Gate 深度报道与加密市场分析

W Asset Management 现年 57 岁的首席执行官 Kim Woo-ki 负责管理的 W1000 基金，自 2019 年 4 月 17 日成立至 2026 年 8 月 12 日，累计收益率达到 510.6%，同期 KOSPI 上涨 192.6%。这一表现源于他针对早期 KOSDAQ 中小盘成长股采取的“细节驱动投资”策略。W Asset Management 成立于 2016 年，过去十年间的年化收益率平均比 KOSPI 高出 10 多个百分点，同时波动性更低。这得益于 Kim 作为私人银行家管理高净值客户资产 20 年的经验。 W1000 基金 7 年累计收益率达 510.6% W1000 基金于 2019 年 4 月 17 日成立，截至 2026 年 8 月 12 日收盘，在约 7 年 4 个月内实现了 510.6% 的累计收益率。同期，KOSPI 指数上涨了 192.6%。W Asset Management 受邀参加了近期由韩国投资证券、NH 投资证券等韩国主要证券公司主办的“卓越资产管理与投资咨询”合作活动。 Kim Woo-ki 通过 2009 年企业走访形成

Invesco QQQ Trust 在 2026 年 8 月期间录得约 109 亿美元的净流出，而比特币现货 ETF 在 8 月中旬一个可比时期内录得约 19.2 亿美元的净流入。作为华尔街最受欢迎的大型科技股敞口投资工具，QQQ Trust 在 8 月 3 日前后经历了最剧烈的单日资金流出，规模达 57.1 亿美元。两类资产在当月应对波动的市场环境时，资金流向却呈现出截然不同的模式。 QQQ 在 8 月 3 日录得 57.1 亿美元的单日资金流出 Invesco QQQ Trust 在 2026 年 8 月期间净流出约 109 亿美元。最剧烈的资金流出出现在 8 月 3 日前后，当时 QQQ 录得 57.1 亿美元的单日资金流出。截至 8 月 5 日，近 50 亿美元的资金又流回 QQQ。QQQ 管理的总资产规模约在 4500 亿美元至 4880 亿美元之间。即使在 8 月 5 日资金迅速回流后，按净资金流计算，QQQ 在 8 月结束时仍为净流出。此次 109 亿美元的月度资金流失继 2026 年 6 月的 50610亿美元净流出之后发生，随后 7 月录得了正向资金流入。 比特币 E

四十艘油轮于周五晚间成功通过霍尔木兹海峡，但对柴油供应的担忧已成为一个紧迫问题，掩盖了成功通航的利好。此次成功通航之际，美伊紧张关系仍在持续，近期冲突和海上局势动荡进一步加剧了地区紧张局势。霍尔木兹海峡仍是关键咽喉要道，市场正对柴油运输可能中断作出反应，这表明地区动荡仍在延续。 油轮完成通过霍尔木兹海峡 四十艘油轮于周五晚间成功通过霍尔木兹海峡。由于美伊紧张关系持续，该海峡仍是关键咽喉要道。近期冲突和海上局势动荡进一步加剧了该地区的紧张局势。 市场对航运恢复正常的信心较低 目前，市场对霍尔木兹海峡航运在 9 月 30 日前恢复正常这一结果的“是”选项定价为 5.5%。这反映出市场对航运迅速恢复至危机前水平持怀疑态度。航运恢复正常的概率已从一周前的 14% 降至目前的 5.5%。持续的地缘政治紧张局势和柴油供应问题推动了这种市场情绪。 柴油供应问题加大物流压力 对柴油供应的担忧已成为一个紧迫问题。市场正对柴油运输可能中断作出反应。这一担忧凸显了该地区的不稳定局势，也表明物流挑战仍在持续。市场似乎正在计入进一步中断的风险，对柴油供应的担忧在塑造市场预期方面发挥着关键作用。 常见问题 周五晚

三位越南研究人员开展的一项研究发现，在比特币和欧盟碳排放配额价格均上涨的时期，严格的欧盟碳定价可能正促使比特币挖矿运营商将活动转移至俄罗斯。这项题为《碳定价会转移加密货币挖矿排放吗？来自 EU27、俄罗斯和世界其他地区电网碳泄漏的分位数证据》的研究，考察了 2019 年至 2025 年欧盟、俄罗斯和世界其他地区电力部门的每日排放量，并将其与比特币每日收盘价联系起来。研究人员发现，欧盟碳定价与俄罗斯碳排放增加之间存在统计相关性，并得出结论称，挖矿运营商会在非高峰时段将业务转移至俄罗斯，以最大化利润率。这种迁移模式由欧盟严格的碳排放管控制度驱动，该制度会增加挖矿运营的成本，而俄罗斯没有碳定价机制。这项研究由 Pham Ngoc Toan、Le Tran Trung Hieu 和 Nguyen Vu Trung Nguyen 发表。 研究考察了 2019 年至 2025 年欧盟碳定价与俄罗斯挖矿排放 该研究考察了 2019 年至 2025 年欧盟、世界其他地区和俄罗斯电力部门的每日排放量，并将其与比特币每日收盘价联系起来。结果发现，欧洲碳定价与俄罗斯碳排放之间存在统计相关性。研究得出结论称，

据金融投资业界23日消息，截至20日，韩国交易所ETF市场的两极分化进一步加剧。在1,161只上市ETF中，有45只的净资产规模低于50亿韩元。包括韩华资产管理公司的“PLUS Global AI Infrastructure”（计划于本月27日退市）和KB资产管理公司的“RISE 5-Year Government Bond Futures Tracker”（已于20日退市）在内，多只小型ETF正在办理退市手续。退市潮源于投资者资金集中流入大型热门产品，导致规模较小的基金难以达到监管门槛。根据现行规定，ETF成立满一年后，如果其净资产连续一个月低于50亿韩元，即符合终止投资信托的条件。 45只韩国ETF净资产低于50亿韩元门槛 截至20日，韩国上市的1,161只ETF中，有45只净资产低于50亿韩元，约占全部ETF的3.9%。根据现行规定，ETF成立满一年后，如果其净资产连续一个月低于50亿韩元，即符合终止投资信托的条件。不过，满足这一条件并不会立即触发退市。资产管理公司会在决定终止投资信托前，评估产品的表现和增长潜力，随后启动交易所的退市程序。 韩华和KB旗下ETF按指定日期退市

根据一项覆盖 7 月 31 日至 8 月 20 日的年龄段分析，韩国 40 多岁投资者净买入的单股杠杆 ETF 金额最多。7 月 31 日生效的更严格保证金规定将最低保证金要求从 1000 万韩元现金提高至 3000 万韩元，促使现金流动性更强的年龄段集中买入。该分析由一家证券公司开展，该公司追踪韩国股票市场约 300 万名个人客户。 保证金规则变化后，40 多岁投资者领跑韩国股市 ETF 净买入额 在分析期间，40 多岁投资者净买入单股杠杆 ETF 的金额为 15340亿韩元。50 多岁投资者以 36610亿韩元的净买入额紧随其后，30 多岁投资者的净买入额为 78670亿韩元。60 多岁投资者的净买入额为 78670亿韩元，20 多岁投资者和 70 岁以上投资者的净买入额则较为接近，分别为 148730亿韩元和 148730亿韩元。 按人均计算，70 岁以上投资者的平均购买金额最高，为 2998 万韩元，其次是 20 多岁投资者的 2739 万韩元和 40 多岁投资者的 2704 万韩元。分析显示，期间共有 53 名 70 岁以上客户和 550 名 40 多岁客户购买了这些产品。3

LG Uplus于8月23日根据金融监督院电子公示系统披露，2025年上半年营业利润同比增长10.1%，达到6167亿韩元，这主要得益于电信服务收入稳定以及成本效率提升。这家韩国电信运营商正在加速AI数据中心（AIDC）业务扩张，同时强化核心电信业务。该公司正在京畿道坡州建设一座200兆瓦的AIDC设施，首栋建筑计划于明年6月启用，这是其通过投资AI基础设施实现收入来源多元化并增强长期增长基础战略的一部分。 LG Uplus公布2025年第二季度创纪录营业利润 LG Uplus在2025年第二季度实现创纪录的季度营业利润。该公司第二季度服务收入为3.0765万亿韩元，同比增长2.0%，营业利润达到3445亿韩元，较去年同期增长13.1%。移动服务收入增长1.2%，包括互联网和IPTV在内的智能家居服务增长4.3%。第二季度AIDC收入达到1241亿韩元，同比增长28.9%，主要得益于托管业务销售扩大，为企业客户提供服务器空间、电力和冷却设施。 三年盈利趋势显示营业利润增长29.9% LG Uplus过去三年持续改善盈利能力。上半年营业利润从2024年的4749亿韩元增至2024年的55

截至8月23日，LG U+的分析师一致目标价为20,139韩元，较8月21日14,870韩元的收盘价约有35%的上涨空间。据金融数据提供商FnGuide称，证券公司将这一目标价归因于该公司核心电信业务盈利能力的改善，以及预计来自坡州人工智能数据中心（AIDC）的收益贡献。分析师强调，LG U+稳定的现金流生成能力使其能够同时扩大大规模投资和股东回报。 证券公司预计服务收入增长和成本效率提升将推动营业利润增长 市场正关注LG U+核心电信业务盈利能力的增强。剔除手机销售收入后的服务收入有所增加，加之成本效率提升，使盈利增速超过收入增速。BNK投资证券预计其年度营业利润为1.13万亿韩元，KB证券则预计为1.165万亿韩元。 坡州AIDC 1号楼在2027年6月启用前已全部预售 坡州AIDC的预售被认为是提升中长期盈利可见性的因素。计划于2027年6月启用的坡州AIDC 1号楼，尽管工程完成度约为20%，但已经全部售出。数据中心通常需要在完工后花费一段时间获取客户并提高利用率，而利用率决定盈利能力；分析认为，预售将加快收入和利润开始实质性产生的时间。 LG U+通过提高股息和注销库存股扩大

NextTrade（NXT）是一家韩国另类交易系统，其交易限额监管豁免预计将于下月初左右到期。金融服务委员会（FSC）于去年9月3日通过不采取行动函授予该豁免，期限为一年或至改进措施实施之日，以较早者为准。由于目前尚未实施任何改进措施，预计该豁免将于9月2日左右到期，且无需采取额外监管行动。豁免期间，单只股票的交易量上限由韩国交易所（KRX）交易量的30%临时提高至100%，但市场整体交易量上限仍维持在KRX六个月日均交易量的15%。韩国《资本市场法》的相关规定对另类交易系统设定限额，以维护市场稳定，防止交易量过度偏离主交易所。 NextTrade 将可交易股票数量从796只减少至610只 NextTrade持续调整可交易股票范围，以遵守相关限额规定。该平台的可交易股票数量从去年3月底的796只减少至今年1月的700只、2月的650只，并从上月起进一步降至610只。与去年3月底相比，数量减少了186只，降幅为23.4%。截至去年9月，在716只可交易股票中，有523只超过单只股票的交易限额，占股票总数的73%。截至本月21日，该平台过去6个月的日均交易量仍低于KRX交易量15%的门槛，

据韩国交易所数据，韩国保险股本月大幅上涨。截至 21 日，韩华综合保险上涨 29.86%，现代海上火灾保险上涨 29.39%，DB Insurance 上涨 13.25%。此次上涨受到第二季度创纪录业绩的推动，主要保险公司的损失率均有所下降。促成这一趋势的因素包括：7 月监管部门将手法治疗列为管理型保障项目，从而限制相关保险赔付；以及利率上升，降低了公司资产负债表上的保险负债。 韩国保险股本月录得两位数涨幅 据韩国交易所数据，截至 21 日，韩华综合保险股价本月上涨 29.86%，现代海上火灾保险股价上涨 29.39%。同期，DB Insurance 股价也上涨了 13.25%。这些股票的涨幅反映出盈利能力有所改善。主要保险公司第二季度的损失率均呈下降趋势——损失率是保险赔付额与保费收入之比——从而实现了创纪录的业绩。 大信证券研究员 Park Hye-jin 表示，随着 7 月以来手法治疗保险赔付减少的影响超出预期，预计第三季度损失率将继续下降。Park 还补充称，近期保险公司避免争夺新业务的趋势，也在推动基本面改善。 手法治疗监管使第二季度日均保险赔付额下降 40% 将手法治疗列为

Kiwoom Investment Asset Management 将于下月1日推出“KIWOOM Samsung SK Group TOP4+”ETF。该ETF将50%的资产配置于Samsung Electronics和SK Hynix。美国资产管理公司Roundhill于5月12日申请“Roundhill Samsung Group”ETF上市审批。这些产品的推出紧随Samsung Electronics和SK Hynix宣布创纪录规模的股东回报计划之后。韩国企业集团的控股公司结构创造了不同于美国科技巨头的投资路径，后者的利润集中于单一上市实体。 Kiwoom ETF将50%的资产配置于Samsung Electronics和SK Hynix “KIWOOM Samsung SK Group TOP4+”ETF将50%的组合配置于Samsung Electronics和SK Hynix，并纳入Samsung Electro-Mechanics、SK Square、Samsung C&T、Samsung Life和SK。该产品还纳入了持有Samsung Electronics和SK

韩国央行在 8 月 27 日货币政策会议上再次加息的压力不断加大，因为上月核心通胀率同比升至 2.6%，达到 2 年 7 个月以来的最高水平，同时 GDP 增长预测持续上调。债券市场专家预测，韩国央行将把基准利率从 2.75% 上调至 3.0%，原因是通胀持续高企。韩国央行行长 Shin Hyun-song 在上月 29 日向国会作报告时强调，通胀是优先关注事项。穆迪于 8 月 18 日将韩国 2026 年 GDP 增长预测从 1.8% 上调至 3.5%。半导体超级周期的影响为收紧政策情景提供了支持，但汇率趋于稳定，以及 KOSPI 在一个月内下跌超过 38%，则成为影响加息时机的抵消因素。 证券公司预计终端利率将达到 3.5% 市场分析师预计，此轮加息周期的终端利率可能达到 3.5%。大信证券研究员 Kong Dong-rak 表示，基准利率可能会在 8 月 27 日的会议上、今年第四季度以及明年第一季度分别上调 0.25 个百分点。在这一情景下，基准利率将在今年年底达到 3.25%，并于明年升至 3.5%。韩亚证券同样预测，韩国央行将在 8 月、11 月以及明年 2 月分别加息 0

未来资产的美国子公司 Global X 已申请在美国股市推出“Global X Magnificent 6”ETF，股票代码为“SIX”，将特斯拉排除在传统的 Magnificent 7 组合之外。该 ETF 投资于六只股票：英伟达、苹果、Alphabet、微软、亚马逊和 Meta，并将在产品于 10 月 28 日生效后上市交易。该产品的推出反映出投资者对特斯拉的投资需求正在下降。特斯拉股价于 21 日（当地时间）收于 $362.86，今年下跌 19%，在 M7 股票中表现最差。目前特斯拉股价仍低于 2021 年 11 月的水平，而其他 M7 股票尽管经历短期调整，仍展现出强劲的复苏韧性。这一差异化策略推出之际，Roundhill 已运营覆盖全部七只股票的“Roundhill Magnificent 7”（MAGS）ETF。 Global X 申请推出排除特斯拉的 Magnificent 6 ETF 据 23 日金融投资行业消息，未来资产集团资产管理业务的美国子公司 Global X 近期申请在美国股市上市“Global X Magnificent 6”ETF，股票代码为“SIX”。该

美国财政部扩大长期国债回购规模，引发美元上周大幅下跌，市场参与者将此举解读为旨在压低长期美债收益率的金融压制政策。继财政部于当地时间 5 月 19 日宣布这一消息后，黄金期货当周上涨超过 5%，比特币飙升超过 24%，表明“货币贬值交易”仓位回归。美元走弱源于美国货币与财政当局同时施压：财政部长斯科特·贝森特扩大回购规模，紧随美联储主席凯文·沃什上月鸽派的 FOMC 新闻发布会言论之后。在此背景下，本周（5 月 24 日至 28 日）市场关注的焦点在于，贝森特的财政赤字削减计划以及沃什 5 月 28 日在杰克逊霍尔研讨会上的演讲能否恢复市场对美国政策当局的信心。 财政部扩大回购规模触发黄金与比特币上涨 财政部于 5 月 19 日意外宣布暂时扩大长期国债回购规模，立即引发避险资产和另类资产市场反应。黄金期货当周上涨超过 5%，比特币则飙升超过 24%。市场分析师将这一走势描述为“货币贬值交易”仓位的复苏，即投资者押注货币价值下跌，因为政策当局试图通过金融压制压低利率。“货币贬值”一词源于历史上通过降低硬币贵金属含量而蓄意降低货币价值的做法，反映出市场对官方政策行动的不信任。 美元走弱最初

美联储主席凯文·沃什将于5月28日美东时间上午10点在杰克逊霍尔经济政策研讨会上发表主题演讲。据财政部长斯科特·贝森特5月20日接受CNBC采访时透露，他预计将在本周末或下周初宣布削减财政赤字的措施。纽约债券市场正将这两项事件视为5月24日至28日当周的主要催化剂。在两位官员发表相关言论后，美国长期国债收益率近期涨势进一步加剧，10年期收益率升至4.7340%；30年期收益率于上周初触及5.3390%，创2007年6月以来最高水平。随后，财政部于5月19日宣布暂时扩大长期债券回购规模。 沃什将于5月28日发表杰克逊霍尔演讲 凯文·沃什在杰克逊霍尔经济政策研讨会上的主题演讲定于5月28日美东时间上午10点举行（韩国时间晚上11点）。演讲主题尚未公布。在7月联邦公开市场委员会（FOMC）新闻发布会上，沃什表示，美国国债收益率上升收紧了金融状况，这一言论促使30年期国债收益率飙升。 贝森特将在本周末或下周初宣布财政措施 斯科特·贝森特于5月20日告诉CNBC，他将在“本周末或下周初发表一项更侧重于财政整顿的声明”。5月24日，贝森特预计将在宣布财政措施的同时，宣布针对伊朗的重大经济制裁。上周

据韩国交易所23日发布的数据，Samsung Electronics和SK Hynix的单股杠杆ETF在20日和21日两个交易日的合计成交额超过2万亿韩元。此次成交额激增发生在两家半导体公司于21日宣布重大股东回报计划之后。Samsung Electronics批准了2026年90-110万亿韩元的股东回报计划，SK Hynix则披露了40万亿韩元的股份回购与注销计划。在全球AI芯片需求持续的背景下，交易集中反映出投资者重新关注半导体股。 杠杆ETF成交额达2万亿韩元 据韩国交易所数据，16只单股杠杆ETF和反向ETF在21日的总成交额达到9771亿韩元。此前20日的成交额为1.0599万亿韩元。 按成交额计算，排名前两位的ETF是Samsung Asset Management旗下的Samsung Electronics和SK Hynix单股杠杆产品。KODEX SK Hynix Single-Stock Leveraged ETF的成交额为3528亿韩元，KODEX Samsung Electronics Single-Stock Leveraged ETF的成交额为1856亿韩元

默沙东股票于 5 月 21 日（当地时间）在纽约证券交易所收于 $152.55，较前一交易日上涨 $3.56，涨幅为 2.39%；盘中一度触及 $154.49，创下 52 周新高。此次上涨受到一款名为 Intismeran Autogene 的个性化信使 RNA（mRNA）癌症疫苗积极的第 3 期临床试验结果推动。该疫苗由 Moderna 共同开发，在一项涉及 1,137 名高风险黑色素瘤患者的试验中与默沙东的免疫治疗药物 Keytruda 联用，显示出全球首个具有统计学显著性的疗效。这一突破缓解了投资者长期以来对 Keytruda 专利将于 2028 年开始到期的担忧，因为该药贡献了默沙东一半以上的总收入。 默沙东股票于 5 月 21 日创下 52 周新高 默沙东股票于 5 月 21 日（当地时间）收于 $152.55，较前一交易日上涨 $3.56，涨幅为 2.39%。交易期间，该股触及 $154.49，创下 52 周新高。此次上涨反映出投资者对该公司旗舰抗癌药物 Keytruda 以外的产品管线进展感到乐观。 mRNA 癌症疫苗在涉及 1,137 名患者的第 3 期试验中显示出疗效

Blackstone 于上月推动 Jersey Mike's 上市，此前已于 2024 年 11 月、即 1 年 8 个月前收购这家美国三明治连锁品牌。此次首次公开募股筹集了 10 亿美元，成为近年来美国规模最大的餐饮业上市案。Blackstone 以约 11 万亿韩元（80 亿美元）收购了 Jersey Mike's。该品牌以现场切片、分量十足的三明治而闻名。这家私募股权公司在首次公开募股前剥离了一架价值 4100 万美元的公务机，并取消了 7.1 亿美元的家族薪酬支出（2023—2025 年）。私募股权公司收购食品饮料品牌后，往往会引发消费者对削减成本和降低质量的担忧，这种现象在美国和韩国市场均有出现。 Blackstone 在首次公开募股前剥离公务机并取消家族薪酬 《华尔街日报》分析了 Jersey Mike's 的首次公开募股申报文件，以确定 Blackstone 从公司中剥离的项目。第一项是一架价值 4100 万美元的公务机。Blackstone 未将其纳入收购范围，而是将其转移至创始人 Peter Cancro 的个人实体名下。公司去年支付的 200 万美元 Cancro

18日至21日期间，黄金矿业和SK海力士ETF领涨韩国ETF市场。根据韩国交易所23日发布的数据，HANARO Global Gold Mining ETF在这四天内上涨11.94%，在所有韩国上市ETF中排名第一。ACE Gold Futures Leverage (Synthetic H)上涨9.12%，排名第二。随着主要经济体的财政担忧加剧、美元走弱，金价出现反弹。由于矿业公司的成本结构中固定成本占比较高，金价上涨能够带来不成比例的利润增长，因此投资需求转向这些公司。同期，韩国股市各行业表现严重分化，国防和电池ETF出现两位数跌幅，而专注于半导体的产品则上涨。 黄金矿业ETF领涨韩国市场 HANARO Global Gold Mining ETF在18日至21日期间上涨11.94%，在所有韩国上市ETF中排名第一。ACE Gold Futures Leverage (Synthetic H)上涨9.12%，位居第二。这些涨幅反映出投资者对黄金矿业公司的需求增加；由于这类公司的固定成本占比较高，金价上涨时，其利润率会迅速改善。第一季度，全球矿业公司的全维持成本同比增加16.2%，而

比特币矿工的哈希价格在 8 月 18 日至 8 月 22 日期间上涨了 20.41%，从每秒每拍哈希（PH/s）31.80 美元升至 38.29 美元/PH/s。此次上涨发生在比特币价格跳涨之后。在比特币熊市持续数月给矿工带来压力后，矿工收入随之提高。比特币算力接近每秒 922 艾哈希（EH/s），共有 133 个挖矿池为该网络提供算力，其中 Foundry USA 以 214.73 EH/s 领先。截至 8 月 22 日，矿工通过区块补贴和交易手续费赚取了 6.8269 亿美元，在本月还剩一周的情况下，仍落后于 7 月 8.75 亿美元的总额。比特币在 2025 年 10 月从超过 126,000 美元的历史最高价回落后，此次上涨为挖矿参与者带来了缓解。 哈希价格在四天内上涨 20.41% 哈希价格衡量比特币矿工利用特定数量的算力能够产生多少收入。该指标从 8 月 18 日的 31.80 美元/PH/s 上涨至 8 月 22 日的 38.29 美元/PH/s。一拍哈希每秒（PH/s）约等于 1,000 太哈希每秒（TH/s），如今一些顶级矿机的处理能力已经超过或接近这一水平。 按照当