Gate 深度報導與加密市場分析

日本綜合研究所（JRI）是三井住友金融集團旗下的智庫，於 19 日發布報告警告，南韓的績效獎金制度——企業將營業利益的 N% 作為獎金發放——可能加劇通膨壓力。報告擔心，半導體與 IT 產業的高額薪酬可能成為其他產業勞資談判的基準，使薪資上漲壓力蔓延至整體經濟。JRI 指出，南韓服務業的勞動生產力增長長期低於製造業，形成薪資上漲透過較高的勞動成本轉嫁至消費者價格的途徑。 半導體企業採用營業利益 N% 獎金制度 JRI 報告指出，南韓半導體企業的平均績效獎金年增 60%。繼 SK 海力士之後，三星電子與其他半導體企業透過勞資談判，同意將營業利益的 N% 作為績效獎金發放。該研究機構評估，半導體產業的這種薪酬結構很可能導致各產業薪資上漲。 服務業生產力落後於製造業 報告表示，南韓服務業的勞動生產力增長長期維持在低於製造業的水準。JRI 指出，薪資上漲會透過勞動成本上升壓縮企業利潤，並成為將成本轉嫁至銷售價格的因素。該機構補充，從歷史來看，服務業薪資上漲期間，服務價格通膨率往往也會上升。 薪資上漲透過勞動成本轉嫁至消費者價格 JRI 解釋，當半導體與 IT 產業的高額薪酬成為其他產業勞資談判

馬斯克預測，新興太空經濟的成長幅度將遠超 Goldman Sachs 預測的 1.8 萬億美元，促使投資人關注 AST SpaceMobile（ASTS）、Rocket Lab（RKLB）、Intuitive Machines（LUNR）和 Redwire（RDW）。週二，ASTS 下跌 6%，LUNR 下跌 5%，而 RKLB 和 RDW 均下跌 4%。馬斯克回應 Goldman 的「第二太空時代」報告時表示：「它將大得多」，以及「太空比大還大」。Goldman 預測，到 2035 年全球太空經濟將達到 1.8 萬億美元，因為可重複使用的火箭、更小型的衛星和更低廉的製造成本推動產業擴張；發射成本也將從 1981 年每公斤 65,400 美元，下降至目前使用 SpaceX Falcon Heavy 時的 1,500 美元。太空正成為涵蓋通訊、國防、AI 和物流的工業經濟新支柱。該產業在 2025 年吸引超過 550 億美元資金，並在 2026 年第一季創下 360 億美元的紀錄。 馬斯克回應 Goldman 對 1.8 萬億美元太空經濟的預測 SpaceX 執行長在 X 平台上回應有關

NH Nonghyup Life 與 Mirae Asset Life 面臨不同的脆弱性，原因是南韓 30 年期政府債券殖利率近期創下歷史新高，市場焦點轉向兩家保險公司的 K-ICS（韓國保險資本標準）清償能力比率。截至 3 月底，NH Nonghyup Life 在採用過渡措施後的 K-ICS 為 374.56%，低於去年底的 412.99%，而採用過渡措施前的比率為 211.03%；該保險公司對利率高度敏感，利率每上升 50 個基點，K-ICS 將下降約 35.5 個百分點。Mirae Asset Life 的 K-ICS 在 3 月底為 167.6%，較前一季下降 9.1 個百分點，且未採用過渡措施，超過 130% 監管建議值的絕對清償能力緩衝也較低。兩者面臨的壓力不同，源於 NH Nonghyup Life 的利率敏感度較高，以及 Mirae Asset Life 的初始清償能力緩衝相對有限。K-ICS 是南韓保險公司的監管清償能力框架，過渡措施會分階段納入資本與風險因素，以減輕實施衝擊；保險公司通常會購買超長期債券，使資產與負債的存續期間相匹配，以因應長期保單義務。 NH N

儘管超長期政府債券的估值處於歷史低位，韓國保險公司的購買能力卻仍持續下降，市場正形成負向回饋循環。18 日，債券市場人士表示，超長期債券的傳統買進機制已遭到破壞，部分保險公司因這些持倉的按市價計值損失而導致 K-ICS（韓國保險資本標準）比率惡化。這種情況源於多年來為實施 IFRS 17 與 K-ICS 所做的監管準備。在此期間，保險公司為匹配負債久期而累積超長期債券，卻意外導致部分保險公司如今的資產久期超過負債久期。 保險公司多年累積後資產久期超過負債久期 韓國壽險公司近年為準備 IFRS 17 與 K-ICS 的監管要求，持續累積超長期債券。根據資產負債管理（ALM）原則，保險公司需要使資產久期與負債久期相匹配——例如，購買 30 年期政府債券，以支付 30 年後到期的保險給付。由於大多數保險公司的負債久期超過資產久期，因此持續買進長天期證券。然而，這種累積導致部分保險公司如今持有的資產久期長於負債久期。在這種配置下，利率上升會造成資產折價幅度大於負債價值減少幅度，壓縮淨資產並降低 K-ICS 比率。一名保險業人士表示，在這種情況下，部分公司可能需要出售資產以彌補損失。 折現率計算

根據 5 月 19 日的監管披露，Hanwha Life 和 Samsung Life 在利率上升的情況下展現出改善的償付能力比率。儘管 Hanwha Life 的資產久期長於負債久期，其 KICS 比率仍在利率上升 50 個基點的情況下從 157.5% 升至 160%。這項改善源於 Hanwha 持有的美國國債所經歷的利率升幅較小，以及超長期債券利率飆升導致長期負債價值下降。當資產久期超過負債久期時，韓國壽險公司通常會在利率上升時面臨資本壓力，使 Hanwha 在業界的韌性顯得不同尋常。 Hanwha Life 報告利率上升帶來 2.5 個百分點的 KICS 改善 Hanwha Life 的 2025 年定期管理披露顯示，在利率上升 50 個基點的情境下，公司的 KICS 比率從 157.5% 改善至 160%，增加 2.5 個百分點。公司的資產久期超過負債久期，這種結構通常會在利率上升時導致資產端出現較大損失。 Hanwha Life 一名官員表示，償付能力的改善反映了公司持有的美國國債經歷相對較小的利率升幅，同時超長期債券利率飆升使長期負債價值下降。該官員解釋，多項因素綜合影響了

Costco Wholesale Corp. 與 SCAN Health Plan 宣布建立合作關係，為 Costco 會員開發 Medicare 保險產品。這家倉儲零售商與這家非營利 Medicare Advantage 保險提供商計畫推出一系列以年長者為目標的醫療保健產品，尚待監管機關核准。Costco 執行長 Ron Vachris 表示，這項合作延續了該零售商的策略，為會員在重要產品以及不斷擴大的醫療服務範圍中提供價值。 Costco 與 SCAN Health Plan 宣布推出 Medicare 產品系列 Costco 與 SCAN Health Plan 的合作旨在為特定 Costco 會員提供 Medicare Advantage 產品。相關產品尚待監管機關核准，可能包括重新設計的藥局體驗、Medflex 非處方藥福利、視力保障，以及聽力或聽力學福利。預計這些計畫將透過 Costco 門市、保險代理人及線上管道提供。兩家公司均未宣布確切的推出日期，且推出計畫取決於監管審查。 SCAN Health Plan 在六個州營運 SCAN 目前在加州、亞利桑那州、內華達州、德州

2026/27 賽季西甲聯賽即將拉開帷幕，馬德里競技將於北京時間 8 月 20 日凌晨 3 點坐鎮大都會球場，迎戰時隔八年重返西甲的升班馬馬拉加。這場比賽不僅是「後格列茲曼時代」馬競的首場正式亮相，也是馬拉加自 2018 年降級後首次回到頂級聯賽舞台。 在比賽正式開打之前，Gate 事件市場已經給出了一個明確的數據信號。截至 2026 年 8 月 19 日，Gate 事件合約市場數據顯示，目前資金押注馬德里競技獲勝的機率為 73%，平局的機率為 19%，馬拉加獲勝的機率僅為 10%。這一組數據背後，反映的是市場對比賽結果的結構性判斷——但數據本身並不等於答案，真正值得追問的是：這些機率是如何形成的？市場共識是否存在認知偏差？ 歐洲五大聯賽新賽季即將陸續開踢，巴薩、皇馬、阿森納、曼城、拜仁、國際米蘭、巴黎聖日耳曼等豪門球隊也將陸續登場。Gate 推出「五大联赛开门红」限時預測活動，揭幕有禮，預測兜底，瓜分 200,000 USDT。 時隔八年回歸的升班馬與重建中的豪門 馬拉加的回歸之路相當漫長。2018 年從西甲降級後，這

比特幣最大的持有者在過去 60 天內累積了約 43,000 BTC，使其比特幣曝險增加約 28 億至 29 億美元。CryptoQuant 的估算顯示，持有至少 10,000 BTC 的錢包累積最為強勁。累積發生之際，比特幣在這段期間大多徘徊於 $60,000–$65,000 區間，鏈上數據顯示，儘管整體市場持續疲弱，巨鯨仍重新開始累積。 這個數字來自與大型比特幣持有者相關的餘額變化。一份涵蓋截至 8 月 9 日前 60 天的數據集顯示，增幅略高，達到 46,420 BTC，按當時市場價格計算價值約 29 億美元。較近期的數據則顯示，淨累積量接近 43,000 BTC。差異反映的是統計日期和比特幣市場價格的變化，而非代表兩起不同的買入事件。 巨鯨買入，小型持有者賣出 根據近期市場報導引用的 CryptoQuant 數據，持有 0.1 至 1 BTC 的錢包在同一個 60 天期間內，合計餘額減少了約 9,700 BTC。這形成了典型的所有權轉移：供應量正從較小型持有者轉向資產負債表規模遠大的實體。 Santiment 最近統計出約 90 個持有至少 10,000 BTC 的比特幣錢包，為

Cypherpunk Technologies 在完成與 Winklevoss Capital 關聯實體進行的 3,333 萬美元股權交易後，於 8 月 18 日推出其所描述的全球最大現役 Zcash 挖礦機群，使這家在納斯達克上市的公司約掌握這條專注隱私的區塊鏈目前網路算力的 18%。新成立的 Cypherpunk Mining 營運部門目前已在美國各地的設施已上線運行約 4.2 GSol/s 的 Equihash 運算能力，收購資產包括最新一代的 Z15 Pro 挖礦機，以及相關的託管協議。這項交易支持 Cypherpunk 累積 Zcash 的策略，公司目前持有 323,394.38 ZEC，約占流通供應量的 1.92%，並以長期持有 5% 為目標。 Cypherpunk 透過與 Winklevoss 關聯的認股權證交易收購挖礦資產 根據 SEC 文件，Cypherpunk Mining 向 Moria Mining LLC 收購了這些資產。3,333 萬美元的購買價格透過向 Winklevoss Treasury Investments 發行預先注資認股權證支付，該認股權證涵蓋

Polymarket US 於 8 月 5 日完成首筆串關交易，透過僅限 API 的測試版創造 740 萬美元交易量；InGame 根據交易所資料分析指出，Kalshi 在 8 月前 16 天錄得 2500 萬美元的串關吃單費。Polymarket 的推出時間，比該平台於 5 月 20 日向聯邦監管機構認證其組合式體育結果合約晚了 11 週。這項發展標誌著第二個受美國監管的交易場所進入串關預測市場類別；自今年稍早以來，Kalshi 一直幾乎沒有競爭對手。 Polymarket US 透過僅限 API 的串關測試版處理 740 萬美元交易量 截至 InGame 完成分析時，Polymarket US 自 8 月 5 日起錄得 16,173 筆串關交易，總交易量為 740 萬美元，吃單方的投注額為 928,093 美元，其中大部分交易活動發生於 8 月 13 日之後。預測交易所的交易量會計入每筆交易的雙方，因此投注額是更接近實際投入資金的衡量方式。串關選項並未出現在 Polymarket US App 中，且該交易所尚未廣泛推出桌面網站。該產品的文件位於機構專區，僅提供給明確啟用功能的 A

儘管比特幣自 2025 年 10 月以來跌逾五成，BlackRock 仍維持對比特幣的看好展望。全球最大的資產管理公司將比特幣從接近 $126,000 的高點跌至 $60,000 的崩跌，歸因於過度槓桿與資金流向轉變，而非基本面崩潰。BlackRock 的分析指出，市場接近頂部時，加密貨幣期貨未平倉量超過 900 億美元，其中 80% 位於未受監管的永續合約；當關稅衝擊與利率變化打擊風險資產時，這些合約放大了清算壓力。這種機構視角將跌勢視為機械式去槓桿，而非對比特幣在投資組合中作用的否定。 2025 年 10 月高點以來的比特幣價格下跌與槓桿動態 比特幣在 2025 年 10 月攀升至約 $126,000，之後滑落至接近 $60,000，跌幅超過 50%。BlackRock 將這次下跌歸因於過度槓桿與市場持倉轉變，而非投資者對比特幣基本面信念的改變。加密貨幣期貨未平倉量在市場接近高點時升至 900 億美元以上，其中約 80% 的曝險來自 CME 等受監管交易場所之外的永續合約交易。當關稅衝擊與利率預期變化廣泛打擊風險資產時，槓桿迅速解除，清算進一步加速跌勢。 BlackRock 也指出

Robinhood 執行長 Vlad Tenev 於 8 月 18 日表示，金融市場正處於「代幣化超級週期」的初期階段。Tenev 主張，將傳統資產轉移至區塊鏈基礎設施，可能成為數十年來資本市場最具影響力的變革之一，並呼籲美國監管機構為代幣化股票建立更明確的框架。他警告，美國可能落後於那些已能使用基於區塊鏈的傳統證券版本的市場。Tenev 認為，代幣化提供了重建資產所有權底層基礎設施的機會，可能促成全天候運作、更有效率的結算，並讓散戶投資人更廣泛地取得過去難以交易的資產。 Tenev 此前曾在 Robinhood 第一季財報電話會議上告訴投資人：「我們正處於即將到來的代幣化超級週期的初期階段。」 Robinhood 在歐盟和歐洲經濟區提供超過 2,000 種股票代幣 Robinhood 表示，目前已向歐盟和歐洲經濟區的符合資格客戶提供超過 2,000 種股票代幣，讓客戶能透過區塊鏈取得美國股票和 ETF 的曝險。該公司也已推出 Robinhood Chain 的公開測試網，這是一個專為金融應用程式和代幣化真實世界資產所設計的 Ethereum Layer 2 網路。Robinhood

Align Partners Asset Management 是 KOSDAQ 上市公司 Gabia 的第二大股東，持有 14.29% 的股份（1,917,916 股）。該公司於 19 日致函 Gabia 董事會，要求召開臨時股東大會，以重組董事會。此舉正值私募股權公司 Macquarie 的收購工具 DCK Investment 以每股 48,000 韓元提出收購要約、尋求讓 Gabia 下市之際。Align 認為收購要約價格嚴重低估公司價值，並根據其分部加總（SOTP）估值，認定 Gabia 每股價值介於 65,400 至 79,900 韓元，較要約價格高出 36% 至 66%。該資產管理公司希望提高董事會的獨立性，以在下市過程中保護少數股東的利益。Align 要求董事會於 25 日前回覆是否召集臨時股東大會，並於下月 2 日前就收購要約及估值公開表明立場；同時警告，若董事會不予配合，將尋求法院許可召開會議。 Align Partners 要求擴大董事會並任命三名新董事 Align Partners 援引《商法》第 366 條及第 542-6 條，要求召開臨時股東大會。提案議程包

根據德意志銀行於19日發布的一份報告，美國與日本近期為支撐日圓而進行的干預適得其反；若未進行干預，效果反而可能更好。該報告分析了美國財政部出售歐元、買入日圓的行動，發現歐元兌日圓匯率在干預後完全收復了最初的跌幅。這項評估凸顯了外匯市場干預在扭轉由基本經濟條件所驅動的貨幣疲弱方面存在根本限制，尤其是在日本實質利率偏低的情況下。 美國干預適得其反，匯率反彈 德意志銀行在報告中表示，美國的貨幣干預「不僅無效，反而產生了反作用」。該分析檢視了美國財政部干預後歐元兌日圓匯率的走勢；這次干預包括出售歐元、買入日圓。該銀行得出結論，若美國未進行干預，日圓可能會進一步升值。 市場數據顯示，美元兌日圓匯率在干預後立即從每美元約160日圓下跌至155日圓，隨後反彈至約159日圓。干預效果迅速減弱，顯示市場中的大規模資金流動與投機交易所發揮的影響力，強於一次性的官方干預。 使用 FIMA 回購機制的建議顯示干預能力有限 德意志銀行分析指出，美國政府建議日本利用聯準會的 FIMA（外國及國際貨幣當局）回購機制，顯示進一步干預的能力有限。FIMA 回購機制允許外國貨幣當局將存放於聯準會的美國國債作為抵押品，以借

Maya Protocol 於週三暫停其跨鏈去中心化交易所網路，此前一名攻擊者利用一連串軟體漏洞，取得估計 170 萬美元的加密貨幣。該協議的匿名聯合創辦人 Aalux 表示，攻擊者竊取了約 20 枚比特幣，價值 140 萬美元，並透過涉及六個串聯漏洞的複雜攻擊，另外取得 30 萬美元的資產。此次事件以 Maya Protocol 的交易帳戶、出站交易處理和流動性池計算為目標，促使團隊實施全面暫停，並開始修復工作以恢復兌換。 攻擊者利用六個串聯漏洞提取 CACAO 代幣 Aalux 分享的初步技術分析指出，此次事件源於涉及交易帳戶、出站交易處理和流動性池計算的六個串聯漏洞。攻擊者使用一筆包含 23 則訊息的交易，觸發虛假的竊盜偵測，人為抬高一個流動性低的池子，並從 Maya 的 Asgard 模組提取 4,887 萬枚 CACAO 代幣。報告計算得出，約有 136 萬美元被轉移至外部區塊鏈，而攻擊者在 MAYAChain 上保留了約 29.1 萬美元的 CACAO 和交易帳戶部位。 CACAO 代幣在漏洞利用事件期間下跌 88.7% 獨立區塊鏈安全研究員 Vini Barbosa 彙整

2026年8月18日，美伊對峙戲劇性升級。美國總統川普在社群媒體發布一張地圖，將霍爾木茲海峽標註為「美國的新領土」。此前四天，川普已預告稱「很快我會宣布霍爾木茲海峽為美國領土」，並補充道「這是真的」。伊朗法爾斯通訊社隨即駁斥這一說法為「妄想」，回應稱「川普在其妄想中繼續聲稱『霍爾木茲海峽是美國領土』」。 同一天，伊朗伊斯蘭議會議長、首席談判代表卡利巴夫在議會發表聲明：在美國履行6月諒解備忘錄中承諾的條件之前——包括解除對伊朗的海上封鎖和石油制裁、釋放伊朗被凍結資產、停止所有戰線上的軍事行動——霍爾木茲海峽不會重新開放。 與此同時，美國官員向媒體透露，川普已要求其談判團隊——包括副總統萬斯、特使威特科夫和女婿庫什納——暫停與伊朗方面的接觸。川普本人當天也在社群媒體上表示，目前和未來不會與伊朗進行任何會談或對話。據知情人士透露，白宮正調整對伊戰略，從「儘快重創伊朗」轉向「逐步扼殺伊朗」。此前一天，川普剛稱美方正透過「秘密渠道」與伊朗接觸，庫什納也表示談判「可能比以往任何時候都更活躍」。 外交信號在48小時內從「秘密接觸」急轉至「全面暫停」，推動布蘭特原油連續上漲。截至8月19日，布蘭特原油

美國股市新聞顯示，美國國債拍賣中的殖利率持續走高，正在提高政府債務再融資及為未來預算赤字提供資金的成本，因為投資人要求更高的補償，以承接華盛頓日益增加的借款需求。隨著國債規模接近 40 兆美元且財政赤字仍居高不下，殖利率上升再次引發市場對美國政府財政可持續性的擔憂。今日股市新聞指出，投資人日益關注未來幾年所需的借款規模，以及對國債的需求是否仍足以吸收不斷擴大的供給。 國債拍賣結果顯示殖利率創多年新高 過去一週的兩場國債拍賣凸顯長期借款成本上升。10 年期國債拍賣的最高殖利率為 4.683%，創 19 年來最高水準；30 年期國債拍賣則以 5.216% 的殖利率結標，創 25 年來最高水準。 儘管成本上升，國債需求仍具韌性 儘管殖利率上升，國債需求仍相對具有韌性。包括持續的通膨疑慮、擴大的財政赤字及政府債務發行量增加在內，推動殖利率走高的因素，也讓持有美國政府債券的投資人能夠獲得更高的報酬。 長期國債殖利率持續攀升 今年以來，長期國債殖利率持續上升，因為投資人正在權衡政府大量借款、具韌性的經濟成長、頑固的通膨，以及未來債務發行速度的不確定性。股市新聞報導顯示，這些殖利率變動對更廣泛的股票

自今年年初以來，個人投資人已淨買入 Samsung Asset Management 旗下的 KODEX 머니마켓액티브 ETF 5325 億韓元。在股市波動持續之際，該 ETF 按個人淨買入額計算，成為最受歡迎的停泊型 ETF。Samsung Asset Management 於 19 日表示，該基金的淨資產增加約 1.248 兆韓元，達到 7.977 兆韓元，規模在停泊型 ETF 中居首。由於韓國股市走勢仍不明朗，投資人正尋求穩定的短期投資工具；近期韓元走強、美元相對價格下跌，也帶動了對美元計價資產的額外需求。 KODEX 머니마켓액티브 個人淨買入額達 5325 億韓元 自今年年初以來，KODEX 머니마켓액티브 的個人累計淨買入額達 5325 億韓元，在停泊型 ETF 中排名第一。同一期間，該 ETF 的淨資產增加約 1.248 兆韓元，總額達到 7.977 兆韓元，規模在停泊型 ETF 中居首。自 2024 年 8 月上市以來，個人累計淨買入額已達 1.312 兆韓元。 該 ETF 採用貨幣市場基金（MMF）的管理方式，投資於超短期債券及商業本票（CP）等高信用評級的流動性資

美國股市期貨顯示，週二開盤時股市將走低；科技股從近期高點回落，債券殖利率飆升及油價上漲則加劇了市場對通膨的擔憂。據美國股市新聞報導，截至 2026 年 8 月 18 日下午 06:36 IST（上午 9:06 ET），標普 500 指數期貨下跌 0.4%，預示該指數將連續第三個交易日下跌；那斯達克 100 指數期貨和道瓊工業平均指數期貨則分別下跌 1.1% 和 0.1%。今日股市新聞指出，油價加速上漲、債券殖利率躍升並接近數十年高點，使跌勢延續週一的下跌。 標普 500、那斯達克期貨連續下跌 油價加速上漲、債券殖利率躍升並接近數十年高點，使跌勢延續週一的下跌。在主要個股中，Nvidia Corp 下跌 1.9%，其債務違約保險成本接近上月觸及的高點。Western Digital、Sandisk 和 Marvell Technology 也下跌 4% 至 5%。 財政與通膨疑慮推動美國國債殖利率上升 據 CNBC 報導，30 年期美國國債殖利率上升近 2 個基點至 5.33%，在美國財政狀況惡化及通膨持續高企的情況下，接近 2002 年以來的最高水準。美國財政赤字在 7 月飆升至 4,

SK Hynix 是南韓信用債市場的主要投資者之一。儘管該公司暫停了債券投資，三星證券分析師 Kim Eun-gi 表示，自 7 月中旬以來，信用利差仍持續收窄。該分析師指出，市場對供給缺口的擔憂對整體市場影響有限。由於信用利差仍處於較高水準，且即使基準利率於 7 月上調，兩年期以下到期債券的收益率曲線仍維持陡峭，信用債的價格吸引力正填補 SK Hynix 退出後留下的需求缺口。隨著相對投資吸引力發生變化，信用市場的主導地位正從特殊債轉向企業債。 市場主導地位從特殊債轉向企業債 先前引領信用債上漲行情的特殊債，其利差已大幅收窄，價格吸引力也有所減弱；企業債則因利差壓縮幅度有限，仍保有相對較強的投資吸引力。特殊債與企業債之間的利差可反映兩個部門的相對投資吸引力。該利差一度跌破先前低點，近期又再次擴大，顯示企業債相較於特殊債的強勢正在浮現。 8 月企業債發行量大幅下降，但一級市場對高品質企業債的需求仍然穩健。二級市場參與者正逐漸形成利差進一步收窄的預期。Kim 表示：「未來信用債的強勢將從以特殊債為中心轉向以企業債為中心，市場的主導部門也將隨之改變。」 預計第 4 季短期利率壓力將使利差收