Gate 深度報導與加密市場分析

RealtyFine 是 KOSDAQ 上市公司 Refine 的最大股東。儘管遭到積極型基金強烈反對，RealtyFine 仍透過自上月18日至本月16日進行的公開收購，將持股比例提高至 76%。此次公開收購以每股 17,600 韓元的價格，成功收購 4,948,772 股，總金額為 870.98 億韓元，全部由 NH Investment & Securities 提供貸款融資。持有 10.2% 股權的積極型基金 Must Asset Management 及 Char Partners 曾反對此舉，認為這只會讓最大股東受益，而非讓所有股東受益。 RealtyFine 透過公開收購取得目標股份的 95.2% 根據金融監督院電子公示系統18日公布的資料，RealtyFine 已完成對 Refine 普通股的公開收購，在上月18日至本月16日期間，收購了所有提出出售的 4,948,772 股。收購數量約占最高收購數量 5,199,000 股的 95.2%。收購價格為每股 17,600 韓元，總收購成本為 870.98 億韓元。全部收購金額均由主辦機構 NH Investment & S

根據野村綜合研究所與瑞穗銀行策略師的分析，由於日本銀行貨幣政策會議的結果預計於 9 月 18 日午間前後公布，日本銀行面臨限制政策大幅收緊的結構性制約。日本的超額準備金估計約為 400 兆日圓，造成沉重的利息成本負擔——野村首席經濟學家 Richard Koo 表示，升息 1 個百分點將使日本銀行的年度利息支出增加約 4 兆日圓，相當於政府財政赤字的 12%。瑞穗策略師 Nakajima Masayuki 評估，儘管聯準會的鷹派立場增加了壓力，但大幅收緊政策仍不太可能。首爾債券市場正等待日本銀行的決策，以及澳洲央行總裁 Michele Bullock 預定在開市前發表的談話；空頭部位集中於中短期債券，交易者可能會根據結果進行平倉。 日本銀行面臨 400 兆日圓超額準備金制約 Richard Koo 指出，日本龐大的超額準備金是日本銀行貨幣政策正常化的關鍵制約。超額準備金於 2024 年 4 月達到 482 兆日圓的高峰，當時相當於名目 GDP 的 76%；根據他的分析，目前約為 400 兆日圓。Koo 解釋，超額準備金的累積源自日本大規模的量化寬鬆計畫；在資產價格調整後的資產負債表衰退

菲律賓證券交易所指數（PSEi）截至 8 月底在東南亞和東亞的表現排名倒數第二，年初至今下跌 1.6%，年比下跌 3.78%。東協加三宏觀經濟研究辦公室（AMRO）將菲律賓 2026 年經濟成長預測從先前的 4.1% 下調至 3.4%。市場表現跑輸源於國內結構性問題，包括系統性貪腐、缺乏工業化、高電價，以及阻礙進取型改革的政治家族。儘管目前面臨挑戰，PSEi 的預期本益比為 10.6 倍，相較其歷史 5 年平均的 14.4 倍，以及區域整體新興市場近 19.0 倍的平均值，呈現大幅折價。 PSEi 持續下跌至 9 月中旬 截至 9 月 11 日當週交易結束，PSEi 短暫回到正值區間，年初至今和年比分別微幅上漲 0.15% 和 0.29%，受到逢低買進及外資淨流入帶動。市場在 9 月 14 日星期一進一步上漲，但在 9 月 15 日星期二失去動能，收於 6,007.78 點，下跌 1.11%，或 67.29 點。9 月 16 日星期三，市場再下跌 1.51%，或 90.84 點，收於 5,916.94 點，跌破指定的 5,950 點心理支撐位。外國機構投資者大多置身本地市場之外，導致

聯準會本月將基準利率上調 25 個基點至 3.75% 至 4.00% 的範圍，創下三年來首次升息。CNBC《Mad Money》主持人 Jim Cramer 表示，雖然升息對股票而言是短線利空，但控制通膨是長線利多消息，且歷史模式顯示，緊縮週期可能會持續一段時間。根據德意志銀行宏觀研究主管 Jim Reid 的分析，過去 14 次升息週期平均持續 22 個月（中位數為 15 個月），從首次升息到衰退開始平均經過 42 個月，而有些週期從未造成衰退。 Cramer 判斷，儘管投資人的擔憂集中在此次升息可能開啟一個漫長的緊縮週期，但首次升息不應被解讀為退出股市的訊號。他建議，投資人在緊縮階段必須更審慎地選擇投資標的。 德意志銀行分析顯示歷史緊縮週期的持續時間模式 Jim Reid 對過去 14 次升息週期的分析發現，這些週期平均持續 22 個月，中位數持續時間為 15 個月。從首次升息到衰退開始的平均時間為 42 個月。有些緊縮週期並未造成衰退。 科技股在 2022 至 2023 年緊縮週期中的表現反轉 前一個緊縮週期始於 2022 年 3 月。在該週期的前六個月中，包括公用事業、必需消費

美國銀行（BofA）預測，由於市場估值偏高，S&P 500 未來 10 年的年化收益率可能為負 3%。根據 Business Insider 於 17 日（當地時間）引用的一份報告，BofA 的分析顯示，S&P 500 目前的標準化本益比為 32 倍。從歷史數據來看，這一水準意味著未來 10 年的年化收益率可能為負 3%。標準化本益比是 BofA 追蹤的估值指標之一，透過比較當前股票價格與多年平均企業盈餘來評估市場估值水準。這項指標對長期股票收益展現出強大的預測能力，歷史資料顯示，其約可解釋 S&P 500 10 年收益的 80%。 標準化本益比顯示與收益有 80% 的歷史相關性 BofA 的標準化本益比目前顯示 S&P 500 為 32 倍。該銀行透過比較當前股票價格與多年平均企業盈餘，使用這項估值指標評估市場定價水準。根據歷史資料，BofA 發現，這項標準化本益比約可解釋 S&P 500 隨後 10 年收益的 80%。根據 BofA 的分析，目前 32 倍的讀數對應未來 10 年年化收益率為負 3% 的預期。 BofA 指出企業債務偏低與停滯性通膨動態可能帶來上行因素 BofA 表

美國股市於 9 月 17 日（當地時間）上漲，結束連續四天的跌勢。道瓊工業平均指數上漲 0.61%，標普 500 指數上漲 1.14%，那斯達克綜合指數上漲 1.69%。在聯準會調升基準利率 25 個基點並展現鷹派立場一天後，投資人情緒回穩。這波漲勢涵蓋範圍廣泛，除了金融股與必需消費品類股外，所有產業都上漲，且所有市值超過 1 兆美元的超大型科技公司都錄得漲幅。 9 月 17 日美股主要指數全面上漲 美國三大股票指數於 9 月 17 日（當地時間）同步上漲，為連續四個交易日以來首次。費城半導體指數大漲 3.14%，領漲各產業。除了金融股與必需消費品類股外，所有產業都錄得漲幅。市值超過 1 兆美元的科技巨頭在該交易時段全數上漲。 長期債券領漲，美國國債收益率下滑 美國國債價格於 9 月 17 日（當地時間）上漲，長期債券表現相對強勁。10 年期美國國債收益率較前一交易日下午 3 點的參考價格下跌 5.60 個基點，至 4.9470%。英國央行宣布調整量化緊縮計畫後，英國長期政府債券（英國公債）大幅上漲，該走勢也擴散至美國國債。國際油價連續第二天下跌。 美元指數小幅下跌至 100.215

美國總統唐納德·川普預計將於下週在紐約舉行的聯合國大會期間，首度會見委內瑞拉臨時總統德爾西·羅德里格斯，雙邊會談最早可能於週二舉行。一名川普政府官員形容委內瑞拉「毫無疑問是總統最大的成就」，並表示羅德里格斯是這項成功的核心人物。羅德里格斯在美國軍方於 1 月逮捕前總統尼古拉斯·馬杜羅後掌權，而美國政府此後一直尋求與臨時政府實現關係正常化，包括簽署重大委內瑞拉油田協議。 川普助手稱委內瑞拉是總統最大的成就 據 Axios 報導，川普正在調整行程，以便在紐約與羅德里格斯舉行雙邊會談，同時與海灣國家領導人討論如何應對伊朗戰爭。一名川普政府官員解釋了這次會議的重要性，表示：「雖然伊朗問題棘手，但委內瑞拉毫無疑問是總統最大的成就，而羅德里格斯總統正是其中的核心。」 美國與羅德里格斯臨時政府簽署重大石油協議 這次會議展現了川普政府與羅德里格斯政府之間的密切關係；該政府是在美國軍方於 1 月逮捕尼古拉斯·馬杜羅後上台的。美國政府一直尋求與羅德里格斯的臨時政府實現雙邊關係正常化，包括簽署重大委內瑞拉油田協議。 佛羅里達州的保守派委內瑞拉流亡人士反對與羅德里格斯的關係 川普政府的委內瑞拉政策面臨重大的國

美國股指期貨在 5 月 18 日上午亞洲交易時段小幅下跌，此前紐約股市在聯準會升息後反彈。根據韓聯社 Infomax 期貨畫面，截至韓國時間上午 9:14，E-mini S&P 500 期貨下跌 0.11% 至 7,699.00 點，E-mini Nasdaq-100 期貨下跌 0.15% 至 29,698.25 點。聯準會在上次 FOMC 會議中將基準利率上調 25 個基點至 3.75%–4.00%，為 2023 年以來首次升息，並暗示今年至少可能再升息一次。儘管升息及進一步緊縮的前景持續，美股仍從決策後的初步跌勢中反彈，因投資人重新將焦點轉向 AI 投資與企業獲利。 聯準會升息 25 個基點至 3.75%–4.00% 區間 聯準會在聯邦公開市場委員會（FOMC）會議上將基準利率上調 25 個基點至 3.75%–4.00%。這是 2023 年以來的首次升息。聯準會表示，今年仍有可能至少再升息一次。 科技股引領升息決策後的市場反彈 美股從聯準會升息決策後的大幅跌勢中反彈。隨著投資人重新將焦點轉向 AI 投資與企業獲利，科技股引領市場復甦。儘管升息及進一步緊縮的可能性升高，市場仍出現反彈

據 Insider Monkey 報導，Bernstein 於 18 日將 AI 基礎設施供應商 CoreWeave (NAS:CRWV) 列為高度易受 AI 發展放緩疑慮影響的企業。分析師 Madison Rezaei 指出，該公司的業務集中於非都市地區的 AI 訓練基礎設施，並注意到業界 488GW 的管線中，有 70% 來自鄉村及三級市場。本次評估是在 Anthropic 與 OpenAI 執行長本週發表有關 AI 發展可能放緩的言論後進行，相關言論引發 AI 相關股票全面下跌。 Bernstein 指出鄉村資料中心曝險為 CoreWeave 的核心風險因素 Rezaei 表示，在受分析的企業中，CoreWeave 因專注於位於非都市地區的 AI 訓練業務而面臨最大的曝險。這位分析師指出，AI 訓練放緩可能會降低對鄉村地區資料中心的需求。Rezaei 觀察到，儘管該公司的積壓訂單主要由照付不議合約組成，能使這些承諾免於立即面臨風險，但若 AI 模型訓練放緩，已簽約但尚未售出的非都市電力容量可能面臨需求下降。Insider Monkey 指出，CoreWeave 等基礎設施公司今年

資深投資人 Kevin O'Leary 於 17 日（當地時間）在紐約一場活動中表示，旨在為虛擬資產建立全面監管框架的美國《Clarity Act》於 15 日未能通過參議院程序性表決，但相關討論將於明年初恢復，以推動該法案通過。表決結果為 49 票對 50 票，未達所需的 60 票門檻。O'Leary 將重新推動該法案歸因於另一項《Digital Asset Tax Clarity Act》於 16 日獲眾議院歲入委員會通過。他表示，這讓立法者面臨壓力，必須為目前正在課稅的活動制定監管政策。Clarity Act 表決失敗引發了自 6 月以來最大的加密資產跌幅，比特幣於 16 日下跌超過 5%，以太幣下跌 8%。 參議院於 15 日未通過 Clarity Act 程序性表決 美國參議院於 15 日舉行程序性表決，試圖將 Clarity Act 送交院會審議，但未能達到推進法案所需的 60 票門檻。最終計票結果為 49 票贊成、50 票反對。根據 CoinDesk 報導，表決前，民主黨與共和黨內部的不同派系均出現反對聲音。 Kevin O'Leary 是因出演節目《Shark Tank

南韓總統李在明於18日下午2點在總統辦公室會見阿布達比行政事務局主席兼阿聯酋對韓事務高級官員Khaldoon Khalifa Al Mubarak，討論擴大國防、AI與核能領域的戰略經濟合作。此次會議旨在檢視李總統11月訪問阿聯酋進行國是訪問期間啟動的雙邊重大計畫進展，並加速後續成果。自南韓於2009年取得Barakah核電廠合約以來，Khaldoon一直是韓阿關係的核心人物，並曾於1月與李總統會面。隨著中東衝突導致能源安全疑慮升高，雙邊合作目前正從核能與國防等傳統領域，擴展至包括AI在內的先進產業。 韓阿合作擴展至AI與先進科技 總統辦公室表示，李總統評估了兩國自11月國是訪問以來實務合作的積極進展，並計畫向阿聯酋總統穆罕默德·本·札耶德·阿勒納哈揚轉達問候。在11月峰會期間，兩國同意提升國防與國防工業、投資、核能及能源四大核心領域的合作，同時將合作擴展至包括AI在內的先進科技，並共同開拓第三國市場。在國防領域，兩國提出推動共同開發、技術合作、當地生產及共同開拓第三國市場的計畫。至於AI，結合阿聯酋的大型資料中心與AI基礎設施建設，以及南韓的半導體與電力設施能力，已被列為主要合作課題

Tradr ETFs 產品與資本市場主管 Matt Markiewicz 在 5 月 18 日的一次訪談中質疑超高槓桿產品的必要性，並特別提到 Binance 提供的三星電子與 SK 海力士股票 50 倍槓桿永續合約。這位主管強調，投資人必須記住，虧損也會與收益一樣被放大相同倍數。Markiewicz 提出批評之際，Tradr 正準備推出一檔追蹤三家記憶體產業領導企業的 2 倍槓桿 ETF，其中包括 SK 海力士；這是該公司 Triple Threat 系列的一部分，該系列鎖定特定產業的股票組合。這家總部位於美國的槓桿 ETF 專業公司目前營運 83 檔 ETF，管理資產達 50 億美元，主張優先考量產品實用性，而非槓桿倍數，以回應競爭對手試圖透過更高槓桿比率與調整重置週期來實現差異化。 Markiewicz 批評超高槓桿產品趨勢 Markiewicz 回應有關 Binance 高槓桿股票連結產品的問題時反問：「真的有人需要 20 倍槓桿嗎？你必須記住，虧損也是 20 倍。」海外槓桿市場已出現提高倍數的嘗試，美國市場目前有 3 倍日收益 ETF 交易，去年也提交了 5 倍產品的註冊申請

SK 創新及其他南韓煉油企業的前景正在改善，因為 9 月中東緊張局勢升溫，推動全球油價飆升。西德州中級原油（WTI）期貨於 15 日升至每桶 106.75 美元，這是自 5 月以來收盤價首次突破 100 美元。油價上漲預計將使 SK 創新避開在價格下跌期間侵蝕煉油利潤的反向落後效應。此外，由於俄烏戰爭及美伊衝突，目前全球約 10% 的煉油產能正面臨營運中斷，使 SK 創新有望擴大市場占有率。 WTI 原油於 9 月 15 日達每桶 106.75 美元 據 Yonhap Infomax Commodity Futures Composite 報導，隨著中東緊張局勢升溫，西德州中級原油（WTI）近月期貨合約於 9 月飆升，並於 15 日達到每桶 106.75 美元。這是自 5 月以來收盤價首次突破 100 美元，創下 4 個月新高。此後 WTI 小幅下跌，但仍維持在每桶約 100 美元的水準。SK 創新的股價走勢領先油價，於 9 日創下 153,500 韓元的短線高點。 新加坡綜合煉油利差從 2.9 美元低點回升 據 Yuanta Securities 報導，代表亞洲地區煉油利差的新加坡綜

南韓副總理具潤哲於 9 月 18 日宣布，政府將於當日下午 6 點公布第 10 次油品最高價格措施，並自 9 月 19 日午夜起實施；同時將燃油稅減免延長兩個月，至 11 月底。相關措施旨在因應中東局勢不確定性擴大，導致國際油價急劇上漲的情況。具潤哲在世宗政府綜合大樓主持緊急經濟總部會議時表示，政府將維持緊急應變系統，集中一切力量穩定管理能源供應與價格。 政府將於 9 月 18 日下午 6 點公布油品最高價格 適用於 9 月 19 日午夜起的第 10 次油品最高價格措施，將於 9 月 18 日下午 6 點公布。具潤哲表示，政府將根據會議結果，全面檢視國際油價走勢與民眾負擔後，公布相關內容。政府與煉油業界的應變小組每天檢查原油供應狀況，並及時採取必要措施。 燃油稅減免延長兩個月至 11 月底 原定於本月底結束的燃油稅減免措施，將再延長兩個月，至 11 月底。汽油將維持 15% 的減稅率；對產業、物流業及一般民眾使用的小型貨車至關重要的柴油與丁烷，則維持目前較高的 25% 減稅率。具潤哲表示，延長措施旨在減輕民眾的燃油成本負擔。 秋夕假期高速公路加油站每公升降價 100 韓元 秋夕假期期間

NAVER 於 17 日宣布，在 5 月因潛在與 Uber 組成財團的報導而開始、歷時四個月的審查流程後，決定不收購 Baemin（Baedal Minjok）。這項決定反映出 NAVER 的評估：估值差距——當時 Baemin 的估值最高討論至 8 兆韓元——如今已不再符合策略協同效應；與此同時，Coupang Eats 正快速取得市場份額，而 Uber 已於 7 月改為直接以約 130 億歐元收購 Delivery Hero（DH），也就是 Baemin 的母公司。韓國外送應用程式市場依然強勁，四大平台在 7 月的估計支付額合計達 3.2787 兆韓元，但競爭格局已經改變：Coupang Eats 於 7 月達到 1,313 萬月活躍用戶（MAU），相較之下 Baemin 為 2,302 萬，削弱了 Baemin 過去無可撼動的平台溢價。 NAVER 於 17 日在監管申報文件中表示：「我們審查了收購 Baemin 股份的方案，但因商業環境變化而決定不予推進。」這項公告發布時間約在 5 月相關報導四個月後。當時報導稱，NAVER 與 Uber 正考慮組成財團，向 DH 收購 Woo

亞馬遜（NASDAQ：AMZN）宣布，AI 模型僅應在經過徹底的安全評估後發布。發言人 Tom Parnell 表示，技術進步不應以犧牲消費者安全為代價。這項聲明發布之際，AMZN 股票週四上漲約 2%，但在盤後交易中下跌 0.2%。Parnell 強調，部署未經驗證的 AI 模型可能造成系統性市場風險，並呼籲科技公司與政府監管機構合作，建立強制性防護措施。這項公告讓亞馬遜與合作夥伴研究機構 OpenAI 和 Anthropic 站在同一陣線，而矽谷對政府是否應強制實施 AI 安全協議的爭論正日益激烈。 Parnell 駁斥創新與風險管理互不相容的說法，並將防護措施定位為長線進展不可或缺的一環。他指出，發布未經驗證的模型會在整個市場造成系統性風險，主張透過科技公司與政府監管機構共同制定的強制性防護措施和標準協議，採取集體行動。 亞馬遜透過 AWS 與策略合作夥伴提供 AI 基礎設施 雖然亞馬遜持續打造自有的大型語言模型，但其在主要 AI 市場的布局，主要是透過策略性財務支持與雲端基礎設施實現。該公司與包括 OpenAI 和 Anthropic PBC 在內的先進研究機構維持重要的財務與

根據分析公司 Santiment 的資料，在 11 天內，持有非零餘額的以太坊 USDT 錢包減少了超過 251,350 個。該公司指出，這是近期記憶中以太坊 Tether 持有者活動最劇烈的跌幅之一。Santiment 將這次跌幅解讀為投降訊號，意味著較小型的持有者正在平倉或整合資金。以太坊目前仍有約 1,346 萬個 USDT 持有者，且該穩定幣在該網路上的市值約為 961 億美元。 48 小時內 72,841 個錢包消失 Santiment 的資料捕捉到這 11 天期間內一段特別劇烈的 48 小時窗口。在此期間，持有非零餘額的以太坊 USDT 錢包減少了 72,841 個。這代表這項幾乎從不回落的指標下跌了約 0.54%。 2024 年 12 月的跌幅先於比特幣上漲 Santiment 將此事件與 2024 年 12 月的一次類似事件相提並論。當年 12 月 19 日至 12 月 31 日期間，以太坊上的非零餘額 USDT 錢包數量出現了幅度相近的下降。隨後，比特幣價格上漲了近 10%。 Tether 在以太坊上銷毀了價值 25 億美元的 USDT Tether 於 2026 年

新墨西哥州參議員 Martin Heinrich 阻止了參議院一致同意快速通過《電費用戶保護法》的請求；就在不到 24 小時前，該法案才以 417 比 3 票在眾議院通過。Heinrich 認為，這項立法與其說是對電力用戶具約束力的保障，不如說是自願性建議。反對意見聚焦於成本轉嫁疑慮：該法案將要求用電需求達 100 MW 或以上的大型用戶負擔電網升級成本，但 Heinrich 主張，這一框架缺乏聯邦執法機制，無法防止公用事業公司將支出轉嫁給住宅電費用戶。這場爭議發生之際，自川普政府上台以來，電費帳單已上漲約 13%，主要原因是為支援 AI 工作負載而進行的資料中心建設。 《電費用戶保護法》的機制與 Heinrich 的反對意見 由俄亥俄州參議員 Jon Husted 倡議的《電費用戶保護法》，將要求用電需求達 100 MW 或以上的大型電力用戶，負擔其營運所引發的電網與發電升級全部增量成本。該框架的目標是超大規模資料中心：如果某座設施需要當地公用事業公司擴建新的輸電容量，費用將由資料中心支付，而非住宅用戶。 Heinrich 稱該框架「自願性」且不足以真正保護消費者。他所擔心的是，在缺

USD-KRW 匯率在 9 月 18 日上午 6 點報 1,381.50 韓元，較前一日首爾市場收盤價 1,382.20 韓元下跌 0.70 韓元。前一日，匯率於下午 5:25 觸及盤中高點 1,388.20 韓元，為自上月 26 日以來的最高水平。美國聯準會自 2023 年 7 月以來首次上調基準利率，並釋放年內可能進一步升息的訊號，美元持續受到鷹派 FOMC 的影響。涉及沙烏地阿拉伯、胡塞武裝組織與伊朗的地緣政治緊張局勢，加上總統川普表示自己正面臨是否攻擊伊朗政權的重大決定，推動美元與石油市場波動。外國投資者淨賣出超過 2 兆韓元的韓國股票，相關託管機構的美元買盤增加了匯率的上行壓力。 USD-KRW 盤中交易反映進口商需求與股票資金流出 USD-KRW 匯率前一日以 1,377.00 韓元開盤。早盤時段，出口商拋售美元的交易推動匯率下跌至 1,373.30 韓元，但跌勢獲得支撐，匯率隨後擴大漲幅。部分原本預期匯率將進一步下跌而延後買入美元的交易商，面臨進口商結算需求激增的情況。與外國投資者在證券市場淨賣出超過 2 兆韓元相關的託管機構美元買盤，增加了上行壓力。首爾市場收盤後，匯率

FRONT 代幣在一小時內下跌 16.81% 至 $0.013589，低於近期高點 $0.016345。此次下跌發生於交易活動有限之際，24 小時交易量僅為 $6.68，代幣目前的市值為 $1,222,996。價格走勢反映出加密貨幣市場更廣泛的波動性，該代幣 24 小時低點為 $0.013152，交易者正密切關注快速拋售的情況。 FRONT 一小時內下跌 16.81% 至 $0.013589 該代幣價格在一小時內從 $0.01633416 下跌至 $0.01358882，顯示市場出現顯著拋售。在過去 24 小時內，FRONT 累計下跌 12.72%。當日交易範圍介於高點 $0.016345 與低點 $0.013152 之間，顯示價格波動劇烈。 市場指標顯示 24 小時交易量為 $6.68 目前市場數據顯示，FRONT 的 24 小時交易量僅為 $6.68，反映交易活動有限。該代幣的市值為 $1,222,996。在賣壓期間，較低的交易量可能導致價格波動幅度放大。 交易者關注 $0.01315 的支撐位 市場參與者正觀察 $0.01315 附近的支撐位，該位置代表今日交易範圍的下限。下一個