Gate 深度报道与加密市场分析

Hana Securities研究员Park Jun-woo评估认为，韩国2027年预算提案避开了债券市场的最坏情形，但其更有可能对利率形成上行压力，而非下行压力。在题为《2027年预算提案——财政平衡改善的悖论》的报告中，Park指出，大规模支出可能推高明年的增长前景，而通过未来应对基金进行的投资可能提高中期增长率和财政风险溢价。该分析发布之际，政府计划将2027年的国债净发行量从今年的109.4万亿韩元削减至96.3万亿韩元，减少13.1万亿韩元，而总支出将达到820.9万亿韩元。 国债发行量减少对利率方向的影响有限 根据Park的分析，国债净发行量减少为供应状况带来积极因素，但不太可能决定利率方向。13.1万亿韩元的降幅约占GDP的0.4%，Park认为这一规模并不大。财政结构显示，2028年起赤字将再次扩大，从而限制供应改善的持续性。 预计财政平衡比率将较去年的计划改善4个百分点，但到2029年，这一改善幅度将收窄至1.6—1.7个百分点。Park指出，在考虑半导体周期下行风险时，可能需要采取保守评估。 Park强调，对政府债券供应变量的影响，应从掉期点差的角度解读，而不是通过

尽管宏观经济环境不利，比特币仍守住了 $80,000 关口。根据 CoinGecko 数据，5 月 31 日至 6 月 3 日期间，比特币多次跌至 $77,000 区间，随后于 6 月 4 日上午 6:35 反弹至 $82,107。Bitfinex 分析称，随着这款加密货币接近估算的投资者平均持仓成本 $76,350，散户和机构参与者均开始逢低买入。此次反弹发生之际，市场对美联储加息的预期升温，油价飙升；美联储主席凯文·瓦尔许在杰克逊霍尔的演讲未能提供明确的 9 月利率指引，美国 10 年期国债收益率则自 2023 年以来首次突破 4.8%。 巨鲸投资者在下跌期间累计买入超过 20,000 BTC 随着价格测试支撑位，大型加密货币持有者增加了比特币持仓。在 Coinbase、Binance、Kraken 以及大型流动性提供者管理的钱包中，持仓量在价格下跌期间大幅增加。据估计，巨鲸投资者在此次下跌期间累计买入 20,000 BTC 或更多，吸收了那些在 2 月和 3 月以接近盈亏平衡点的价格买入比特币的投资者所带来的抛售压力。当新买家在该价格区间内吸收现有持有者的供应时，$76,350

Revolut 获得美国货币监理署对美国银行牌照的有条件授权，标志着其朝着成为全方位服务的美国银行迈出重要一步。这家总部位于英国的金融科技公司服务超过 8000 万名客户，并在六个月内获得授权，目标是在 2027 年上半年推出总部位于康涅狄格州斯坦福德的 Revolut Bank US。该授权使 Revolut 更接近于减少对 Lead Bank 等合作银行的依赖，并在美国市场直接提供联邦存款保险公司承保的存款、贷款、信用卡、外汇、稳定币以及更广泛的加密货币服务。此次有条件授权之际，Revolut 报告称其 2025 年营收为 60 亿美元，税前利润为 23 亿美元，同时在多个全球市场扩大其银行业务版图。Revolut 在启动运营前仍需获得联邦存款保险公司和美联储的授权，以及 OCC 的最终许可。 Revolut 获得美国银行牌照的 OCC 有条件授权 Revolut 获得美国货币监理署对 Revolut Bank US 的有条件授权。拟议中的银行总部位于康涅狄格州斯坦福德。Revolut 创始人兼首席执行官 Nik Storonsky 表示：“OCC 的有条件授权是建立拟议中的 Re

据 Token Terminal 统计，现实世界资产（RWA）市场规模已达到 450 亿美元，目前有八类资产的链上资产市值均超过 10 亿美元。该数据分析平台指出，这一里程碑反映出市场对传统领域代币化资产日益增长的兴趣，包括美国国库券、黄金、房地产和股票。RWA 市场在过去三年扩大了 17.3 倍，表明将传统资产整合到区块链平台中的趋势日益广泛。 八类资产链上资产市值超过 10 亿美元 Token Terminal 的数据显示，八种不同资产类别的链上资产市值已突破 10 亿美元。美国国库券、黄金、股票和房地产等代币化资产均已达到这一市值里程碑。更广泛的加密货币市场目前呈现出喜忧参半的信号，不同领域的活跃地址数量和交易量均有所波动。 RWA 市场三年扩大 17.3 倍 根据 Token Terminal 的跟踪数据，RWA 领域在过去三年增长了 17.3 倍。这一扩张凸显出传统金融领域对代币化投资的采用率不断提高。Token Terminal 是一家数据分析平台，专注于跟踪链上资产的表现和增长。将现实世界资产整合到区块链平台中，标志着传统金融工具交易方式向数字化转变。 常见问题 当前现实

Meritz Securities 将银行列为韩国金融股中最具吸引力的板块，其次是保险和证券，原因是该券商预计基准利率将上升，美元兑韩元汇率将下降。在6日发布的《通过宏观变量解读金融股》报告中，Meritz Securities 表示，综合考虑公司的宏观前景和股东回报能力，其金融板块偏好排序为银行、保险和证券。该券商维持对银行和证券的“增持”评级，同时将保险评级上调至“增持”。Meritz Securities 预计，今年基准利率为3.25%，明年为3.5%，实际GDP同比增长3.4%，第四季度美元兑韩元汇率为1,360韩元。 Meritz Securities 对韩国经济的宏观预测 Meritz Securities 预计，今年基准利率为3.25%，明年为3.5%，表明利率环境将趋于上行。该券商预计，今年实际GDP同比增长3.4%。对于第四季度，Meritz Securities 预计美元兑韩元汇率将降至1,360韩元。 银行板块受益于利率上升和经济复苏 Meritz Securities 认为，在当前宏观环境下，银行板块最为乐观。市场利率上升将改善银行的净息差（NIM）。该券商表示

Sangsangin Securities 预测，今年下半年国际油价平均为每桶 89 美元，第四季度均价可能达到 91 美元，因为美国 11 月中期选举前波动性增加。分析师 Choi Ye-chan 在 9 月 3 日发布的大宗商品投资策略报告中表示，价格稳定措施正在耗尽。随着美伊对峙恢复，西德克萨斯中质原油（WTI）仅在 1 日就上涨超过 5%，突破每桶 90 美元，石油波动率指数（OVX）同日反弹至 49。 美国战略石油储备降至 1982 年以来低点 报告称，美国战略石油储备（SPR）目前为 2.9 亿桶，是 1982 年以来的最低水平。3 月获授权释放的 1.72 亿桶中，目前仅剩 4600 万桶。Choi 指出，按照目前每周释放 450 万桶的速度，剩余获授权发布的数量将在 11 月初中期选举前后耗尽。该分析师表示，现阶段似乎难以复制 2022 年的情形——当时拜登政府释放了 1.8 亿桶储备，汽油价格在选举前下跌了 20%。 中期选举前汽油价格超过每加仑 4 美元 美国普通汽油价格已超过每加仑 4 美元，给政府带来了 11 月 3 日中期选举前的压力。据 RealClearP

KB Securities 分析师 Kim Min-gyu 在最近的一份报告中表示，主要半导体公司持续实施的股东回报政策正成为韩国股市关注的焦点，并构成股价的重要支撑。三星电子宣布了约 90 万亿至 110 万亿韩元的股东回报计划，其中包括第三季度的 30 万亿韩元现金分红，而 SK 海力士宣布了注销价值 40 万亿韩元库存股的计划。Kim 分析称，尽管股东回报政策正作为推动股价上涨的潜在催化剂而受到关注，但推动股价持续上涨的核心条件，是通过持续执行建立明确的信任，并以苹果和 TSMC 为例进行了说明。 三星电子和 SK 海力士宣布大规模股东回报计划 三星电子在第三季度宣布了约 90 万亿至 110 万亿韩元的股东回报计划，其中包括 30 万亿韩元现金分红。SK 海力士宣布了注销价值 40 万亿韩元库存股的计划。Kim 将股东回报政策描述为“能够在较长时间内稳定且有力地推动股价上涨的最佳手段”。 苹果于 1996 年暂停分红，并在 Tim Cook 任职期间恢复持续性政策 苹果于 1987 年至 1995 年间派发股息，但由于销售业绩不佳，于 1996 年暂停分红。Tim Cook 出

美国国债收益率在 5 月 3 日（当地时间）暂停快速上行，此前美联储理事 Christopher Waller 表示愿意维持当前利率，为全球债券市场带来暂时缓解。美国 10 年期国债收益率收于 4.761%，较前一交易日下降 3 个基点，此前曾于 5 月 2 日飙升至 4.821%，为 2023 年 11 月以来的最高水平，约为 2 年 10 个月以来的最高水平。Waller 对近期通胀放缓的鸽派评论触发了这一暂停，但 30 年期收益率仍高于 5%，反映出累积财政赤字以及企业为人工智能基础设施投资进行大规模借款所带来的持续结构性压力。日本、英国、德国和法国的债券市场收益率也升至数十年高位，其中日本 10 年期利率自 1996 年以来首次超过 3%，英国 30 年期收益率盘中升至 5.9% 以上，为 1998 年以来最高，凸显出此次抛售的全球性。 美联储理事 Waller 暗示维持政策利率 Christopher Waller 是美联储理事，被广泛视为央行内部的主要鹰派人物，他成为短期收益率下降的催化剂。据 5 月 5 日主要外媒报道，Waller 提到近期数据中出现通胀放缓的迹象，并表

韩国散户投资者在 8 月 28 日至 9 月 3 日期间买入了价值 9296 万美元的 SGOV ETF（iShares 0-3 个月国债 ETF），据韩国证券存托机构于 9 月 5 日公布的数据。此次买入受到投资者对高利率将长期持续的担忧推动。SGOV 投资于到期日为三个月或更短的美国国债，在该周韩国投资者买入的美国上市证券中净买入额排名第一，超过了 Alphabet、Meta 和先锋集团 S&P 500 ETF。全球债券收益率上升促使投资者将资金转向短期国债 ETF。这类产品能够在利率上升期间降低债券价格下跌的风险，同时提供稳定的利息收入。 SGOV ETF 以 9296 万美元位居韩国投资者买入额首位 8 月 28 日至 9 月 3 日期间，韩国散户投资者净买入 9296 万美元（约合 1256 亿韩元）的 SGOV ETF。该 ETF 在韩国投资者买入的所有美国上市证券中排名第一，超过了 Alphabet（5573 万美元）、Meta（5525 万美元）和先锋集团 S&P 500 ETF（5225 万美元）。8 月初（8 月 3 日至 10 日），该 ETF 的净买入排名为第

美国股市在 9 月 4 日下跌，此前 8 月非农就业人数激增 162,000 人，远超市场预期的 56,000 人。道琼斯工业平均指数下跌 271.86 点至 53,414.25 点，标普 500 指数下跌 29.11 点至 7,718.60 点，纳斯达克综合指数下跌 77.07 点至 26,506.99 点。就业人数意外增加引发了更强烈的美联储加息押注，9 月加息概率从前一日的 49.4% 上升至 58.4%。中东地缘政治紧张局势，包括也门政府军与胡塞武装在曼德海峡附近的冲突，加剧了市场波动，并推动油价连续第五个交易日上涨。 美国股市因就业数据超出预期而下跌 美国三大股指收低。美国劳工部报告称，8 月非农就业人数增加 162,000 人，接近市场共识 56,000 人的三倍。失业率维持在 4.1%，与预期一致。6 月和 7 月就业数据合计上修 55,000 人。7 月最初公布的减少 23,000 人被修正为增加 21,000 人。 8 月就业增幅创 3 月以来最高水平，当时就业人数增加了 214,000 人。Janus Henderson 的投资组合经理 Bradford Smith

韩国金融服务委员会（FSC）迁往世宗市的可能性再次浮现。此前，政府于3日宣布了中央行政机关迁移计划。公告正式确认，司法部、性别平等与家庭部及其他位于首都圈的机关将在明年上半年之前迁往地方，但FSC并未明确列入这一阶段的迁移对象。行政安全部长官尹浩重表示，未被提及的机构并不排除在迁移对象之外，最终决定将在第四季度作出。这一可能性再次受到关注，源于政府旨在最大限度减少公共机构集中于首都圈的更广泛政策。世宗市政府官员曾亲历去年围绕FSC展开的组织改革争议，目前正对其可能迁移作出积极回应。 政府宣布中央机关迁移计划 政府于3日正式宣布，包括司法部和性别平等与家庭部在内，仍位于首都圈的中央行政机关将在明年上半年之前迁往地方。根据“最大限度减少留在首都圈的机构”这一原则，约350家位于首都圈的公共机构也将从明年起迁往地方。包括FSC、金融监督院和政策性银行在内的金融机构迁移事宜未被纳入此次公告。行政安全部长官尹浩重在记者会上澄清，未被提及的机构并不排除在迁移对象之外，并表示最终迁移对象将在第四季度确定。 FSC内部对迁往世宗的态度发生转变 据报道，FSC内部目前已普遍接受迁往世宗不可避免这一事实，

韩国政府于 8 月建议，固定给付型（DB）养老金管理机构将目标收益率设定为至少与工资增长率相匹配。据雇佣劳动部和金融监督院消息，截至 2025 年底，DB 养老金占该国养老金总资产 501.4 万亿韩元中的 228.9 万亿韩元。此举旨在解决结构性错配问题：DB 养老金 2024 年年度收益率达到 3.5%，五年累计收益率为 15.9%，落后于同期 18.9% 的工资增长率，且 91.9% 的 DB 资产集中于本金保障型产品。当投资收益低于工资涨幅时，雇主必须通过追加缴款弥补资金缺口，从而增加企业的财务负担。政府计划推动 DB 资产配置多元化，转向股票和 ETF 等绩效型产品，但在 DB 结构下，由此产生的任何损失均由雇主承担全部责任。 转向绩效型产品引发的企业损失责任担忧 DB 养老金结构将所有投资收益和损失都归于雇主。更高的收益会降低企业缴款负担，但市场波动或跑输会迫使企业追加资金弥补缺口。如果雇主按照建议将资产从本金保障型产品转向股票基金或 ETF，而市场随后下跌，由此产生的资本损失将直接成为企业的负债。一名银行业官员表示，许多员工和企业选择本金保障型产品，是因为“至少本金可以得

投资顾问쁘띠리치（Kim Un-ah）于4日在COEX举行的Money Today“Single FIRE Money Show”上发表了美国成长股投资演讲。她是《首次投资美国成长股》的作者，也是NAVER咖啡馆“재린스라이프”的运营者，面向约450名追求财务自由的与会者发表了演讲。Kim从透支账户起步，实现了400亿韩元的净资产，并凭借早期投资英伟达获得了8000%的收益。她强调，当前市场状况仍然有利于投资美国股票。研讨会重点讨论了通过长期积累股票、追求主动提前退休的投资策略。 쁘띠리치建议不要担心择时问题 Kim在演讲中表示：“不要担心现在是不是市场顶部。现在乘上这辆过山车，是致富的捷径。没必要纠结‘现在是顶部吗，我该买吗？’”这位顾问强调，美国市场呈长期上升趋势，因此，经过适当分散的投资不太可能失败。 Kim提出了三个机遇因素：汇率下降（目前已低于去年达到1500韩元的峰值）、中期选举后的周期，以及大型企业即将进行的IPO。演讲中展示的历史数据显示，根据自1932年以来的数据，总统任期周期的第三年，即中期选举后的年份，平均收益率为16.3%，而中期选举年份为5.8%。 平均成本法

灰度披露，代币化权益交易量在 8 月达到近 30 亿美元的峰值。这家数字资产管理公司的报告显示，目前仅约 5% 的交易量用于链上金融。随着监管清晰度提高，这种有限的链上应用表明代币化权益具有较大的增长潜力，这可能使代币化权益转变为具有生产性的金融资产。 Robinhood Chain、BNB Chain 和 Solana 引领代币化权益交易 灰度指出，Robinhood Chain、BNB Chain 和 Solana 等平台占据了代币化权益的大部分交易活动。然而，这一市场中仅有一小部分交易用于链上金融，表明当前的市场整合仍存在不足。数据显示，尽管市场正在扩张，但代币化权益融入链上应用仍处于早期阶段。 借贷协议对代币化权益的使用量在过去一年增加十倍 根据灰度的报告，过去一年，借贷协议对代币化权益的使用量增加了十倍。这一增长反映出代币化资产的应用已超越简单交易。十倍增长表明，在加密货币生态系统中，代币化权益作为抵押品和借贷工具正获得越来越广泛的采用。 监管清晰度有望提升代币化权益的作用 灰度是一家专注于加密货币投资和代币化资产的数字资产管理公司，在美国证券监管框架下运营。该公司表示，监管

灰度在最近的一条推文中宣布，股票代币正转向链上平台。这家数字资产管理公司重点介绍了 JupiterExchange、Uniswap 和 PancakeSwap 等协议，称它们是推动这一转型的领导者。这一发展表明，区块链技术正日益融入金融领域。 促进链上股票代币交易的协议 灰度指出，JupiterExchange、Uniswap 和 PancakeSwap 等协议正推动股票代币转向区块链基础设施。这些协议支持股票代币的借贷和交易。该公告强调了去中心化交易所在扩大传统股票数字化表示形式的可及性方面所发挥的作用。 灰度在数字资产管理中的作用 灰度是一家专注于加密货币投资的数字资产管理公司。该公司在一个使其处于传统金融与区块链技术交汇点的司法管辖区内运营。通过最近的公告，灰度推动了股票代币向链上平台转型。 常见问题 灰度宣布了哪些有关股票代币的消息？ 灰度在最近的一条推文中宣布，股票代币正转向链上平台，其中 JupiterExchange、Uniswap 和 PancakeSwap 等协议正在引领这一转型。 哪些协议参与了链上股票代币交易？ 灰度提到的协议包括 JupiterExchange、

Geyser 拒绝了 Cuba Bitcoin 提交的众筹项目。Cuba Bitcoin 是一个推动古巴普及加密货币的社区。Geyser 给出的拒绝理由是“钱包制裁检查失败”。这家总部位于美国的众筹平台切断了该倡议获取国际比特币资金的渠道，尽管其运营模式为非托管服务。Geyser 首席执行官兼联合创始人 Michele Morucci 承认，该平台“建立在比特币理念以及向全球提供资本渠道这一原则之上”，但表示平台无法逃避监管合规要求。Cuba Bitcoin 组织者指出，他们的钱包和基础设施均在古巴境外注册，并指责 Geyser 充当金融守门人，背叛了比特币无需许可的原则。 Geyser 以制裁合规为由拒绝 Cuba Bitcoin 项目 Geyser 以“钱包制裁检查失败”为由拒绝了 Cuba Bitcoin 倡议。该平台是一项非托管众筹服务，允许比特币用户展示与比特币相关的倡议，以获取国际资金。Geyser 不托管比特币，受益人和捐赠者始终可以控制自己的资金。 这家总部位于美国的平台首席执行官兼联合创始人 Michele Morucci 表示，公司“建立在比特币理念以及向全球提供资

9 月 4 日，强劲的美国就业数据推动短线国债收益率上升，同时令人失望的就业数据令加元走弱，美元兑主要货币走强。美元指数上涨 0.180% 至 99.145，美元兑日元汇率上涨 0.313% 至 156.239 日元，美元兑加元汇率上涨 0.319% 至 1.3831。美国 8 月非农就业岗位增加 162,000 个，接近市场预期 56,000 个的三倍，而加拿大 8 月就业岗位意外减少 42,000 个，市场原本预期增加 15,000 个。市场参与者强调，相比就业数据，将于 9 月 11 日发布的消费者价格指数数据对美联储政策方向的影响将更为关键。 美国就业数据推动美元走强 根据 9 月 4 日发布的数据，美国劳工部报告称，8 月非农就业岗位较上月增加 162,000 个。该数据约为市场共识预期 56,000 个岗位的三倍。对 6 月和 7 月数据的修订合计使此前公布的就业总数增加了 55,000 个岗位。失业率维持在 4.1%。 数据发布后，美国 2 年期国债收益率飙升近 10 个基点，盘中最高达到 4.4250%。受加元走弱影响，美元指数在交易时段一度升至 99.392，随后随着

这家韩国机器人零部件制造商 Robotis 在实现第二季度盈利后，股价于上一交易日上涨 22.54%，至 304,500 韩元。此次上涨受第二季度 154 亿韩元营收和 20 亿韩元营业利润推动，二者分别超出市场共识 14.3% 和 80.2%。在投资者关注 Robotis 首次实现季度盈利，以及 FCC 限制中国机器人进口后供应链转变的推动下，更广泛的韩国机器人股票板块上涨 5.12%。高盛将目标价设定为 630,000 韩元，并指出采用 Robotis 执行器的 Pollan Robotics 人形机器人产品订单动能强劲。 Robotis 报告第二季度盈利，营收增长 95.1% Robotis 第二季度营收为 154 亿韩元，营业利润为 20 亿韩元，同比分别增长 95.1% 和 726%。北美销售额达到 54 亿韩元，同比增长 142%；中国销售额总额为 15 亿韩元，同比增长 154%，推动整体业绩增长。营收和营业利润分别超出市场共识 14.3% 和 80.2%。 FCC 以安全问题为由限制中国机器人进口 美国联邦通信委员会（FCC）近期以网络安全威胁和通信网络中断风险为由，对

据数字资产安全平台 Fireblocks 称，Ethereum 的后量子签名验证成本已从 809 万 Gas 降至 123 万 Gas。此次成本下降源于一项研究项目：144 个 AI 代理运行了 9 天，项目成本约为 7500 美元。后量子密码学为 Ethereum 这一去中心化平台提供了更强的安全性，使智能合约和去中心化应用能够在无需停机或人工干预的情况下运行。 研究项目规格 Gas 成本从 809 万降至 123 万，意味着验证成本降至原来的约 1/6.6。Fireblocks 使用 144 个 AI 代理开展了为期 9 天的研究，项目推理成本约为 7500 美元。研究重点是优化 Ethereum 网络架构中的后量子签名验证流程。 Ethereum 平台概览 Ethereum 作为一个去中心化平台运行，能够让智能合约和去中心化应用在无需停机或人工干预的情况下构建和执行。Fireblocks 是一家数字资产安全平台，致力于推动区块链技术的发展并提供相关洞察。其基础设施支持开发和部署需要更强密码学安全性的应用。 安全性和效率影响 验证成本下降有助于提升 Ethereum 网络中的交易效

Binance 最近在哈萨克斯坦签署了三份战略谅解备忘录（MoU），重点涉及稳定币研究、支付解决方案，以及将数字资产整合至投资基础设施中。这些协议旨在推动哈萨克斯坦的数字金融战略。CryptoTwitter 评论员 Richard Teng 报道了这一进展，并强调哈萨克斯坦致力于发展数字经济、改善本地市场格局。 Binance 与哈萨克斯坦签署三份谅解备忘录 Binance 最近在哈萨克斯坦签署了三份谅解备忘录。CryptoTwitter 评论员 Richard Teng 报道了这些协议。这些合作重点在于重塑哈萨克斯坦的数字金融生态系统。 谅解备忘录重点涉及稳定币研究和支付解决方案 这三份谅解备忘录重点涉及稳定币研究、新型支付解决方案，以及将数字资产整合至投资基础设施中。这些协议是哈萨克斯坦更广泛数字金融倡议的一部分。Binance 旨在通过这些战略合作提升用户参与度。 Binance 作为领先的加密货币交易所运营 Binance 是全球领先的加密货币交易所之一，为各种数字资产的交易提供平台。哈萨克斯坦正专注于发展强健的数字金融框架，这与 Binance 的参与方向一致。该国的目标包括