Gate 深度報導與加密市場分析

Satsuma Technology 的股東在週一以超過 90% 的投票表決，決定出售公司剩餘的 668 BTC，並取消其在 LSE 的除牌。這項決議推翻了六名董事中的四名反對，並正式結束一項持續不到 12 個月的比特幣金庫實驗。投票源於股價崩盤，導致公司市值遠低於其資產負債表上比特幣的價值，使得股權部位的劣勢嚴格來說比直接持有該底層幣種更差。在 2025 年 8 月共募得的 1.636 億英鎊之上，股東如今預期扣除清算成本後可回收 2680 萬至 3000 萬英鎊，換算起來不到每英鎊 20 便士，凸顯出英國加密貨幣領域中投資者資本損失更為劇烈的其中一種情況。 Satsuma Technology 於 2025 年 8 月募得 1.636 億英鎊，進行比特幣金庫轉型 Satsuma 一開始名為 TAO Alpha，是一家小型 AI 公司；後來更名並轉向比特幣金庫累積策略。2025 年 8 月，該公司聘請了 Mark Moss，一位擁有超過 700,000 名 YouTube 訂閱者的美國比特幣評論員，擔任首席比特幣策略師。隨後，公司透過由 ParaFi Capital 領投的可轉換票據

外國投資人於 4 月 20 日至 4 月 22 日這三個交易日展開對韓國股票的連續買盤攻勢，合計買超金額達 3.457 兆韓元，亦標誌著他們在一段淨賣出期間之後重返 KOSPI 市場。買盤升溫的時機，是在 KOSPI 的 12 個月遠期本益比因 4 月下跌 18.1% 而跌破 6 倍後出現；分析師所形容的是，該指標已到達歷史上被低估的水位。4 月 22 日，KOSPI 收於 6797.90，上漲 0.74%（49.75 點）。當日外國投資人以買超 2.612 兆韓元的規模進行買入，散戶投資人則賣出 1.2176 兆韓元，機構投資人減碼 1.3963 兆韓元。外國資金在半導體板塊聚集相當大比重，三天期間有 3.1817 兆韓元流入電子與電機產業相關股票。市場分析師認為，外國投資人回歸是因為在急劇修正之後，估值吸引力有所改善；儘管近期股價下跌，KOSPI 的基本面展望仍維持不變。 外國投資人三個交易日買入 3.457 兆韓元 依據 Korea Exchange（韓國交易所）4 月 22 日資料，外國投資人於 4 月 20 至 21 日買超 8360 億韓元，隨後於 4 月 22 日加速買入

Kakao 未來事業推動中心負責人金範洙於 22 日下午 3 點 37 分出席首爾高等法院，針對與 SM 娛樂相關的股價操縱指控提出申訴聽證。金與前 Kakao 投資高層被指控於 2023 年 2 月大量買入 SM 娛樂股票，以使股價高於 HYBE 的公開收購價格 120,000 韓元。金的辯方主張他反對 SM 娛樂的併購，且股票買入僅為了匹配 HYBE 的持股。金因違反資本市場法在第一審獲得無罪判決。 辯方主張金範洙反對併購 SM 娛樂 金的法律團隊提出論點，認為 Kakao 於 2023 年 2 月的 SM 娛樂股票買入缺乏股價操縱意圖。辯方稱，金在 2023 年 1 月與 2 月期間，Kakao 管理層舉行的多次投資討論中表達反對收購 SM 娛樂，理由是擔憂外界對財閥擴張的批評。 辯方表示，SM 娛樂一開始拒絕併購接洽，因而促使 Kakao 轉而採取鎖定部分持股並與 SM 娛樂簽訂業務合作協議的策略。辯方指出，當 HYBE 發起公開收購以取得 SM 娛樂股份時，Kakao 僅於 2 月 28 日買入股票，以確保持股等同於 HYBE 的立場。 檢方維持股價操縱意圖指控 檢方在上個月

韓國資產管理公司正在推出新一代「債券-混合型」交易所交易基金，將 50% 債券與 50% 集中式股票部位結合。韓華資產管理計劃在下個月初掛牌一檔 SK Hynix-SanDisk 債券-混合型 ETF；而 Hana 資產管理則將在 28 日推出一檔 NVIDIA-Alphabet 債券-混合型 ETF。這些新產品的推出，回應市場波動加劇，以及退休金受益投資人對兼具穩定性與成長敞口的需求成長。此種「槓鈴策略」的做法，讓投資人能透過債券維持防禦部位，同時將股票曝險集中在高成長個股。韓國的退休金監管將股票配置 50% 或以下的基金歸類為安全資產，讓投資人能在帳戶上限內，最大化對個別大型科技或核心主題股票的曝險。 韓華資產管理推出 SK Hynix-SanDisk 記憶體半導體 ETF 韓華資產管理計劃在下個月初掛牌「PLUS SK Hynix SanDisk Bond Hybrid 50」ETF。該產品配置 25% 於 SK Hynix、25% 於 SanDisk，以及 50% 於短天期債券，包括韓國政府債券。SK Hynix 代表國內高頻寬記憶體（HBM）與 DRAM 產業；SanDisk

根據韓國交易所資料，散戶投資者在 21 日至 22 日的兩天內於 KOSPI 市場出售價值 2.856 兆韓元的韓國股票。該大規模拋售發生在三星電子（Samsung Electronics）與 SK Hynix 於長期股市下跌後反彈之際；投資者為了獲利了結或減少虧損而出清持股。在同一期間，外國投資者吸收了 2.9294 兆韓元，而機構投資者則買入 164 億韓元。原因是 KOSPI 出現強勁的日內反彈，觸發買方熔斷機制。 散戶投資者在三星電子與 SK Hynix 出貨 1.68 兆韓元 散戶投資者在 21 日至 22 日期間將賣出集中於半導體股票。三星電子（含優先股）淨賣出額達 1.2417 兆韓元，而 SK Hynix 淨賣出額為 4394 億韓元。這兩檔股票合計占散戶總賣出量的 1.68 兆韓元。在這兩天裡，KOSPI 出現強勁的日內上漲並觸發買方熔斷機制；三星電子日內觸及 270,000 韓元，而 SK Hynix 則達到 200 萬韓元水準。 外國投資者吸收半導體股票 外國投資者吸收了散戶投資者賣出的多數股份。期間，三星電子與 SK Hynix 分別為外資淨買入的前兩大股票。外

根據 Coinglass 的數據，比特幣長線持有者的持幣量在 7 月 21 日創下全新歷史最高水準。該族群持有 1,664 萬 BTC，約佔流通供給的 83%，在 6 月的價值約 1664 萬億美元，而當時比特幣交易價格接近 64,100 美元。Cryptoquant 執行長 Ki Young Ju 將這波上漲歸因於 Strategy 與 ETF 買家吸收了大型老鯨持有者的賣壓。長線持有者被定義為持有比特幣至少 155 天的錢包，這是基於 Glassnode 的方法論：將超過該門檻仍未移動的幣，視為在統計上近期不太可能被拋售。 自 2024 年初以來，長線持有者供給量從 1,400 萬攀升至 1,664 萬 BTC 目前這波走勢自 2024 年初就已醞釀。自 2024 年 1 月現貨比特幣交易所交易基金（spot bitcoin exchange-traded funds）推出以來，長線持有者供給量在 1,400 萬到 1,600 萬 BTC 之間波動，最高曾接近 1,640 萬 BTC，之後進入約 2.5 年的下跌趨勢。 到 5 月，該指標已突破先前的下跌趨勢，並回升至約 1,630

TOTO、Nitto Boseki 和 Ajinomoto 今年因 AI 半導體需求帶動其所生產的專用元件銷售而股價飆升。根據 CNBC，TOTO 股價上漲 78%，Nitto Boseki 上漲 63%，Ajinomoto 上漲 61%。這三家公司分別以坐墊式衛浴（bidets）、玻璃纖維和食品調味料聞名；截至 3 月 31 日的財年期間，它們透過將數十年的材料科學專業運用於製作芯片的供應鏈，擴張了與半導體相關的部門。 TOTO 將陶瓷技術應用於半導體設備零件 TOTO 製造用於半導體設備的陶瓷靜電卡盤。該元件在蝕刻等會開鑿電路圖案的製程中，利用靜電力將矽晶圓固定就位。TOTO 自 1988 年起就生產這些零件，並表示其陶瓷能在高溫下不變形，且可提升晶片良率。該公司先進陶瓷部門在上一財年錄得 34% 的營收成長以及 42% 的營業利益成長。需求來自物聯網、數位轉型、AI 與資料中心等領域，這些領域需要先進的半導體設備。該部門的獲利率超過 TOTO 核心的住建設備事業；後者因銷售與獲利下滑而承壓。TOTO 告訴 CNBC，它不認為某一部門優於另一部門，並指出先進陶瓷在邁向獲利之前，曾在

7 月 21 日在美國上市的加密貨幣交易所交易基金（ETF）吸引了新的機構資金，延續該產業的復甦，因投資人謹慎地重新回到數位資產。現貨比特幣 ETF 在該時段錄得約 3,930 萬美元的淨流入，而現貨以太坊 ETF 則增加約 3,800 萬美元。分析師將新一波需求歸因於通膨預期降溫、風險偏好改善，以及市場對美國立法者最終可能通過全面的加密貨幣市場結構立法的樂觀情緒不斷升溫。最新數據是在過去一週情緒大幅改善之後出爐：比特幣重新站回 66,000 美元之上，而以太坊回到接近 1,800 美元的水位，這是今年稍早連續數月大量淨流出後，又一天出現正向資金流入。 BlackRock 於 7 月 21 日領先比特幣 ETF 的流入 BlackRock 的 iShares 比特幣信託（IBIT）占據 7 月 21 日比特幣 ETF 流入的最大份額，吸引約 2,310 萬美元。Fidelity 的 Wise Origin 比特幣基金（FBTC）增加約 970 萬美元，而 Bitwise 的 BITB 則收到約 650 萬美元。 大多數其他比特幣 ETF 在該時段幾乎沒有或沒有淨變動；而灰度的 GBTC

日本公司在 1 月至 6 月期間發行了 68 億美元日元離子（euroyen）可轉換公司債，接近 22 年來的高點。據 LSEG 資料，並由 Nikkei Asia 於 7 月 22 日引述。發行規模為自 2004 年上半年以來的最高水準，當時達到 110 億美元。股價上漲推動了擴張，因為可轉換公司債讓外國投資者能取得股權曝險，同時降低下行風險；而在利率上升的環境中，公司也能以較一般公司債更低的利率籌資。美國 Advent Capital Management 首席投資策略師 Odell Lambroza 表示，這股熱潮反映出市場對能接觸日本 AI 與半導體產業、並同時提供下行保護工具的需求日益增加。 新日鐵、JX 先進金屬與 Advantest 發行可轉換公司債 新日鐵於 3 月發行 6,000 億日圓可轉換公司債，作為其收購美國鋼鐵（US Steel）融資的一部分。JX 先進金屬於 6 月發行 2,500 億日圓可轉換公司債，用於股票回購。Advantest 於 4 月發行 1,000 億日圓可轉換公司債，以擴大半導體測試設備的供應產能。當股價因每股盈餘可能遭攤薄而下跌時，可轉換公

南韓金融監督服務（FSS）準備於 8 月底召開制裁審查委員會。該審查將檢視 Hana 證券、現代汽車證券（Hyundai Motor Securities）以及 Eugene Investment & Securities 被指在 Homeplus 短線電子債券（Homeplus short-term electronic bonds，Homeplus 短期電子債）中的不當銷售（mis-selling）。FSS 主任李燦鎮（Lee Chan-jin）於 7 月 21 日在國會會議上表示，若有任何違規，主管機關將迅速推進制裁。該案涉及散戶的曝險範圍，落在 Homeplus ABSTBs 的 1,777 億韓元到 4,000 億韓元之間。依《金融消費者保護法》，違規可能導致罰款最高達投資金額的 50%。這是繼香港 H 指數（Hong Kong H-index）股權連結證券事件後，首次將消費者保護法規的執法重點套用到證券業。 FSS 制裁審查委員會將於 8 月 20 日休會後再度召開 根據 7 月 22 日金融主管機關與業界人士透露，金融監督服務將維持為期四週的休會期，直至 8 月 20 日

韓國網路與安全局（KISA）以及科學與資訊通信部於 22 日啟動一項以「存款代幣」為基礎的支付基礎設施擴充計畫，目標是將韓國央行的央行數字貨幣（CBDC）試點計畫「Hangang 專案」延伸至私人支付領域。該計畫被選為 2026 年區塊鏈創新領導計畫，總預算為 96 億韓元，由韓國金融電信與清算研究所牽頭，並組成由 9 家商業銀行、8 家支付閘道公司以及 2 位主要使用者參與的聯盟。該倡議在首爾 KISA 總部舉行聯合啟動儀式以正式展開運作，其主要目標是透過區塊鏈式支付基礎設施，減輕中小型商家的支付費用負擔。 KISA 舉行存款代幣支付計畫聯合啟動儀式 韓國網路與安全局（KISA）與科學與資訊通信部於 22 日在首爾的 KISA 總部舉行聯合啟動儀式，啟動以存款代幣為基礎的支付基礎設施擴充計畫。區塊鏈創新領導計畫是一項大型試點計畫，旨在發掘並擴展在對支撐民眾經濟具有重大影響並創造新市場的領域中，基於區塊鏈的創新型服務。今年的計畫透過開放式主題競賽選出，目標是減輕中小型商家的支付費用負擔。 韓國金融電信與清算研究所牽頭聯盟基礎設施開發 韓國金融電信與清算研究所擔任牽頭機構，計畫以私人聯盟

Pavel Paramonov 於 2026 年 7 月 21 日宣布關閉 Hazeflow（他的加密貨幣研究公司），並將此決定描述為迫於環境而非出於自願。創辦人在他於 X 上發布的公告中，未透露任何與財務、營運或市場相關的具體理由。Hazeflow 的關閉，加入了一連串 2026 年的加密貨幣公司停擺事件，包括 AscendEX、TapTools、Carrot、Pyra 與 Vlad.fun；各家公司所面臨的壓力各不相同，範圍從在 MiCA 下的歐盟監管要求，到 Drift Protocol exploit 被攻擊後的後續影響。 Paramonov 描述被迫關閉，卻未披露原因 Paramonov 寫道，通常創辦人不會關閉仍能產生收入的企業，暗示 Hazeflow 並非因為經營失敗的運作而終止，而是被外部壓力迫使停止。該貼文未說明是財務困難、用戶端問題、關鍵合作關係破裂，或其他因素推動了這項決定。多數新創公司的結束，往往會附上一段關於轉型失敗、市場枯竭或資金用盡的敘事；Paramonov 則未提供任何這類資訊。 他感謝 Hazeflow 的客戶、合作夥伴與團隊，稱公司這段期間的營運「做

Offshore Energies UK 已呼籲英國首相 Andy Burnham 緊急會見北海油氣業者、離岸作業人員，以及能源供應鏈公司，因產業正推動英國能源政策的重置。該產業團體通常稱為 OEUK，認為在決定北海石油產量的未來時，與工人、工程師和公司領導者進行直接討論至至關重要。OEUK 指出，即使英國擴大再生能源並朝向氣候目標努力，石油與天然氣仍將在數十年內成為英國能源組合的一部分；而核心問題在於，英國會在國內生產更多資源，還是從海外進口。 OEUK 呼籲財政改革以釋放 500 億英鎊投資 OEUK 正敦促政府為北海油氣項目引入更具競爭性且更可預測的財政與監管框架。根據該組織說法，改革可能釋放約 500 億英鎊的額外投資。其中可能包括未來十年約 260 億英鎊的新資本支出，同時帶來超過 130 億英鎊的額外稅收，並在離岸能源供應鏈中支撐成千上萬個具技能的工作機會。該組織也估計，若投資更強勁，國內產量可在 2050 年前約達到英國油氣需求的一半左右。OEUK 警告，若沒有改革，北海產量下滑可能使該國對進口燃料的依賴度更高，包括液化天然氣。國內產量的支持者認為，北海石油能夠強化能源安

VinFast Auto（VFS）在美國上市的股票本月上漲 2%，表現優於特斯拉、Nio 與 XPeng。該家越南電動車製造商宣布計劃在 2027 年於越南達到損益兩平，副執行長 Anne Pham 在新加坡的 Bloomberg 永續商業峰會上表示，VinFast 預期明年在越南實現損益兩平，隨後不久也將在全球達到損益兩平。此一表現受到該公司全新 VF 2 入門級電動車需求激增的推動；該車定價 7,139 美元，於 7 月上旬推出後的三天內吸引了 29,000 筆訂單。本月 VFS 股價上漲，而 XPEV 上漲 1%、NIO 下跌 5%、TSLA 下跌 10%。此公告之際，VinFast 在 2026 年上半年於越南交付 115,916 輛車，較去年成長 72%，並以今年至少 300,000 輛的全球交付為目標。 VinFast 本月股價表現優於特斯拉、Nio 與 XPeng VFS 本月上漲 2%，優於 XPEV 上漲 1%，而 NIO 與 TSLA 分別下跌 5% 與 10%。截至目前為止，VFS 下跌 4%，而 NIO 下跌 6%、TSLA 下跌 16%、XPEV 下跌 34%

美國現貨比特幣交易所買賣基金在最新的報告期間恢復為正的每週資金流向，該期間吸引了約 75.7 百萬美元，此前一週曾錄得 197.4 百萬美元的流入。兩週合計反彈約 273.1 百萬美元，約占此前八週連續虧損走勢期間遭贖回超過 82 億美元的 3.3%。這次反轉終結了自 2024 年 1 月開始交易以來最久的一段每週 ETF 贖回持續期間，並支撐比特幣回升至接近 66,000 美元，儘管機構需求仍遠低於先前曾推動比特幣站上 100,000 美元水準。 比特幣 ETF 兩週恢復 2.731 億美元 這 11 檔在美國上市的現貨比特幣 ETF 於最新報告週吸引約 75.7 百萬美元，較之前一週的 197.4 百萬美元淨流入。合計而言，兩週轉正的資金週期帶回約 273.1 百萬美元。這相當於此前八週連續虧損走勢期間遭贖回超過 82 億美元的約 3.3%。在拋售期間離場的每 1 美元中，資金僅收回略多於三分錢。 八週資金外流連續期移除 82 億美元 先前的外流連續期與比特幣從 2025 年 10 月創下、超過 126,000 美元的紀錄下滑相吻合，並在 6 月下旬跌破 60,000 美元。單是

高股息的買入選擇權（covered call）以及中國生技交易所買賣基金（ETFs）在 6 月 19 日至 7 月 21 日期間領先韓國 KOSPI 市場表現，根據 7 月 22 日發布的金融投資業數據。該波優勢出現於先前領漲的 AI 半導體股票走弱，促使投資人分散風險。中國生技公司與全球大型製藥商的合作，以及相對強勁的獲利推動了該板塊上漲。表現最佳者包括 TIGER Global AI Cybersecurity（18.15%）、RISE 200 High Dividend Covered Call ATM（15.51%）以及 TIGER China Biotech SOLACTIVE（14.02%），而半導體與基礎建設類 ETFs 在同期間跑輸。 高股息買入選擇權與中國生技 ETFs 領先 KOSPI 表現排名 近一個月期間表現最佳的 ETFs 顯示出明顯的主題轉向偏防禦。根據金融投資業數據，排名為：TIGER Global AI Cybersecurity 18.15%、RISE 200 High Dividend Covered Call ATM 15.51%、TIGER Ch

國際清算銀行（BIS）週二發布了一份研究，警告以美元支撐的穩定幣可能繞過資本管制，並引發外匯限制在新興市場的疑慮。該研究分析了超過 130 個經濟體的穩定幣資金流向，並發現穩定幣似乎「在面對廣泛或特定的資本流動限制時，幾乎不受影響」，因為它們部分在監管範圍之外流通。BIS 警告，外匯限制與資本管制對穩定幣的「效果較差」，相較於對傳統的外幣銀行存款而言；這讓政策制定者面臨挑戰，因為「一旦美元化形成，就很難逆轉」。 BIS 研究指出：穩定幣在資本流動限制上多半不受影響 BIS 這份研究於週二發布，分析了超過 130 個經濟體的穩定幣資金流向。研究人員發現，由於穩定幣部分在監管範圍之外流通，因此它們似乎「在面對廣泛或特定的資本流動限制時，幾乎不受影響」。根據報告，外匯限制與資本管制——政府用以限制資金進出本國的傳統工具——對穩定幣的「效果較差」，相較於對傳統的外幣銀行存款。BIS 表示，穩定幣的採用正在不斷增加，已為取得美元流動性開闢了一個新管道，特別是在新興市場與開發中經濟體。 BIS 2026 年 6 月報告稱：穩定幣仍未達到「貨幣」標準 在 2026 年 6 月，BIS 在其年度報告中

本月 KOSDAQ 交易量與交易額跌至自 2020 年以來的最低水準，因更嚴格的下市要求而加劇市場不安。根據韓國交易所（KRX）於 22 日發布的資料，9 日 KOSDAQ 交易量為 4.4279 億股，為自 2011 年 8 月以來最低。流動性枯竭源於多項因素，包括推出針對三星電子與 SK Hynix 的單一股票槓桿 ETF，將交易活動分流至更廣泛的 KOSDAQ 市場之外。本月生效的新下市規則要求，若市值低於 200 億韓元，或股價低於 1,000 韓元且連續 30 個帶單天數不達標，則在管理層股票指定後可能面臨下市；由於符合這些標準的公司數量，已由 2025 年 1 月的 47 家增加至近期逾 200 家，因而引發普遍擔憂。 KOSDAQ 交易量創 15 年低點 本月 KOSDAQ 交易量在年初達到 10 億股後大幅下滑，4 月曾短暫回升至 19 億股。本月交易量落在 5 億股區間；9 日、15 日、10 日與 21 日的交易均跌破 5 億股門檻。9 日錄得的 4.4279 億股為自 2017 年 9 月以來首次使交易量跌至 4 億股區間。根據 22 日發布的金融投資業界資料，今

南韓證券公司在今年 HYBE、JYP Entertainment、SM Entertainment 與 YG Entertainment 股價下跌 39-50% 之後，已下調多家大型娛樂股的目標價格。DS Investment Securities、SK Securities、Shinhan Investment Securities 與 Meritz Securities 透過反映全產業的估值調整以及投資人情緒轉弱來下修目標。這些降評與 KOSPI 在同期間的上漲 61.31% 形成對比。分析師將股價下跌歸因於關鍵藝人活動缺口，以及來自先前期間的高基期比較。證券公司則表示，第二半年的藝人復出與世界巡演可能扭轉趨勢，並指出 BTS、BIGBANG、Stray Kids 與 TWICE 的已排程活動，可能成為營收成長的催化劑。 娛樂股相對於大盤上漲出現劇烈下跌紀錄 根據證券業數據，HYBE 股價今年下跌 39.52%。JYP Entertainment 下跌 39.74%，YG Entertainment 走跌 45.53%，SM Entertainment 則錄得 50.37% 的跌幅

本月外國投資者在韓國證券市場淨賣出約 8.7 兆韓元，同時有選擇地買入包含 LG Electronics 與 Hanmi Semiconductor 在內的半導體與 Physical AI 產業個股。賣出發生於更大盤面下跌之際，而這也讓特定股票的估值吸引力有所提升。分析師指出，外資買盤聚焦於市場領導型產業與具中到長期成長預期的股票；截至目前，外國投資者累計淨賣出額達約 157 兆韓元。 外國投資者本月在證券市場淨賣出 8.7 兆韓元 根據韓國交易所（Korea Exchange）在 22 日公布的資料，本月外國投資者在證券市場淨賣出約 8.7 兆韓元（不含交易所交易基金（ETFs））。同期間，個人投資者與機構投資者分別淨買入約 7.79 兆韓元與 4020 億韓元，吸收了外資賣壓。年初至今的累計外國投資者淨賣出額達約 157 兆韓元。 外國投資者買入 LG Electronics、Hanmi Semiconductor 及另外八檔股票 儘管進行大規模賣出，外國投資者仍積極買入特定股票。本月淨買入前 10 名的股票包括 LG Innotek、DB HiTek、Hanmi Semicond