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南韓金融服務委員會於20日宣布，正在審查引入帳戶付款暫停系統以及吹哨者獎勵計畫，以防止虛擬資產市場中的不公平交易。這些措施將透過允許主管機關凍結帳戶，使數位資產市場與資本市場標準一致，以防止非法獲利被掩飾，並提高對違規的早期偵測動機。該公告同時也適逢《虛擬資產使用者保護法》第二週年；該法於2024年7月19日生效，用以規範數位資產領域的市場操縱及不公平交易做法。 金融服務委員會在兩年執法期間提及30+案移交檢方 金融服務委員會在法案施行後的兩年間，完成了約40件案件的調查，並將超過30件案件移送給執法機關。市場操縱案件佔移送案件的大多數；其餘則為詐欺性交易案件。各案平均非法獲利達14億韓元；其中8件案件涉及5億至50億韓元之間的獲利——該門檻將觸發更嚴重的刑事處罰——另有1件案件超過50億韓元。調查期間共辨識出25名嫌疑人；各案平均涉及8個代幣。 金融服務委員會對2件案件處以行政罰款——其中1件為詐欺性交易案件、1件為市場操縱案件；罰款水準均超過非法獲利的125%至165%。 市場操縱案件主導執法行動 市場操縱案件涉及超短線方案，利用數位資產市場的特性，包括「賽馬式（race hors

京畿道證券將現代工程與建設（Hyundai Engineering & Construction）股票目標價格由 230,000 韓元下調至 180,000 韓元，降幅 21.7%，同時維持「買入」評等。此次降級反映核電廠合約確認時間延後，而非核心業務表現惡化；券商將適用的股價淨值比（PBR）由 2.7 倍調降至 2.2 倍。估值調整之際，現代工程與建設的住宅與建設事業部門顯示獲利能力改善，但包含 Palisades 與 Fermi 在內的核能專案談判仍超出市場預期，導致先前已內嵌於股價中的成長溢價需要重新評估。 京畿道證券下砍現代工程與建設目標價格 21.7% 京畿道證券將現代工程與建設的目標價格由 230,000 韓元下調至 180,000 韓元，同時維持其「買入」投資意見。券商將套用於該股票的 PBR 倍數由 2.7 倍下調至 2.2 倍；相較於現代工程與建設中東廠房訂單擴張期間（2005-2008）的平均水準，調整至該時期的低位區間（lower-mid range）。新的 180,000 韓元目標價是以 2.2 倍目標 PBR 乘上預估的 2027 年調整後每股淨資產價值 82

羅必歐資產管理公司亞太股票主管喬許亞·克拉布（Joshua Crabb）在接受採訪時表示，KOSPI 目前的反彈代表一個「折價重估（de-rating）」階段：獲利成長速度超過股價上漲幅度，與典型的「再評價（re-rating）」模式相反。此項研判是在 KOSPI 上半年創下打破紀錄的表現之後作出，當時漲幅超過 100%——甚至高於 1999 年科網泡沫期間的 56.99% 上漲。克拉布將市場動能歸因於加速的獲利預期：即使股價已翻倍，估值倍數仍被壓縮，形成與美國市場相反的估值環境——在美國，獲利落後於價格上漲。該分析發布之際，投資人對 AI（人工智慧）股票的關注升高，以及南韓正持續推動「價值提升（Value-Up）」公司治理舉措，目標是降低股權估值中的「南韓折價」。 羅必歐高層說明：即便股價翻倍，為何仍作出 KOSPI 折價重估評估 克拉布指出，儘管股價翻倍，韓股仍然被低估，原因是獲利預估增長得更快。「本益比從 12 倍上升到 15 倍，但隨後由於獲利預期激增，市場又變得更便宜了，」克拉布表示。他將目前階段定性為折價重估而非再評價，並指出「這正好與美國相反：在美國，獲利並沒有跟上股價。

未來資產證券在第 2 季因其對 SpaceX 的投資錄得超過 1 兆韓元的估值收益，但如今可能面臨第 3 季的大規模虧損風險，因該股自 6 月 30 日以來下跌 27%。SpaceX 於 7 月 17 日（當地時間）收在 123.99 美元，較 6 月 30 日的 170.86 美元下跌，且低於其上個月發布的 135 美元 IPO 目標價格。此次逆轉源於未來資產的 FVPL（透過損益以公允價值衡量）會計分類，該分類要求每季進行市價重估，變動會直接流入損益表。 未來資產第 2 季 SpaceX 賬面價值達 4.8-5 兆韓元 未來資產證券將其對 SpaceX 的持股分類為透過損益以公允價值衡量（FVPL）的金融資產。首席財務官 李康赫（Lee Kang-hyuk）在 5 月的第 1 季財報電話會議上表示，收購成本在境內外合計約 8000 億韓元，第 1 季期末賬面價值約為 3.3 兆韓元。Lee 預估若 SpaceX 以高於其上市目標估值 1750 億美元的價格掛牌，第 2 季將再錄得 1.3 兆韓元的估值收益。多家證券公司估計第 2 季額外收益為 1.5-1.7 兆韓元，使得第 2 季

斗山能源（Doosan Enerbility）預計在第 2 季（Q2）實現中等成長，主因包括因 AI 資料中心擴建而飆升的電力需求，以及全球核能電力市場的復甦。該公司營業利益預估將達 278.30 億韓元（KRW），較去年同期增加 2.26%；營收預估成長 2.1% 至 4.665 兆韓元（KRW）。此預測源自 Yonhap Infomax 整理的共識：由過去兩個月內提交預測的六家國內主要證券公司所提供。該成長來自公司策略由煤炭與傳統電廠導向營運，轉向以核能與渦輪機為核心的多元化投資組合。 證券公司預測第 2 季營業利益 278.30 億韓元 Yonhap Infomax 彙整了六家國內證券公司在兩個月內提交的第 2 季業績預測，預估斗山能源的合併營業利益為 278.30 億韓元，較去年同期增加 2.26%。營收預估為 4.665 兆韓元，成長 2.1%。NH 投資與證券（NH Investment & Securities）等分析指出，Enerbility 部門第 2 季營收可望超過 2 兆韓元；營業利益預估為 1,310 億韓元（KRW），較去年增加 42%。 斗山能源 Q2 合併

iM 證券預測，根據研究員金俊英發布的一份報告，KOSPI 將在年底前維持盤整，並不會在第三季內回升至先前高點。該展望源自 KOSPI 的信用餘額水位長期偏高：即便近期指數出現下跌，信用餘額仍維持高檔，讓人擔憂波動被放大。金指出，雖然 KOSDAQ 在修正期間曾隨指數下跌而信用餘額下降，但 KOSPI 的信用餘額在整段下跌過程中仍頑固地偏高，僅在反彈停滯後才開始回落。分析師表示，當前的市場調整，接續的是美國與韓國市場之間先前過度槓桿投資的一段時期，因此價格修正不可避免。金將目前的波動形容為與 3 月衝突後的修正相近的量級，但未將這樣的環境直接定性為完整的熊市。 KOSPI 信用餘額在指數下跌之後仍持續 在近期修正中，韓國股市在 KOSPI 與 KOSDAQ 的表現出現明顯分歧。KOSDAQ 指數在信用餘額隨之走低的同時下跌，因投資人減少部位；但在 KOSPI 指數大幅下滑之際，信用餘額幾乎沒有動靜。根據金的分析，信用餘額僅在反彈未能實現之後才開始下降。金在報告中表示：「在信用餘額被累積的情況下，高波動很可能會放大市場波動。如果指數進一步下跌，可能出現由信用驅動的拋售，這點需要留意。」

韓國發展銀行於 20 日推出反洗錢（AML）系統升級，並進行涵蓋約 200 萬筆客戶紀錄的隱私衝擊評估。該舉措包含建置一套基於 AI 的電子文件工作流程系統，藉此從以紙本為主的作業流程轉型。面對日益嚴格的監管要求，以及去年國會審計期間提出的政策資金監管疑慮，該銀行正在全面重整其數位金融基礎設施。 KDB 為 200 萬筆客戶紀錄進行隱私評估 根據 20 日的金融業界消息人士指出，韓國發展銀行近期已啟動其反洗錢（AML）系統升級計畫，以及無紙化文件轉換與推動專案，並著手啟動所需的隱私衝擊評估程序。隱私衝擊評估是依《個人資料保護法》對公共機構在建置或修改資訊系統、處理大量個人資料時所必須的程序。 銀行將檢視個人資料處理程序，並針對兩項同樣涉及個人資料與個人信用資料、約涵蓋 200 萬名客戶的專案，辨識潛在的隱私違規風險。評估目標包含如客戶姓名與出生日期等個人資料，以及包含帳號等個人信用資料。 服務提供商將分析個人資料的整體蒐集、使用、提供與銷毀流程，檢視資訊流向與系統結構以辨識風險因子，研擬改善措施，並確認改善是否確實反映在系統中。 金融業界強化反洗錢（AML）監控能力 金融產業中反洗錢系

韓國住房金融公司（KHFC）將對受規制地區的 Bogeumjari 借貸加收利率附加費，從 0.1 個百分點提高至 0.2 個百分點，最早將於本月底起生效；據金融產業消息人士在 20 日表示。此舉旨在避免政策性貸款帶來「氣球效應」，該類貸款利率約比商業銀行房貸利率低 2 個百分點，且在家庭債務飆升之際更是如此。KHFC 於 5 月首次針對受規制地區導入 0.1 個百分點附加費，現在則因對政府支持的住房貸款需求持續強勁，而將附加費加倍。 KHFC 對首爾與 12 個京畿地區適用 0.2%p 附加費 0.2 個百分點附加費將適用於以首爾全境以及京畿道 12 個地區房產作為抵押的 Bogeumjari 借貸，涵蓋：果川（Gwacheon）、光明（Gwangmyeong）、城南市（Seongnam）Bundang/Sujeong/Jungwon 區、華城（Suwon）的 Yeongtong/Jangan/Paldal 區、安養（Anyang）的 Dongan 區、龍仁（Yongin）的 Suji 區、醫王（Uiwang）以及河南（Hanam）。Bogeumjari 借貸是針對家庭年合併收入 7

韓華資產管理（Hanwha Asset Management）準備推出一檔債券－混合型指數股票型基金（ETF），重點聚焦 NAND 快閃記憶體半導體公司，目標鎖定 SK Hynix 與 SanDisk，並採用 50% 權益配置、50% 債券配置。此舉反映該資產管理公司的策略：要捕捉隨 AI 基礎建設投資需求擴大而成長的市場，該需求正由高頻寬記憶體（HBM）與 DRAM，延伸到資料中心的 NAND 儲存。自這類債券－混合型 ETF 被歸類為「安全資產」後，它們在韓國的退休金市場便開始受到青睞，因為投資人可將退休帳戶資金最多 100% 配置於這類兼具型產品。 Hanwha Asset Management 以 50-50 混合架構鎖定 NAND 半導體市場 「PLUS SK Hynix SanDisk Bond Mixed 50」ETF 將 50% 配置給權益，且在 SK Hynix 與 SanDisk 之間平均分配；其餘 50% 則投資於債券。根據金融投資業界在 20 日的說法，韓華資產管理將此產品定位為債券－混合型 ETF 類別中的差異化選項，作法是聚焦 NAND 快閃記憶體公司，而非

新世界百貨預測將於 2026 年第 2 季交出強勁表現，營業利潤年增超過 100%。根據韓聯社資訊匯編的 9 家主要韓國證券公司估算，20 日指出，增長由創紀錄的海外客戶銷售、韓元走弱帶動購買力提升，以及國內消費復甦所驅動。百貨店分部帶頭改善表現，上半年海外銷售達到創紀錄 5,800 億韓元。 新世界百貨 2026 年第 2 季財務預測顯示營業利潤成長 103% 韓聯社資訊匯編於 20 日整理了過去一個月內公布的 9 家主要韓國證券公司對 2026 年第 2 季表現的預測。新世界百貨預期在 2026 年第 2 季錄得合併營收 1.7859 兆韓元，營業利潤 1,532 億韓元。營收與營業利潤分別較去年同期成長 5.44% 與 103.57%。 新世界百貨 2026 年第 1 季合併業務部門包括百貨店、服飾與化妝品、家具零售與生活品、其他郵購銷售（新世界百貨直播購物）、房地產與汽車客運終端事業、飯店事業以及免稅事業。營收占比分別為 39.9%、16.7%、6.0%、4.9%、3.7%、1.9% 與 31.9%。其中，百貨店、服飾與化妝品，以及免稅事業占據較大營收比重。 百貨店分部上半年海

韓華系統預計將因中東衝突期間對波斯灣國家的國防出口增加而在 2026 年第 2 季（Q2 2026）公布獲利走強。四家主要韓國證券公司預測，這家國防電子公司 4-6 月季度的合併營收將達 9360 億韓元、營業利益為 588 億韓元，分別較去年同期成長 21.85% 與 75.67%。成長源於對該公司用於「天弓二號」防空飛彈的多功能雷達系統需求提高，阿拉伯聯合大公國（UAE）是主要客戶。中東緊張局勢加速了對由韓華系統供應的防空零組件下單；韓華系統為南韓主要武器平台提供雷達與電子戰設備，涵蓋自走砲、坦克、戰鬥機與海軍艦艇。 證券公司預測：2026 年第 2 季營業利益成長 75.67% 根據韓聯社資訊（Yonhap Infomax Consensus，畫面編號 8031），四家主要國內證券公司在過去一個月內提交報告，預測韓華系統 2026 年第 2 季合併營收為 9360 億韓元、營業利益為 588 億韓元。這些數字相較 2025 年第 2 季分別增加 21.85% 與 75.67%，相較 2026 年第 1 季則分別成長 15.98% 與 71.57%。韓華系統主要經營兩大事業部門：I

南韓副總理具潤哲（Koo Yun-chul）於 20 日宣布將迅速推進經濟合作諒解備忘錄（MOU）。具在世宗舉行的外長暨經濟部長會議上表示，政府將把峰會期間簽署的諒解備忘錄轉化為國內企業的出口與投資成果。此舉旨在透過峰會外交所建立的外交經濟合作基礎，回應外部不確定性。具敦促相關部會加快 MOU 的落實，並強調政府致力於為韓國企業取得全球商機。政府計畫依照經濟 MOU 類型進行分類，以便量身管理，並建立制度性支援措施，促進在相關部會之間落實。 政府針對經濟 MOU 進行分類以落實量身管理 政府將依類型細分經濟 MOU，確保外交成果能轉化為實際出口與投資。相關部會將獲得制度性支援，以加速落實峰會期間簽署的協議。具潤哲副總理表示，政府將持續對外部風險進行嚴密管理，並不斷建立新市場與合作基礎，以支撐韓國企業的全球商機。 K-AI 套餐整合 EDCF 基礎建設與 AI 解決方案 政府宣布 K-AI 套餐計畫，結合國內 AI 技術與開發中國家基礎建設。經濟發展合作基金（EDCF）將把 AI 解決方案、AI 資料中心以及再生能源發電設施，連結至基礎建設計畫。該計畫目標是在支援開發中國家成長的同時，建

SK 海力士（SK Hynix）股票在上月中旬接近 300 萬韓元的高點後，於約 18 個帶單天數下跌約 37%，令個別投資人走向虧損。根據 Naver Financial 於 20 日的資料，295,591 名 SK 海力士投資人的平均買入價為 181.1 萬韓元，平均報酬僅 1.71%。在 16 日，SK 海力士收盤報 184.2 萬韓元，較前一個帶單日下跌 11.53%，使多數投資人集中在接近平盤或進入虧損區間。 SK 海力士以及整體半導體板塊的急跌，源自對 AI 基礎設施投資可持續性的疑慮浮現，並進一步推動了記憶體半導體的超級循環。先前，AI 資料中心與伺服器記憶體需求曾為國內半導體公司帶來創紀錄的獲利；但近期發展（包括因電力短缺與電力成本上升，美國紐約州暫停資料中心建設計畫，以及擔憂中國 CXMT 可能在其 IPO 後擴大產能）已壓低投資人情緒。 16 日美國半導體股下跌 在 16 日（當地時間），美國半導體股票普遍下跌。SK 海力士 ADR 下跌 13.69%，美光（Micron）下跌 5.65%，SanDisk 下跌 12.63%，西部資料（Western Digital

恒生指數週五（17 日）下跌 446 點，收在 24562 點。該指數在本週一開始連漲四個交易日後，儘管開盤較高開 18 點，盤中一度觸及 25166 點，但之後轉跌，跌幅一度擴大到 676 點，最低至 24332 點。就整週而言，該指數仍上漲 387 點或 1.6%。這次下跌被視為技術性調整；此前指數從 6 月 26 日的低點 22518 點反彈，累計最高漲幅達 2703 點，至週四的 25221 點日高，幾乎符合一般市場條件下約 2000 點的平均月度波動範圍。該指數也在近幾個交易時段從超過一年低點反彈，並跨越多條技術移動均線。 恒生指數在四日反彈後下跌 446 點創紀錄 恒生指數週五（17 日）較高開 18 點，盤中短暫觸及 25166 點後轉向。指數一度下跌最多 676 點至 24332 點，隨後企穩並反彈，最終以 24562 點收盤，代表當天下跌 446 點。該指數失守了前一日剛剛收復的 50 日移動均線，但仍設法收在與位於 24561 點的 5 日移動均線相當接近的位置。 從 6 月 26 日的低點 22518 點出發，指數反彈至週四的日高 25221 點，代表最多反彈 2

輝達證券分析師 申承鎮 於 20 日發布每週投資策略報告，建議投資人考慮在近期市場修正後，增加對 AI 領先型股票的買入。KOSPI 指數在過去一個月內自高點下跌約 25%，原因包含多項與 AI 相關的市場動態，包括 Meta 發布雲端業務公告、Apple 對中國半導體採購的詢問，以及中國 CXMT IPO 的成功。申承鎮將跌勢主要歸因於投資人對 AI 投資是否具永續性的疑慮，而非 AI 週期的基本面出現改變。由於全球半導體大型企業的股票估值相較大型科技公司上升，韓國股市出現更高波動，進而改變傳統產業權力格局。 KOSPI 股票下跌 因 AI 投資永續性疑慮 申承鎮，輝達證券研究中心投資資訊團隊主管，在每週投資策略報告中表示：「KOSPI 近期在一個月內自高點大幅下挫約 25%。」他解釋稱：「圍繞 AI 的各種因素——包含 Meta 雲端業務切入公告、Apple 對採購中國半導體的詢問、中國 CXMT IPO 成功，以及 Kimi AI 模型的出現——同時搖動了投資人情緒。」 分析師指出，這些發展在根本上並非全新。「這些議題自去年以來一直持續被提出，」申承鎮說。「與去年的不同在於，相較

Kiwoom 證券將半導體設備公司 TES 的目標價格從 62,000 韓元上調至 250,000 韓元，漲幅為 303%，並於 20 日維持其「買入」評等。調整反映預期三星電子與 SK Hynix 將加速記憶體產能投資。研究員 朴裕岳 表示，雖然記憶體產能投資加速會成為短期內記憶體市場狀況的負擔因子，但對 TES 與 Wonik IPS 等設備公司的表現是正面的。依據前一個交易日收盤價，TES 目前股價為 194,300 韓元。目標價格上修反映自今年至 2030 年的績效預測上調；Kiwoom 證券亦對半導體產業維持「增持」看法。 三星電子在平澤（Pyeongtaek）廠房推進 DRAM 投資時程 據 朴裕岳 表示，三星電子正提前其在平澤廠 1 號與 2 號產線的 1cnm DRAM 轉換投資。同時，三星電子也提前平澤廠 4 號的新 DRAM 投資時程，預計明年第一季起開始導入量產。新廠平澤廠 5 號的完工以及前端設備交付，亦將提前至明年上半年；預期設施投資規模將大於最初預期。 SK Hynix 加速 M15X DRAM 投資並擴建永仁（Yongin）廠 SK Hynix 的 M15

南韓的民主黨與金融服務委員會（Financial Services Commission）正推進私募股權（private equity）監管法案的加速通過，要求基金管理人向監管機構申報高管薪酬。該等法案最初於 12 月由國會議員韓正愛（Han Jung-ae）與俞東洙（Yoo Dong-soo）提出，規定一般合夥人（GPs）必須揭露績效費用與個別高管薪資；若屢次違反，將導致註冊被取消。此次立法推動是在 7 月 15 日藍瓦台（Blue House）由 Homeplus 承租戶商家與勞工工會舉行集會，抗議裁員造成的失業以及供應商破產，因零售商正面臨財務困境。據一名不具名的執政黨官員表示，藍瓦台對危機嚴重性表示擔憂，並呼籲採取緊急措施。對《資本市場法》（Capital Markets Act）的所提修正，係仿照歐盟的揭露要求，但與美國作法不同；美國於 2023 年的 SEC 規則要求私募股權（PE）揭露，卻在 2024 年 6 月被聯邦法院判定無效。 民主黨法案要求 GP 向金融服務委員會申報薪酬 韓正愛的法案將原本由私募股權基金承擔的申報義務，轉移至其一般合夥人（GPs）——負責基金管理