大宗商品（原油、銅）與宏觀環境

根據南韓貿易、工業與能源部的說法，7 月 27 日，政府因中東緊張局勢升高以及透過紅海航運的風險增加而召開原油供應審查會議。政府將與煉油廠及航運公司共同啟動即時情勢共享系統，並準備在必要時採取包括原油儲備互換在內的緊急措施。此外，主管機關也計畫協調透過蘇伊士運河與蘇美德管道的替代運輸路線，以確保非中東地區的原油供應，並重新評估危機警示系統，以在必要時動員所有可用的政策措施。

根據《商業時報》（The Business Times）報導，印尼已加強對金屬產品的出口檢查，重點放在稀土元素與鈾含量的驗證。政府委託獨立驗證機構，以確認出口礦物產品的實際成分；稀土元素是主要測試目標。受影響的產品包括氧化鋁與鎳鐵豬鐵（NPI），本月因更嚴格的檢查程序，多批出貨出現延遲。這些措施旨在確保出口商品符合目前針對策略性礦產資源的相關法規。作為全球主要的礦物與金屬供應國，印尼長期推行資源民族主義政策，將重點放在國內加工，而非出口原材料。 印尼海關實施更嚴格的金屬出口成分驗證程序 印尼海關表示，目前政府委託獨立查驗機構，以確認出口礦物產品的實際成分；其中稀土元素是主要查驗項目。官員強調，這些措施並不等同於全面暫停或禁止特定金屬出口，而是要確認出口商品符合現行法規。通過檢查的產品仍可照常辦理出口程序。不過，由於檢查程序更為嚴格，本月已有多批貨物被延後交付。市場開始關注，延長的檢查時間是否會影響供應商合約履約以及全球金屬供應。 印尼透過國內加工要求推進資源民族主義 印尼長期推動資源民族主義政策，目標是降低未經加工礦物的直接出口比重，並透過提升國內加工與精煉能力來提高礦產資源的附加價值

根據《The Business Times》的報導，本月印尼收緊金屬出口的檢查，特別關注稀土元素與鈾的含量，導致包括氧化鋁與鎳鐵在內的產品出貨延遲。海關主管機關表示，已委託獨立實驗室核驗出口礦產品的組成，稀土元素是主要測試重點。通過檢查的貨運仍可進行出口，但更嚴格的程序已在本月使數批貨物延遲。當地檢察官也在本月稍早以涉嫌在用於出口許可的實驗室報告中隱匿稀土元素為由，對三名嫌疑人提出指控。

根據廣發期貨的一則公告，該公司近日協助一名客戶開設其公司首個專門用於轉移國有股權及現金回報、以充實全國社會保障基金的期貨帳戶，支援養老金資產穩定運作。

根據 Yonhapinfomax，7 月 27 日，在美國與伊朗同意停止相互攻擊的消息下，美國股市指數期貨於亞洲盤走高。標普 500 E-mini 期貨上漲 0.66% 至 7,497；那斯達克 100 E-mini 期貨攀升 1.13% 至 28,604.75。美國公債殖利率下跌，其中 10 年期殖利率下滑 3.9 個基點至 4.64%。 隨著局勢降溫，油價延續跌勢。布倫特原油下跌超過 5% 至每桶 92 美元；西德州中質原油（WTI）下跌近 5% 至每桶 84 美元。伊朗表示，若美國不恢復攻擊，伊朗將停止軍事行動；此舉在週五因半導體走弱與地緣政治緊張所帶來的市場損失之後，改善了投資人情緒。

高盛（Goldman Sachs）於 7 月 27 日發布大宗商品深度報告，針對油價給出三套明確情景，涵蓋從基準中性到極端上行的完整區間。報告核心結論為：油價上行風險顯著大於下行空間，短期內夏季庫存去化將支撐油價高位運行。極端上行背景中，荷姆茲海峽航運持續中斷至 2027 年，布蘭特 Q4 料突破 120 美元。

根據金十合約（Jin10 Futures），馬來西亞棕櫚油期貨週一（7 月 27 日）下跌 0.83%，至每公噸 4,683 令吉，回落自前一個交易時段觸及的 15 週高點。跌勢主要受原油價格走低帶動；週末美國與伊朗暫停軍事行動後，原油下跌 5%，市場對中東透過外交途徑解決的預期升溫。原油期貨偏弱削弱了棕櫚油作為生質柴油原料的吸引力。芝加哥商品交易所（CBOT）的豆油合約下跌 1.36%，而中國大連商品交易所的棕櫚油合約則下跌 1.35%。

Gate News 消息，據 Gate TradFi 最新數據，XBRUSD（布倫特原油UKOIL）瞬時下跌 4%，當前波動幅度明顯高於近期平均水平，市場活躍度上升。

日本海洋研究開發機構（JAMSTEC）於 7 月 24 日公布分析結果，指出從靠近南鳥島附近海域回收的稀土泥中含有約 54% 的中重稀土元素，其中包括釔、釓與鐠。樣本於 2 月採集自約 6,000 公尺深度，使用勘探船「ちきゅう」（Chikyu）回收。該分析旨在驗證深海稀土資源的組成與可行性，因日本正努力透過國內生產降低對中國稀土供應的依賴。 JAMSTEC 確認回收樣本中中重稀土占比達 54% JAMSTEC 對約 50 噸已回收海底泥的分析確認，總稀土含量中有 54% 由中重稀土元素構成，其中包括釔、釓與鐠。成分拆解顯示，半導體製造與國防應用中使用的釔占 29.9%，用於核反應爐控制材料的釓占 4.9%，以及用於電動車材料的鐠占 4.6%。分析在樣本中未檢測到毒性物質或放射性材料。JAMSTEC 未披露此次回收作業取得的稀土總重量或濃度。 擬自 2027 年 2 月起展開規模化採礦試驗 JAMSTEC 將在同一海域於 2027 年 2 月起展開為期約一個月的全面採礦試驗。所收集的稀土泥將運送至南鳥島進行脫水加工成泥餅（mud cake），接著運往日本本土，進行分離、精煉與冶煉流程可

經濟學家彼得・希夫（Peter Schiff）本週警告，日本的債券市場危機可能引發對該國價值 1.1 兆美元的美國公債（US Treasuries）持有部位的賣壓，並將此情形形容為一根可能刺破更大規模的美國經濟泡沫的「針」。希夫是在《The Peter Schiff Show Podcast》節目中發表上述評論；當時，主要科技股走低，市場因投資人對 AI（人工智慧）資本支出效益的懷疑而觀望不安。Alphabet 下跌 10%，Oracle 則下滑 41%（年內）。日本 30 年期政府公債殖利率觸及接近 4% 的新高，而日圓兌美元跌至 40 年新低，這也讓外界開始質疑日本央行的政策選項及其對美國市場可能帶來的影響。 科技股下跌：投資人開始質疑 AI 支出回報 Alphabet 本週下跌 10%，原因是該公司宣布的資本支出高於投資人預期。Oracle 在本週下跌近 8%，目前年內跌幅達 41%。Meta 跌 7.3%，Amazon 下跌 6.8%，Microsoft 小跌 2.7%，使其年初至今（YTD）跌幅擴大至 19.3%。希夫表示，市場的反應顯示，這與先前幾季不同；當大型雲端服務商（

根據本週在《The Peter Schiff Show Podcast》上發表評論的彼得・希夫（Peter Schiff）所述，日本飆升的公債殖利率與疲弱的貨幣對美國金融市場構成系統性威脅。日本30年期政府公債殖利率逼近4%，創下該到期年限的紀錄；同時日圓兌美元匯率跌至40年來的最低水準。 希夫強調，日本持有超過1.1兆美元的美國國債，是所有國家中外國持有量最大的。他警告，日本可能爆發債務危機，屆時將被迫大規模出售該部位，並可能引發更廣泛的美國市場動盪。「這可能就是戳破我們泡沫的那根針，」希夫說，並將日本的經濟壓力比擬為美國面臨的更大風險。

根據上海鋼聯的數據，MMLC 電池級碳酸鋰的中間價今日達每噸 144,550 人民幣，較昨日 4:30 p.m. 收盤上漲每噸 250 人民幣。

摩根大通分析顯示，自 2 月美國-伊朗衝突開始以來，全球石油供應每天約減少 1,110 萬桶；然而，布蘭特原油價格近期仍在每桶 101 美元以上交易，卻仍大約比 4 月-5 月高點低 20 美元。投資銀行將這種價格走勢的穩定歸因於需求破壞（demand destruction）發生速度快於市場預期，國際能源署（IEA）目前預測今年全球石油需求將下降 100 萬桶/日。摩根大通策略師 Natasha Kaneva 的評估指出，這種需求降幅是剔除 2020 年疫情期間後，近六年來最劇烈的下滑，並被《Yahoo Finance》於 26 日（當地時間）報導。 全球石油供應自 2 月衝突以來每日減少 1,110 萬桶 摩根大通策略師 Natasha Kaneva 分析稱，自 2 月美國-伊朗衝突開始以來，全球石油供應每天約減少 1,110 萬桶，將全球石油庫存推至歷史低位。該數量約相當於全球石油需求的 10%。儘管供應減少，但布蘭特原油近期仍在每桶 101 美元以上交易，卻仍比戰爭初期 4 月-5 月期間的高點大約低 20 美元。摩根大通表示，儘管出現供應短缺，價格之所以相對穩定，是因為市場讓

南韓政府公債期貨在 1 月 27 日因國際油價掉轉方向並下跌而大幅走高，受此影響的主要驅動因素是外界預期美國與伊朗之間的緊張局勢可能緩和。根據 Yonhap Infomax，3 年期公債期貨上漲 16 點至 102.76、10 年期公債期貨截至當地時間上午 9:07 上漲 59 點至 104.79。漲勢源於報導稱，在美國暫停對伊朗的空襲後，美國與伊朗正展開對話，導致原油價格出現明顯回撤；此前油價一直對全球金融市場造成壓力。 1 月 27 日公債期貨出現明顯漲幅 10 年期政府公債殖利率下跌 7.4 個基點至 4.375%。3 年期公債殖利率在早盤時段截至當時尚未進行交易。交易時段中，外國投資人淨賣出 3 年期公債期貨 52 口，以及 10 年期公債期貨 118 口。 油價下跌，因美伊緊張緩和 9 月交割的西德州中級（WTI）原油在 1 月 24 日收盤下跌 3.12%，報每桶 $89.31。亞洲市場交易中，WTI 續跌，跌幅再擴大 5.17% 至每桶 $84.69。該下跌源於報導稱，美國與伊朗在美國暫停對伊朗的空襲後，正在舉行會談。 美國公債殖利率全期限走低 美國公債殖利率在前一個交易

根據摩根大通（JP Morgan）策略師 Natasha Kaneva 在 7 月 26 日的說法，全網原油供給自 2 月以來在美伊衝突背景下每日下滑 1100 萬桶，推動全球庫存跌至歷史低點。不過，Brent 原油仍接近每桶 101 美元，約比 4 月至 5 月戰爭初期的高點低 20 美元；且需求端的破壞已加速到超出市場預期的程度。國際能源署（International Energy Agency）目前預測，2026 年全球石油需求將較每日減少 100 萬桶，其幅度超過其 5 月時對每日 42 萬桶下調的兩倍以上。

根據 Yonhap Infomax 報導，7 月 27 日，南韓 10 年期政府公債合約大漲 59 個點位至 104.79；原因是原油價格因市場預期美國與伊朗緊張局勢將降溫而大幅下跌。10 年期指標殖利率下滑 7.4 個基點至 4.375%。WTI 原油在與美伊談判相關的報導發布以及美方停止空襲之際，跌幅達 5.17%，至每桶 84.69 美元。

南韓公債市場參與者正在提高終端利率（terminal rate）預期，因為8月可能出現「連續」升息的預測不斷增多。市場共識原先預期，基準利率將在此緊縮循環中、每季逐步小幅上調，於次年年中升至約3.5%。在上週公布GDP成長率後，市場預期轉向更快的升息步伐，終端利率可能因此高於最初預測。這項擔憂不只在於短期資金成本的上升，也在於升息節奏加速可能使得整個循環的最終利率高於3.5%的基準預測。 市場在GDP數據後上調終端利率預估 根據27日公債市場參與者的說法，目前的市場觀點是：基準利率將在次年年中升至約3.5%，而在這個貨幣緊縮循環中，利率將在每季各升一次、逐步上調。不過在上週公布GDP成長率後，市場中對於「連續」升息的預期已擴散。市場參與者指出，雖然立即的資金利率上調25個基點是關注重點，但更大的擔憂在於循環內升息的整體步伐可能加速，進而使終端利率高於先前預期。若「連續」升息未導致更高的最終利率，市場影響將相對有限；但若升息次數增加，市場疲弱可能會加深。 JP Morgan將終端利率預測上調至3.75% JP Morgan在本月的貨幣政策委員會（Monetary Policy Board

根據中國國家統計局數據，2026 年上半年大型工業企業營收同比成長 6.5%，較第一季度加速 1.5 個百分點。盈利成長大幅躍升至 18.7%，較前期增加 3.2 個百分點。挖礦與製造業分別以盈利成長 33.5% 與 20.1% 領先，而電力與公用事業則萎縮 4.2%。

截至 7 月 27 日上午 9:30（北京時間），WTI 原油期貨合約下跌 5.92%，而美國天然氣合約下跌 1.80%。

根據 Gate 的數據，白銀上漲至每盎司 59.583 美元，於 7 月 27 日當日內上漲 2.24%。黃金報每盎司 4,100.78 美元，漲幅 0.22%。加密貨幣波動率指數同樣出現變化：BVIX（比特幣波動率指數）上漲 0.57% 至 38.52，而 EVIX（以太坊波動率指數）下跌 0.8% 至 52.08。 在全球行情中，歐洲的 EUSTX50 指數上漲 0.95% 至 6,262.77 點。英國 100 指數下跌 0.32% 至 10,734.4 點，而德國 DAX40 下跌 0.3% 至 25,194.1 點。原油市場方面，WTI 下跌 0.73% 至每桶 85.34 美元，布倫特原油上漲 0.09% 至每桶 88.84 美元。