿还第3期永续可转换债券的本金和利息。剩余资金将用于研发、销售和营销以及海外子公司的运营。 首席执行官李艺河仅认购获配股份的7% 最大股东兼

NextTrade 是韩国的另类股票交易所，将于 9 月 14 日实施静态波动性中断（VI）机制，以防止盘前交易时段因极低成交量交易造成价格失真。当股票价格较参考价格上涨或下跌 10% 或以上时，新系统将触发为期 2 分钟的集合竞价，取代当前的即时成交模式。这项监管变更旨在应对近期发生的案例：5 月 28 日及其他日期，单笔交易导致 SK 海力士等股票在盘前交易期间触及当日涨停或跌停。 NextTrade 于 31 日宣布修订业务规则，并确认 9 月 14 日为实施日期。该交易所目前仅运行动态 VI 系统：当特定委托导致价格大幅波动时，系统会暂停交易 2 分钟，随后恢复连续交易。 NextTrade 修改动态 VI 的执行方式 当股票价格较前一次集合竞价价格或参考价格上涨或下跌 10% 或以上时，新的静态 VI 将被触发。在盘前交易时段，前一交易日的收盘价将作为参考价格。自 9 月 14 日起，动态 VI 和静态 VI 触发后都将收集 2 分钟委托，并通过集合竞价确定价格，取代当前先完全暂停交易、随后恢复连续交易的机制。 近期盘前交易价格失真案例促使监管作出回应 5 月 28 日，SK