Gate 深度報導與加密市場分析

SpaceX 於 5 月 24 日（當地時間）在德州的 Starbase 發射場進行其 Starship 發射系統第 13 次試飛。該航次標誌著該公司自上個月完成首次公開募股後的首次發射，且原本原定在 5 月 16 日發射的計畫，因先後兩次延遲而改期。此次測試採用最新的 Starship V3 機型，並成功將 20 顆新一代 Starlink V3 協助部署進入軌道，儘管在 Super Heavy 助推器部分引擎成功重新點火後，助推器的著陸仍不夠理想。SpaceX 股票在過去五週中有四週下跌，較 6 月 16 日收盤價約下跌 43%。 Super Heavy 助推器於 2 分鐘後分離，Starship 達成軟著水 根據 CNBC 報導，Super Heavy 助推器在發射後約 2 分鐘與上面級分離，並在墨西哥灣降落著水。SpaceX 在飛行後的聲明中表示，公司「嘗試為著陸燃燒重新點火引擎，但只有部分引擎成功點燃，導致著陸不夠完美。」Starship 航天器在印度洋達成軟著水。公司解釋道：「該航天器完整地在印度洋著陸，這是我們首次確認熱防護罩未受損。」發射後約 18 分鐘，SpaceX

特斯拉（Tesla）股價暴跌 14.5%，於 4 月 23 日（當地時間）收在 319.69 美元。該公司在公布第 2 季（Q2）財報後引發下跌，市值蒸發約 2150 億美元（約 32 萬億韓元）。此次崩盤源於第 2 季調整後淨利 12 億美元，年增下滑 17.0%，且顯著低於市場預估的 19 億美元。儘管創記錄交付 480,000 輛車，但激進的價格折扣嚴重損害獲利能力，而財報電話會議則加劇投資者對機器人計程車（robotaxi）推出延遲的擔憂，並指出在資本支出承諾不斷升高的背景下，對第三代 Optimus 人形機器人缺乏更新。 摩根士丹利下調特斯拉目標價格至 400 美元 摩根士丹利將特斯拉目標價格從 417 美元下調至 400 美元，表示擔憂未來的商業舉措仍不明朗。該投資銀行指出，儘管 Optimus 量產啟動即將到來，但包括建立供應鏈、實作機器人手部靈巧度，以及開發通用任務技術等挑戰，可能會使時程延長至全面規模化量產。robotaxi 服務原本預計在年底前於美國超過 25% 的地區運作，但目前僅在 7 座城市運行。摩根士丹利表示，特斯拉加速資本支出（CapEx）週期，意味著為確

Anthropic 正在就其先進 AI 模型「Mythos」的存取權，與美國監管當局進行直接協商；由於美國出口管制，該模型目前在南韓遭到封鎖。Blue House 政策辦公室主任 Kim Yong-beom 於 24 日（當地時間）透露，科學與 ICT 部門仍在與 Anthropic 進行對話，而 Anthropic 也同時在與華盛頓特區的監管者溝通。美國政府將 Mythos 形容為直接關聯國家安全的戰略技術，即使 Anthropic 表示希望讓產品提供給所有客戶，仍施加嚴格的存取限制。 Kim Yong-beom 揭露 Anthropic 的監管討論 Kim Yong-beom 於 24 日（當地時間）在舊金山新聞中心會見記者，並表示：「科學與 ICT 部門正在與 Anthropic 持續對話；他們解釋自己正在與華盛頓特區的監管當局溝通。」他轉述，Anthropic 表示：「公司已開發該產品，並希望讓其提供給每一個人，但政府指引阻止了這一點——公司的基本原則是希望讓它能提供給客戶。」 南韓政府在協商中，將政府存取權置於私營部門存取權之前。Kim 表示：「科學與 ICT 部門正在以最高

李光熙（Lee Kwang-hee）是韓國投資證券（Korea Investment & Securities）的36歲副理（associate），在2025年下半年《韓經星戰（Hankyung Star Wars）》比賽中取得25.6%收益率並排名第3。李主張無條件持有半導體股票，同時鎖定在價格下跌後出現成交量激增但被忽視的個股。他認為，目前的半導體反彈在結構上不同於COVID時期的循環，因為是全球大型科技的領導力在推動，而非短暫的消費反彈。李於2018年從教育公司轉入證券業，並在2018年12月完成為期一年的準備後加入韓國投資證券。 李透過成交量激增分析找出被忽視的股票 李觀察資金流向何處，特別留意那些明顯下跌後出現高成交量、看漲K線的個股。他解釋，這種情況往往出現在先前較不受關注的股票上，可能意味著新興市場的興趣正在形成。李透過檢視財務報表與新聞，找出成交量激增的原因。他強調，與對股票感興趣的同事一起研究，有助於辨識市場可能偏好的產業與個股。李以SK Eternix作為代表性例子，指出該股因伊朗衝突而吸引注意，儘管其獲利表現已經相當強勁。 韓國投資副理推薦持有三星電子與SK海力士

由澳洲聯邦警察（AFP）主導的聯合打擊網路犯罪協調中心（JPC3）警告，犯罪集團正在部署 AI（人工智慧）來建構詐欺性的投資騙局，從澳洲投資人手中偷走了數千萬美元。此警告正值「Clickfit」擴大推行，這是一項全國性的網路犯罪公共安全倡議，鼓勵數位消費者在轉移資金之前先評估線上投資提案。Scamwatch 的統計顯示，僅在今年迄今，投資人因詐欺性騙局損失 3,140 萬到 4,500 萬美元；此前一個曆年總報告損失超過 1.117 億美元，而詐欺性投資騙局在澳洲是損失金額最高的詐騙類別。 JPC3 揭露 AI 驅動的詐騙手法與社交工程方法 JPC3 的調查人員表示，跨國網路利用 AI 工具自動生成詐欺性的金融生態系統，包括偽造的交易平台、假新聞文章、逼真的落地頁面，以及自動化聊天機器人。根據主管機關說法，現代投資詐騙依賴分層手法來建立可信度：詐騙集團打造高度逼真的手機應用程式與網頁平台，指派對接人（handler），使用在地澳洲或英國口音來假扮個人理財顧問，並導入最初的小額微投資，顯示人工製造的獲利，以誘使受害者轉移更大筆資金，或促使其將資金轉換並置入整筆退休資金。當受害者嘗試提領資

韓國的「賣出備兌看漲（covered call）」ETF 規模在委託管理資產（AUM）達到 26.4 兆韓元，根據韓亞證券（Hana Securities）在 25 日發布的數據顯示，較 2023 年的 8,000 億韓元成長 30 倍。這波成長反映了投資人對將市場波動轉化為選擇權權利金收益的收入策略需求，因為這些產品結合股票報酬與賣出看漲選擇權，在產生現金流的同時緩衝下行損失。如今，賣出備兌 ETF 市場已提供 61 檔產品，涵蓋半導體與高股息股票，並在韓國市場中逐漸成為傳統以債券與股息為主的收入型投資替代選擇。 韓國「賣出備兌看漲」ETF 市場規模達 26.4 兆韓元 韓亞證券在 25 日表示，韓國「賣出備兌看漲」ETF 的資產總額達 26.4 兆韓元。市場規模從 2023 年的 8,000 億韓元，在三年內擴大到目前水準。由於基礎資產已從債券與股息股票多元化，擴展至包含半導體與高股息權益，產品供給增加到 61 檔。賣出選擇權的方法也擴展到包含目標型（target-type）與主動型（active-type）策略。 賣出備兌 ETF 持有股票，同時賣出看漲選擇權，也就是以預先確定的

Coinbase 已透過 x402（為機器對機器交易開發的開放支付標準），為超過 5,000 位 Coinbase Business 客戶啟用由 AI Agent 發起的 USDC 付款。該功能可與既有的 Coinbase Business 帳戶整合，使企業能在不建立獨立結帳流程的情況下，管理、對帳並閃兌（convert）代理的付款。Coinbase 將此項發展定位為高信心的成長領域，並表示在其 Base 文件頁面上，近期的 agent 流量已超過人類流量。 Coinbase 將 USDC 定位為自主商務的結算層 Coinbase Business 於 2025 年 6 月推出，並已在其客戶群內處理約 10 億美元的合計付款與交易量。Coinbase Business 負責人 Siddharth Coelho-Prabhu 表示，企業現在能在同一個帳戶中管理、對帳並提領 agent 付款。AI agents 能建立錢包、接收資金，並使用 USDC 在 Base 以及其他受支援網路向商家付款。 Coinbase 聯合創辦人兼執行長 Brian Armstrong 表示，agentic 經

美國股市在週五收盤漲跌互見；S&P 500 上漲 0.1%，Nasdaq 100 下跌 1.2%，而道瓊工業平均指數上漲 0.5%。在投資人評估大型科技（Big Tech）財報、同時全球地緣政治發展升溫之際，當天的走勢也代表主要指數連續第二週下跌。油價在盤中低點後反彈，原因是一則路透（Reuters）報導稱，巴基斯坦正在考慮在中國支持的倡議下，建立美國與伊朗之間的新和平談判；不過油價居高不下，仍持續影響投資情緒，且在下週即將召開的聯準會政策會議前更是如此。 美國股市指數週五表現漲跌互見 S&P 500 收盤上漲 0.1% 至 7,411.98；Nasdaq 100 下滑 1.2% 至收在 28,128.34；道瓊工業平均指數則上漲 0.5%，收在 51,947.25。追蹤小型市值股票的羅素 2000 下跌 0.1%。 在追蹤基準指數的 ETF 方面，SPDR S&P 500 ETF（SPY）上漲 0.1%，Invesco QQQ Trust（QQQ）週五下跌 1.1%，而 SPDR 道瓊工業平均指數 ETF Trust（DIA）上漲 0.4%。VanEck 半導體 ETF（SMH）下跌

SpaceXAI 於週五發布其 Grok 外掛程式，供 Google Workspace 使用，將對話式 AI 助理直接嵌入到 Google Docs、Sheets 和 Slides。此整合旨在透過與正在進行的檔案並行運作，來精簡數位工作流程，讓使用者能在不離開其應用程式的情況下產生內容、分析資料並設計簡報。上週，SpaceXAI 也推出了 Microsoft Excel、Word 與 PowerPoint 外掛程式。 Grok 強化 Google Sheets 中的試算表（表格）分析 在 Google Sheets 內，Grok 扮演互動式分析助理。使用者可以針對正在使用中的試算表提問，而工具會在引用特定儲存格參照的同時提供答案。Grok 會編寫並填入公式、生成圖表，並執行動態情境模型。當底層假設改變時，系統會自動重新計算預測，降低使用者手動重建財務或營運模型的需求。Grok 套用的所有修改都會保留為試算表中的標準、可還原的編輯。 Grok 支援簡報與文件編輯 在 Google Slides 的簡報任務方面，Grok 會將純綷大綱轉換為可運作的投影片簡報。助理會從網路或社群媒體平台

高通公司（QCOM）在週五告知客戶，它將自 9 月起調高元件價格，幅度將達兩位數百分比。該項公告出現在一份高通的官方客戶通訊中，並已被彭博（Bloomberg）所見。這家總部位於聖地牙哥的半導體巨頭，亦為全球領先的智慧型手機處理器供應商，表示其已完全耗盡吸收不斷上升的供應商成本的能力，且無法找到足夠的替代供應商。由於對 AI 資料中心基礎設施的高需求正侵蝕元件製造產能，導致整體科技產業的供應都受到限制。QCOM 股價在該公告後的週五下跌約 2%。 AI 基礎設施需求 扯緊全球晶片供應 高通的定價調整反映了科技版圖中日益擴大的兩難局面。資本支出向 AI 基礎設施（特別是資料中心擴建）的湧入，進一步加壓全球晶片製造產能。儘管 AI 公司會消耗先進記憶體模組與高階圖形處理器，但製造端的瓶頸已外溢至一般半導體元件。晶圓代工廠與元件製造商正在將生產線重新配置到 AI 硬體，使得基礎矽元件更難取得且更為昂貴。 台積電產能受限 影響多個產業 高通是台灣積體電路製造股份有限公司（TSMC）的最大客戶之一，亦是全球頂尖的代工晶片製造商。當前的壓力已不止於先進製程單元。從智慧型手機製造商、汽車組裝廠到超級

Michael Burry，《大空頭》的投資人，週五在 Substack 上披露一份已更新的實盤調整清單，擴大他對半導體相關個股的看空押注，同時提高對體育博彩公司的曝險。根據 2026 年 BIS 年報，Burry 在 Micron Technology Inc. 以 933.86 美元加碼空倉、在 Nvidia Corp. 以 210.28 美元增加空倉，理由是他擔憂目前與未來的大部分需求都透過離表（off-balance sheet）的方式，以循環安排進行融資。更新內容也顯示，Burry 維持其在 Tesla Inc. 和 Palantir Technologies Inc. 既有的空倉，同時以 100.72 美元買入 Flutter Entertainment、以 23.07 美元買入 DraftKings Inc.。 Burry 擴大對 MU、NVDA、CAT、SOXX 的半導體空倉 Burry 在一則 Substack 貼文中表示，他「做空」更多 Micron Technology Inc. 股數，價格為 933.86 美元，並在 Nvidia Corp. 的空倉上追加。他說

根據韓國金融投資業界在 7 月 25 日發布的報導，機構投資人正將多戶住宅租賃住房視為可對沖通膨、且相對穩定的資產。儘管在持續通膨期間，基礎建設相較傳統不動產更受青睞，但多戶住宅物件如今正以類似基礎建設的穩定性，被給予更高估值。這項轉向源自專家警告的停滯性通膨風險——經濟放緩與物價上漲同時發生——這可能削弱傳統不動產的防禦力。國際貨幣基金會（IMF）在近期幾個月將其對 2026 年全球經濟成長的預測，從 3.1% 下調至 3.0%，原因是伊朗戰爭引發的能源衝擊。 不動產在停滯性通膨環境中面臨脆弱性 不動產傳統上被視為可對沖通膨的資產，因租金收入會隨物價上漲而增加。然而，這套公式並不總是能在實際市場中成立。當通膨加劇時，基準利率往往也會同步上升。利率上升會推高不動產的資本化率（cap rate），而資本化率是用來作為降低資產價值的因素。資本化率是一項評估不動產投資報酬的指標——顯示投資商用不動產後，一年之內能賺取多少。其計算方式是將不動產的一年淨收入除以購買價格。不動產若地點良好、投資風險較低，資本化率就相對較小；而位於偏遠地區或高風險區域的物件則呈現較高資本化率。特定物件資本化率上升，

京畿證券警告，若關鍵航運路線的地緣政治封鎖持續，國際油價可能在第三季飆升至每桶 160 美元。根據該證券公司於 25 日發布的報告，本月美國與伊朗之間的敵對升級，已使先前無法落實停火諒解備忘錄（MOU），因此產生風險：霍爾木茲海峽與紅海航運路線都可能面臨中斷。雙航線威脅情境代表一種可能的第二次油價衝擊，源於中東地緣政治緊張。 京畿證券警告雙航線中斷風險 京畿證券在分析中指出，兩個關鍵瓶頸威脅正同時匯聚。霍爾木茲海峽是大量油品運輸通過的通道，可能與紅海的替代航線一同面臨關閉。該公司表示，本月美國與伊朗的再度敵對行動已使先前達成的停火諒解備忘錄停滯，從而形成條件：主要與備援的航運走廊可能同時變得不可用。 油價預測：第三季情境下每桶 160 美元 該證券公司的預測在延長的地緣政治封鎖條件下，將第三季的油價上限設在每桶 160 美元。此一預測代表，若雙航線中斷情境出現且隨時間延續，可能的價格波動上界。分析並將此價格情境直接連結至美國與伊朗之間停火協議未能落實。 常見問題 京畿證券警告了哪些油價風險？ 京畿證券警告，若航運路線的地緣政治封鎖持續，油價可能在第三季內飆升至每桶最高 160 美元。

三星集團的 18 家子公司將在 5 月 10–17 日透過三星職涯（Samsung Careers）平台開放申請，作為上半年首輪招募的一部分；由於半導體獲利攀上創紀錄水準，目標招募超過 12,000 人。輝達（NVIDIA）則分別與 KAIST 及首爾大學（Seoul National University）啟動聯合研究實驗室合作，提供至少 10 個年度實習名額，並為表現頂尖者提供可能的全職轉換途徑。南韓政府將於 5 月 29 日推出整合式職涯認證服務，將經歷、資格與培訓紀錄整合為單一國家認證文件，以減少求職者與員工的行政負擔。三星集團董事長李在鎔（Lee Jae-yong）在總統府會議中公開承諾將擴大徵才；而半導體超級景氣（super-cycle）也推動三星電子（Samsung Electronics）與三星電機（Samsung Electro-Mechanics）朝向史上最高獲利邁進。輝達的合作旨在直接從南韓頂尖大學取得 AI 工程人才，新政府認證制度也回應了總統青年諮詢委員會（Presidential Youth Advisory Group）關於簡化職涯驗證流程的建議。 三星集

比特幣和以太幣在 7 月反彈期間暫停，原因是中東緊張局勢再度升溫，以及外界對美國《清晰法案》（Clarity Act）能否於 8 月上旬通過的不確定性不斷增加。比特幣在上個月 1 日創下年內低點 8800 萬韓元，之後到 22 日上漲超過 10%，來到 9700 萬韓元區間；同期間，以太幣則約上漲 19%，由 230 萬韓元區間攀升至約 280 萬韓元。再燃的中東危機引發油價飆升，帶來通膨疑慮，可能使原本預期的美聯儲降息計畫生變，並使加密貨幣市場走勢更加撲朔迷離。此外，預期將釐清數位資產分類並降低監管不確定性的《清晰法案》，因美國參議院內部就涉及倫理/操守相關條款與反洗錢（AML）要求的黨派分歧，遭遇臨門一腳的阻礙。 7 月比特幣與以太幣雙雙上漲超過兩位數 比特幣在上個月 1 日跌至 8800 萬韓元水準、並創下年內最低點後，到 22 日升至 9700 萬韓元區間，在約 20 天內上漲超過 10%。以太幣在同期間也上漲約 19%，由 230 萬韓元區間攀升至約 280 萬韓元。 與股票市場相比，加密貨幣市場在整個 7 月展現出較具韌性的表現。KOSPI 指數在此期間從 8600 下跌

XRP 於 5 月 23 日上午 9 點報價為 $1.11，據區塊鏈技術公司 Cobot Labs 表示，近期出現急劇波動後正進行整合。該加密貨幣在 5 月 21-22 日曾短線飆升至 $1.16，隨後回落至目前水準。對照歷史走勢圖分析，將目前價格型態與 2024 年 2 月 12 日的類似形態進行比較，顯示可能還有進一步上行空間。 XRP 在波動後於 $1.11 附近整合 XRP 於 5 月 15 日觸及 $1.08 的低點，接著在 5 月 17-19 日期間於 $1.08-$1.10 的區間內交易。隨後，該加密貨幣在 5 月 21-22 日上漲至 $1.16，並於 5 月 23 日回撤至 $1.11。 該分析使用「錯誤分數」指標來衡量目前與歷史走勢圖型態之相似程度。就 XRP 的 30 分鐘走勢圖而言，典型的錯誤分數範圍為 5 到 25。錯誤分數越低，代表型態相似度越高。 2024 年 2 月型態顯示 4.77 錯誤分數匹配 目前的 XRP 走勢圖型態最接近的是 2024 年 2 月 12 日晚上 9 點的形成，當時 XRP 的交易價格為 $0.51。這兩種型態之間的錯誤分數為 4

醫療顯示器製造商 D&T 展開一項出售程序，至少有五家私募股權（Private Equity）競標者參與初步拍賣。根據投資銀行消息人士指出，Skylake Equity Partners 和 Eum Private Equity 皆在參與者之列。Highland EP 於 2024 年 7 月以 1727億韓元收購 D&T 98.1%，目前正尋求在估計企業價值 4500億至 5000億韓元的條件下退出。加速出售時程反映 D&T 營業利潤由 2024 年的 205 億韓元成長至次年的 268 億韓元，預期今年 EBITDA 將達約 450 億韓元。公司以 10-11 倍預估 EBITDA 的估值倍數，係因其雙重營收來源：在穩定的醫療顯示需求之外，亦與日益擴大的賭場與海事顯示應用相結合。今年 EBITDA 的預估倍數為 10-11 倍。Samojong KPMG 正擔任該交易的賣方顧問。 Highland EP 於 2024 年 7 月以 1727億韓元收購 D&T Highland EP 於 2024 年 7 月以 1727億韓元收購 D&T 98.1%，向 Costone Asia 以

一位勞動法專家表示，三星電子工會提出的、相當於營業利潤 N% 的績效獎金訴求，應歸類為自願協商事項，雇主不負有法律上的協商義務。經修訂的工會法將勞資爭議範圍擴大，納入「影響工作條件的營運管理決策」，但專家主張，取得績效獎金資金的標準並不包含在此條款之中。李在明總統在 23 日的內閣會議上指示制定明確的解釋標準，以解決現場爭議。外界擔憂，若解釋標準長期存在模糊地帶，可能會加劇「勞資關係司法化」，使雙方不再透過自主協商，而是轉而依賴法院判決。另一方面，包括三星電子、三星 C&T 與三星生物製劑在內的三星集團 18 家子公司，已自 10 日至 17 日開始受理其上半年首次常規招募申請；由於全球 AI 基礎設施投資熱潮，預計年度招募人數將超過 12,000 人。政府將於 29 日推出整合式線上職涯身分驗證服務，將職涯、資格、訓練與教育資訊整併為一份單一、全國認證文件。 勞動法專家將三星績效獎金訴求歸類為自願協商事項 一位勞動法專家表示，三星電子工會要求以營業利潤 N% 計算的績效獎金，屬於自願協商項目，雇主不負有法律上的協商義務。專家說明，儘管經修訂的工會法將勞資爭議的定義擴大到涵蓋「影響工作

世界基金會於週五結束一輪 5,250 萬美元的 WLD 代幣募售，由 Pantera Capital 主導，並有 Bain Capital Crypto、Eightco Holdings、Selini Capital 與 Susquehanna Crypto 參與。所有購買的代幣均受一年的鎖定期規範，使買家在該期間內無法出售或交易。這筆資金將用於擴大全球識別（World ID），亦即該專案的「人類可驗證」證明系統，讓其覆蓋企業、消費者與 AI Agent，因為網路正從基礎設施建置轉向在 AI 飽和的網路中擴大可商用的實際效益。 世界基金會以一年的鎖定期結束 5,250 萬美元代幣募售 依據 TechCrunch 與 CoinDesk 的報導，這次募資資金將直接流入世界基金會（World Foundation）——一家在開曼群島登記的豁免型有限保證基金會，由其負責推動 World Network 的擴張。Pantera Capital 主導此次募售，並有來自 Bain Capital Crypto、Eightco Holdings、Selini Capital 與 Susquehanna

南韓金融服務委員會（Financial Services Commission）預定於本月30日公布住房金融措施：在收緊jeonse貸款保證比率的同時，將用於都市更新與重建計畫的團體貸款（group loans）從家庭貸款總量規管中排除。採用雙軌做法，將把搬遷成本以及過渡／最終付款貸款（interim/final payment loans）排除在年度家庭貸款成長率目標1.5%之外，以回應一項關鍵落差：從下個月起至年底安排入住的72,900戶需在最終付款貸款上約220兆韓元（22 trillion won），而今年五家主要銀行的家庭貸款增量承載能力合計僅為4.33兆韓元（4.33 trillion won）。就jeonse貸款而言，首都圈及受管制地區的公共保證上限將由現行的80%下調至70%，且針對非本地單一屋主的公共保證將被限制。這些措施在維持政府整體家庭貸款成長目標的同時，對與住房供給相關的放款提供定向紓困。 首爾—京畿更新計畫將新增淨住房單位232,316戶 一份針對首都圈1,054項更新計畫的綜合分析顯示：其中790項已確認方案的計畫在完工後將新增232,316戶淨住房單位。於