Тимчасові збитки

Незавершені втрати — це типовий ризик для постачальників ліквідності в автоматизованих маркет-мейкерських (AMM) протоколах у сфері децентралізованих фінансів (DeFi). Цей ефект виникає, коли відносна ціна активів, внесених до AMM-протоколів, таких як Uniswap, SushiSwap чи Curve, змінюється порівняно з моментом депозиту. Втрати називають «незавершеними», оскільки вони зникають у разі повернення цін до початкового рівня; втім, після виведення активів за зміненими цінами ці втрати стають остаточними.

Механізм виникнення незавершених втрат базується на принципі постійного добутку (наприклад, x*y=k), що використовується AMM: добуток активів у пулі має залишатися сталим. Коли зовнішні ринкові ціни змінюються, арбітражери здійснюють угоди з пулом для вирівнювання цін у ньому до ринкових, змінюючи пропорції активів. Це може призводити до втрат у порівнянні зі стратегією простого зберігання активів («HODLing»). Чим більша волатильність цін, тим відчутніші незавершені втрати. Наприклад, якщо ціна одного активу зростає на 100% відносно іншого, постачальник ліквідності отримує незавершену втрату близько 5,7%.

Основні характеристики незавершених втрат наступні: по-перше, що більші цінові коливання — то суттєвіші втрати, й вони виникають незалежно від напряму руху ціни. По-друге, торгівельні пари з високою волатильністю несуть більший ризик незавершених втрат. По-третє, протоколи зазвичай компенсують ці втрати торговими комісіями та додатковими токеновими стимулами, завдяки чому довгострокове надання ліквідності часто залишається прибутковим. Додатково, низка протоколів, таких як Curve, розробила AMM-моделі, оптимізовані під маловолатильні активи (наприклад, стейблкоїни), що значно зменшує ризик незавершених втрат.

Майбутні тенденції розвитку механізму незавершених втрат включають впровадження нових AMM-архітектур, зокрема функції концентрованої ліквідності у Uniswap V3, яка дозволяє розміщувати ліквідність у вибраних цінових діапазонах для ефективнішого управління ризиками. Також активно досліджуються динамічні моделі комісій, що автоматично змінюють рівень комісій відповідно до ринкової волатильності. Крім того, для покращення управління ризиками незавершених втрат розробляються удосконалені стратегії хеджування й спеціалізовані страхові інструменти. Із розвитком DeFi-індустрії можна очікувати дедалі більше інноваційних рішень, спрямованих на подолання цього фундаментального виклику.

Незавершені втрати ілюструють тонкий баланс між ризиком і винагородою у сфері DeFi. Це невід’ємна риса AMM-дизайну, а не недолік, тому учасники мають чітко усвідомлювати її потенційні ризики. Попри ці виклики, AMM-протоколи залишаються центральною ланкою екосистеми DeFi, забезпечуючи децентралізовану торгівлю для широкого кола користувачів. Для постачальників ліквідності критично важливо розуміти механізм незавершених втрат, грамотно оцінювати потенційний дохід і приймати обґрунтовані рішення з урахуванням власної стратегії управління ризиками.