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据 ETF Check 于 21 日发布的数据，最近一周，韩国股市个人投资者与机构投资者呈现出分化的 ETF 交易行为。个人投资者净买入 2567亿韩元的 KODEX Leverage ETF，押注市场上涨；机构投资者则净买入 954亿韩元的 KODEX Inverse 和 860亿韩元的 KODEX 200 Futures Inverse 2X，为潜在下跌进行布局。随着 KOSPI 指数在 6000 点附近的箱体区间内震荡，这种策略差异逐渐显现。个人投资者预计，半导体板块走强将推动指数向上突破。18 日，KOSPI 上涨 2.66%，再次逼近 7000 点。双方策略的分化反映出不同的市场展望：个人投资者偏好能够放大涨幅的杠杆产品，而机构投资者则通过在指数下跌时获利的反向 ETF 进行对冲。 个人投资者净买入 2567亿韩元杠杆 ETF 据 ETF Check 数据，最近一周，个人投资者净买入 2567亿韩元的 KODEX Leverage，成为其买入金额最高的产品。杠杆 ETF 占据个人投资者净买入额前 10 名中的大多数，其中包括 KODEX KOSDAQ 150 Leverage

IonQ（NYSE: IONQ）是量子计算领域的领先股票。尽管其营收增长令人印象深刻，但其增长轨迹仍受到质疑。一份于 9 月 20 日发布的分析显示，投资媒体 Motley Fool 的科技专栏作家 Chris Nager 指出，该公司第二季度营收激增 287% 至 8010 万美元，主要反映了收购带来的影响，而非有机增长；与此同时，非 GAAP 调整后 EBITDA 亏损扩大至 1.203 亿美元，为去年同期的三倍。随着投资者对缺乏盈利能力且持续消耗现金的科技公司的耐心逐渐减弱，这一评估应运而生。IonQ 的市销率为 51 倍，显著高于科技行业 7 倍的平均水平。 IonQ 报告第二季度营收增长 287% 至 8010 万美元 IonQ 第二季度营收达到 8010 万美元，较去年同期增长 287%。Nager 指出，当公司过度依赖收购实现非有机增长时，这可能会向投资者发出警示信号。这一营收增长紧随半导体代工领域的战略举措之后。 收购 SkyWater Technology 推动营收指引上调 60% IonQ 于 7 月 31 日收购半导体代工厂 SkyWater Technology

韩国五大银行——KB Kookmin、Shinhan、Hana、Woori 和 NH Nonghyup——本月加剧了存款利率竞争，其中 KB Kookmin Bank 在一周内两次上调利率。21 日，KB Kookmin 将期限在 6 个月至 2 年之间的 KB Star 定期存款利率上调 0.1 个百分点，使 1 年期利率从 3.4% 升至 3.5%。此前，该行于 14 日上调利率，部分期限的利率最高提高了 0.6 个百分点。利率调整反映了韩国银行于 7 月和 8 月连续加息后市场利率的上升趋势。截至本月 17 日，五大银行的存款余额增加了 5.14 万亿韩元。 KB Kookmin Bank 在一周内两次上调存款利率 KB Kookmin Bank 于 21 日调整了 KB Star 定期存款利率，将 6 个月至 2 年期限的利率上调 0.1 个百分点。1 年至 2 年期利率从 3.4% 升至 3.5%，6 个月至 9 个月期和 9 个月至 1 年期利率均从 3.15% 上调至 3.25%。14 日，该行已根据期限将利率最高上调 0.6 个百分点，其中 2 年至 3 年期利率从 2

KB 金融集团候任董事长李宰根在上任首日质疑成为韩国国内第一大金融集团的意义。李宰根重新定义了领先金融，将其定义为“创造新的行业标准和标杆”，而不是维持数量优势，并指出人工智能和数字化转型将是未来 3-5 年的关键因素。一位金融业高级官员将李宰根的言论解读为，KB 正从外延式增长转向在人工智能和全球业务等领域实现质量领先。在新韩金融集团董事长陈玉东的领导下，新韩已经确立了质量增长指标，并宣布转型为“人工智能原生公司”。这一战略重新定位使 KB 面临竞争压力，必须在资产规模之外实现差异化。 陈玉东任内新韩金融优先追求质量增长 陈玉东自担任新韩金融集团董事长起就专注于质量增长。陈玉东将其首个三年任期用于打造“稳健的资产负债表”，而不是追求短期业绩指标。他表示，真正的一流地位需要同时获得客户和社会的认可，而不仅仅体现在财务指标上。新韩近期宣布转型为“人工智能原生公司”。陈玉东从一开始就将“赚得好”和“发展得好”区分为不同的战略目标。 新韩自 1993 年起在越南实现外资银行领先 新韩通过在越南持续运营，展现了其在全球市场上的质量优势。该集团于 1993 年凭借企业银行业务进入越南，随后扩展至

DB Securities 于21日将 Haesung DS 的目标价格从60,000韩元上调至74,000韩元，理由是预计引线框架和封装基板业务表现将有所改善，同时通过战略性设施投资提升中长期竞争力。该券商维持“买入”评级。Haesung DS 于18日披露，将投资1900亿韩元用于建设采用面板工艺的封装基板设备，并以680亿韩元收购 Gyeyang Electric 位于安山的工厂土地及建筑物。分析师 Jo Hyun-ji 表示，此次投资决策旨在强化业务竞争力，并指出 Haesung DS 相较于韩国国内封装基板同行存在估值折价，因此采取买入策略是合理的。 Haesung DS 披露1900亿韩元的面板工艺投资 Haesung DS 于18日宣布，将投资1900亿韩元建设相关设施，以引入封装基板面板工艺技术。设备安装将利用昌原新工厂的三层楼，但不包括目前用于运营引线框架生产线的三层楼。公司还披露，将以680亿韩元收购 Gyeyang Electric 安山工厂的土地及建筑物。 采用面板工艺应对高层数基板的技术要求 面板工艺投资是为了应对下一代存储产品对高层数基板的需求。分析师报告称

NEAR Protocol 推出了 NEAR Intents，这是一种统一流动性解决方案，旨在支持去中心化金融领域的跨链操作。该公告在 NEAR Protocol 的 Twitter 账号上获得了重点宣传。该计划旨在构建覆盖各区块链生态系统的统一流动性层，以满足 DeFi 平台日益增长的互操作性需求。 NEAR Intents 通过 Cash App 和 PayPal 支持 Zcash 交易 NEAR Intents 的集成使 Zcash 用户能够通过 Cash App 和 PayPal 进行交易。这一集成扩展了 DeFi 领域的支付选项，并改善了希望进行跨平台交易的用户体验。这项进展使 NEAR Intents 成为连接多个区块链网络和支付平台的流动性解决方案。 NEAR Protocol 专注于区块链互操作性 NEAR Protocol 以促进区块链网络之间的无缝交易和互操作性而闻名。该协议的技术支持跨链通信，从而推动了 NEAR Intents 等统一流动性解决方案的发展。这种对互操作性的关注与该协议在 DeFi 生态系统中的作用相一致。 常见问题 什么是 NEAR Intent

iM Securities 于 5 月 21 日将三星 SDI 股票的目标价格从 590,000 韩元上调至 800,000 韩元，同时维持“买入”评级。分析师 Jeong Won-seok 表示，储能系统（ESS）的作用正从可再生能源应用扩展为支持人工智能（AI）数据中心稳定供电的核心基础设施。此次上调反映出估值策略正从聚焦电动汽车（EV）转向认可电力基础设施行业的增长潜力，而这一潜力受到美国可再生能源投资增加、AI 数据中心扩张以及日益严格的中国供应链法规推动，后者有利于本土 ESS 制造商。 iM Securities 将三星 SDI 目标价格上调至 800,000 韩元 Jeong Won-seok 表示，应重新评估三星 SDI，估值重点应从以 EV 为中心转向体现其在电力基础设施领域的增长潜力。该分析师指出，随着美国可再生能源发电和 AI 数据中心投资扩大，以及中国供应链法规趋严，本土 ESS 企业正面临有利条件。 三星 SDI 第三季度盈利预期超过市场共识 iM Securities 预计三星 SDI 第三季度营收为 4.1 万亿韩元，同比增长 33%；营业利润为 2850

Yuanta Securities 于 21 日维持对 KT & G 股票（代码 033780）的“买入”评级及 250,000 韩元目标价格，理由是该公司通过扩大分销和在哈萨克斯坦实现生产本地化，海外卷烟业务已确认具备增长潜力。分析师 Son Hyun-jung 表示，初期全球生产投资即将完成，使利润增长能够转化为现金流改善和股东回报扩大。该目标价格较 18 日 172,000 韩元的收盘价有 45% 的上涨空间。Son 指出，哈萨克斯坦实地调研确认了海外卷烟业务的额外增长空间，以及当地将其转化为利润和现金流的业务基础。尽管哈萨克斯坦整体卷烟市场从 2021 年的 1660 亿支萎缩 13.0% 至 2025 年的 1446 亿支，但 KT & G 具备优势的 100mm 超细支品类同期从 38.4 亿支增长 20.6% 至 46.3 亿支，市场份额也从 23.1% 扩大至 32.0%。 KT & G 哈萨克斯坦市场份额在增长品类中升至 9.6% KT & G 在哈萨克斯坦的当地市场份额从 2022 年的 5.1% 快速提升至 2023 年的 6.8%、2024 年的 8.6% 以及

Meritz Securities 于21日下调了 LG Innotek 第三季度盈利预期，理由是韩元升值以及新机型出货延迟，预计这将使营业利润低于市场共识51.8%。分析师 Yang Seung-soo 预计，第三季度合并营收为5.7003万亿韩元，同比增长6.2%；营业利润为1501亿韩元，同比下降26.3%，较此前预期分别下调10.9%和53.6%。此次下调反映了摄像头模组业务面临的短期汇率压力：以较高汇率采购的库存成本将计入销售成本，而销售价格则按韩元走强后的较低韩元价格体现，从而压缩利润率。不过，该公司仍维持“买入”评级，理由是基板业务具有结构性增长潜力。 Meritz Securities 将 LG Innotek 第三季度预期下调逾50% Meritz Securities 分析师 Yang Seung-soo 预计，LG Innotek 第三季度合并营收为5.7003万亿韩元，同比增长6.2%；营业利润为1501亿韩元，同比下降26.3%。营业利润预期较3112亿韩元的市场共识低51.8%。与此前内部预测相比，营收和营业利润分别下调10.9%和53.6%。该分析师表示，

SK Securities 分析师 Na Seung-doo 于 21 日表示，历史上从秋夕后到年末，KOSDAQ 的表现往往跑输 KOSPI，但今年半导体设备和机器人领域存在实现反转的潜力。自 2005 年以来，KOSDAQ 在这一期间仅有 5 次跑赢 KOSPI。主要股东为规避年末资本利得税而进行的抛售，以及机构将资金转向高股息大盘股进行粉饰性操作，推动了这一季节性模式。随着大盘股动能减弱，政府振兴 KOSDAQ 的政策可能改善机构买盘。 自 2005 年以来，KOSDAQ 在秋夕后至年末期间跑输 KOSPI Na 在报告中表示，从秋夕后到年末，KOSDAQ 的表现落后于由大盘股推动的 KOSPI 涨势。自 2005 年以来约 20 年间，KOSDAQ 在秋夕后至年末期间仅有 5 次回报率超过 KOSPI。主要股东为避免触发资本利得税而进行的年末抛售，加重了 KOSDAQ 的供给压力；与此同时，股息投资和粉饰性操作需求推动资金流向高股息大盘股及 KOSPI 成分股。KOSDAQ 的季节性强势似乎更多出现在次年 1 月，而非年末。 2005 年、2011 年和 2017 年 KOSD

据 9 月 20 日金融投资业内人士透露，韩国数据中心的投资标准已从传统的选址因素转向电力可用性和租户稳定性。由于首都圈电网容量饱和，截至 3 月，数据中心电力系统影响评估申请中有 53.4% 被判定为“无法供电”。金融机构目前将稳定的电力接入和长线租赁协议作为主要投资评估因素，取代了此前对首尔距离和电信基础设施的重视。 首都圈电网容量达到上限，审批通过率降至 50% 以下 首都圈电网饱和为数据中心开发设置了审批障碍。截至 3 月，累计 522 份数据中心电力系统影响评估技术审查申请中，有 279 份被判定为“无法供电”，按数量计算的拒绝率达到 53.4%。电力系统影响评估技术审查是针对预计用电量达到 10MW 或以上的设施实施的强制性评估流程，通过审查设施对电网的定量和定性影响，确定其供电可行性。 通过该审查意味着项目已满足稳定获得 10MW 以上电力供应的严格事前核验要求。然而，包括首都圈在内的电力饱和地区已收紧审批标准，导致通过率显著下降。因此，数据中心开发商正将投资转向拥有可用电力容量的地区。与电网的距离，以及从韩国电力等外部网络实际获得电力的能力，已成为新的选址标准，取代了传

Meritz Securities 正等待韩国金融服务委员会（FSC）于 1 月 23 日就其商业票据发行牌照申请作出最终批准，此前证券期货委员会已于 1 月 16 日批准该申请。此次监管放行是在 Samsung Securities 于 1 月 9 日获得类似授权后作出的，表明监管机构有意将商业票据市场扩大至目前的 8 家持牌公司之外。Meritz 于去年 7 月首次提交申请，但由于检方正在调查涉及可转换债券的涉嫌不公平交易行为，申请进程被推迟。不过，FSC 于 1 月 9 日认定相关问题并不严重到足以阻止牌照审批后，恢复了审查。对于资本超过 4 万亿韩元的韩国证券公司而言，商业票据发行是核心资金机制，使其能够筹集最高相当于权益资本 200% 的短期资金，用于企业金融和债券市场。 证券期货委员会于 1 月 16 日批准 Meritz 的申请 证券期货委员会在 1 月 16 日的例会上投票批准 Meritz Securities 被指定为综合金融投资业务经营者，并批准其商业票据发行牌照申请。该申请现将提交至 FSC 于 1 月 23 日举行的例会进行最终审议和批准。业内观察人士指出，通

据韩国交易所21日公布的数据，过去一周，外国投资者在主板市场卖出价值11.1623万亿韩元的韩国股票，同时转向金融、能源和国防板块。在包括对美联储加息的担忧、美国10年期国债收益率超过5%，以及美国与伊朗军事紧张局势推高油价在内的宏观不确定性影响下，抛售主要集中于半导体巨头三星电子和SK 海力士。证券分析师认为，这些动向反映了投资者针对外部变量采取的风险管理措施，而非对韩国国内市场基本面的判断。历史模式显示，在韩元走强时期，金融股往往跑赢大盘。 过去一周外国投资者卖出11.1623万亿韩元半导体股票 根据韩国交易所21日汇总的数据，过去一周，外国投资者在韩国交易所主板市场净卖出11.1623万亿韩元。SK 海力士以4.5587万亿韩元的净卖出额居首，其次是三星电子，净卖出3.8603万亿韩元；三星电子优先股净卖出8392亿韩元，Netmarble净卖出3736亿韩元。抛售压力集中于对利率走势敏感的大盘半导体股和科技成长股。 相反，外国投资者的买入主要集中在近期盈利动力较强的板块。Gaon Cable以1267亿韩元的净买入额居首，其次是GS，净买入782亿韩元；友利金融集团净买入727

IBK Securities 于21日对 Alteogen 给予“买入”投资评级，并设定目标价格为40万韩元，理由是全球制药公司转向皮下注射（SC）制剂预计将使其受益。IBK Securities 分析师 Jeong Yi-su 解释称，随着主要生物制药产品接近专利到期，SC 转换技术的需求将增加，原研药企正寻求获得给药便利性更高的产品，以应对生物类似药进入市场。该评估体现了 Alteogen 在生物制药行业专利到期时间表和竞争格局推动的药物制剂转换技术增长市场中的定位。 ALT-B4 技术获得美国专利保护至2043年 Alteogen 的核心技术 ALT-B4 是一种有助于大容量药物皮下吸收的酶，用于将静脉注射药物转换为 SC 制剂。美国物质专利的有效期持续至2043年初。分析师 Jeong 表示，寻求长期专利保护的制药公司将继续采用该技术，并指出竞争对手 Halozyme 的部分核心酶相关美国专利将于2027年到期。 Keytruda Qlex 第二季度销售额达到4.63亿美元 收入增长主要由 MSD 的 Keytruda SC 产品 Keytruda Qlex 带动。Keytru

韩国投资证券于21日将Cosmax的目标价格从300,000 KRW上调至340,000 KRW，同时维持“BUY”评级，理由是随着美国进入主要购物季，预计出口量将增加。分析师Kim Myung-joo表示，随着美国主要购物活动开始，预计订单将从10月起增加。尽管韩元走强以及运输和燃料成本上涨等不利因素持续存在，韩国化妆品出口仍不断创下历史新高；与此同时，Cosmax前一交易日的收盘价为273,000 KRW。 韩国投资证券将Cosmax目标价格上调至340,000 KRW 韩国投资证券于21日维持对Cosmax的“BUY”评级，并将目标价格从300,000 KRW上调至340,000 KRW。Cosmax前一交易日的收盘价为273,000 KRW。分析师Kim Myung-joo表示，尽管韩元走强以及运输和燃料成本上涨等出口环境不利，韩国化妆品出口仍持续创下历史新高。 分析师预计第三季度营收为7877亿韩元 韩国投资证券预计，Cosmax第三季度合并营收为7877亿韩元，营业利润为656亿韩元。与去年同期相比，这两项数据预计分别增长34.5%和53.4%。韩国本土营收预计达到5271

IBK Investment Securities 于21日将 Kakao 股票的目标价格从73,000韩元下调至53,000韩元，此前该公司宣布进行股权分拆。Kakao 于上月21日透露，为增强 AI 竞争力，公司将拆分为 Kakao X 和 Kakao AI。分拆将于2027年1月1日生效，并计划于2027年1月27日重新上市。尽管目标价格下调了20,000韩元，该券商仍维持买入评级，理由是投资者对各实体运营职能的划分存在不确定性。Kakao 股价在分拆公告后下跌6.14%，促使公司于16日公布股东回报措施。此次分拆旨在将被低估的 KakaoTalk 和 AI 平台业务与金融科技、内容、出行及投资业务分离。 IBK Investment Securities 将 Kakao 目标价格下调至53,000韩元 IBK Investment Securities 分析师于21日将 Kakao 的目标价格下调20,000韩元至53,000韩元，同时维持买入建议。该分析师表示，复杂且低效的业务运营导致 KakaoTalk 和 AI 业务被低估，而分拆预计将有助于消除这一估值折价。此次下调反映

自政府于 2024 年启动企业价值提升计划以来，韩国上市公司通过增加分红和股票回购提高了股东回报。包括三星电子和 SK 海力士在内的主要集团宣布了大规模回报计划。截至 8 月底，共有 756 家公司披露了价值提升战略。专家指出，要评估韩国企业资本配置是否已超越个别大盘股计划和市场上涨，发生结构性变化，还需要更多时间。 三星电子和 SK 海力士宣布大规模股东回报 三星电子于 8 月召开董事会会议，决定在本年度实施总额约 90—110 万亿韩元的股东回报。包括分红以及股票回购并注销在内的这一总额，显著超过 2020 年创下的 20.3 万亿韩元的此前纪录。该公司宣布仅第三季度就派发 30 万亿韩元现金股息。 截至 11 月 19 日，SK 海力士已在市场上以 4.0043 万亿韩元回购 2,407 万股普通股，并将全部注销。这约占已发行股份的 3.3%，是韩国国内上市公司中规模最大的股票回购与注销案例。该公司还确立了一项原则，将通过分红以及股票回购并注销的方式，把 2025—2027 年累计自由现金流（FCF）的 50% 以上返还给股东。 现代汽车于 8 月 31 日合计注销了 2,505

加密货币相关股票上周五集体上涨，因比特币飙升至 80,000 美元上方，而钢铁股则因疲弱的第三季度指引而下跌。Strategy (MSTR) 上涨 16.39%，Coinbase Global (COIN) 上涨 11.66%，Robinhood (HOOD) 上涨 9.12%。Nucor (NUE) 下跌 6.32%，Steel Dynamics (STLD) 下跌 4.11%，此前两家公司发布了令人失望的业绩展望。SanDisk (SNDK) 在纳入 S&P 100 指数前飙升 10.99%，Xenon Pharmaceuticals (XENE) 则因试验消息暴跌 30.69%。 比特币突破 80,000 美元，加密货币股票上涨 上周五，比特币突破 80,000 美元，推动加密货币相关股票大幅上涨。Strategy (MSTR) 是全球最大的企业比特币持有者，上涨 16.39%。Coinbase Global (COIN) 上涨 11.66%，Robinhood (HOOD) 上涨 9.12%。比特币挖矿公司 Marathon Holdings (MARA) 上涨 13.75%，

美国股指周五收盘涨跌不一，标普500指数上涨 0.17%，纳斯达克指数上涨 0.39%，道琼斯指数下跌 0.18%。当天恰逢三巫日，期货和期权同时到期。城堡证券报告称，近 7 万亿美元的到期期权推动了机械性交易资金流。随着 10 年期美债收益率上升 5.3 个基点并突破 5%，2 年期收益率升至 4.76%，创 2024 年 7 月以来最高水平，收益率上升给大盘带来压力。与此同时，半导体股逆势上涨，闪迪涨幅达 11%。堪萨斯城联储主席 Jeffrey Schmid 表示，通胀压力广泛存在于商品和服务领域，并非仅由油价推动，这表明美联储在实现价格稳定方面仍有更多工作要做。市场预期已从再加息一次转向 2026 年连续加息两次，高盛和美国银行预计 10 月加息 25 个基点，Fed Watch 定价显示 10 月加息的概率为 53%。 美债收益率升破 5%，美联储加息预期升温 周五，10 年期美债收益率上升 5.3 个基点，重新升至 5% 上方；2 年期收益率升至 4.76%，创 2024 年 7 月以来最高水平。华尔街对利率的展望已从年内再加息一次转向连续加息两次。高盛和美国银行将 10

沃伦·巴菲特在领导伯克希尔·哈撒韦超过60年后卸任董事长。他在致股东信中表示，将转任名誉董事长，同时继续担任董事会成员。格雷格·阿贝尔继续担任首席执行官，巴菲特的儿子霍华德·巴菲特接任董事长，负责维护公司的传统和价值观。 巴菲特转任名誉董事长 沃伦·巴菲特正式卸任伯克希尔·哈撒韦董事长。在致股东信中，巴菲特宣布放弃董事长职务，同时以名誉董事长身份保留董事会席位。已经担任首席执行官的格雷格·阿贝尔将继续负责公司的运营。沃伦·巴菲特的儿子霍华德·巴菲特接任董事长，负责维护公司的传统和核心价值观。 SpaceX 将星舰发射推迟至28日 SpaceX 将星舰发射时间从本月22日推迟至28日。该公司股价在公告发布后下跌。另据报道，SpaceX 已与 NASA 合作，在2030年前向国际空间站增加三次载人飞行任务。马斯克在社交媒体上表示，人工智能明年可能推动美国经济增速从2%提升至4%。 分析师上调礼来、苹果和 Alphabet 的目标价 古根海姆将礼来的目标价从 $1,273 上调至 $1,284，同时维持买入评级。该机构提到 Mounjaro 和 Zepbound 的强劲销售，以及对口服药物剂