Gate 深度报道与加密市场分析

据 Hana Securities 分析，截至 2024 年 8 月，AI 大型科技公司已发行 2570 亿美元长期企业债券，用于融资建设数据中心和 AI 基础设施。发行量是 2023 年全年发行的 1580 亿美元的 1.6 倍。长期债券的集中发行给美国国债市场带来了新的供给侧压力。企业债券发行激增，正在与美国政府债券争夺投资者资金，这可能限制长期利率的下降幅度，即使市场对货币政策宽松的预期不断增强。 AI 大型科技公司截至 2024 年 8 月已发行 2570 亿美元企业债券 据 Hana Securities 研究员 Lee Young-joo 的研究，主要 AI 相关大型科技公司截至 2024 年 8 月已发行 2570 亿美元企业债券。前八个月的发行总额约为 2023 年全年发行的 1580 亿美元的 1.6 倍。2023—2024 年期间，主要大型科技公司及 AI 相关公司的年度发行量平均约为 530 亿美元，并在 2023 年激增至 1580 亿美元。 发行主要集中在长期债券。由于数据中心等设施的运营周期较长，相关公司更倾向于通过长期固定利率融资，使财务成本保持可预测。长

美国海军和英国皇家海军于 9 月 13 日在苏格兰的英国水下测试与评估中心（BUTEC），从英国皇家海军的无人潜航器 XV Excalibur 上发射了一枚美国 Mk 48 重型鱼雷。此次概念验证发射根据 AUKUS 支柱 2 验证了盟军之间的武器互操作性；AUKUS 是美国、英国和澳大利亚之间的军事伙伴关系。这次试验标志着这枚重达 3,700 磅的鱼雷首次成功从自主无人潜航器上发射，证明了美国动能载荷在英国自主平台上的机械、电气和软件集成能力。 Broadsword 项目在七个月内完成鱼雷集成 Broadsword 项目于 2026 年 2 月获得海军部快速能力办公室（DONRCO）的授权。该项目由海军作战部长办公室 N97、英国皇家海军、国防创新部门（DIU）、海军水下作战中心（NUWC）基波特分部以及多家行业合作伙伴共同实施。从获得授权到进行试验仅用了七个月。海军作战部长达里尔·考德尔上将表示：“这次成功测试标志着盟军水下作战的历史性首次。证明我们能够从英国皇家海军自主水下载具上无缝发射美国重型鱼雷，验证了我们实现真正互操作性的共同愿景。通过在盟军平台之间整合武器、载荷和任务架构

约 156 亿美元的比特币期权于 9 月 25 日在 Deribit 交易所到期，成为今年规模最大的季度衍生品结算事件之一。此次到期涉及名义价值约 182,000 BTC 的期权合约，其中看涨期权规模明显超过看跌期权，分别约为 106,200 BTC 和 75,900 BTC。结算后，比特币交易价格约为 83,600 美元，低于本周盘中接近 87,000 美元的高点，但仍维持在此前交易区间上方。随着季度期权合约到期结算，此次大规模到期清除了衍生品市场中的大量对冲敞口。如此规模的期权到期可能影响短期市场仓位，因为交易商和交易者会调整与其衍生品账簿相关的现货和合约对冲头寸。 Deribit 期权到期结算涉及 182,000 BTC 合约 9 月 25 日的到期通过 Deribit 的常规结算机制处理了约 182,000 BTC 的期权合约。结算前，看涨期权未平仓合约总量约为 106,200 BTC，而看跌期权未平仓合约约为 75,900 BTC。156 亿美元代表期权合约的名义价值，而非实际交易的比特币数量。大规模季度到期会影响市场动态，因为期权交易商和交易者会在现货和合约市场对冲其敞口。

韩国上市公司在过去 3 个月（6 月 22 日至 9 月 22 日）对第三季度盈利预期的调整中，呈现出日益扩大的 K 型分化。包括 HD 现代、SK、LS 和 GS 在内的出口型大型企业受全球基础设施投资需求推动，预期大幅上调；与此同时，国内消费和游戏类股票则因支出持续疲软而面临下调。金融数据提供商 FnGuide 表示，这种分化反映了行业动能的差异：受益于基础设施支出的重工业企业表现优于受到国内需求疲软冲击的消费类企业。 出口型大型企业预期大幅上调 HD 现代第三季度营业利润预期较 3 个月前飙升 54.4%，达到 3.1153 万亿韩元。SK 的第三季度利润预期上调 54.1%。LS 的预期上升 31.0%，GS 则上升 29.3%。在全球基础设施项目势头强劲的背景下，这些控股公司受益于其重工业和能源子公司的强劲业绩预期。 电力基础设施股票受益于行业繁荣 电气设备制造商也受益于电力基础设施扩张，盈利预期随之上调。Iljin Electric 第三季度营业利润预期在这 3 个月期间上升 36.3%。LS 电气的利润预期上调 12.1%。两家公司均受益于与基础设施投资周期相关的输配电设

韩国券商将下半年 KOSPI 目标上限维持在 8,000 至 9,000 点之间，但部分券商近期因 7 月下跌后市场波动性加剧而下调了预测。修订后的展望反映出包括利率和油价在内的外部不确定性上升，也表明市场走势已不再像年初那样具备强劲的上行动能。分析师指出，7 月市场下跌以及对全球经济变量的担忧再度升温，促使市场立场趋于谨慎，但韩国股市仍有进一步上涨的空间。 券商将下半年 KOSPI 目标设在 8,000 至 9,000 点之间 韩国主要证券公司继续预计，下半年 KOSPI 的目标上限将在 8,000 至 9,000 点之间。部分券商近期下调了预测，降低了对年初强劲上行轨迹的预期。7 月下跌后，市场波动性增加，与利率和油价相关的外部不确定性再次成为限制因素。尽管展望趋于温和，分析师仍认为市场大幅下行的概率有限。 分析师称半导体股相对于盈利水平被低估 未来资产证券董事总经理 Seo Sang-young 表示，包括三星电子和 SK 海力士在内的主要半导体股票，按 12 个月远期市盈率衡量处于低估状态。“从 12 个月远期市盈率来看，主要半导体股票明显被低估，因此不太可能出现大幅下跌。”S

Riot Platforms 本周偿清了 Coinbase Credit 提供的 2 亿美元信贷额度，并释放了托管中的抵押品。据周五向美国证券交易委员会提交的文件显示，这家比特币矿企于周一完成了剩余本金和利息的偿还。该信贷额度由 Riot 的金融资产提供担保，包括由 Coinbase Custody Trust Company 托管的比特币、USDC 和现金。与提前还款或终止信贷额度相关的提前终止费或罚金均未产生。 Riot 释放 Coinbase Custody 托管的比特币和稳定币抵押品 该信贷额度由 Riot 的金融资产提供担保，这些资产由 Coinbase Custody Trust Company 托管。在本金和利息全部偿还后，抵押品质押得以解除。周五提交的 SEC 文件确认，Riot 未因提前还款或终止该信贷额度而产生提前终止费或罚金。 Riot 与 Anthropic 达成协议，扩大数据中心业务 Riot Platforms 持续扩大其数据中心业务。8 月，Cointelegraph 报道称，Riot 签署了一项为期 20 年的协议，将从其位于德克萨斯州 Rockdale

AMPL 在 15 分钟内下跌 31.18%，从 $1.86 跌至 $1.28。此次大幅下跌归因于衍生品市场的强制平仓压力。交易者面临追加保证金通知，进而引发连锁卖单。在加密货币市场整体波动加剧的背景下，此次下跌进一步受到有限流动性的放大。 AMPL 创下 24 小时价格区间和交易数据记录 AMPL 录得 24 小时低点 $1.27 和高点 $1.88。当前市值约为 $3,440,739，24 小时交易量为 $3,938.53。小时涨跌幅显示下跌 9.86%。交易者正在关注 $1.27 的关键支撑位和 $1.88 附近的阻力位。 衍生品强制平仓事件引发卖压 此次价格下跌与衍生品市场的强制平仓事件同时发生。面临追加保证金通知的交易者执行卖单，放大了价格下行走势。$3,938.53 的 24 小时交易量反映出市场流动性有限，进一步加剧了 15 分钟下跌期间的波动。 常见问题 是什么导致 AMPL 在 15 分钟内下跌 31.18%？ AMPL 从 $1.86 跌至 $1.28，主要受到衍生品市场强制平仓压力的影响。交易者面临追加保证金通知，进而引发了连锁卖单。 AMPL 的关键支撑位和阻力

英特尔报告称，第二季度 GAAP 净亏损为 110 亿美元，而非 GAAP 净利润为 22 亿美元，这几乎全部由 132 亿美元的差额构成，其中 125 亿美元归因于根据 CHIPS Act Secure Enclave 协议欠美国政府的股份所产生的按市值计价损失。每当股价上涨，这项负债就会增加；从会计角度看，这使英特尔在结构上做空自身权益。截至 2026 年 9 月 25 日，股价为 123.00 美元，在年初至今上涨 212% 后，较 6 月 22 日创下的 52 周高点 140.94 美元低 12.7%；根据该分析，托管股份机制是英特尔看涨逻辑中最少被讨论的单一因素。 尽管 2026 年第二季度营收增长 25%，英特尔仍报告 GAAP 亏损 110 亿美元 英特尔截至 2026 年 6 月 27 日季度的 10-Q 表格披露，仍有 1.43 亿股托管股份尚未发放给商务部。INTC 股价每波动 10 美元，就会通过损益表带来约 14.3 亿美元的波动；每波动 1 美元，约影响 1.43 亿美元。截至季度末，衍生负债为 156 亿美元，高于 2025 年 12 月的 27 亿美元。

Palantir（PLTR）于 2026 年 9 月 25 日收于 $189.67，过去十二个月上涨 5.9%，年初至今上涨 13.0%，尽管公司在此期间的收入大致翻了一倍。该股表现平淡，反映出其市销率暴雷，随着业务规模扩大，市销率下降了约一半。按 $189.67 计算，Palantir 的市值接近 4910 亿美元，约为公司 2026 全年收入指引 81.50–81.58 亿美元的 60 倍。该股在实现 2026 年第二季度收入同比增长 93%、美国商业收入增长 149% 至 7.64 亿美元的同时，经历了长达十二个月的估值下调。Palantir 运营于企业软件领域，主要为美国政府和商业客户提供数据分析平台，并且是标普 500 指数成分股。 Palantir 2026 年第二季度收入增长 93% 至 19.35 亿美元 根据 Palantir 于 2026 年 8 月 3 日向 SEC 提交的业绩报告，公司 2026 年第二季度收入为 19.35 亿美元，同比增长 93%，环比增长 19%。美国收入达到 15.73 亿美元，同比增长 115%；其中美国商业收入为 7.64 亿美元，同

美国经济分析局（BEA）将于9月30日实施修订后的PCE通胀计算方法。此次调整将改变个人消费支出价格指数中投资组合管理费和软件服务的计量方式。据Fundstrat的Tom Lee称，华尔街分析师预计，仅方法调整一项就可能使报告通胀率降低多达0.4个百分点。此次修订旨在应对股市上涨推高资产管理费所造成的统计扭曲。美国国债市场波动加剧，10年期收益率超过5.2%，30年期收益率升至5.501%，创2004年以来最高水平；此前公布的9月标普全球综合PMI为58.4，为2021年7月以来的最强读数。 BEA修订投资组合管理费和软件服务的PCE计算方法 经济分析局宣布，将于9月30日作为年度国民账户修订的一部分，全面改革金融服务和保险行业通胀的计算方式。该机构确认，资产管理服务费是PCE通胀读数失真的主要来源之一；在股市上涨期间，这类费用会大幅增加。 根据新方法，BEA将把投资组合管理费的实际价格上涨与业务活动扩张推动的规模增长区分开来。该局将利用就业统计数据估算工作量变化：如果费用收入上升而员工数量保持不变，则反映真正的价格通胀；如果费用和就业同步按比例增长，则不计入通胀。 此次修订还涉及软件

截至 10 日，韩国高净值投资者将总资产的 75.4%配置于国内股票。据 Financial News 于 27 日对包括 Mirae Asset、NH、Samsung 以及 Shinhan Investment & Securities 在内的四家主要证券公司的数据进行分析，尽管截至 10 日，KOSPI 在下半年下跌 17%、KOSDAQ 下跌 9%，但这一配置比例仅较上半年末的 76.3%下降 0.9 个百分点。这一持续的高配置比例反映出，这些投资者更关注企业的长期基本面，而非短期市场波动；全年各月的配置比例始终稳定在 73%至 76%之间。 高净值投资者全年维持 73%至 76%的国内股票配置 截至 10 日，国内股票配置比例为 75.4%，较 1 月的 73.9%提高 2.4 个百分点。市场大幅下跌期间，该配置比例在 7 月降至 74.4%，但随后恢复至目前的 75.4%。今年以来，高净值投资者每月均将国内股票持仓维持在总资产的大约四分之三。尽管市场波动不断，他们仍展现出一致的投资策略。数据显示，无论市场如何波动，这些投资者都维持对国内股票的积极展望，每月将配置比例保持在 7

根据韩国交易所 27 日数据，9 月 1 日至 23 日期间，外国投资者净买入 SK Square、SK Innovation 和 Korean Air 股票，金额达 ₩1.28 万亿；同期，散户投资者净卖出这三只股票 ₩1.34 万亿。随着三只股票在 9 月均实现两位数涨幅，交易分歧随之出现：SK Square 上涨 14.8%，SK Innovation 上涨 18.9%，Korean Air 上涨 12.1%。市场分析师将这种仓位差异归因于散户在近期上涨后获利了结，而外国投资者则预期企业估值和盈利将得到改善。 外国投资者主导三只股票的净买入 9 月 1 日至 23 日期间，散户投资者净卖出 SK Square ₩5523 亿、SK Innovation ₩4338 亿和 Korean Air ₩3532 亿。在剔除 Samsung Electronics 和 SK 海力士后，这三只股票的散户净卖出额排名第一至第三。外国投资者净买入 SK Square ₩7394 亿（整体排名第一）、Korean Air ₩2900 亿（排名第三）和 SK Innovation ₩2521 亿（排

美国国债收益率于 9 月 25 日飙升至数十年高位，10 年期收益率达到 5.23%，创 2007 年以来最高水平，与此同时股市保持上行动能。美联储理事 Michael Barr 的鹰派言论以及强于预期的经济数据，加剧了市场对进一步货币紧缩的担忧。尽管利率处于高位，强劲的消费者支出和人工智能投资仍持续支撑经济活动和股票估值，标普 500 指数于 9 月 25 日上涨 0.51%，纳斯达克指数上涨 0.5%。 国债收益率于 9 月 25 日触及数十年高位 据 CNBC 报道，10 年期美国国债收益率于 9 月 25 日跃升至 5.23%，创 2007 年以来最高水平。30 年期国债收益率也攀升至 2004 年以来的最高点。此次飙升发生在美联储理事 Michael Barr 发表鹰派言论之后，加剧了市场对可能进一步加息的担忧。CME FedWatch 数据显示，截至 9 月 26 日，美联储 10 月加息的概率达到 64%。 标普全球 PMI 显示商业活动创 2021 年以来最强表现 标普全球于 9 月 23 日发布的采购经理人指数显示，美国商业活动达到 2021 年以来最强劲的扩张水平。

韩国游戏股下半年的交易活动大幅下降。根据韩国交易所27日发布的数据，截至23日，KRX Game TOP10指数成分股的日均成交额降至935.8亿韩元，较上半年的1733.7亿韩元下降46.0%。游戏股成交额的收缩幅度超过大盘，同期KOSPI和KOSDAQ合计日均成交额下降29.9%。随着主要游戏股持续下跌，投资者情绪走弱，游戏板块成交额占市场总成交额的比例也从上半年的0.347%降至下半年的0.267%。 游戏股下半年成交额下降46.0% 截至23日，KRX Game TOP10指数成分股下半年的日均成交额为935.8亿韩元，跌破1000亿韩元门槛。与上半年1733.7亿韩元的日均成交额相比，降幅达到46.0%。游戏板块的跌幅超过整体市场的收缩幅度，KOSPI和KOSDAQ合计日均成交额从上半年的49.9764万亿韩元降至下半年的35.0245万亿韩元，减少29.9%。游戏TOP10指数成分股成交额占市场总成交额的比例也从上半年的0.347%降至下半年的0.267%。 NC和Krafton成交额降幅超过40% 主要游戏股的交易活动大幅收缩。截至23日，NC下半年的日均成交额为188.

未来资产资产管理公司的 TIGER 美国 S&P500 目标每日备兑看涨期权 ETF 采用 10% 的期权卖出比例，在参与 S&P500 指数约 90% 上涨空间的同时提供月度分配。根据截至 23 日的 Koscom 数据，该 ETF 的 1 年收益率为 13.59%；截至 27 日公布的 1 个月、3 个月和 6 个月收益率分别为 -0.82%、-7.67% 和 6.41%。与传统备兑看涨期权 ETF 相比，该产品降低了期权卖出比例，旨在保留参与 S&P500 上涨的机会，同时通过每日看涨期权权利金和标的股票的股息收入获取收益。随着韩国国内市场波动加剧，投资者对美国 S&P500 敞口的兴趣有所上升，推动了对稳定长期增长资产的需求。该 ETF 将分配基准日调整为每月 15 日，并将分配来源扩大至期权权利金和股票股息。 TIGER ETF 将期权卖出比例降至组合资产的 10% TIGER 美国 S&P500 目标每日备兑看涨期权 ETF 以 S&P500 为标的资产，卖出部分每日到期的看涨期权，为分配提供资金。该 ETF 将期权卖出比例维持在约 10%，从而能够参与 S&P500 约

韩国国民年金公团最近要求管理其资金的资产管理公司加强内部控制，并密切监控员工的股票交易，此前 Samsung Active Asset Management 被指控存在抢跑交易。金融监督院开始调查 Samsung Active 的基金经理，怀疑其利用未公开信息，在交易所交易基金上市前提前交易股票。此后，国民年金公团发布了该指令。作为韩国最大的机构投资者，NPS 通过 27 家资产管理公司管理其超过一半的国内股票资产，并开展年度评估以确保合规。 金融监督院调查 Samsung Active 涉嫌在 ETF 上市前抢跑交易 金融监督院正在调查 Samsung Active Asset Management 的基金经理，原因是其涉嫌在 3 月一只基金上市前，通过借名账户买入计划纳入“KoAct KOSDAQ Active”ETF 的股票，随后卖出获利。当局在审查 ETF 计划持仓信息在上市前如何披露时，发现了可疑的交易模式。截至第二季度，Samsung Active 管理的全权委托投资资产约为 18 万亿韩元，其中约 15 万亿韩元来自包括国民年金公团、政府雇员年金和私立学校教师年金在内的养

据四家证券公司的数据，截至本月10日，韩国高净值投资者卖出三星电子和 SK 海力士普通股，同时买入三星电子优先股。这种交易模式反映出，投资者在半导体持仓随市场上涨而累积收益后进行获利了结，并将资金重新配置至相对低估的优先股。此次转变正值市场预期三星电子将在其宣布的股东回报计划中利用优先股之际，因为法律限制了普通股的回购与注销。 高净值投资者将三星电子优先股列为净买入首选 未来资产、NH、三星和新韩投资证券的数据显示，截至本月10日，在四家证券公司中，有三家的高净值客户将三星电子优先股列入净买入额最高的股票之列。在其中两家证券公司中，该优先股在国内股票净买入额中排名第一或第二。 同期，散户投资者整体净卖出价值 4803 亿韩元的三星电子优先股，表明高净值投资者与小额散户投资者在优先股上的投资方向存在分歧。 四家证券公司均报告称，三星电子和 SK 海力士是高净值客户净卖出额最高的前两只股票。这种交易模式显示，高净值投资者正在对半导体持仓进行获利了结，同时集中投资于相对低估的优先股。 市场偏好三星电子优先股，反映出投资者对优先股回购的预期。三星电子近期宣布了创纪录的股东回报计划，强化了市场关

据《金融时报》报道，在截至 7 月的 12 个月内，外国投资者对美国股票和投资基金的净买入额达到 9420 亿美元，为美国财政部自 1985 年开始追踪该数据以来的最高水平。这一激增由美国市场的强劲表现推动，标普 500 指数在此期间上涨约 20%。创纪录的资金流入伴随着全球资本配置的显著转变，韩国和台湾等国内股票市场表现强劲的国家的投资者通过将资金转入美国股票来分散投资组合。 外国投资者创纪录买入 9420 亿美元美国股票 9420 亿美元的净买入意味着，在截至 7 月的 12 个月内，约 1280 万亿韩元的外国资本流入美国股票和投资基金。仅第二季度的买入额就达到 4260 亿美元（约 579 万亿韩元），较去年同期增长 62%。据美国财政部数据，上一季度的买入额纪录为 2022 年创下的 2990 亿美元（约 406 万亿韩元）。 标普 500 上涨 20% 推动国际资本流入 在截至 7 月的 12 个月内，标普 500 指数上涨约 20%。尽管该指数在第二季度因伊朗战事相关事态发展而大幅下跌，但随后反弹，单季上涨 14.9%，创下自 2020 年第二季度以来最强劲的季度表现。持

截至27日，全球金融市场机构正使用代币化美国国债和货币市场基金作为机构投资者的交易抵押品。据资产代币化平台 RWA.xyz 的数据，代币化国债及专注于国债的货币市场基金产品的流通价值达到1494亿美元（约20万亿韩元），代表性产品包括 BlackRock 的 BUIDL 和 Franklin Templeton 的 FOBXX。机构投资者可以将 BUIDL 存入加密货币衍生品交易所 Deribit，并将其用作比特币和以太坊合约及期权交易的保证金，抵押品折算率为98%。这意味着价值100美元的 BUIDL 可作为98美元的保证金，同时无需出售或赎回基金即可继续获得投资收益。代币化正受到关注，被视为通过缩短资产转移和提供抵押品所需时间来提升金融基础设施效率的工具。 代币化美国国债产品流通价值达到1494亿美元 根据资产代币化数据平台 RWA.xyz，截至27日，包括美国国债和专注于国债的货币市场基金在内的代币化产品流通价值达到1494亿美元（约20万亿韩元）。BlackRock 的 BUIDL 和 Franklin Templeton 的 Franklin OnChain U.S. Gov

NextTrade 是韩国的替代交易系统（ATS）。韩国交易所推出具有竞争力的盘后交易服务后，NextTrade 的市场份额降至个位数。在14日至23日的8个交易日内，NextTrade 按交易量计算的日均市场份额从交易所推出盘后交易服务前、即1日至11日期间的10.64%降至9.10%。这一降幅源于交易时段重叠期间的直接竞争，以及 NextTrade 可交易股票范围明显小于韩国交易所：NextTrade 上市606只股票，而韩国交易所上市证券超过2,600只。“15%规则”将 ATS 交易量限制在韩国交易所交易量的15%以内，限制了 NextTrade 扩大股票供应、夺回市场份额的能力。 NextTrade 交易量和交易额分别下降13.7%和18.4% 随着市场份额下滑，NextTrade 的实际交易量也有所下降。日均交易量从1.0966亿股（1日至11日）降至9467万股（14日至23日），下降13.7%。同期，日均交易额从13.09万亿韩元降至10.68万亿韩元，下降18.4%。 韩国交易所综合交易活动保持稳定 同期，韩国交易所的综合交易活动变化极小。日均交易量基本持平，从盘后交