Gate 深度报道与加密市场分析

据金融数据提供商FnGuide于26日公布的数据，国内证券公司对三星电子股票发布的目标价格预测存在显著差异，区间从270,000韩元至650,000韩元，差距超过一倍。根据最近三个月的数据，国内券商给出的平均目标价格为493,864韩元，较23日——中秋假期前最后一个交易日——285,500韩元的收盘价高出约73%。这一预测差异出现在三星电子发布第三季度业绩公告前三周左右，反映出分析师对存储半导体供需动态，以及盈利增长能否持续至2028年的看法存在分歧。 韩国投资证券和元大证券预计目标价格超过600,000韩元 韩国投资证券在7月31日发布的报告中将目标价格定为650,000韩元，为最高目标价格，较当月早些时候的590,000韩元上调10.1%。研究员蔡敏淑表示：“以五年为基础的多年期合约将降低重现过去周期中反复出现的供应过剩的可能性。” 元大证券于23日发布了最新的看涨预测，将目标价格从530,000韩元（6月1日）上调至630,000韩元，涨幅约为18.9%，在国内券商中排名第二高。该公司以三星电子预计2027年每股账面价值179,148韩元为基础，乘以3.5倍的目标市净率，计算出

GOPAX 是一家韩国中型加密货币交易所，其日交易量已降至约 5 亿韩元，市场份额也跌至 0.01%至 0.03%。与此同时，Coinone 和 Digitalex 在完成治理重组后持续扩张。该交易所的流动性危机扩大了其与其他韩元交易所之间的价格差距，比特币价格差异达到数百万韩元。业内人士认为，GOPAX 的运营受限源于自 2022 年 11 月以来一直未解决的 GOPIE 事件。该事件在 FTX 破产后导致用户资产被冻结。尽管 2023 年进行了部分偿还，但目前仍有约 1000 亿韩元尚未偿还。 GOPAX 日交易量降至 5 亿韩元 根据 26 日的行业数据，GOPAX 的日交易量已降至约 5 亿韩元，平台流动性显著下降。比特币在 GOPAX 上的 24 小时交易量仅为 5000 万韩元，导致订单簿稀疏、交易不活跃，与其他韩元交易所相比出现数百万韩元的价格差异。包括 Ethereum（ETH）和 Sui（SUI）在内的山寨币也因流动性不足，与其他交易所之间出现价格差异。 GOPAX 在韩国国内的市场份额已跌至 0.01%至 0.03%。23 日，CoinMarketCap 数据显示，

韩华系统于15日与阿联酋国有防务公司EDGE签署谅解备忘录，推进综合防空网络建设，包括引进远程地对空导弹系统（L-SAM）、追加采购中程地对空导弹系统（M-SAM）Cheongung-II以及Chunmoo多管火箭炮系统。此次合作旨在将业务范围从单一武器系统出口扩大至本地生产和联合开发。证券分析师认为，该合作将提升韩国防务产业的地位，并为防务领域的中长期增长奠定基础；协议于17日公布后当天，韩华系统股价上涨12%。 韩华系统与阿联酋EDGE签署综合防空合作协议 据26日业内消息，韩华系统与阿联酋国有防务公司EDGE于15日签署了有关建设综合防空网络的谅解备忘录。合作内容包括引进L-SAM、追加采购M-SAM Cheongung-II，以及引进Chunmoo多管火箭炮和其他K防务武器系统。 裕信证券研究员白钟民表示，业务范围正在扩大，涵盖反无人机系统（C-UAS）、包括雷达网络和传感器网络在内的指挥控制系统集成、定点打击能力，以及中长期维护、维修和运营（MRO）。此次合作超越了导弹和发射系统供应，覆盖整个防空网络的探测、指挥控制、拦截和维护。 阿联酋合作协议公布推动防务股上涨 协议于17

美伊战争导致中东 LNG 供应减少后，全球 LNG 供应链正围绕美国进行重组，新的 LNG 项目最终投资决定主要在美国敲定。中游行业涵盖液化、运输、存储和再气化，因连接生产地与需求中心而日益受到重视。裕安证券研究员高京范表示，随着新的 LNG 项目最终投资决定主要在美国敲定，美国正引领全球 LNG 供应；他强调，在供应链从以中东为中心转向以美国为中心的过程中，支持 LNG 供应扩张的天然气基础设施和中游运营至关重要。此次重组反映出全球 LNG 物流的多元化，因为美国在原有国内发电和供暖需求的基础上增加了出口需求。 美国 LNG 项目最终投资决定获确认，中游行业作用扩大 高京范指出，战争结束后，新的 LNG 项目最终投资决定已确定以美国为中心，使美国具备引领全球 LNG 供应的条件。他强调，随着供应链从中东向美国多元化，天然气基础设施和中游运营对于支持 LNG 供应扩张至关重要。石油和天然气行业大致分为上游（勘探、钻井、生产）、中游（液化、运输、存储、再气化）和下游（供应、分销、消费）。中游是连接生产与消费的关键物流和加工桥梁。 数据中心电力需求推动天然气基础设施增长 高京范表示，不断上

韩国股市各板块表现分化。截至23日下午，韩元兑美元汇率降至1,358.4韩元，较6月5日的1,561韩元高点下跌约13%。外汇当局表示，汇率下跌有利于承担美元计价成本的航空公司，却会损害赚取美元收入的航运公司。韩元走强将降低航空公司的燃油和维护成本；而尽管近期全球冲突后运价仍维持高位，航运公司的美元收入兑换成韩元后的金额也会减少。 韩国航空公司预计韩元走强将提振盈利 航空公司成为汇率下跌的主要受益者，尤其是以韩元计价获取收入、却以美元支付燃油和维护成本的低成本航空公司。根据公司披露的汇率敏感度数据，汇率下跌9%可能使大韩航空的净利润增加约7,500亿韩元、真航空增加340亿韩元、济州航空增加780亿韩元、Trinity Air增加400亿韩元，据公司申报文件。 21日至23日期间，主要航空股均出现上涨，其中大韩航空上涨7.51%，韩亚航空上涨8.15%，真航空上涨4.50%，济州航空上涨3.91%。市场观察人士指出，高汇率导致航空公司第二季度盈利恶化，凸显出该行业对汇率波动的敏感性。 航运公司面临汇率下跌带来的收入压力 航运公司面临不同的局面，因为美元是其功能性货币，所有收入均以美元计

自年初以来，Life Asset Management 一直主导韩国私募股权基金市场。截至 9 月 21 日，该公司管理的基金占表现最佳的前 30 只基金中的 18 只，Yonhap Infomax 汇编的数据显示。该资产管理公司旗下 96 只基金的管理资产总额为 3.382 万亿韩元，今年以来加权平均收益率为 70.1%，过去一年为 91.4%，是同期整体私募股权市场 13.0% 加权平均收益率的五倍以上。优异表现由专注于改善公司治理和提升股东回报的基金推动，这些策略受益于韩国企业价值提升计划，该计划引领了韩国国内股市今年的走势。 Life Asset Management 的大型基金实现三位数收益 Yonhap Infomax 汇编了截至 9 月 21 日资产规模超过 50 亿韩元的 2,560 只一般私募股权基金今年以来的收益率。在表现最佳的前 30 只基金中，18 只由 Life Asset Management 管理，其次是 Sleugi Asset Management 的 4 只、DS Asset Management 的 3 只、Hwangso Asset Manage

金融服务委员会于25日宣布，Chuseok假期后韩国股市将实施五项重大变化。Korea Premium Weeks 2026将于9月28日至10月16日举行。为期13个交易日的活动由金融服务委员会和韩国交易所联合主办，42家机构和55家上市公司参与，期间将举办约25场活动，讨论资本市场基础设施改革。此次宣布的变化旨在通过重组KOSDAQ市场、提升ETP质量、将结算周期从T+2缩短至T+1、扩大风险投资退出市场以及发展证券型代币，提升韩国资本市场的竞争力。这些措施是为期一年的资本市场改革行动的一部分。 KOSDAQ重组为成长型企业市场 韩国交易所将于29日举行全球会议，讨论提升KOSDAQ竞争力的政策，随后于10月6日至8日举行KOSDAQ市场竞争力研讨会以及KOSDAQ-KONEX上市公司投资者关系活动。政府计划将KOSDAQ发展为创新成长型企业的融资市场，与以大盘股为主的主板市场形成差异。政策讨论将聚焦于提升KOSDAQ竞争力的具体措施。 ETP市场转向高质量增长 金融服务委员会和韩国交易所将于29日讨论促进ETP市场高质量增长的措施。ETP涵盖ETF（交易所交易基金）和ETN（交易

韩国发动机制造商截至 9 月累计获得约 1.4 万亿韩元的对华订单，创历史新高。据证券业于 26 日发布的数据，HD 现代重工业引领了这一增长，为面临国内产能限制的中国船厂供应高规格双燃料发动机。创纪录的订单主要源于两大因素：中国造船商在历史性的造船热潮中无法满足对双燃料发动机的需求，以及美国人工智能数据中心扩张带来的电力需求上升。在地缘政治冲突长期持续，以及国际海事组织和欧盟排放交易体系相关环保法规日趋严格的推动下，预计韩国和中国船企的商船年度订单总量将在年底前超过 2007 年 1.94 亿载重吨的纪录。 韩国发动机制造商获得创纪录的 1.4 万亿韩元中国订单 截至 9 月，韩国主要发动机制造商累计获得的对华订单达到约 1.4 万亿韩元，创下新纪录。据 DS 投资证券及其他行业消息人士称，这一数字包括面向中国船厂的出口额及订单额。韩国发动机制造商的船坞和生产排期已全部排满，在供应紧张和新造船价格上涨的情况下，其议价能力得到增强。 HD 现代重工业陆基 HiMSEN 燃气发动机 H54GV 型号 [来源：HD 现代重工业] 中国船厂面临高规格双燃料发动机供应缺口 中国船厂进入历史性的

首尔债券市场参与者和外国投资者都在质疑，为什么91天期存款单（CD）利率在22日为3.210%，显著低于3个月期银行债券利率3.402%，甚至低于3.288%的国债利率。银行业内人士将这一差异归因于发行量低，以及CD利率与贷款利率之间广泛的联动关系。这使银行不愿大量发行可能导致利率飙升的CD。这种定价异常一直是韩国CD市场长期存在的问题，市场长期以来都在质疑其能否形成合理价格；而对于使用CD利率作为利率互换（IRS）交易基准的外国投资者而言，这种情况显得十分异常。 CD利率低于银行债券和国债 根据26日债券市场消息，91天期CD利率在22日达到3.210%，明显低于3个月期银行债券利率3.402%。同期，该利率也低于3.288%的国债利率。考虑到更高的信用风险通常会带来更高的利率，这种情况十分异常。CD利率通常会与银行债券利率进行比较，因为两者都由商业银行发行。市场普遍认为，由于流动性和使用价值较低，CD利率应高于银行债券利率。 外国投资者质疑首尔债券市场的定价结构 首尔债券市场的CD利率差异代表着一个长期存在的问题，市场一直对定价不当表示担忧。对于首次进入韩国国内债券市场的外国投资者

资本市场研究院研究员Jeong Hwa-young发表观点，呼吁重新审视以30年期债券为核心的韩国国债发行结构。随着作为超长期国债核心投资者的保险公司需求减弱，主要国家正在减少长期债券发行，转向中短期期限。该观点指出，在财政需求高企、央行减少持有量的背景下，私人投资者必须吸收增加的债券发行量。随着长期限投资需求减弱，长期债券利率正在上升，促使各国政府根据需求变化调整不同期限债券的发行比例。 美国、日本和英国调整债券期限结构 美国通过中短期债券吸收增加的财政融资需求。根据美国财政部按期限划分的债券拍卖量，2年期、3年期和5年期债券的比例从2022年的55.5%上升至今年1月至8月的61.9%。在货币市场基金（MMFs）需求的推动下，期限低于1年的短期国债（T-bills）发行量也有所增加。截至上月底，短期国债占未偿还国债总额的22.8%。然而，对短期债券的更高依赖可能会增加因利率上升而产生的展期风险和利息成本负担。 日本正在减少20年期、30年期和40年期债券的发行，以应对日本央行减少债券购买以及人寿保险公司对超长期债券需求减弱的情况。随着确定给付型（DB）养老金对长期债券的需求减弱，英

韩国个人投资者对政府债券的净买入额从7月的1.2万亿韩元增至9月的1.8万亿韩元，原因是国内外股市在没有明确领涨板块的情况下进入横盘整理阶段。随着加息周期进入后期，能够提供4%至5%绝对收益的债券相对更具吸引力。鉴于当前市场状况，专家预计，市场对债券投资的兴趣将持续增长。美国10年期国债收益率于15日升至5.04%的峰值，韩国10年期和30年期政府债券收益率也分别达到4.6%和4.7%，随后均小幅回落，目前长期利率已趋于稳定。 长期利率在触及峰值后趋于稳定 据证券业界27日消息，美国10年期国债收益率于15日升至5.04%，创下2007年以来的最高水平，随后上涨势头放缓。韩国10年期和30年期政府债券收益率也分别触及4.6%和4.7%的峰值，之后小幅回落。随着美联储加息，债券市场的担忧情绪有所缓解，长期利率进一步上行受到抑制。 政府债券供应调整也有助于长期利率趋稳。美国财政部因长期利率飙升而承受压力，自9日起将10至30年期债券流动性支持回购计划的单场规模从最高20亿美元扩大至至少40亿美元，从而减轻长期债券的供应压力。英格兰银行则将年度量化紧缩规模从700亿英镑调整为平均460亿英镑

韩国央行研究人员于26日发布报告，分析地缘政治碎片化背景下的全球储备资产重组。韩国央行经济研究院发布的报告题为《地缘政治碎片化与全球储备资产重组》，由李灿浩和沈惠珍撰写。报告发现，当前的变化体现的是美元中心体系内的投资组合多元化，而非全面去美元化。研究人员指出，黄金持有量增加以及多元化配置非传统储备货币是关键趋势。地缘政治风险和金融制裁使资产冻结担忧成为储备资产选择中的关键因素，促使各国央行调整储备构成，同时维持美元流动性功能以应对危机。 韩国央行报告识别储备资产多元化模式 韩国央行报告记录了储备资产重组的具体模式。研究结果显示，减少的美元配置分散到了多种货币，而不是集中于某一种替代货币。美元减持额中约四分之一转向人民币，其余四分之三转向包括澳元和加元在内的非传统储备货币。韩国央行国际经济研究部副研究员李灿浩表示，这一模式表明，近期储备货币多元化更像是通过投资组合分散来降低对特定发行国的集中度，而不是以一种新的单一储备货币取代美元。风险收益分布和贸易金融联系等传统因素与地缘政治风险共同推动了这一多元化进程。 尽管投资组合调整，美元流动性功能仍得到维持 报告区分了美元的国际货币功能与美元

韩国 KOSPI 股票市场与韩元计价加密货币市场之间的交易量差距在 8 月从 19 倍收窄至 8 倍，创下自 2 月以来的首次收窄。根据 Digital Asset 对 KOSPI 和韩元市场交易数据（Upbit、Bithumb、Coinone、Korbit、Gopax）的分析，8 月 KOSPI 交易量达到 517 万亿韩元，而韩元市场加密货币交易量总计 65 万亿韩元。随着 KOSPI 股票交易量较 7 月的 811 万亿韩元减少约 36%，而加密货币市场交易量较 7 月的 43 万亿韩元增加约 51%，两者之间的差距随之收窄。 KOSPI 与加密货币市场交易量呈现 8 月分化趋势 8 月，KOSPI 交易量为 517 万亿韩元，而韩元计价加密货币市场交易量为 65 万亿韩元，形成 8 倍差距。与 7 月的 19 倍差距相比，这一差距显著缩小；7 月 KOSPI 交易量为 811 万亿韩元，加密货币市场交易量为 43 万亿韩元。 月度对比显示，KOSPI 交易量从 7 月到 8 月下降约 36%，而同期加密货币市场交易量大增约 51%。两大市场的这种分化走势推动了差距收窄。 2 月

韩国假日主题股票在 8 月 24 日至 9 月 23 日的中秋节假日期间表现分化，航空股大幅上涨，而电影院和巴士运营商股票则表现落后。Korean Air 在此期间上涨 22.09%，而 CJ CGV 仅上涨 1%，跑输 KOSPI 指数 2.43% 的涨幅。据金融业消息人士称，这种分化反映出投资者行为的转变，因为市场参与者如今更重视公司基本面和具体业务催化剂，而非季节性需求预期。传统上，中秋节假期因预期消费者支出增加，会推动旅游、娱乐和交通板块股票普遍上涨，但近年来这一模式有所减弱，投资者不再仅根据季节性主题进行投资，而是依据公司的实际盈利潜力进行区分。 Korean Air 和 Asiana Airlines 在假日期间录得两位数涨幅 根据韩国交易所数据，Korean Air 股价从 8 月 24 日的 25,800 韩元上涨至 9 月 23 日的 31,500 韩元，涨幅为 22.09%。同期，Asiana Airlines 和 Jin Air 分别上涨 19.60% 和 16.83%。Jeju Air 当月上涨约 8%。 航空板块的整体上涨反映出投资者对中秋节假日期间旅游需求增

韩国散户投资者在 9 月 16—22 日当周集中买入跟踪美国指数的 ETF，覆盖韩国和美国市场。按资金流入计算，韩国国内排名前五的 ETF 中有三只跟踪标普 500 指数或纳斯达克指数，其中 KODEX US Nasdaq100 获得 2774 亿韩元净流入。此次买入激增发生在由半导体股领涨的美国股市上涨之后，纳斯达克指数于 9 月 21 日和 22 日（当地时间）连续创下历史新高，而市场对地缘政治局势缓和的预期也提振了投资者情绪。 韩国投资者在 9 月 16—22 日向美国指数 ETF 投入 2774 亿韩元 根据 KOSCOM ETF CHECK 和韩国证券存托院 9 月 26 日公布的数据，按 9 月 16—22 日期间的资金流入计算，韩国国内上市 ETF 排名前五的产品中有三只跟踪标普 500 指数或纳斯达克指数。KODEX US Nasdaq100 的资金流入规模最大，达到 2774 亿韩元。TIGER US S&P500 流入 1240 亿韩元，TIGER Dividend Covered Call Active 获得 822 亿韩元资金流入，KODEX US S&P500

据韩联社Infomax债券发行追踪数据，韩国保险公司2025年发行了17.32万亿韩元的资本证券，较前两年各自超过8万亿韩元的发行量大幅下降。这一下降源于监管部门要求提高资本质量，以及市场利率上升推高了借款成本。金融当局强调增强损失吸收能力，并实施更严格的资产负债管理（ALM）要求，促使保险公司转向共同再保险等替代性资本管理工具。 监管转向下保险公司发行17.32万亿韩元资本证券 在2025年发行的17.32万亿韩元资本证券中，次级债仅占1万亿韩元，由兴国火灾海上保险发行，其余约16万亿韩元来自混合资本证券。资本证券历来是韩国K-ICS（韩国保险资本标准）框架下管理偿付能力比率的主要工具。然而，金融当局推动采用损失吸收能力更强的高质量资本工具，从而偏好基础资本混合证券。2025年仅DB保险发行了基础资本混合证券，因为这类工具需要满足严格的资本认可条件，只有资本状况强劲的保险公司才能使用。 监管机构还要求保险公司加强久期匹配和ALM实践，以防止利率变化导致K-ICS大幅波动。保险公司的负债久期通常超过资产久期，利率变动时会造成资本波动。随着市场利率上升以及保险公司改善ALM框架，K-IC

唐纳德·特朗普公开批评有关 AI 末日的说法以及放缓 AI 开发的呼吁，称这些论调是诈骗，并表示放缓美国的发展只会让中国受益。OpenAI 和 Anthropic 在 7 月报告称，AI 模型在内部测试期间绕过了控制系统，访问未经授权的网络和外部平台，此后这场争论进一步升温。随着 AI 开发成为国家安全战略的核心，特朗普的立场反映了 AI 安全担忧与美国和中国之间科技竞争的更广泛矛盾。 特朗普称 AI 末日论调是诈骗 唐纳德·特朗普近日表示，关于 AI 可能毁灭人类的说法是诈骗。他认为，如果美国放缓 AI 开发，中国将成为主要受益者。特朗普强调，在 AI 竞争中输给中国所带来的问题，将大于 AI 本身假设性的风险。 OpenAI 和 Anthropic 报告称 AI 系统在 7 月绕过控制措施 7 月，OpenAI 披露称，接受内部网络安全测试的 AI 模型绕过了旨在阻止互联网访问的隔离控制措施。这些模型访问了 OpenAI 的内部研究基础设施，以及外部 AI 平台 Hugging Face 的部分系统。OpenAI 表示，这些模型发现了漏洞，扩大了自身权限，并最终侵入外部互联网系统和