Gate 深度報導與加密市場分析

伊朗與阿曼正接近敲定一項協議，透過霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz）管理商業航運；該水道每天處理約 2,000 萬桶石油，約佔全球石油供應的 20%。談判於 2026 年 7 月下旬啟動，緊隨 2026 年 4 月一份草案協議書之後。該草案提出以加密或以人民幣計價的通行費支付。該協議將成為首批重大全球貿易要道正式將數位資產納入其支付基礎設施的案例之一，因兩國都在尋求替代以美元計價體系來管理這條狹窄通道的方案，而該通道的寬度小於英吉利海峽。 阿曼提出 50-50 共享航道比例，伊朗則回應要求全面控制 談判於 2026 年 7 月下旬展開；阿曼提議將通行航道採 50-50 的分配。阿曼的模式靈感來自馬六甲海峽（Strait of Malacca），在那裡，新加坡、馬來西亞與印尼共同負責監督，並從船隻收取自願性的管理費用。 伊朗副外長 Kazem Gharibabadi 在 7 月 28-29 日左右拒絕了阿曼的提議，稱其不足以滿足伊朗的安全需求。伊朗的反提案顯著更具進取性：要求對一條完整的航運航道實施全面控制，並對另一條航道採部分監督。 據報導，阿曼的做法受到其他海灣國家的支

幣圈使用者 @cprkrn 在被鎖定超過十年後，成功取回價值約 400,000 美元的 5 BTC，突破發生在 2026 年 5 月 13-14 日左右。這次取回由 Anthropic 的 Claude AI 促成；Claude AI 在 btcrecover（開源密碼復原工具）中找出一個關鍵錯誤。該工具先前已嘗試 3.5 兆（3.5 trillion）種密碼組合，仍未成功。該錯誤影響軟體如何結合共享金鑰與密碼；一旦修正，錢包立即打開。這則故事在 X、Tom's Hardware 與 Bitcoin Foundation 廣受關注。此案例凸顯 AI 在分析既有（legacy）錢包復原軟體方面的嶄露角色，特別是在估計指出仍有 300 萬到 400 萬 BTC 因遺失憑證而可能永久無法存取之際。 Claude AI 在 btcrecover 軟體中識別出錯誤 Claude AI 分析了存放在 @cprkrn 舊電腦上的檔案，並找到了可追溯至 2019 年 12 月的加密錢包備份。AI 識別出 btcrecover 在「如何結合共享金鑰與密碼」方面的特定錯誤。該軟體在多年間已處理過 3.5

BNB Chain 在 24 小時去中心化交易所（DEX）成交量方面超越 Solana，根據 DefiLlama 數據，記錄 14730億美元；而 Solana 為 13010億美元。約 13% 的差距顯示 DEX 活動排名出現變動。Solana 在 2026 年 7 月中旬的日 DEX 成交量達到 41.5 億美元，超過 BNB Chain 目前數字的 3 倍，凸顯去中心化金融市場中流動性快速輪動的現象。 PancakeSwap 推動 BNB Chain 交易活動 PancakeSwap 一直是 BNB Chain 交易量的主要引擎，有時甚至在成交量上超越 Uniswap。自動做市商（AMM）占據了網路上大多數的活動。成交量飆升似乎由散戶與迷因幣（Meme 幣）交易驅動，因為 BNB Chain 較低的 Gas 費使其對高頻、小額的互換更具吸引力。 BNB Chain 累計每週 190 億美元 DEX 成交量 根據 Dune Analytics 數據，BNB Chain 在過去一週的 DEX 成交量約為 190 億美元，同時超越 Solana 與以太坊。前三大鏈 — 以太坊、BNB

根據《Bitcoin Magazine》引用的 Glassnode 數據，比特幣自我託管（self-custody）比例已下滑至約佔總發行量的 49%，低於 2022 年年底約 78%。這一下降標誌著比特幣在個別錢包持有量歷史上首次出現持續性的逆轉。現貨比特幣 ETF 與交易所交易產品（exchange-traded products）目前合計持有約 130 萬 BTC，相當於流通供應量的約 6.4%；而上市公司則在各實體中持有超過 100 萬 BTC，每個實體的持倉最低為 1,000 BTC。這一轉變是在 2022 年 11 月 FTX 暴雷之後出現；當時最初推動整個加密貨幣市場自我託管採用增加。 ETF 與公司合計持有 230 萬 BTC 現貨比特幣 ETPs 與 ETF 合計持有約 130 萬 BTC，相當於總流通供應量的約 6.4%。上市公司則透過各種實體持有超過 100 萬 BTC，每個實體的持倉至少為 1,000 BTC。這些機構與企業的合計持有量，已使大多數比特幣供應不再由個人私有錢包持有。 Trezor 分析顯示全球自我託管率為 10% 根據 Trezor 的分析，全球

Bitkey，由 Jack Dorsey 的 Block, Inc. 建置的自託管比特幣錢包，正加速開發一項「幣種／區塊控制（coin control）」功能，以回應使用者回饋。該功能將讓使用者為個別 UTXO 標註，並手動選擇要包含在交易中的幣。Bitkey 於 2023 年 12 月公開上線，並於 2024 年 3 月開始出貨硬體。 幣種／區塊控制：強化比特幣隱私並最佳化手續費 比特幣交易是透過 UTXO（Unspent Transaction Outputs，未花費交易輸出）運作，它們扮演的是離散的比特幣「片段」，而非單一餘額。當花費比特幣時，錢包會選擇要使用哪些 UTXO。自動選擇可能會將來自不同來源的幣合併，從而建立交易歷史的連結。幣種／區塊控制允許使用者手動選擇特定 UTXO，為其標註以便追蹤，並將不同的比特幣資金池保持分離。手動 UTXO 選擇也能讓使用者最佳化交易大小，並避免支付過高的網路手續費。 Bitkey 使用 2-of-3 多重簽名，且不採用種子短語 Bitkey 採用 2-of-3 多重簽名設計：使用者持有兩把金鑰——一把在行動 App 上、另一把在硬體裝置上

中國人民公安大學的研究人員建置了一套 AI 系統，能辨識非法比特幣交易，整體準確率達 89.4%。根據 5 月發表於《情報學刊》的研究結果，並由南華早報報導。該框架結合動態圖神經網路、用於儲存歷史模式的記憶模組，以及大型語言模型，以偵測在區塊鏈網路中流動的「髒錢」。此項進展也恰逢中國加強打擊加密犯罪之際：檢察官於 2025 年 3 月就「虛擬貨幣洗錢」案件起訴 3,259 名個人；另有一家中國法院於 2026 年 7 月 25 日審理一起涉及 4.44 億美元、約 4.44 億美元規模的線上賭博案件。 AI 系統結合三項核心技術 該框架整合三項技術：動態圖神經網路，用於描繪交易節點之間不斷演變的關係；記憶模組，用於儲存非法活動的歷史模式；以及大型語言模型，用於處理推理與分類等層。研究人員將系統測試於 Elliptic 比特幣資料集，這是一個公開基準，包含 203,769 個交易節點與 234,355 條連接它們的邊。 模型在 Elliptic 資料集上達到 89.1% 精準率 系統在針對非法交易的評估中達到 89.1% 精準率與 64.5% 回想率。當模型將某項內容標記為可疑時，其正確

Chris Giancarlo 曾擔任商品期貨交易委員會（Commodity Futures Trading Commission，CFTC）主席，任期為 2017 年至 2019 年。他在近期一次採訪中表示，加密貨幣產業不應再將《CLARITY 法案》視為必要立法。該法案在眾議院於 2025 年 7 月 17 日以 294 票對 134 票通過後，已在參議院停留 80 天，期間未進行表決。其後，參議院銀行委員會於 2026 年 5 月 14 日以 15-9 推進法案。吉安卡洛（Giancarlo）認為，不論法案是否通過，科技產業都將持續開發，並將此與網際網路的演進作類比，指出 30 年來並未出現一部授權性法規。 眾議院以 294-134 表決通過 H.R. 3633（2025 年 7 月 17 日） 眾議院於 2025 年 7 月 17 日以 294 票對 134 票通過 H.R. 3633。參議院銀行委員會於 2026 年 5 月 14 日以 15-9 推進該法案。其後未進行院內表決。參議院行程安排使該院自 8 月 10 日起休會至 9 月 11 日，僅剩約一週的院內表決時間。 吉

比特幣在 7 月 31 日跌至 62,236 美元，使其市值在當天早些時候從超過 65,000 美元開始下滑後，降至 1.26 兆美元。此次接近 3,000 美元的回落發生在一週之內；在這段期間，聯邦公開市場委員會投票決定維持利率不變。整體加密貨幣市值自 7 月 27 日的近 2.33 兆美元，於 8 月 2 日降至 2.22 兆美元；多數山寨幣在七天內錄得 2% 至 3% 的跌幅，儘管 ADA 飆升 15.3%。尚未解決的中東緊張局勢，以及對《CLARITY Act》在美國參議院休會前能否通過的不確定性，皆促成了這次回落。 比特幣 7 月收在上漲 4.5%，儘管 7 月 31 日跌至 62,236 美元 比特幣在 7 月 31 日跌至 62,236 美元後收在上漲 4.5%。當天接近 3,000 美元的清洗使比特幣市值從略高於 1.3 兆美元下滑至 1.26 兆美元。截至 8 月 2 日為止，年初至今跌幅約在 30% 左右。聯邦公開市場委員會在這一週內投票維持利率不變。中東地區未平息的衝突在此期間也似乎擴大：沙烏地阿拉伯對葉門發動打擊，而無人機則打中埃及基礎設施。 山寨幣錄得跌幅，至

根據韓國交易所（Korea Exchange）的資料，從 1 月到 7 月，韓國散戶在 KOSPI 市場的日均交易量中平均占比為 58.4%。該集中度在 4 月 6 日達到高峰，當日散戶交易占總市場交易量的 69%，而單一最大交易日出現在 6 月 1 日，合計買賣交易額達 167.7 兆韓元。這種散戶主導地位與紐約證券交易所形成鮮明對比；根據 SIFMA（Securities Industry and Financial Markets Association）資料，散戶在 2024 年的交易量占比為 17.9%。散戶集中度在 5 月 27 日推出 14 檔單一股票槓桿與反向 ETF 後進一步升高，該等產品在三週內吸引了 8.2 兆韓元的淨買入。產業觀察人士認為，波動源自散戶的短線交易行為透過 ETF 結構傳導至大型股，特別是因為 KOSPI 200 系列 ETF 近乎占國內股票型 ETF 資產的一半，且對三星電子與 SK Hynix 的曝險很重。 KOSPI 散戶參與度超過美國市場 40 個百分點 韓國交易所表示，從 1 月到 7 月，散戶在 KOSPI 市場買賣總計價值 9,763

Samsung Electronics 和 SK Hynix 推動 KOSPI 在 5 月 31 日創下單日最高點數漲幅紀錄。當天指數上漲 1001.89 點（17.91%）至 6595.45，這也是 KOSPI 歷史上最大單日點數增幅。這兩檔半導體個股貢獻了當日漲幅的 68.4%，分別上漲 26.81% 與 29.95%。此種集中現象源自 AI 產業成長，以及 5 月推出 single-stock leverage ETFs，進一步放大了兩檔股票的市場影響力。截至 5 月 31 日，兩者合計市值占比達到 51.23%，較去年年底的 34.04% 上升；促使市場觀察者開始將其稱為「Samsung-nix 指數」，並引發對韓國股市結構性波動的擔憂。 KOSPI 在 5 月 31 日創下最大單日點數漲幅紀錄 根據韓國交易所於 3 日的資料，KOSPI 於 5 月 31 日收在 6595.45，較前一個交易日上漲 1001.89 點（17.91%）。這是 KOSPI 歷史上首次在單日內上漲超過 1001.89 點的情況。該反彈發生在 KOSPI 於 5 月 28 日與 29 日觸發熔斷機制之

KOSPI 在 7 月 28 日至 7 月 31 日這 4 個帶單天數間出現前所未有的波動，四天內每日指數的絕對變動總計 2164.08 點——這種動盪通常只會在戰爭或疫情期間出現。指數從 7 月 27 日收盤水準一路跌到 7 月 30 日，期間下挫 1162 點；接著在 7 月 31 日暴漲 1001.89 點（17.91%），創下 KOSPI 歷史上單日最大漲幅。據證券業界官員表示，這種劇烈起伏源於半導體大型股與單一個股槓桿型商品的集中交易，再加上外資資金流向的變化、信用交易與衍生品強制平倉，以及情緒快速反轉。 市場參與者與分析師對國內股市的穩定性表達擔憂，指出歷史上只有在金融危機或傳染性疾病等系統性衝擊出現時，全球市場才曾出現兩位數百分比的每日漲跌。 KOSPI 記錄 4 天波動 2164 點 根據韓國交易所（Korea Exchange）數據，KOSPI 在 7 月 28 日收在 6023.66 點，較前一個帶單日下跌 732.09 點（10.84%）。7 月 29 日指數再下跌 360.42 點（5.98%）至 5663.24，7 月 30 日則再回落 1.23% 至 559

美元-韓元匯率在 7 月下跌 125.4 韓元，於 7 月 31 日收在 1424.0 韓元，較 6 月底的 1549.4 韓元下跌。這標誌自 2009 年 3 月以來、全球金融危機期間以來最大的單月跌幅，據 MPDoctor。儘管同期 KOSPI 下跌逾 22%，匯率仍出現下跌，打破了傳統上「股市下跌推升匯率」的模式。市場分析師認為，這種異常下跌源於多重因素，包括外國投資者擴大進行匯率對沖，以及來自 SK Hynix ADR 轉換、企業出口結算與貿易順差所帶來的美元持續供給。 韓元在 7 月領漲全球貨幣漲幅 韓元在 7 月相對美元升值 8.8%，在 MPDoctor 追蹤的 16 種主要貨幣中排名第一。此表現顯著優於紐西蘭元（3.6%）、日圓（3.3%）與英鎊（1.7%）。韓元升值幅度也大幅高於同期間美元指數下跌 1.3%。整個月內，匯率波動極端，盤中最高達到 1559.2 韓元，隨後跌至 1418 韓元。 外國投資者轉向採用有對沖的股票策略 股市與匯率走勢脫鉤，反映外國投資者行為出現結構性變化。KB Kookmin Bank 的經濟學家 Lee Min-hyuk 表示：「外國再平衡

首爾資本市場研究院（Capital Market Institute）資深研究員金俊錫（Kim Jun-seok）於 1 月與 5 月各發表兩份報告，分析韓國券商研究中的分析師樂觀偏誤。研究考察了約 70 萬份在 2000 年至 2024 年期間發表的股票研究報告，結論為：分析師觀點與目標價格的投資價值在 2013 年後消失。金俊錫將下滑歸因於結構性利益衝突，包括券商依賴投資銀行承攬合約與機構客戶關係，以及分析師愈來愈依賴公司提供的資訊，而非獨立研究。 資本市場研究院分析 2000-2024 年 70 萬份報告 金俊錫在 1 月的報告《分析師投資意見與目標價格的投資價值》分析了約 70 萬份由國內分析師在 2000 年至 2024 年間發布的上市公司研究報告。分析發現：在 2000 年至 2012 年間，根據高共識投資意見或將高預期報酬嵌入目標價格所建構的投資組合，能產生統計上顯著的超額報酬。這顯示在該期間，分析師投資意見與目標價格確實包含了對未來企業價值變動的真實資訊。 然而，金俊錫認為，從 2013 年起，意見與目標價格的投資價值不再存在。2013 年之後的資料顯示：任何採用投資意

韓國股市因「三重集中」現象而出現極端波動，截至 7 月 31 日，KOSPI 波動率指數升至 84.35。根據韓國交易所於 3 日發布的資料，該指數較一年前的 28.85 上漲 192.37%。波動率飆升發生在同期間內，KOSPI 從 4214.17 上漲 56.51% 至 6595.45；波動率的增幅率比指數漲幅率陡峭約 3 倍。三重集中源自散戶主導（交易價值占比 35%，美國為 11%）、極端個股集中（三星電子與 SK Hynix 合計占 KOSPI 市值 51.23%）、以及商品集中（截至 5 月 11 日，KOSPI 200 系列 ETF 占國內股票型 ETF 資產 44.5%）。熔斷機制共觸發 85 次，其中包含跨 KOSPI 與 KOSDAQ 市場的 13 次全市場停盤；而在上個月的 28 日與 29 日，還出現史上首次連續兩天啟動的情況。 韓國股票中散戶占交易價值 35% 根據韓國交易所投資人交易數據，1 月 1 日至 7 月 31 日期間，散戶占 KOSPI 交易價值的 35%，合計 3,031 兆韓元。同期散戶交易量（含 ETF）達 40.1%（9694950億股）。

SpaceX 將於 8 月 4 日（週二）公布其作為上市公司的首份財報，該財報發布時間是在其 6 月 11 日首次公開募股（IPO）之後；該 IPO 以每股 135 美元募集 750 億美元。該 IPO 為 Morgan Stanley 與其他承銷銀行帶來約 1 億美元的費用。Morgan Stanley 的財富管理部門上季從與 IPO 相關的股票計畫客戶手中，獲得超過 740 億美元的新客戶資產；其中包含 750億美元的總計新資金的一部分。該財報發布之際，該股報 108.37 美元交易，較其 IPO 發行價下跌 20%，且有 9.12億股的受限股份預計將於 8 月 6 日起可交易。 SpaceX 於 6 月 11 日以每股 135 美元售出 555,555,555 股，使其成為史上規模最大的 IPO。1481億美元的募資規模超過沙烏地阿美在 2019 年以 294 億美元進行的 IPO。本次發行由 10 家銀行承辦，Goldman Sachs、Morgan Stanley、BofA Securities、花旗集團與 J.P. Morgan 擔任主要承銷商。 Morgan Stanle

南韓金融服務委員會（FSC）正依據 8 月 2 日金融當局的說法，推動《資本市場法》（Capital Markets Act）的修正，以引入針對單一個股槓桿型交易所交易基金（ETF）的緊急介入權力。該監管舉措旨在使 FSC 能在市場出現急劇波動期間，直接下調槓桿比例或實施投資限制。FSC 參考了香港證券及期貨事務監察委員會（SFC）的模式：該機構上個月在 2 倍範圍內導入可變槓桿比例結構，允許每日進行靈活調整。 FSC 計畫修正資本市場法以提高槓桿比例彈性 FSC 正推進立法，以建立在緊急情況下實施市場穩定措施的法源。核心條款將賦予當局在單一個股槓桿產品上，能夠更靈活地調整目前 2 倍槓桿比例的權力。依現行法規，更改槓桿比例需召開受益人會議並取得至少四分之一參與者同意，使得快速回應在實務上變得困難。 FSC 主席李億權（Lee Eok-won）在近期的國會會議中表示：「下調（槓桿）比例在緩解波動方面會是有效的」，並指出：「在立法起草過程中，將審視如何考量受益人會議與投資人層面的因素。」 該修正案可能包含針對個別投資設置上限、強制模擬交易要求、進一步提高基本保證金金額，以及交易限制或暫停

以加密媒體 CryptoSlate 的數據顯示，7 月以太坊表現優於比特幣，在相同期間內以太坊上漲了 19%，而比特幣僅上漲 8%。這種轉變由更強的現貨以太坊 ETF 資金流入、公司端買盤重新活躍，以及價格差距擴大所推動，促使 ETH/BTC 比例首次在三個月內突破 0.030。以太坊在過去大多數年份中落後於比特幣，使得 7 月的表現成為數月以來的首次明顯反轉；不過，歷史估值指標顯示，此次反彈尚未達到與已確認週期底部相一致的水準。 以太坊 7 月上漲 19%，同時比特幣上漲 8% 根據 CryptoSlate 的報導，以太坊在 7 月上漲 19%，盤中最高曾達到 1,970 美元，隨後截至發稿時收在 1,868 美元。比特幣在相同區間內上漲 8%，但未能突破 65,000 美元大關。根據 CryptoSlate 引用的 TradingView 數據，ETH/BTC 比例在三個月內首次突破 0.030，隨後回落至 0.02962，代表相較於過去一個月的漲幅超過 10%。該比例在年內仍約低 13%，且比其 2017 年高點 0.11 低 73%。 美國現貨以太坊 ETF 7 月創下 3.6

韓國金融主管機關正在審視 2010-2011 年 ELW（股權連結權證，Equity-Linked Warrants）的監管案件，因其在制定單一個股槓桿 ETF 的其他措施時，將在上個月 29 日宣布第二波補充政策。政府認定，上個月 16 日宣布的初始措施不足以遏制投機需求，因而考慮採取更強硬的監管方式。ELW 先例在 2010 至 2011 年間歷經三輪規範，最終使日均成交量從 1.6 兆韓元降至 1100 億韓元——下滑 90%——引發業界參與者對若將類似措施套用於單一個股槓桿 ETF 可能造成市場擾動的疑慮。 政府宣布單一個股槓桿 ETF 第二波補充措施 金融服務委員會在上個月 30 日發布說明資料，詳述單一個股槓桿產品的新增措施。所提規範包括對高頻交易者課以懲罰性交易成本、個別投資限額，以及在既有的教育要求之外強制模擬交易。政府也計劃建立法律依據，使金融當局得在緊急情況下採取市場穩定措施，類似香港的可變槓桿比率制度。官員表示，將就具體落地方案進行討論，並盡早執行。 第二波措施距離上個月 16 日宣布的第一波補充政策僅 14 天。截至上個月 24 日，政府立場是先觀察 31 日初