Одна з проблем, з якими стикаються протоколи позик і кредитування, полягає в тому, що гранулярність депозитора та позичальника є низькою. Але чутливість до ставок зазвичай досить висока на межах.

Це створює умови, коли один депозитор, наприклад, Його Високість або великий позичальник, як Abraxas, може розгортати, суттєво змінюючи ставки в короткостроковій перспективі.
Хоча ставки часто швидко нормалізуються, оскільки нові «гарячі гроші» знаходять способи скористатися новою рівновагою ставок, це означає, що існує ефект бичачої хлистової дзиґи, коли невеликі (відносно всієї системи) зміни в пропозиції депозитів або попиті на позики спричиняють значну волатильність ставок.
Це здебільшого є звичайною особливістю ринків DeFi, де позики та кредитування швидко змінюються. Але з зростанням домінування carry-трейдів у діяльності кредитного ринку, ефект бичачої хлистової дзиґи у ставках може, навіть тимчасово, мати значний вплив на прибутки та збитки carry-трейдів із кількома обертами кредитного плеча.
Я вважаю, що помилкою для протоколів DeFi є надмірна орієнтація на інституційні депозити, оскільки це призводить до концентрації, коли, якщо цей депозитор просто коригує свою позицію на межі, це може спричинити коливання ставок у вигляді «йо-йо», в той час як позичальники втрачають гроші.
Існує кілька відповідей на це. Більш складний — активно залучати гранулярну, диверсифіковану базу депозиторів. Це зазвичай вимагає значних інвестицій у роздрібний маркетинг і UX, чого криптовалюти, чесно кажучи, не дуже добре вміють.
Ще один варіант — ставки, які не оновлюються в реальному часі. Оригінальні CDP-камери MakerDAO оновлювалися вручну і зазвичай могли залишатися без змін протягом тижнів або місяців. Це зменшувало невизначеність для позичальників, які одночасно знали, що ставка є напівфіксованою в короткостроковій перспективі, і могли передбачити нову ставку за тиждень, слідкуючи за форумом.
Загалом, я вважаю, що DeFi-кредитування останні кілька років застигло, зосереджуючись на експериментах із підпискою (починаючи з Ethena, токенів Pendle і еволюціонуючи у все більш розріджені стандарти, такі як Stream, Resolv, Elixir тощо).
Незважаючи на дрібні експерименти у структурі позик, такі як 40 Acres (на Base) або 3Jane або Credit (на World Chain), останнім часом мало розвитку поза простими нічними маржинальними позиками, що обмежує універсум депозиторів і позичальників через невеликий набір доступних продуктів.