Огляд прогресу схвалення ETF Solana: рішення SEC та продуктовий портфель Morgan Stanley за третій квартал

2026 рік 27 березня, Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) ухвалила остаточне рішення щодо довготривалих 91 заявки на криптоактиви ETF, офіційно затвердивши ETF на заставі Solana. Це рішення зняло останню регуляторну перешкоду для входу Solana у мейнстрім фінансового ринку, а також означає перехід регуляторної рамки США для криптоактивів від «чи затвердити» до «як управляти». На цьому фоні, Morgan Stanley у січні 2026 року подав заявку на власний трастовий фонд Solana і планує запустити його у третьому кварталі, що ознаменовує офіційний вихід традиційного банківського сектору на ринок криптовідповідності.

Від масових рішень до входу інституцій

27 березня 2026 року SEC ухвалила остаточне рішення щодо 91 заявки на ETF від 14 емітентів. Результат ухвалення не був простим масовим схваленням, а передбачав детальну класифікацію: затвердження ETF на Solana з функцією застави, затвердження ETF на мемкоіни, представлені Dogecoin, а також відхилення деяких продуктів з кредитним або зворотнім механізмом, а також вимоги до додаткових пояснень щодо інших продуктів.

Одночасно, Morgan Stanley у січні 2026 року подав заявку на власний трастовий фонд Solana, який слідкує за ціною Solana пасивно і включає функцію застави. За відкритими даними, компанія планує запустити відповідний продукт у третьому кварталі 2026 року, що є стратегічним кроком від провідного інвестиційного банку Уолл-стріт від дистриб’ютора криптопродуктів до безпосереднього емітента продуктів.

Огляд шляху затвердження ETF на Solana

Від початкової заявки до остаточного затвердження, ETF на Solana пройшов довгий юридичний і регуляторний шлях. Нижче наведена чітка хронологія ключових подій:

Важливо звернути увагу на основні документи, що регулюють процес затвердження. Затвердження ETF на Solana включає два ключові документи: форму 19b-4 (подана біржами від імені емітента, що запускає таймер затвердження SEC після публікації у федеральному бюлетені) та реєстраційний заяву S-1 (подана емітентом, без фіксованого кінцевого терміну, очікує на набуття чинності SEC). Також SEC обговорювала з емітентами ETF на SOL питання його цінних властивостей, що стало однією з причин відкликання деяких форм 19b-4 у 2025 році.

Структура інституційних володінь і потоки капіталу

Дані ринку SOL

За даними Gate, станом на 16 квітня 2026 року ціна SOL становила 85,42 доларів, обсяг торгів за 24 години — 35,46 мільйонів доларів, ринкова капіталізація — 49,16 мільярдів доларів, частка ринку — 1,99%. За останню добу ціна змінилася на +2,87%, загальний настрій ринку — позитивний. Обіг SOL у циркуляції становить 575,26 мільйонів монет, загальний обсяг — 624,38 мільйонів, співвідношення ринкової капіталізації до повної — 92,13%.

Структура інституційних володінь

За даними 13F від аналітика James Seyffart з Bloomberg, кілька великих інституцій Уолл-стріт, маркетмейкерів і криптоінвесторів мають у портфелях фізичний Solana ETF. Основні володільці:

Також у портфелях є Morgan Stanley, Wolverine Asset Management, VanEck і Castle Investments.

За даними спільного дослідження Coinbase і EY-Parthenon, станом на січень 2026 року 36% інституційних інвесторів мають Solana, а 38% планують збільшити його частку. Частка інституційних інвесторів, що вкладають через ETF, зросла з 64% до 66% за рік, що свідчить про те, що регульовані продукти стають пріоритетним каналом участі інституцій у крипторинку.

Потоки капіталу в ETF

З моменту запуску спотового ETF на Solana у липні 2025 року, обсяги капіталу постійно зростають. За даними Bloomberg, станом на 2 березня 2026 року, загальний обсяг інвестицій у ETF на Solana склав близько 1,45 мільярда доларів, причому у період з кінця жовтня 2025 до листопада 2025 спостерігалося значне прискорення потоків. Незважаючи на зниження ціни SOL приблизно на 57% з моменту запуску ETF, капітал у продукті не виходив масово, інвестори продовжували вкладати навіть під час сильних коливань цін.

Головні наративи та розбіжності на ринку

Обговорення ETF на Solana у галузі має явні розбіжності, які можна класифікувати за трьома основними позиціями:

Оптимісти: інституційний процес незворотній

Аналітик Bloomberg ETF Eric Balchunas у соцмережах заявив, що ймовірність затвердження спотового ETF на Solana «близько 100%». Загалом аналітики вважають, що успіхи Bitcoin і Ethereum ETF створили зрілу регуляторну систему для крипто ETF, і затвердження ETF на Solana — лише питання часу.

Підґрунтя оптимістів включає: регуляторна рамка SEC вже перейшла від «чи затвердити» до «як управляти»; входження великих фінансових гравців, таких як Morgan Stanley, додає довіри до відповідних продуктів; а дані опитувань показують високий рівень бажання інституцій інвестувати у Solana.

Обережні: регуляторні ризики залишаються

Незважаючи на позитивне рішення 27 березня, деякі спостерігачі залишаються обережними. 6 квітня SEC відклала рішення щодо реального ETF на Solana від Fidelity. Також SEC висловлювала занепокоєння щодо ETF на заставі Solana від REX Shares і Osprey Funds, вважаючи, що він може не відповідати визначенню ETF згідно із законом про інвестиційні компанії.

Обережні аргументи зводяться до того, що питання цінних властивостей Solana ще не вирішені на законодавчому рівні, SEC у кількох судових документах називала Solana цінним папером. Отже, затвердження окремих ETF не гарантує схвалення всіх ETF, пов’язаних із Solana.

Еволюція регуляторної політики: від характеристик активу до структури продукту

Третя позиція стверджує, що фокус регулятора змінюється від визначення активу до аналізу структури продукту. 27 березня масове рішення показало, що SEC прийняла концепцію криптоактивів як базових активів для торгівлі на традиційних біржах, і тепер увага зосереджена на структурі продукту, захисті інвесторів і ризиках маніпуляцій.

Аналіз впливу на галузь: структурні зміни у інституційній сегментації

Повний доступ інституцій до інвестиційних каналів

Затвердження ETF на Solana дозволяє інституційним інвесторам отримувати регульований доступ до ціни Solana через традиційні брокерські рахунки без необхідності керувати приватними ключами, гаманцями або виконувати складні on-chain операції. Структура ETF Morgan Stanley — пасивний інвестиційний інструмент, що слідкує за ціною Solana з урахуванням витрат і зборів, і дозволяє частково використовувати SOL для застави з метою отримання мережевих нагород. Це значно знижує бар’єри для клієнтів з великим управлінським капіталом.

Застава як конкурентна перевага

На відміну від Bitcoin і ранніх Ethereum ETF, цей затверджений ETF на Solana включає функцію застави. Інвестори отримують доступ до ціни Solana і одночасно можуть отримувати доходи від застави в мережі. Для інституційних інвесторів і фондів, що шукають «активи, що приносять дохід», ця функція підвищує привабливість продукту. ETF Morgan Stanley на Solana також використовує заставу, залучаючи частину SOL для отримання мережевих нагород і управління ліквідністю при викупах.

Переформатування конкуренції

Morgan Stanley, один із десяти найбільших банків США, входження якого ознаменовує офіційний вихід традиційного банківського сектору на ринок криптовідповідності. На відміну від попередніх ETF, що домінували у сфері управління активами, Morgan Stanley має широку інфраструктуру управління багатством і тисячі консультантів, які з жовтня 2025 року отримали доступ до криптовалют. Поєднання власних крипто ETF із мережею консультантів дозволяє значно розширити охоплення роздрібних і інституційних клієнтів.

Тривалий вплив потоків капіталу

Затвердження ETF на Solana і входження Morgan Stanley можуть спричинити ланцюгову реакцію. Зі зрілістю регуляторної системи і зростанням довіри інституцій, дедалі більше традиційних фінансових компаній прискорюватимуть розробку власних крипто-продуктів. Це сприятиме перетворенню криптоактивів із спекулятивних ніш у головний клас активів.

Моделювання сценаріїв розвитку: майбутній шлях ETF на Solana

На основі поточної регуляторної системи, інституційної динаміки і ринкової структури можна виділити три можливі сценарії:

Базовий сценарій — поступовий розвиток

ETF Morgan Stanley на Solana заплановано запустити у третьому кварталі 2026 року. Інші великі управляючі компанії (Fidelity, VanEck, 21Shares тощо) також отримають схвалення на свої ETF на Solana у 2026 році. Ринок ETF на Solana зростатиме, збільшуючи управління активами.

Рішення SEC 27 березня заклало основу для затвердження; Morgan Stanley, як регульований банк, має високі стандарти відповідності; а опитування показують високий попит з боку інституцій.

Альтернативний сценарій — вибіркове затвердження

SEC застосовує диференційований підхід до різних емітентів і структур ETF на Solana. Деякі ETF з функцією застави отримають схвалення, інші з токенами з обертанням (наприклад, JitoSOL ETF) можуть отримати затвердження пізніше або взагалі залишитися без нього.

SEC висловлювала занепокоєння щодо ETF на заставі від REX Shares і Osprey Funds; вказувала, що протокол застави не порушує цінних паперів, але межі регулювання для токенів з обертанням залишаються нечіткими; затвердження Fidelity ETF на Solana може затягнутися.

Строгий сценарій — регуляторна невизначеність повертається

Якщо керівництво SEC або політика зміниться, це може негативно вплинути на темпи затвердження ETF на Solana. Питання цінних властивостей Solana знову стане предметом регуляторних досліджень, і деякі вже затверджені продукти можуть вимагати додаткових розкриттів або структурних коригувань.

SEC у кількох судових документах називала Solana цінним папером; ризик «зупинки роботи» через політичні або бюджетні кризи може призвести до затримки розгляду S-1. Ймовірність цього сценарію невелика, але його цілком можливо враховувати.

Висновки

27 березня 2026 року масове рішення SEC відкриває регуляторний шлях для ETF на Solana, а плани Morgan Stanley запустити власний продукт у третьому кварталі ознаменовують офіційний вихід традиційних фінансових гравців на цей ринок. Аналіз структури інституційних володінь за даними 13F і накопичення капіталу у 1,45 мільярда доларів у ETF свідчать про прискорення інституційної участі у Solana. Водночас, регуляторна еволюція, функція застави і конкуренція формують багатовимірний образ розвитку ETF на Solana. Для учасників ринку, що слідкують за інституційною трансформацією криптоактивів, 2026 рік стане ключовим періодом переходу від «нарративу» до «верифікації» Solana ETF.