Gate 深度報導與加密市場分析

Dragonfly 管理合夥人 Haseeb Qureshi 警告，在 Coldcard 於 7 月 31 日修復一項嚴重的種子漏洞後，由 AI 驅動的漏洞發現正讓網路安全越來越取決於成本。據報導，AI 模型使用 Anthropic 的 Claude Code，在 8 分鐘內重新發現 Coldcard 比特幣錢包韌體中的漏洞，其中一次測試成本約為 2 美元。這項熵漏洞影響了使用特定韌體版本建立的種子，導致裝置依賴確定性的軟體產生器，而不是原本預期的硬體隨機性來源。Coinkite 於 7 月 31 日發布緊急更新，並指示受影響的使用者建立新種子並轉移資金。Qureshi 的警告凸顯了加密貨幣安全領域的轉變：漏洞發現時間已縮短至數分鐘，可能使擁有更大測試預算的公司比攻擊者更具優勢。 AI 模型在數分鐘內重現 Coldcard 漏洞 據報導，一項使用 Anthropic Claude Code 的測試在約 8 分鐘內發現了該漏洞。Qureshi 警告，網際網路存取權可能影響結果，因為這可能讓模型接觸到既有的漏洞相關資訊。另一項測試停用了網路存取，並使用 GLM 5.2，在約 20 分鐘內重

Samsung Electronics 和 SK Hynix 在 5 日的 NextTrade 盤前交易中大幅上漲。截至上午 8:06，Samsung Electronics 報 251,000 韓元，較前一交易日上漲 11,000 韓元（4.58%）；SK Hynix 上漲 93,000 韓元（5.90%），至 167 萬韓元。此次上漲是在美國半導體股票創下歷史新高後出現的，其中 Micron 飆升 7.6%，帶動投資人對該產業的信心回升。國際油價下跌及美國國債殖利率下降也提供了額外支撐。KOSPI 200 夜間期貨上漲約 4.9%，進一步強化了韓國股票市場整體走強的預期。 Samsung Electro-Mechanics 在盤前交易中飆升 12% Samsung Electro-Mechanics 在主要半導體相關股票中漲幅最為強勁，在盤前交易中跳升 145,000 韓元（12.24%）至 133 萬韓元。截至上午 8:06，根據 NextTrade 數據，SK Square 上漲 80,000 韓元（7.55%）至 114 萬韓元。 Micron 上漲推動美國半導體股票創下歷史

Michael Burry，這位被稱為電影《大賣空》現實原型的投資人警告，標普 500 指數攀升至歷史新高的漲勢，可能以類似 1987 年股市崩盤的急劇拋售告終。Burry 於當地時間 4 日在 Substack 貼文中表示，他仍相信市場可能正接近一個重大頂部，且可能出現 1987 年風格的下跌。他強調，隨著標普 500 指數創下新高且波動性下降，以波動性為目標的基金被迫提高槓桿，這可能放大未來的跌勢。標普 500 指數已連續第四個交易日收於歷史新高。 Burry 警告標普 500 指數漲勢可能重演 1987 年崩盤 據 CNBC 報導，Burry 在 Substack 貼文中寫道，他仍相信市場可能接近一個重大頂部，且可能出現 1987 年風格的下跌。他指出，標普 500 指數創下新高可能會吸引新的資金進入市場。Burry 強調，投資人應記住，隨著市場上漲且波動性下降，以波動性為目標的基金被迫提高槓桿，其他動能策略也會採用槓桿。 市場上漲時，以波動性為目標的基金提高槓桿 Burry 的警告顯示，上升的股價和低波動性會觸發系統性的自動買入，最終可能放大急劇下跌。他指出，當市場上漲且波動性

Kakao Bank 報告第二季淨利潤為 1,408 億韓元，較去年同期的 1,263 億韓元增加 11.5%，創下該行歷來最強勁的上半年業績。這項成長主要由貸款擴張及基金管理收益增加所帶動，利息收入以及來自手續費和平台服務的非利息收入均對業績有所貢獻。今年上半年，Kakao Bank 創下 3,280 億韓元的歷史新高淨利潤，年增 24.4%；營業收入則達到 1.65 兆韓元，較去年同期增加 5.5%。 Kakao Bank 報告創紀錄的上半年淨利潤 3,280 億韓元 Kakao Bank 上半年 3,280 億韓元的淨利潤，創下該行歷史新高。同期營業收入總額為 1.65 兆韓元，較去年同期增加 5.5%。第二季基金管理收益達到 1,698 億韓元，主要受市場利率上升後債券利息收入增加所帶動。 非利息收入占營業收入 36% 上半年非利息收入達 5,895 億韓元，年增 4.8%，占營業收入總額的 36%。上半年手續費及平台收入增加 10.5%，達到 1,696 億韓元。第二季簽帳金融卡支付金額達 6.3 兆韓元，創下單季新高。第二季貸款比較服務促成合作機構提供 1.56 兆韓元的貸

據分析，農心 Q2 的營業利益增加超過 30%。根據 Yonhap Infomax 8 月 5 日的共識（畫面編號 8031），彙整過去一個月內發布報告的 6 家主要國內證券公司獲利預測顯示，農心預計 Q2 營收為 9399 億韓元，營業利益為 534 億韓元。與去年同期相比，這兩項數據分別增加 8.33% 和 32.89%。獲利成長主要受到美國子公司獲利能力復甦，以及包括歐洲在內的海外地區銷售擴大所推動。 證券公司預測 Q2 營收與獲利成長 6 家證券公司的個別預估中，營收範圍為 9271 億韓元至 9660 億韓元，營業利益範圍為 520 億韓元至 577 億韓元。營收 9399 億韓元、營業利益 534 億韓元的共識數據，分別較去年同期增加 8.33% 和 32.89%。 地區銷售擴大推動獲利增加 最顯著的因素是海外子公司的獲利貢獻擴大。美國子公司去年投入了大量行銷費用，如今透過基期效應與銷售復甦重新恢復獲利能力。去年 5 月成立的歐洲銷售子公司，目前也開始正式反映銷售成果。 元大證券研究員 Son Hyun-jeong 評估表示：「預計北美銷售額將達到 1604 億韓元，成長動

Counterpoint Research 表示，Samsung Electronics 以 39% 的市占率蟬聯第 2 季全球 DRAM 市場第一名，SK Hynix 以 26% 居次，Micron 則達到 25%。美國財長貝森特表示，美國與伊朗可能在今天或明天就荷莫茲海峽達成協議，導致油價下跌 5%。美國政府正考慮禁止進口中國光收發器與資料中心元件。這些發展正值 Counterpoint Research 預測第 3 季 DRAM 價格將持續上漲之際，代理式 AI 與 CPU 需求將推動價格上升，而費城半導體指數則大漲 6.55%。 Samsung Electronics 以 39% 市占率領先第 2 季全球 DRAM 市場 Counterpoint Research 發布第 2 季全球 DRAM 市占率數據，顯示 Samsung Electronics 以 39% 拿下第一名，創下自 2024 年以來的最高市占率。SK Hynix 以 26% 排名第二，Micron 則以 25% 緊追在後。SK Hynix 營收年增 214%，但市占率從前一年的 39% 下滑。分析師將市占率下滑

華爾街投資銀行針對估值偏低的股票發布買進建議，因市場波動將標普 500 指數的 12 個月遠期本益比推至 19.7 倍，約低於五年平均值 2.5%。Deutsche Bank、Piper Sandler 和 Bank of America 在一個財報季中標普 500 指數所有產業均實現獲利年增、其中三個產業達到三位數成長率後，找到了買進機會。分析師指出，估值折價與強勁的企業基本面相結合，是近期拋售期間增加持倉的理由。 Deutsche Bank 在第二季業績公布後將 Palantir 評級上調至買進 Deutsche Bank 在 AI 軟體公司 Palantir 公布第二季業績後，將其投資評級從「持有」上調至「買進」。該銀行形容 Palantir 第二季的表現「真正非凡且無與倫比」。Palantir 超越市場預期，並大幅上調全年財測，化解了市場先前對其高估值的疑慮。此次評級上調是在公司獲利動能獲得確認後作出的。 Piper Sandler 因 AI 基礎設施需求將 CoreWeave 評為加碼 Piper Sandler 對 AI 雲端公司 CoreWeave 給予「加碼」評級。該公

SK Hynix 美國存託憑證（ADR）於 4 日（當地時間）在紐約證券交易所上漲超過 8%，此前華爾街金融機構發布「買進」或「加碼」投資評級，路透社報導。截至當日，包括 Bank of America 在內，至少有六家金融機構開始追蹤 SK Hynix，並給予正面評級。分析師指出，SK Hynix 估值偏低、來自美國科技公司的強勁訂單、在先進記憶體晶片領域的領先地位，以及不斷擴大的 AI 基礎設施投資，是支持其看多展望的關鍵因素。 華爾街分析師開始追蹤並給予買進評級 Bank of America 於 4 日發布的首份報告中表示，SK Hynix 估值偏低。該公司指出，來自美國科技公司的強勁訂單、SK Hynix 在先進記憶體晶片市場的領先地位，以及持續擴大的 AI 基礎設施投資，均顯示其有望達到「超級週期」級別的業績表現。 UBS 分析師 Nicolas Gaudois 於上月 30 日發布的首份報告中，對 SK Hynix ADR 給予買進評級，並設定 204 美元的目標價。Gaudois 表示，記憶體供應短缺可能持續至 2028 年，並指出：「以目前的估值來看，結構性較高的記憶

美股於當地時間收高，S&P 500 收於 7736.52 點的歷史最高收盤價，上漲 1.79%。漲勢受到中東緊張局勢緩解，以及包括 AMD 和 SpaceX 在內的 AI 相關公司強勁財報所推動。在市場預期 AI 基礎設施投資將持續之際，投資人情緒轉向科技股與半導體股，帶動費城半導體指數大漲近 7%，創下自 2020 年以來最強勁的連續四日漲勢。 中東緊張局勢緩解之際，S&P 500 創下歷史最高收盤價 美股三大指數於當地時間收高。道瓊工業平均指數上漲 907.47 點（1.71%），至 54085.88 點。S&P 500 上漲 136.02 點（1.79%），至 7736.52 點，創下歷史最高收盤價。那斯達克綜合指數上漲 671.10 點（2.59%），至 26584.99 點。 市場預期美伊就荷莫茲海峽的談判取得進展，帶動國際油價與美國公債殖利率雙雙下跌。包括 Palantir 與 Caterpillar 在內的 AI 相關公司財報強勁，提振投資人情緒，推動漲勢集中於科技股與半導體股。 費城半導體指數（SOX）大漲近 7%，延續自 2020 年以來最強勁的連續四日漲勢。隨著擴大

Hana Securities 分析師 Lee Kyung-soo 在 5 日發布的一份報告中表示，隨著撼動國內市場的 7 月去槓桿化階段接近完成，韓國股市的波動性預計將逐步緩解。該分析師將 7 月的極端波動歸因於上半年獲利了結、產業輪動，以及半導體股槓桿過度累積等因素的綜合影響。Lee 指出，韓國上市公司的信用融資與股票借貸餘額已從 6 月的 42 兆韓元降至目前約 29 兆韓元，且降幅正在加速，顯示被迫清算已進入最後階段。政府的房地產稅制改革大幅降低房地產投資的吸引力，也被視為可能逐步促使資金從房地產流入韓國股市的因素。 信用融資與股票借貸餘額從 42 兆韓元降至 29 兆韓元 Lee Kyung-soo 將快速去槓桿化視為國內市場正在脫離動盪階段的主要證據。韓國上市公司的信用融資與股票借貸餘額合計已從 6 月的 42 兆韓元降至目前約 29 兆韓元。該分析師評估，近期降幅加速，顯示被迫賣出正進入最後階段。 ETF 資金流入從槓桿產品轉向指數基金 根據該分析師的評估，資金流動環境也正在改善。Lee 表示，流入追蹤指數的 ETF 資金已超過流入單一股票槓桿 ETF 的資金，這代表資金

Deepnoid、Peptron 和 L&C BIO 的股價於 8 月 3 日在南韓生技產業出現重大波動。Deepnoid 收盤報 1,599 韓元，上漲 30.00%，此前宣布與釜山國立大學醫院簽訂首份生成式 AI 胸部 X 光解決方案 M4CXR 供應合約。Peptron 上漲 29.97% 至 166,100 韓元，市場猜測其可能參與 Eli Lilly 每月一次給藥的 GLP-1 減重藥物製造供應鏈。L&C BIO 於 7 月 31 日宣布最高達 1,406 億韓元的現金增資後，下跌 6.45% 至 48,550 韓元。這些不同的走勢反映了投資人對南韓製藥與醫療技術產業中已確認的業務進展及資本結構變動所作出的不同反應。 Deepnoid 與釜山國立大學醫院簽訂首份 M4CXR 供應合約 Deepnoid 宣布與釜山國立大學醫院簽訂供應合約，提供其生成式 AI 胸部 X 光影像初步報告生成解決方案 M4CXR。這是 M4CXR 於 6 月下旬獲得韓國食品醫藥品安全處醫療器材核准後的首份供應合約。釜山國立大學醫院是一家第三級綜合醫院及區域醫療樞紐機構，約有 1,000 張病床。該合

Pinterest（NYS:PINS）股價在盤後交易中下跌 8%，此前這個圖片分享平台發布的第 3 季營收指引令投資人失望，儘管符合分析師預期。公司預測第 3 季營收為 11.9 億至 12.1 億美元，符合 FactSet 彙整的 12 億美元共識預期，但低於投資人更高的預期。此次下跌發生在第 2 季財報發布後；Pinterest 當季營收與獲利均超越華爾街預測，月活躍用戶更創下歷史新高。 Pinterest 第 2 季營收以 11.8 億美元超越預期 Pinterest 報告第 2 季營收為 11.8 億美元，較上年同期增加 18%，超越市場 11.5 億美元的共識預期。調整後 EBITDA（利息、稅項、折舊及攤銷前獲利）達到 3.11 億美元，高於去年同期的 2.6 億美元。本季自由現金流（FCF）總額為 2.7 億美元。 月活躍用戶達創紀錄的 6.4 億 月活躍用戶（MAU）年增 11% 至 6.4 億，創下公司新紀錄。根據財報，Pinterest 已連續第 11 季實現兩位數用戶成長。 第 3 季指引觸發盤後下跌 Pinterest 提供的第 3 季營收指引為 11.9 億至

DB Securities 量化研究員 Seol Tae-hyun 發布報告，建議投資於 Samsung Electronics 和 SK Hynix 單股槓桿產品而蒙受虧損的投資者，採用基於數據的量化分批買入策略，而不是抱著模糊的復甦希望長期持有部位。題為「基於歷史收益的單股槓桿復甦軌跡」的報告指出，這類數據導向的方法可以大幅縮短本金回收期。該分析師指出，國內市場波動擴大，提高了單股槓桿投資者的本金損失風險；而價格下跌期間的損失厭惡心理，往往會阻礙客觀的止損決策或部位調整，導致非計畫性的資金注入。 Samsung Electronics 和 SK Hynix 在市場下跌期間呈現獨立的價格走勢 根據 DB Securities，Samsung Electronics 和 SK Hynix 在下跌期間呈現獨立的價格走勢。當市場進入熊市階段時，兩檔股票同時進入下跌階段的比例，Samsung Electronics 僅為 44.6%，SK Hynix 則為 30.5%。兩者在熊市期間的價格軌跡也有所不同。Samsung Electronics 在熊市期間呈現相對溫和的跌幅與復甦軌跡，而 SK

Boltz 週一以 AI 輔助攻擊激增、速度已超出公司修補漏洞的能力為由，無限期暫停其 Bitcoin 兌換服務。在 X 上發布的一系列貼文中，這個非託管 Bitcoin 跨鏈橋宣布兌換服務「在另行通知前」停用，且沒有預估恢復時間表。此次停運是在數月來針對 Boltz 基礎設施的自動化探測持續升級後發生的；過去幾天，攻擊速度更進一步加快，達到公司認為已無法繼續安全營運的程度。Boltz 是一項讓使用者能在 Lightning Network 與區塊鏈基礎層之間轉移 Bitcoin 的服務，使用者在整個過程中始終保有對資金的控制權。根據 DeFiLlama，目前 Boltz 的總鎖定價值約為 26.2 萬美元。該公司並強調，由於採用非託管架構，使用者資金從未面臨風險。 Boltz 無限期暫停 Bitcoin 兌換服務 Boltz 週一停用其兌換服務，並表示無法提供預估恢復時間表。該公司在 X 上寫道：「截至目前，我們無法提供預估時間，但一旦掌握更多資訊，就會發布更新。」Boltz 澄清，此次暫停「並非對單一事件的回應」，而是過去數月所觀察到的趨勢累積結果。該公司表示：「過去數月，我們看到

Coupang 的母公司 Coupang Inc. 在計入與個人資料外洩相關、金額超過 6,000 億韓元的罰款後，公布第二季營業虧損為 8,350 億韓元。公司第二季營業虧損為 5.556 億美元（8,350 億韓元），相較去年同期 1.49 億美元（2,093 億韓元）的營業利益，由盈轉虧。個人資料保護委員會對 Coupang 處以 6,247 億韓元罰款，該罰款計入銷售、一般及行政費用，導致公司自 2021 年在紐約證券交易所上市以來，出現最大單季營業虧損及淨虧損。 Coupang 創下自 2021 年上市以來最大單季虧損 根據向美國證券交易委員會（SEC）提交的文件，Coupang Inc. 第二季合併營收為 73340億美元，較去年同期的 74250億美元增加 4%。按第二季平均美元兌韓元匯率 1,501.89 韓元換算，營收達到 13.307 兆韓元，高於去年同期的 11.9763 兆韓元。在排除匯率波動的固定匯率基礎上，營收增長 10%。 第二季營業虧損為 5.556 億美元（8,350 億韓元），較去年第二季錄得的 1.49 億美元（2,093 億韓元）營業利益，由盈轉

韓國五大銀行本月的定期存款餘額大幅增加，增幅超過 35 兆韓元。根據金融業於 5 日公布的數據，截至 7 月底，KB Kookmin、Shinhan、Hana、Woori 和 NH Nonghyup 的定期存款總額達到 984 兆韓元。這波大幅資金流入之際，韓國股市呈現前所未有的波動，投資者在動盪的 Cospie「過山車行情」中尋求更安全的替代方案。存款利率上升進一步加速了這一轉變，吸引資金離開股票市場，轉入相對穩定的銀行存款。 五大銀行存款增加 35 兆韓元 韓國五大銀行——KB Kookmin、Shinhan、Hana、Woori 和 NH Nonghyup——截至 7 月底的定期存款總額達到 984 兆韓元。本月增加的 35 兆韓元反映出投資者行為的顯著轉變。金融業消息人士將這一變化歸因於兩個主要因素：極端的股市波動和上升的存款利率。韓國股市的 Cospie「過山車行情」以劇烈且難以預測的波動為特徵，促使厭惡風險的投資者退出股票市場。與此同時，銀行提高存款利率，使定期存款產品更具吸引力。本金保障與利息收益的結合吸引了大量資金流入，其中一部分資金來自股市撤資。 常見問題 是什麼原因

首爾中央地方法院民事第11-2庭由郭亨燮法官審理後，判決 Hana Bank 須向投資人 A 返還 1 億 140 萬韓元及利息。上訴審認定，Hana Bank 符合「惡意受益人」的資格，因為當 A 於 2019 年 7 月投資 5 億 700 萬韓元時，總行職員與私人銀行家都知道提前贖回的說明與正式條款相互矛盾。依韓國民法，惡意受益人無論利益是否仍然存在，都必須返還所收取的資金及利息；相較之下，善意受益人只須返還現存利益。這項區別推翻了第一審法院的判決。 法院在基金誤導案中認定 Hana Bank 為惡意受益人 上訴審認定，Hana Bank 的總行產品經理知道提前贖回的說明不實，而私人銀行家也知道或應已知道此事。法院表示，Hana Bank「自始即知道基金契約得予撤銷」，因此符合惡意受益人的資格。這推翻了第一審將該銀行認定為善意受益人的判決。 依韓國民法，善意與惡意是指當事人是否知道自己缺乏保留所受利益的法律依據。善意受益人只須返還目前仍存在的利益，而惡意受益人無論利益是否仍然存在，都必須返還全部收取的金額及利息。惡意受益人也須對因此造成的任何損害負責。 銀行職員承諾無條件一年期贖

KB Securities 分析師 Kim Min-gyu 認為，經歷目前的下行週期後，韓國半導體股票的傳統估值方法可能會發生轉變。在一份題為「半導體估值標準何時會改變？」的策略報告中，Kim 表示，如果利潤率能夠維持穩定，長期以來「高 PER 買進、低 PER 賣出」的做法可能會被淘汰。該分析師指出，包括 HBM 高附加值產品及 LTA 長期合約結構在內的結構性變化，可能成為未來下行期間支撐利潤率防禦能力的因素。 2010 年後 TSMC 利潤率趨於穩定 Kim 以 TSMC 歷史上的估值轉型作為韓國半導體股票的案例研究。該分析師指出，TSMC 過去採用與目前韓國半導體股票相似的週期性估值邏輯，利潤率在 2000 年代初期經歷劇烈波動。Kim 表示，2010 年後，TSMC 的利潤率下限上升，波動性也有所降低。該分析師將這一轉變歸因於 AMD 於 2009 年分拆製造部門，使晶圓代工需求集中於 TSMC。 估值重估需要下行週期的驗證 Kim 強調，TSMC 的估值重估直到 2015 年後才發生，也就是在利潤率開始穩定數年之後。該分析師表示，TSMC 在 2011-2012 年半導體下

韓國企劃財政部於 3 日宣布，其 2026 年稅制改革方案未包含進一步延後加密貨幣課稅的安排，這表明政府將按照現行所得稅法的計畫，於明年 1 月開始實施課稅。副總理兼企劃財政部長具潤哲於上月 29 日在國會表示，政府將按照計畫自明年起課稅，並補充說，制度開始實施後將進行必要的調整。這套於 2020 年 12 月首次提出的課稅框架，因基礎設施不足、投資人保護，以及與金融投資所得稅相關的公平性問題，已從原定的 2022 年開始日期三度延後，先後延至 2023 年、2025 年，最近一次則延至 2027 年。 政府確認 1 月實施，不再進一步延後 企劃財政部於 3 日公布的 2026 年稅制改革方案，未包含進一步延後加密貨幣課稅的條款。根據現行所得稅法，課稅預定於明年 1 月生效。除非國會在年底前另行通過延期或廢除法案，否則將按計畫實施。副總理具潤哲於上月 29 日在國會表示，政府將按照計畫自明年起課稅，並稱將在制度實施的同時補充必要部分。 制度實施後，加密貨幣轉讓及借貸所得將被歸類為其他所得。年所得超過 250 萬韓元基本扣除額的部分，將適用包含地方所得稅在內的 22% 稅率。明年產生的收

南韓生技公司執行長於 7 月購買公司股票，因臨床試驗失敗及美國食品藥物管理局（FDA）核准受挫導致股價下跌。當月共有 15 家國內生技公司的高階主管買進股票，創下今年迄今最高的單月紀錄。這些購買行動發生在投資人情緒急劇惡化之後，執行長希望在整體產業下滑之際，展現提升企業價值及負責任管理的承諾。 臨床受挫與監管延遲後，高階主管購買股票 Kolon Group 副董事長 Lee Gyu-ho 與其他高階主管於 27 日買進約 2.6 億韓元的 Kolon TissueGene 股票，此前 TG-C 在美國進行的第 3 期臨床試驗宣告失敗。Kolon TissueGene 執行長 Jeon Seung-ho 透過公司官方網站發布影片表示，其他內部董事也會在準備好後立即加入購買行動。HLB Group 董事長 Jin Yang-gon 於 20 日及 21 日，在 FDA 第二次拒絕核准肝癌藥物 Rivoceranib 後，合計買進約 1.4 億韓元的關聯公司股票。 Peptron 執行長 Choi Ho-il 於 14 日買進價值 10.6 億韓元的公司股票。此前，他於 9 日在大田舉行的一