Gate 深度報導與加密市場分析

南韓公司正準備合規措施，因 ESG 揭露將在 2028 年起由自願性揭露轉為具法律約束力的強制性法定申報。律師趙斗延（Cho Du-yeon，金＆昌律師事務所）於 5 月 20 日的一場研討會上表示，揭露不再只是宣傳，而是依《資本市場法》所承擔的法律責任。此轉變緣於政府所屬執政黨在 5 月 8 日確認的計畫，要求合併資產達 10 兆韓元或以上的上市公司自 2028 年起，透過事業報告揭露 ESG 資訊；未遵循的罰則將延後 3 年，以確保制度穩定。 強制性 ESG 揭露擴及 2030 年前合併資產達 2 兆韓元的公司 5 月 8 日確認的 ESG 揭露制度適用於自 2028 年起，合併資產達 10 兆韓元或以上的 KOSPI 上市公司。門檻在 2029 年降至 5 兆韓元，並計畫在 2030 年再擴大至 2 兆韓元。若未遵循，將使公司面臨損害賠償請求、行政制裁以及刑事處罰；但為了促進制度落地，執行規定將暫停 3 年。 範圍 3 排放要求延伸義務至非上市子公司與供應商 ESG 揭露規定包含範圍 1 直接排放、範圍 2 來自購電的間接排放，以及範圍 3 涵蓋整個價值鏈的間接排放。三星顯示（S

ARK 基金由執行長 Cathy Wood 領導，於 17 日（當地時間）以每股 $495.76 的價格出售 23,573 股 AMD 股份，總計約 $11.7 million（17.3 billion won）。該交易延續 Wood 長達數月的減持 AMD 持倉模式；僅本月基金就已賣出 137,421 股 AMD。該出售發生之際，AMD 股價在過去一週下跌超過 11%，原因是市場擔憂 Micron Technology 面臨來自中國晶片製造商的競爭加劇，帶動整體半導體產業進行修正，並促使此前表現強勁的半導體板塊出現獲利了結。 ARK 基金於 17 日出售 23,573 股 AMD 根據 The Street 報導，ARK 基金於 17 日（當地時間）出售 23,573 股 AMD 股份。以每股收盤價 $495.76 計算，該交易規模約為 $11.7 million（約 17.3 billion won）。 ARK 本月出售 137,421 股 AMD 股份 執行長 Wood 在過去幾個月持續降低 AMD 持倉，並延續本月的出售趨勢。連同本次交易在內，ARK 基金僅本月就已出售 137

Homeplus 於 7 月 20 日下午取得 20 億兆韓元的債務人接管（DIP）融資後，向首爾重整法院提出即時申訴。零售商提交了來自三家 Meritz Financial Group 實體的董事會決議文件——Meritz Securities、Meritz Fire & Marine Insurance 以及 Meritz Capital——並附上多數股東 MBK Partners 的聯合保證協議。該申訴是在法院於 7 月 3 日因資金不確定性而叫停 Homeplus 的重整程序之後提出；法院為申訴保留了 14 天的期限，並可能進行重新審議。法律專家估計，法院審查與程序恢復將自提出申訴之日起再耗費 1 到 2 週。Homeplus 門市在資金危機期間於 7 月 13 日進入暫時關閉。 法院將審查 Homeplus 申訴並核准 DIP 資金撥付 在提出即時申訴後的第一階段，是法院的重新審議（reconsideration）審查。重新審議是一種法律機制：若法院認為申訴理由成立，允許原法院撤銷或修改其先前的裁定。當法院於 7 月 3 日作出重整中止時，已明確表示：若在 14 天內提出即時

媒體在 14日 及 15日 報導稱，捲菸正作為文化符號在美國青年間重新抬頭；波士頓動力公司正在測試其 Spot 機器人狗，用於配送自動化；分析師 Dan Ives 在與 Yorkville Securities 合作後，將成立一家新的投資銀行；Panasonic 透過資料中心備援電池轉向 AI 基礎設施；以及北約和英國正在增加無人機投資。這些發展反映了疫情後青年文化的轉變、末端配送的挑戰、華爾街的 AI 投資熱潮、科技產業的轉型，以及俄烏戰爭後的歐洲國防現代化。這些趨勢橫跨消費者行為、機器人、金融服務、工業策略與軍事科技。 捲菸在美國青年間捲土重來，成為文化符號 《華盛頓郵報》在 14日（當地時間）發表了一篇文章，標題為〈捲菸是否正在捲土重來？〉，分析指出，現象並非代表吸菸率實際上升，而是菸捲重新進入青年文化，成為一種象徵性的圖騰。美國大眾文化中的演員與流行歌手，經常被拍到手持香菸；強調復古美學與電影吸菸場景的社群媒體貼文，也獲得了高互動。一名紐約喜劇演員告訴 WP，香菸喚起的懷舊感，類似 LP 唱片或家用座機電話，代表一種類比式的感受。專家認為，疫情後的氛圍促成了這種轉變，因為在 C

南韓國家稅務局（NTS）官員已提出修訂《刑事訴訟法》的修正案，以允許查扣自我託管的加密資產。包括張姬元（Jang Hee-won）在內的 4 名 NTS 官員於 6 月在韓國刑事學與司法研究院期刊（Korean Institute of Criminology and Justice）發表論文，題為《自我託管虛擬資產查扣執行之限制與立法審查》。該提案著眼於執法落差：個人若持有硬體錢包與個人錢包的私鑰，即使已出現查扣嘗試，仍可處分資產。現行查扣程序被認為不足，因為自我託管的數位資產不受實體占有規範；而資產持有人若保留私鑰的獨立副本，便能轉移資產以規避沒收。 南韓最高法院裁定：交易所錢包比特幣查扣合法 該論文提到最高法院先例 2025모45，係由去年 12 月的第二部（主審法官權永俊，Kwon Young-joon）發布。法院裁定，調查機關對加密貨幣交易所錢包中的比特幣進行查扣是合法的。NTS 的論文將其描述為：「一項在調查程序中明確指明比特幣可被查扣的裁定。」然而，論文指出該裁定並未提供自我託管數位資產的具體執行方法。自我託管資產並非實體占有之標的，即便私鑰被查扣，資產持有人若仍保留其他

Uber 於 5 月 16 日（當地時間）宣布針對 Delivery Hero（DH）的公開要約收購，出價為每股 €41.5，對公司估值約為 148 億美元（₩22 兆）。5 月 20 日，DH 通知投標者，由於 Uber 的收購動作，Baemin（Baedal Minjok）的出售流程已被暫停。這項價值 125 億歐元（約 ₩21 兆）的要約收購，讓 Uber 得以收購 DH 的完整投資組合，包括 Baemin；而 DH 於 2019 年 12 月以 40 億美元（₩4.75 兆）收購 Baemin。該交易需經多個司法管轄區的監管批准，預計將於 2027 年下半年完成。Baemin 於 2025 年首次錄得 5 兆韓元營收，自 2010 年 6 月創立以來，便一直維持其在南韓外送市場的第一地位。 Uber 宣布暫停 Delivery Hero 收購 Baemin 出售 根據投資銀行消息人士指出，5 月 20 日 Delivery Hero 告知投標者，Baemin 的出售流程已被暫停。此舉緊隨著 Uber 在 5 月 16 日（當地時間）宣布針對 DH 股東提出現金公開要約收購，出價

Troy Hunt，Have I Been Pwned 資安網站的創作者，宣布計劃在 AUSTRAC 於 7 月 1 日強制執行國際轉帳規則（Travel Rule）要求後，停止接受加密貨幣捐款。Coinbase 促使 Hunt 為一筆 6 美元的捐款提供大量寄件人資訊——包括全名、國家、身分證件號碼、地址和出生日期——使匿名的點對點資金支持變得不切實際。AUSTRAC，澳洲的金融情報機構與洗錢防治及反恐資金監管機關，現已要求虛擬資產服務提供商（Virtual Asset Service Providers）針對所有加密貨幣交易蒐集並傳送詳細的寄件人資料，進而擾亂了先前可在無需身分識別規定下運作的小額捐款模式。 Coinbase 要求 6 美元捐款的寄件人資料 Hunt 在社群媒體上表示，Coinbase 因應新的澳洲法規，要求提供有關一名未具名捐贈者的詳細資訊。該平台表示：「新的澳洲法規要求在你於 Coinbase 之外接收加密貨幣時，提供寄件人資訊。」為了領取資金，Hunt 必須提供寄件人的全名、居住國、身分證件號碼、住家地址以及出生日期。Hunt 在社群媒體上宣稱：「我想我可以把

SpaceX（SPCX）股價在周一開盤前的隔夜上漲 1%。此前，執行長馬斯克（Elon Musk）駁斥一則報導，稱火箭與衛星公司已向富士康下達 520 億美元的訂單，供應搭載輝達（Nvidia）動力的 AI 伺服器。馬斯克在 X 上針對一則彙整所謂合作內容的貼文回應，稱該報導是「假消息」。台灣《經濟日報》表示，該協議涉及超過 13,000 台以輝達 GB300 平台打造的伺服器機櫃。同時，公司也透過包含 Google 與 Anthropic 的安排擴展雲端容量。另有消息稱，週五曾報導其與美國國防部討論內容，係供應資料中心容量以支援軍事 AI 工作負載。 馬斯克否認 $52B 富士康伺服器訂單報導 「這是假消息，」馬斯克在 X 上針對彙整所述協議內容的貼文說。台灣《經濟日報》指出，鴻海精密工業（以富士康聞名）已拿下其首份為 SpaceX 製造 AI 伺服器的合約。根據該報導，SpaceX 正準備部署超過 13,000 個以輝達 GB300 平台打造的伺服器機櫃。該估計價值 520 億美元，係基於假設每台機櫃成本 400 萬美元，而非披露的合約價格。 Citrini 分析師 Jukan 在

路透社和彭博社在 19 日（當地時間）批評南韓金融當局，指其對因三星電子（Samsung Electronics）與 SK 海力士（SK Hynix）單一股票槓桿型 ETF 產品導致的韓國股市極端波動作出的回應不力。外媒將相關措施形容為不足以處理市場不穩定的根本原因。單一股票槓桿產品吸引大量資金流入，打亂傳統的供需動態，並使韓國股市變成路透社所描述的「賭場」；波動從東京到紐約，蔓延至全球交易所。 路透社與彭博社將韓國市場形容為賭場 路透社報導，19 日（當地時間）表示，對韓國 AI 公司的數十億美元槓桿投資，已使一度被視為衡量全球經濟成長可靠指標的股市，轉變為一個令監管者與投資人困惑的賭場。路透社指出，從東京到紐約的全球交易所所感受到的波動，損及投資組合，並對位於全球 AI 熱潮核心的韓國市場基本面造成劇烈扭曲。 CLSA 首席研究員亞歷山大・雷德曼（Alexander Redman）表示，韓國先前擁有長期的信任關係，幫助投資人掌握買賣機會，但這些關係已崩塌；如今主要的價格推動力變成了源自個股槓桿基金激增的資金流入。 彭博社指出，單一股票槓桿產品的快速成長是造成韓國股市波動的原因。彭博

幣圈資產編輯總監朴相赫（Park Sang-hyuk）解釋，儘管近期與半導體相關的股票出現下跌，為何加密貨幣仍維持強勢。朴相赫於 20 日在 SamproTV 發表談話時，將主要數位資產的韌性歸因於供給面因素，包括美國比特幣現貨 ETF 以「每週」為基礎連續兩週出現淨流入，以及比特幣長線持有者持倉觸及歷史最高價。行情出現分化：當半導體股票下跌時，比特幣在 20 日下午 2 點（依 CoinGecko 的數位資產資訊）在過去 7 天上漲 3%，報 64,312 美元（約 9,514 萬 KRW）；而包括以太坊（Ethereum）、XRP 和 Solana 在內的主要山寨幣在同期間分別上漲 5%、2% 和 1%。 比特幣上漲 3%：半導體走跌下，山寨幣仍上揚 比特幣在 20 日下午 2 點以 64,312 美元（約 9,514 萬 KRW）於數位資產資訊站 CoinGecko 交易，較此前 7 天上漲 3%。同期間，以太坊上漲 5%、XRP 上漲 2%、Solana 上漲 1%。儘管近期主要半導體相關股票下跌，漲幅仍出現分化。朴相赫指出，美國比特幣現貨 ETF 以每週為基礎連續兩週錄得淨流

經濟學家 Nouriel Roubini 在接受 Bloomberg TV 訪談時警告，AI（人工智慧）可能迫使各國政府採取全民基本收入（universal basic income）制度，或轉向更偏社會主義的經濟模式，因為自動化正在改變全球勞動力結構。Roubini 因在 2008 年金融危機之前就曾警告風險而被稱為「Dr. Doom」，他表示 AI 和機器人可能會在未來 20 到 25 年內取代大量工作者，使得像提高退休年齡這類傳統政策措施不足以因應。他的觀點與「可能出現的 AI（通用人工智慧）」密切相關，他將其描述為人類歷史上可能最重要的技術變革。 Roubini 預測：AI 發展帶動 GDP 成長 Roubini 估計，到本十年末，年度 GDP 成長率可能會從約 2% 的基準上升到 4%，之後可能在 2040 年達到 6%，並在 2050 年達到 10%。Roubini 表示，政府最終可能需要向公民提供某種形式的全民基本收入：一方面是在其工作期間，另一方面是在退休之後。原因是隨著更多工作被自動化，越來越少的人能依賴傳統就業來獲得收入。他指出，最大的挑戰將在於要如何在社會中分配由

Hyperliquid 於週日宣布，將在未來升級中引入針對 HIP-4 結果市場的無需許可部署功能。該功能將先在測試網上推出，之後再移至主網。根據其在 Telegram 的公告，考量到可交易結果的可能範圍極為龐大，無需許可部署對結果市場的成長特別重要。為了維持預測市場的品質與清晰度，預期驗證者將就標準化結果模板進行投票，並將規格以鏈上方式儲存與強制執行。 驗證者需就標準化結果模板進行投票 預期驗證者將投票選定標準化結果模板，且規格會以鏈上方式儲存並強制執行。這些模板將作為無需許可市場部署的基礎。部署者將能夠實例化已核准的模板，並負責依照模板條件定義與結算各個個別市場。 Hyperliquid 表示，典範市場仍可能偶爾由驗證者直接部署，但預期這類情況將十分罕見。這些典範市場將由驗證者投票決定，且理想上每年代表的結果或問題數量將少於 10。 部署者需質押 500,000 HYPE HIP-4 部署者將被要求質押 500,000 HYPE。若市場定義不清、結算錯誤，或在一週內未完成結算，該質押可被驗證者投票部分或全部移除。與 HIP-3 類似，該質押將被鎖定六個月，且部署者必須在解除質押前結

韓國公司治理論壇主席李南佑（Lee Nam-woo）於 5 月 20 日批評了韓國商會（Korea Chamber of Commerce and Industry）與 SK 集團兩者主席兼任的 崔泰源（Chey Tae-won）。李南佑表示，在要求為成長型企業尋求機構性支持之前，崔泰源必須遵守包括保護股東權利與董事會獨立在內的基本資本主義原則。此次批評回應的是崔泰源於 5 月 15 日在第 49 屆韓國商會夏季論壇（Korea Chamber of Commerce Summer Forum）記者會上的說法。當時崔泰源主張民主與資本主義未能正常運作，並呼籲強化成長政策。論壇以題為《崔泰源對資本主義的危險理解》（Chey Tae-won's Dangerous Understanding of Capitalism）的一句話強調，韓國境內擁有優秀人力資源的公司應優先遵循資本主義原則，例如保護股東權利、確保董事會獨立、以及理性配置資本。 韓國公司治理論壇挑戰成長政策優先順序 論壇表示，核心問題並非成長本身是否必要，而是由誰來決定成長所需的資本，以及成果與風險被歸屬給誰。李南佑稱，在擴大企

詹姆斯・豪威爾斯（James Howells）是一名威爾斯 IT 工程師，在 2013 年一次由當時女友進行的清理中，因加密硬碟被誤扔掉，導致他失去對 8,000 枚比特幣（Bitcoin）的存取權。該硬碟隨後被送往紐波特（Newport）碼頭一帶的 Docksway 垃圾填埋場。英國法院在 2025 年駁回豪威爾斯的法律主張：卡迪夫（Cardiff）高等法院於 2025 年 1 月 9 日裁定，依照英國法律，該垃圾填埋場及其內容物由紐波特市議會（Newport City Council）擁有；而倫敦的上訴法院在 2025 年 3 月拒絕准許案件繼續進行。2025 年 8 月 7 日，豪威爾斯撤回他對他認為存放該硬碟的填埋場分區的購買出價，因為該地點預計在 2025/26 財政年度結束營運，且已獲規劃許可興建太陽能發電場。他此後推出 Ceiniog，這是一個他所提議的比特幣（Bitcoin）第二層（layer-2）網路，他將其描述為「由無法存取的代幣背書」，而這些代幣在公告當時的價值為 9.23 億美元。此案凸顯，加密貨幣所有權完全取決於持有私鑰，不受區塊鏈透明度影響。 英國法院在 2

大衛·薩克斯（David Sacks）是被稱為「幣圈沙皇」的白宮 AI 與加密貨幣政策主管；他於 7 月 19 日透過 X 批評美國 AI 模型的安全防護欄（guardrails），並以中國 AI 模型 Kimi K3 作為例子。薩克斯表示，Kimi K3 修復了 15 個關鍵安全漏洞，而美國模型 Codex 與 Fable 因「網路防護欄」而拒絕處理，並指出沒有理由限制美國模型在不成問題的情況下也能處理的任務。他的批評凸顯了針對 AI 安全限制的持續辯論，因為網路安全專家先前在 6 月致川普總統的一封信中警告，限制安全研究人員與防禦型組織使用 AI 可能會削弱網路防禦能力。 薩克斯稱 Kimi K3 的安全漏洞修補遭美國 AI 模型擋下 在他於 7 月 19 日的 X 貼文中，薩克斯寫道：「Kimi K3 剛剛修復了 Codex 與 Fable 因『網路防護欄』而拒絕處理的 15 個關鍵安全漏洞。沒有理由在美國模型能毫無問題處理的任務上加以限制。我們只是在讓自己變得更不具競爭力。」 適用於 Codex 與 Fable 的「網路防護欄」是用來限制可能被用於惡意目的（例如製作惡意程式或入

KOSPI 指數在 7 月 20 日下午 1 點 52 分（當地時間）報 6614.20，下跌 3.03%。根據 MP Doctor 的資料顯示，受個人投資人與機構投資人持續賣壓影響。該指數開盤下跌 2.60% 至 6643.58，短暫回升至接近持平區間後再度走跌，盤中低點觸及 6515.24。賣方熔斷機制在上午 11 點 21 分觸發，為今年韓國股票第 20 次啟動；由於 KOSPI 200 期貨合約跌幅超過 5%，且跌勢維持 1 分鐘。 KOSPI 盤中低點創下 6515.24 KOSPI 指數開盤報 6643.58，較前一個交易日下跌 2.60%，並在早盤初期將跌幅收窄至接近持平。隨後指數反轉並擴大跌勢，早盤時段下探至 6515.24，較前收下跌 4.5%。截至下午 1 點 52 分，指數報 6614.20，較上一個交易日下跌 206.40 點（3.03%）。 外資淨買入 142.8 億韓元，伴隨國內賣盤 個人投資人淨賣出 532 億韓元，機構投資人淨賣出 1,207 億韓元，對指數形成下行壓力。外國投資人為唯一淨買方，買入價值 142.8 億韓元的股票。程式交易顯示淨買入偏向

Gaon Cable 報告稱，受惠於擴大美國 AI 資料中心與電力輸配電網（power grid）投資，第二季（Q2）合併營業利潤年增 55.5% 至 361.30 億韓元，推動電纜與母線槽（busduct）需求成長。南韓電纜製造商第二季營收成長 35.1% 至 869.390 億韓元，得益於供應短缺以及美國市場的基礎設施投資。公司位於美國的生產子公司 LSCUS 成長加速，預估其營收將較去年約翻倍，因其供應 AI 資料中心與太陽能發電設施用電纜；同時，Gaon Cable 透過與 LS Cable 合作供應美國大型科技（Big Tech）AI 資料中心母線槽系統，已進入全球前五大母線槽供應商。 Gaon Cable 公布第二季營業利潤成長 55% Gaon Cable 於 20 日披露，公司第二季合併初步營業利潤達 361.30 億韓元，較去年同期成長 55.5%。本季營收總計 869.390 億韓元，成長 35.1%。績效改善源自與美國人工智慧（AI）資料中心擴張以及再生能源投資成長相關的電纜與母線槽需求增加。公司對美國的配電電纜出口持續穩定上升，受惠於本土供給短缺，以及該市場電力

南韓金融監督院（FSS）已於上月底 26 日完成對證券公司交易所買賣基金（ETF）流動性提供者（LP）營運的現場檢查，鎖定所謂造成 77 倍利率加價的股票再借貸（re-lending）做法。這些檢查自 4 月中旬起展開，先從 BNK Investment & Securities 開始，延伸至 Mirae Asset Securities 與 Meritz Securities。檢查聚焦於證券公司以平均年利率 0.028% 向資產管理人借入股票，並以 2.15% 再借貸。FSS 正朝制度性改革推進，以因應監管機關認為在南韓資本市場可能不公平的交易做法：證券公司在未投入資金的情況下，透過利率價差進行幾乎無風險套利以獲利。由於監管落差，海外股票成為 LP 營運的重要獲利來源——國內股票透過韓國證券集中保管機構（Korea Securities Depository）面臨標準化費用與抵押品要求；而海外股票的出借利率則僅透過託管機構（custodians）運作，價格差異很大。 FSS 針對 LP 檢查鎖定 BNK Investment & Securities、Mirae Asset Secu

Blackstone（貝萊德資本）是全球最大資產管理公司，於 20 日宣布已透過其私募股權基金簽署合約，收購 Futronics（輔創科技），這是一家南韓致動器與運動控制技術公司。具體投資金額未予披露，但據報導 Futronics 已獲得約 1 兆韓元的企業估值。該交易架構為與 Futronics 創辦人高鎮浩（Ko Jin-ho）合作；收購完成後，他將繼續擔任董事長與執行長，以與 Blackstone 共同推動全球成長。Futronics 向全球汽車製造商供應高精度致動器，近年也擴展到機器人領域，包括仿人形（人形機器人）應用，將自己定位於成長中的機電（mechatronics）產業。 Blackstone 以與 Futronics 創辦人合作的方式構建交易 Blackstone 表示，該交易係基於與 Futronics 創辦人高鎮浩（Ko Jin-ho）的合作架構。收購後，Ko 將繼續同時擔任董事長與執行長，與 Blackstone 一起主導全球成長與事業擴張。這種合作架構使創辦人得以維持營運領導，同時取得 Blackstone 的資源以進行國際擴張。 Futronics 向全球汽車